尽管美国ETF产品为市场带来了体量惊人的资本流入，但市场自发的现货自持交易似乎正在抑制买方压力，这使得当前的市场需要更多的非套利需求来进一步刺激价格。除了关注这一点之外，我们还将在接下来继续探讨活跃地址减少与交易数量激增这两个看似背离的事实之间的分歧。

摘要

• 随着Runes协议的出现，市场中活跃的交易地址有所减少，但交易量却反而增加了。这一增一减之间形成了明显而反直觉的分歧差异。

• 当前，市场中的受关注的主要实体现在持有的资产量达到了惊人的约423万枚BTC，这一数量占调整后市场中供应量的27%以上，而美国现货ETF现在持有约862,000枚BTC的资产总量。

• 现货和套利交易结构目前应当是ETF流入需求的重要来源，当下，这些ETF产品被投资者用作获得多头现货敞口的工具，但从芝加哥商品交易所的期货市场的情形来看，现在比特币期货的净空头的头寸则在变得越来越大。

链上活动指标的分歧

链上活动指标（如活跃地址、交易和交易量）为分析区块链网络的性能和增长情况提供了宝贵并且有效的工具集。当国内在2021年年中对比特币Mining实施限制时，比特币网络上的活跃地址数量急剧下降，从每天超过约110万个骤降至每天仅约80万个。

比特币网络目前正在经历类似的网络活跃度下降，尽管驱动因素完全不同。在下文中，我们将探讨铭文、Ordinals、BRC-20和Runes协议的出现如何显著改变链上分析师对未来活动指标的观点和预测。

图一：比特币活跃地址态势

尽管市场势头强劲，每日我们所能观察到的活跃地址和日交易量看起来似乎都在不断增加，但这一趋势正在偏离原先的上涨路径。

而与此相对的，虽然活跃地址总量似乎正在减少，但整个比特币网络所处理的交易量却接近历史新高。目前每月平均交易量为617,000BTC/天，比年平均水平高出31%，这表明市场仍然对比特币区块空间有着相当高的需求。

图二：比特币交易笔数态势

如果将最近活跃地址的下降与铭文以及BRC-20通证的交易份额进行比较，我们可以观察到很强的相关性。值得注意的是，自4月中旬以来，铭文数量也急剧下降。

这表明地址活动下降的最初驱动因素主要是由于铭文和Ordinals使用量的减少。值得注意的是，业内的许多钱包和协议都会重复使用一个地址，而如果一个地址在一天内活跃超过一次，则不会重复计算。因此，如果一个地址一天产生十笔交易，它将只显示为一个活跃地址中的交易，而非分开的十笔不同的交易。

图三：比特币铭文交易笔数（14日均线）

为了说明铭文这一细分行业自2023年初以来是如何增长的，我们可以回看累计铭文总数是如何扩大的来具体说明这一问题。截至撰写本文时，铭文数量已达到7,100万，然而，自今年4月中旬以来，该协议的受欢迎程度已开始显著下降。

图四：比特币铭文总交易笔数

在可能导致铭文相关的交易活动下降的各种原因中，我们认为Runes协议的出现是导致这种状况的重要原因，该协议声称其是一种在比特币上引入其他同质化通证的更有效方法。Runes协议在减半区块上线，这解释了为何铭文相关交易的下降同样出现在 4月中旬。

Runes协议遵循了一套与铭文和BRC-20通证完全不同的机制，它利用了长度仅仅只有80字节的OP_RETURN字段来达成其功能。该功能允许协议将任意数据编码到链中，同时这一编码过程所占用的网络空间相比前两种协议大大减少。

随着Runes协议在第四次减半时（2024年4月20日）上线，市场对Runes的交易需求飙升至每天60万至80万之间，此后该需求也一直保持高位。

图五：比特币每日交易数量及类型

就目前来看，Runes的相关交易现已基本取代BRC-20通证、Ordinals和铭文，占据每日交易的57.2%。这表明收藏家的投机行为可能已从比特币铭文转移到Runes市场。

图六：比特币每日交易数量及类型（百分比）

ETF需求的巨大分歧

最近，还有另一个ETF相关的分歧同样在市场中引发了广泛的关注——尽管美国现货ETF产品迎来了源源不断的资金流入，但价格却始终处于停滞不前的横盘状态。为了确定和评估ETF需求侧在市场中产生的影响，我们可以将ETF资产量（862,000BTC）与其他受关注的主要实体所持的比特币资产量进行比较：

• 美国现货ETF：86.2万BTC

• Mt.Gox受托人：14.1万BTC

• 美国政府持有：20.7万BTC

• 所有交易平台总资产：230万BTC

• Miners（不包括Patoshi）：70.6万BTC

以上实体持有的比特币资产总值约为423万BTC，占调整后总流通供应量的27%（总流通供应量指总供应量减去休眠超过七年的比特币之后所得的那部分资产）。

图七：各大实体比特币资产持有量

其中，Coinbase通过其托管服务而持有的比特币，包括了大量分属交易平台资产以及美国现货ETF资产的比特币资产。Coinbase交易平台和Coinbase托管实体目前分别持有约27万和56.9万枚BTC。

图八：Coinbase比特币资产持有量

由于Coinbase同时为ETF客户和传统链上资产持有者提供服务，交易平台在市场定价过程中的重要性已变得十分显著。通过评估向Coinbase交易平台转入资产的“鲸鱼钱包”（指存有资产超过100枚BTC的钱包）的数量，我们可以看到，在ETF产品推出之后，向交易平台流入资金的交易量大幅增加。

但与此同时，我们需要指出，很大一部分流入交易平台的比特币资产与来自GBTC的地址集群的资产流出强相关，而后者在市场供应量中一直是全年长期存在的供应来源之一。

图九：Coinbase平台比特币鲸鱼钱包往来交易

除了当市场反弹至新的历史高值时，来自GBTC的抛售压力外，近期还有另外一个因素导致了美国现货ETF的需求压力减弱。

纵观芝加哥商品交易所的期货市场的情形，我们注意到市场中的未平仓合约总值现在已稳定在80亿美元左右，而这一指标此前曾在2024年3月创下了115亿美元的历史新高。这可能表明，越来越多的传统市场交易者正在采用现货套利策略。

这种套利方式涉及利用市场中性头寸，它将购买多头现货头寸这一交易行为，与以溢价交易的同一标的的资产期货合约头寸的卖出（做空）结合起来，以期最终达到盈利的目的。

图十：芝商所比特币期货未平仓合约（美元）

由此，我们可以看到，被归类为对冲基金的实体正在建立越来越大的比特币净空头头寸。

这说明现货套利交易可能是ETF产品的流入需求的重要来源，其中，这些ETF产品实质上是获得多头现货敞口的工具。自2023年以来，芝加哥商品交易所的未平仓合约总量也大幅增加，并令芝加哥商品交易所在市场中得以借此确立其主导地位。而这种地位的确立同时表明它正成为对冲基金通过芝加哥商品交易所做空期货的首选场所。

目前，对冲基金在芝加哥商品交易所比特币期货（单张合约价值5BTC）和微型比特币期货（单张合约价值0.1BTC）市场中的净空头头寸分别为63.3亿美元和9,700万美元。

图十一：芝商所比特币期货及微型比特币期货各类交易者净头寸

总结

Runes协议的极高接受度加速了活动指标之间的巨大差异的分化，该协议大量地利用了地址复用的模式，允许单个地址生成多个交易。

通过芝加哥商品交易所做多美国现货ETF产品和做空期货之间的现货套利交易的出现及其庞大的规模，买方流入ETF产品的资金在很大程度上受到抑制。即使这种抑制对市场价格的影响目前相对中性，但这种情况也同时表明，在当前，市场需要由非套利需求所带来的活跃的买方来进一步刺激价格向上的走势。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：CC2 来源：X，CC2 Ventures 翻译：善欧巴，金色财经

被称以太坊Layer2最大空投，zkSync的代币ZK空投终于落地，但是也有许多用户，活跃的社区、项目方表示没有收到空投。相关阅读：老鼠仓、空投率低、不被遵守的规则 撸毛党梦碎zkSync

Merkly 顾问 CC2 Ventures发文「如何挽救zkSync空投」，金色财经翻译全文如下：

• 将尚未在zkSync上部署的项目从17.5%的“空投”份额中移除——这些项目将在“生态系统激励”上线后获得它们的份额。

• 将初始空投金额增加3.5%。

这两步将“用户”的初始分配比例提高到20.3%（不是21%，因为一些zkSync原生项目占据了0.7%的份额，这是合理的）。

• 将最大合格金额设置为85,000 $ZK——减少的幅度不大，但足以重新分配给不合格地址以实现最大程度的去中心化。

• 使用Arbitrum的防Sybil列表。同时雇用第三方（类似于Nansen）专门扫描目标集群的所有地址——这将释放出0.5%-0.7%的供应，甚至更多。

初始$ZK空投的标准总体上是合理的——流动性提供者、按时间加权的资产持有者、Memecoin交易者和持有者都得到了很大的奖励（元），不要进一步惩罚他们，而是：

我们现在有额外的6%可以使用。我还没有实际计算过，但通过这条推文减少15,000的最大合格钱包金额：

  https://x.com/Shishir42069/status/1800538362782052441

• Arbitrum/第三方Sybil过滤 + 重新分配未部署的zkSync项目

zkSync以略高于Arbitrum FDV（9.87B FDV，每$ZK 0.47美元）的水平启动。

6%的供应重新分配大约价值5.92亿美元。可能高达8%。

这取决于最大钱包减少15,000和Sybil过滤的金额。

经过广泛的Sybil过滤后，我们使额外的300,000个地址符合条件。每个新地址（之前未符合条件）大约获得1973个$ZK代币——有些多一些，有些少一些。

我们现在为之前不符合条件的30万个钱包应用类似Arbitrum的积分系统：

• 在zkSync Era launch之前接入zkSync Lite

• zkSync Era launch之前在zkSync lite上进行了 3 次 Txs

• 将Era上的交易量按照1k、1万、2.5万和10万的标准划分

• 将Era上的交易笔数按照10、25、50、100、250的标准划分

• 将Era上的交易月数按照3 、6、12的标准划分

为这些指标设计一个合理的积分系统，如果某些标准看起来过于Sybil，可以添加一些小的额外奖励，将其分级。

调整百分比和积分系统，直到它“合理”并包括最后至少100万个地址作为基准。

你做到了。

仍然会有一些人不满意，因为zkSync有800万个地址，不是每个人都能符合条件（适者生存），但现在你的初始流通供应更加去中心化。

为什么要在意我的意见？因为我帮助设计了$ZKJ（Polyhedra）空投给Merkly用户，拥有超过65,000个符合条件的地址，只有50万个$ZKJ代币可以使用。

研究一下反响非常积极的回应：https://x.com/merkly_com/status/1785272557408530811

再次重申
我没有详细计算上述所有步骤的数字——它们可能极其不准确——但如果你应用一些提到的步骤，情况绝对可以挽救。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

6 月 10 日，RGB++ 协议作者、CELL Studio 创始人 Cipher，DotSwap 联合创始人 Lin，Shell Finance 联合创始人 Timxie，以及 TBC（Turingbitchain）的 CMO NIGO 做客 UTXO Stack 的推特 Space，畅聊 UTXO 模型能否催生比特币生态新模式。

UTXO Stack 是模块化的 BTC L2 一键发链平台，可以帮助项目开发者一键发行基于 UTXO 架构的比特币 L2，并且原生集成了 RGB++ 协议。在安全性上，UTXO Stack 通过质押比特币、CKB 以及比特币 L1 的资产来保证 L2 的安全。简单来讲，我们可以把 UTXO Stack 想象成比特币生态的 OP Stack + EigenLayer。

UTXO Stack 已经完成种子轮融资，由 ABCDE 和 SNZ Capital 共同领投，OKX Ventures、Waterdrip Capital、Matrixport、y2z Ventures、DRK Lab 和 Bitcoin Magazine 母公司 BTC Inc 风投部门 UTXO Management 等多家知名机构跟投。

以下是根据音频整理的重点内容：

1、UTXO 模型和账户模型在设计哲学、安全性、效率等方面，有什么本质的区别和优势？

Cipher：我觉得主要是设计哲学和效率有一些区别，安全性可能更多的还是看共识机制，和账户模型关系不大。

设计哲学上，UTXO 其实更偏验证，而不是偏计算。我们知道以太坊的账户模型，你去写程序或者发交易的时候，你并不知道这个交易结果，你发的是一个动作或者是一个函数调用，那至于这个调用的结果是什么，只有交易被打包成区块之后你才知道结果。

典型的例子是，假设你的账户里面只有 0.1 个 ETH，能不能发一笔往外转账 0.2 个 ETH 的交易？可以的，你发出去，但是这笔交易可能进交易池之后，它会被打包，然后返回错误，因为你没有这么多钱，但是你的 gas fee 还是会被扣掉。但是如果你发送的同时，刚好有人给你账户上转了一笔钱，使得你的账户余额超过 0.2 个 ETH，那你这笔交易就成功执行了，当然也要扣 gas fee。

但是对于 UTXO 模型而言，你这笔交易就发不出去，因为你账户钱不够，你凑不出来足够的 input。所以在 UTXO 模型下面不存在交易失败这种状态，它只存在交易成功或者发不出去这两种状态，即所谓的交易失败是验证不通过，也不会扣你的手续费。UTXO 更认为区块链就是个验证机器，而不是计算机器，而采用账户模型的以太坊曾经有一个外号叫世界计算机，它是要计算的，完全是不同的设计哲学。

效率方面两者也有非常大的区别。UTXO 明确地指出之前使用的是哪些状态，然后把它销毁掉，更新成新的状态。而以太坊在函数调用的时候，并不知道在调用之前它会访问哪些状态，所以它只能按最差情况处理，就是对所有的状态都不做预处理。因此，以太坊每一笔交易只能串行执行。普通的一台桌面电脑，它的 CPU 至少是六核 12 线程，但是对于标准的 EVM 来说，仍然是单线程去执行。而 UTXO 不同， UTXO 天然就是并行的，它的所有交易都是自动可以区分哪些交易是冲突的，甚至冲突的交易都不会发到交易池里面，因此 UTXO 区块链的效率明显高于账户模型。当然现在有一个叙事叫做并行 EVM，想用某种形式解决这个问题，但是从刚才的描述大家也能意识到这不可能从本质上解决。

Tim Xie：我很认同刚刚 Cipher 讲的 “比特币 UTXO 模型更偏验证，以太坊的账户模型更偏计算”。在 DeFi Summer 的时候，我们去做一些 swap，以太坊的 gas fee 会很高，虽然相比于比特币，以太坊的出块速度更快、区块更大、性能更好，但以太坊对于扩容的需求其实比比特币还要更高。为什么呢？原因在于以太坊是一个计算模型。我们玩 DeFi，支付的 gas fee，可能有 98% 都是花在计算上，在验证、传播和存储账户状态这部分的花费其实是非常少的。比特币是一个验证网络，它不做计算，所以我们在比特币二层上做 lending 或者 swap，同样的场景下，手续费反而比以太坊那边还要便宜。

第二个是并发。EVM 为什么是串行的，刚刚 Cipher 解释得非常清楚，UTXO 则可以做并发，这点在做业务上会带来什么差异点呢？在以太坊上做 lending，你需要先存款然后才能借款，因为业务逻辑是你要有抵押物，要先等抵押的这笔交易确认了，状态固定了，它才可以去计算你的抵押物净值和清算阈值，让你借款，这一切是串行的。而 UTXO 可以做并发，我们可以把所有的交易尽可能压缩在一起，这意味着可以把用户的存款交易和借款交易合并成一起，提高效率。

从我们的感受上来讲，在比特币上用 UTXO 模型做 DeFi，最后给用户带来的体验其实并没有人们想象中那么的差，虽然体验不如以太坊或者 Arbitrum 上的应用那么丝滑，但也不会太差，还是可以用的。

Lin：我做一个补充。现有的技术在不断地演进，我认为 UTXO 不是不做计算，它同样也是可以做计算的。比如大家最近热议的比特币操作码 OP_CAT， 如果启用，我们就可以在比特币的 UTXO 中保留状态。如果我们把各种比特币原生的限制都拿掉的话，我们可以在比特币的 UTXO 中去模拟无数个以太坊，每一个 UTXO 都可以是一个以太坊的状态，然后把数据和执行在这个状态当中进行延续，从而使这个状态一直往下推演下去，虽然这样不一定能做到完全的 EVM 兼容。

所以我认为比特币一样可以做计算，而且比特币的逻辑是你随时可以开新的线程，你随时可以分裂出一个新的 UTXO，新的 UTXO 和原来的 UTXO 完全切割开来，这是比特币 UTXO 在计算上的一个特点。

加入 OP_CAT 之后，将会带来很巧妙的一些应用场景。比如说，以太坊 ERC-20 代币会维护一个列表，可以知道哪些账户有多少钱，加入 OP_CAT 之后，在比特币上我们也可以做类似的事情，甚至可能比以太坊做得更好。

在 UTXO 当中，数据共享其实是一个很大的未知的空间。比如说 Covenants（限制条款），现在还需要一段时间的建设，等这个事情往前推进了以后，在不同的 UTXO 当中如何实现共享数据，在交易当中如何引用交易之外的数据等等，或许会有突破。

NIGO：我一直认为以太坊把比特币的 UTXO 模型改成了账户模型，其实是典型的画蛇添足，而且把本来能够进行并发的系统变成了一个串联的系统。以太坊被很多人称为世界计算机，一个普通人的计算任务凭什么要让全球的矿工去计算，这个过程耗费巨大能量，而且成本很高，但并没有带来什么实质性的好处，反而耽误了整体的效率。以太坊转为 PoS 之后，更是让整个网络的矿工（节点）失去了进化动力。而中本聪设计的 UTXO 模型，天然适合高并发、高性能，我相信会有更多的 Web3 用户看到 UTXO 模型的潜力。

2、是 UTXO 模型导致比特币不具备智能合约能力吗？如果要在 UTXO 模型的基础上实现智能合约能力，一般通过什么机制来实现？

Cipher：肯定有很多种方法可以在 UTXO 模型的基础上实现智能合约能力，我介绍一下我最熟悉的 CKB 是如何实现的。

CKB 引入了 lock script，它和比特币的 lock script 是一致的，当这个 UTXO 被花费的时候，lock script 会自动执行，它会根据 witness 里面的数据来作为输入，以及当前的交易也会作为输入来执行。它跟比特币的 lock script 的区别是，它支持一个完整的图灵完备的虚拟机，而不是比特币那种非常有限的脚本环境，所以在解锁的这个阶段它是图灵完备的。

同时，CKB 又引入了 type script 字段，这个字段不论是输入还是输出它都会执行，它更多的是作为这个资产的类别，或者说同一个 type 就代表同一种资产这种逻辑来执行的。比如说，fungible token 交易前后总量保持不变，non-fungible token 交易前后这个数量保持不变、内容保持不变，或者用来判断谁有权利如何去增发一种新的资产，等等。它本身也是一个图灵完备的 VM。

CKB 的虚拟机基于 RISC-V 硬件指令集，任何的调整都涉及到重新的流片，所以 RISC-V 指令集的设计非常的精简、高效和周全。

总结一下，CKB 采用了 RISC-V 的虚拟机，它是图灵完备的，而且它还有 lock script 和 type script 两个地方来存放智能合约的脚本，并且还有一个叫 data 的字段来存放智能合约的状态，所以它是一个完整的合约执行环境。

Tim Xie：在我们 Shell Finance 的整个产品构建过程当中，因为我们要做 lending protocol，要做清算，所以需要一些高级合约的功能，最后我们选择了 DLC（Discreet Log Contracts，谨慎日志合约）。DLC 和闪电网络都属于同等级别的扩容技术，都是 offchain，不同点在于闪电网络主要做 payment，而 DLC 主要用来做 oracle。我们其实不是图灵完备的，限制依然很多，但即便是在限制很多的情况下，通过 DLC 我们就已经能够做 lending 了。

比特币其实有很多 OP Code，如果能启用或者解锁比如之前 DotSwap 的 Lin 提到的 OP_CAT，或是其他一些操作码，那我们其实也可以继续沿着闪电网络和 DLC 这样的路线来去创造出更多的可能性，智能合约肯定是能做的。核心点就在于有没有需求，有没有用户，有没有市场，有没有更多的人去投入时间和投入精力去构思它、去使用它、去满足用户的需求。只要有人使用，有市场，那新的想法、新的概念自然会出来。

我现在敢肯定的是比特币生态的形态一定会跟 EVM 那边完全不一样。也许在业务层面，用户的感受可能差不多，同样都是做 swap 和 lending，同样都有 oracle，但背后的体系以及最后能够使用的工具其实有巨大的差异性。如果是在比特币主网，这个差异会更大，所以我其实比较期待有较好 UTXO 结构的 L2，因为它可以更大地释放比特币生态的潜力。

Lin：我觉得把一个东西设计成图灵完备其实不是很难的事情，反而图灵不完备是很难的，把脚本设计成非图灵完备其实是个非常高深的技术活。

比特币原先的脚本是可以做到图灵完备的，只是现在的比特币很多能力被封印了，比如我之前提到的 OP_CAT，它是一个很重要的能力，但这个能力却被操作符禁用了，而不是说比特币一开始设计的时候没有这些操作符。比特币在一开始的时候涉及了非常多的操作符，但是因为所谓的安全性，或者是所谓的这种安全性的隐患，或者是没有搞清楚到底是什么、怎么用等等，就把某些操作符给禁用了。更有甚者，很多本来是可以用来做智能合约的这种功能，被所谓的标准交易做了一个过滤。我们都说比特币是一个去中心化的系统，但在这个去中心化的系统中，竟然还有一个叫标准交易的东西，它是由某些组织来决定的。标准交易在矿工领域是不存在的，因为矿工可以去打包任何的合法交易，它是基于用户端的一个 policy 问题。

所以总的来说，我觉得原始比特币的这种能力本身是很强大的，但是现在比特币受到了劫持，大家如果有兴趣的话，可以看一下 Roger Ver 的书《Hijacking Bitcoin: The Hidden History of BTC》。因为比特币原始的能力受到了封印，所以我们就被迫地在各种地方去找出路，这是我们目前所面临的一个现状，但是比特币的前途和未来肯定是比较好的。

我一直在说现在的很多所谓的比特币 L2 其实是寄生虫协议，它们并不是把自己的价值贡献到比特币上，也没有办法让矿工有更高的收入，但实际上也确实是没有办法，因为比特币的限制非常多。我讲个类比，HTTP 协议其实是构建在 TCP/IP 协议上的 L2，而我们的 HTML 协议又是构建在 HTTP 协议之上的。这里我觉得才是一层一层的概念，而不是说交易数据完全的从 TCP/IP 里面分离出来，从上一层协议里面分离出来，去另外一个地方跑，然后回头跟别人说我这个是二层协议。真正的二层协议其实是一层一层堆叠的，所以，我们去构建的那些 L2，它也应该是在上一层里面被接受为合法的交易。这就是为什么我们现在正在一层的 swap 上面做探索的一个很重要的原因。我们认为大部分情况下我们其实是要 settle 到一层，我们要在一层上面有很多的验证和共识的承载，而不是说我去做一个所谓的资产桥，然后把大家的资产搬到另外一个地方，这可能不是一个特别好的事情。

NIGO：UTXO 模型能否支持复杂的智能合约功能？当然是可以的。它就是将合约的逻辑和数据存储在 UTXO 中，然后将合约的调用和参数作为 input 来尝试解锁合约，通过 BVM（Blockchain Virtual Machine）执行合约的逻辑，最终通过解锁函数返回 ture or false 来达到控制合约状态的目的。这种模式可能对于以太坊智能合约的开发者来说有些陌生，但实际上，如果你结合函数式编程思想，再配合一些概念的转换，UTXO 智能合约可以实现非常复杂的逻辑。

UTXO 模型由于不存在全局状态，因此它需要将合约的状态和逻辑存储在 UTXO 中，然后通过 UTXO 交易调用链的传递来进行状态的传递和转换，所以每一次的 UTXO 交易都会消耗之前的 UTXO，并生成新的 UTXO，通过这种方式可以实现合约的链式状态转移。所以，能否解锁 UTXO，也就对应着合约的执行结果，它是否允许状态进行转移。如果合约判断不允许修改状态，比如不允许转账、不允许修改数据等，它则会返回 false，那 UTXO 不会被解锁，合约执行失败。

我们把合约看作对数据状态进行转移操作的状态机，那么这里就可以看出来 UTXO 合约和账户型合约的区别。账户合约的 EVM 是要维护全局状态，一个交易可能导致 EVM 进行多次的状态转移，频繁的修改状态数据直到合约执行或者 gas 消耗完。而 UTXO 合约的交易，它是一个 input 合约，调用只会触发一次状态转移，并且无论合约内部的逻辑多复杂，状态转移多少次，BVM 只会将最终的状态转移结果记录在链上。所以 UTXO 合约没有全局状态，只有一个个等待被执行的函数。

UTXO 是多输入多输出，以太坊想做的，包括 Monad 也想做的并行 EVM， 其实完全可以通过 UTXO 来实现，需要转移状态就要先找到这个状态所在的函数，通过函数调用来修改状态，并且生成新的函数，这样的模式使得 UTXO 合约的状态转移更加清晰了。

UTXO 合约并不依赖外部状态，因此，一次合约调用，无论调用多少次，它的结果必然是确定的，所以这也就跟合约的分析和调试以及单元测试带来了巨大的便利。而 EVM 合约要依赖全局状态，所以合约的执行结果很可能会受到外部环境的影响，导致合约的执行结果不确定，比如说余额够是一个结果，不够又是另一个结果。所以这也是 EVM 合约的安全性和可预测性的一个重要问题。

当然，每次将状态传递下去也不是没有代价的，在一些需要溯源的场景中，状态可能会随着 UTXO 传递链条的增大而增大，因为溯源是需要校验的，数据越来越多，所以状态本身会无限膨胀。我们 TBC 通过其他技术和哈希、数据抽取等密码学的手段，将状态膨胀的一大的问题给解决了。所以 TBC 的智能合约区别于其他 UTXO 链的一个重要特点是， UTXO 模型是 TBC 进行无限扩容的一个基础，使 UTXO 模型进行标准的转账交易是非常简单的。

综上，TBC 在充分考虑了 UTXO 模型的优势和缺点，在吸取以太坊和其他 UTXO 公链精华的基础上，引入了一个 BVM 的概念和其他技术来实现真正的一层 UTXO 的智能合约，然后配合更加友好的一些智能合约开发工具，降低了编写和部署 BVM 智能合约的门槛。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

Jessy，金色财经

被称以太坊Layer2最大空投，zkSync的代币ZK空投终于落地。虽然得到空投的幸运用户们直呼“这可是我撸毛事业至今收到的最大一笔空投”，但是也有许多用户，活跃的社区、项目方表示没有收到空投。

符合zkSync空投标准的用户大致占了交互总数的10%，据数据统计，zkSync的链上交互用户大约有600万，而获得空投约有69万人，其中最高可获得10万枚ZK，而最少的也能获得917枚ZK，目前根据场外交易的价格一枚ZK代币的价格约为0.4U。

不仅仅是空投占比少，用户们也通过种种迹象质疑起了空投的公平性，创始团队的老鼠仓等等问题。而被项目方PUA惯了的用户们也在zkSync空投事件中意识到，空投梦要醒了。

链上资产价值、时间占较高权重

根据官方消息，ZK代币总数的 17.5% 将用于发放空投。这其中，89%的分发给个人用户，他们是在zkSync上进行过交易并达到活动门槛的人。还有11%则是奖励给生态的贡献者，是指通过开发、宣传或教育为 ZKsync 生态系统和协议做出贡献的个人、开发者、研究人员、社区和公司。

 

分发给普通用户的快照日期为2024 年 3 月 24 日 00:00:00 UTC，在规则上，首先设置了7条规则对用户进行初筛，至少满足一条规则才能进入到下一个环节的筛选，初筛的规则如下：

1.与 ZKsync Era 上至少 10 个非代币智能合约进行交互。（符合条件的合约必须至少有 30 天的活跃时间）

2.在 ZKsync Era 上至少使用过 5 笔交易的付款人。

3.在 ZKsync Era DEX 上交易了至少 10 种不同的 ERC-20 代币。

4.为 ZKsync Era 上跟踪的 DEX 和借贷协议提供任意数量的流动性。

5.为 ZKsync Era 上跟踪的 DEX 和借贷协议提供任意数量的流动性。

6.在 ZKsync Era 主网之前，在 ZKsync Lite 上活跃超过 3 个月。

7.通过 ZKsync Lite 上的轮次向 Gitcoin 捐赠。

而经过了初筛，将进入到第二步，对用户的链上资产数量进行统计，主要根据发送到ZKsync Era的金额以及这些加密资产在钱包中停留的时间长短来计算，钱包余额和DeFi协议中的资产全部纳入计算，其中DeFi中的资产权重是钱包余额的两倍，计算的总天数快照日前的366天。

到了第三步，每个符合条件的地址都会根据链上行为活额加权乘数，以下为被官方认为对生态贡献很高额活动

1.在快照中保存以下 ZKsync 原生 NFT 收藏品之一：Dudiez、Hue、Moody Mights、Webears、ZKPENGZ、zkSkulls 或 zkVeggies。

2.在快照时持有至少 50 美元的以下 ZKsync 原生 ERC-20 代币之一：AAI、HOLD、KOI、MEOW、MUTE、RF、ZF、ZORRO。

3.通过 ZKsync Era 原生账户抽象创建的智能合约钱包。

4.领取后持有至少 50% 的 ARB/OP/ENS 空投超过 90 天。

5.在前 1000 个地址中至少与符合条件的以太坊智能合约交互两次。符合条件的合约是至少花费 100 ETH 交易费的合约

而在此步骤后，每个地址都会分配到到代币，地址必须满足最低 450 ZK 的要求，最高不超过 100000 ZK。少于 450 ZK 的地址的代币会被回收回池中。超过 100000 ZK 的地址的过剩代币也会被回收回池中。然后这些代币会被重新分配，使最低分配额达到 917 ZK。

在通过前三个步骤筛选后，官方会在合格地址中进行女巫检测，检测的标准有两条，一是交易所存款地址重复，如果读个地址将加密资产发送到同一个存款地址，则它们很可能被判定为女巫。第二会检测资金来源，即地址关联度，如果多个地址存在转账等关联，那么很可能被判定为女巫。

通过以上规则的设定我们能发现， ZKsync在空投规则的设定上，把链上交互以及链上资产价值、时间当做较重的权重。

根据规则来看， ZKsync此次的空投规则其实并未有何特别不妥之处。从规则来看，顶多就规则比较苛刻，符合要求的用户较少。

仅仅是这一点，其实很难遭受大规模的诟病。而此次ZKsync的空投分发被广泛质疑吐槽的根本原因是，在空投发放的过程中，官方似乎并没有严格按照以上规则给予用户奖励，甚至出现了没有做过任何交互的新钱包出现，被质疑是项目方的老鼠仓。也有一些在其链上真实项目的团队，也就是生态贡献者表示没有收到空投。

大量零交易账户获得空投

ZKsync上的NFT交易所Element没能获得空投。其官方X账号在回复评论时表示“作为 zkSync 上最大的NFT交易市场，我们没有收到任何空投，这是在开玩笑吗？”

根据 ZKsync公布的结果，总共有67个链上项目获得了空投，数额不等。具体情况如下图：

 

 

 

 

而一位网友总结 zkSync链上67个项目获得的空投情况发现其中包括一些套壳项目，以及项目方的老鼠仓项目。

如AAVE这个项目都没上 zkSync都给了800w个，ABSTRACT FOUNDATION这个项目获得了500多万枚代币，居然找不到其官网和X账号，高度怀疑是项目方的老鼠仓。而针对对于ABSTRACT FOUNDATION这个项目获得空投的质疑，ZKsync 生态 DEX zkSwap Finance 站出来澄清事实，该地址隶属 zkSwap，为 ZKsync 为其分配的项目发展代币。zkSwap 强调，该部分代币将用于发展协议和社区。

但是该解释并未平息用户们的质疑，在用户眼中，项目方似乎放出了自己的一批账号来获得空投。

X用户@riyuexiaochu也做了一些数据分析，表示ZKsync用大量老鼠仓来收割，“证据1：在空投前3个月，用户地址增加了将近一倍。

正常用户都会把跨链桥作为必做的一个任务。但是这个事件时间，用户增加了一倍，存款数量反而比以前的一半。而最后公布的规则，不需要统计跨链金额。说明这些地址不仅掌握了空投时间，还非常熟悉规则。

 

证据2：项目方自己老鼠仓刷活跃还不够，还直接发给了0转账的地址。”

根据DUNE用户@ realpeha制作的面板可发现，0交易的用户以及大量1笔交易的用户获得了空投。

 

如账户“0x65f8dfc419b418ae82f289059d038428d038cd9a”获得了917个ZK，而该钱包地址无论以太坊主网，还是lite网，还是era网，全部0交互0余额。

 

 

而根据X用户@lope40623671对于所有获得空投的69万个账户进行分析发现，ZK空投的平均值为4924，中位数为1533，代币数在1000到3000之间的地址数量最多，意味着一半的地址获得的代币数低于1533。

而最低的代币数为917，最高的为160495，最大最小差值 159578，差距 175 倍。大部分地址获得的代币数相对较低。

另一个备受质疑的点，则是zkSync的防女巫是否真的有效？有防掉真的女巫吗？还是以此为理由过滤掉了真实的用户。

据女巫猎人 Artemis 在 X 平台发文表示，一个曾参与Arbitrum空投并获利420万美元的女巫用户，仍然有资格凭借其3000多个钱包地址获得近1000000枚ZK代币。

根据Artemis的进一步挖掘，部分老鼠仓通过在同一天存入相同的以太坊资金，获得了200万枚以上的ZK代币，每个钱包平均收到1.5万枚ZK代币。更重要的是，几乎所有账户都被标记在 @LayerZero_Labs 的女巫名单上。

而针对以上这些质疑，zkSync官方回复称，“团队仍在致力于深入研究 MOAD 和社区提出的所有问题。可以理解，大家有很多疑问。我们将以完全透明和详细的方式回答这些问题。这需要更多时间。请耐心等待。”

 

对于官方这种并没有直面问题的答复，社区内十分不满。在撸空投的过程中，用户们其实都被PUA惯了，甚至是对团队有老鼠仓这样的“潜规则”也都默许了。但是zkSync这次的PUA似乎在警醒大家，越是默许，项目方们就会愈发猖狂。本该属于用户们的权益会在自己的退让中一寸寸被项目方们侵蚀。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

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作者：Avalon Finance, Pell Network, BitCow, & More 来源：Revelo Intel 翻译：善欧巴，金色财经

近期几周和几个月以来，比特币作为一种资产的地位有所下降。。市场参与者一直在等待市场领袖打破历史新高（ATH），但截至2024年第二季度，这一目标尚未实现。比特币L2领域的竞争正在升温，Starknet宣布将推出自己的比特币L2，名为Catnet。该计划涉及创建一个启用OP_CAT的定制测试网；这是一个操作码，如果没有在BTC开发早期被删除，它本可以让比特币从一开始就支持智能合约。现在，提供比特币质押和质押服务的项目Babylon正获得更多关注。该协议目前处于测试网阶段，最近还从Paradigm等投资者那里筹集了约7000万美元。

尽管如此，Bitlayer通过其独特的BitVM实施方法吸引了大量流动性和用户。不管BTC的价格走势如何，比特币生态系统的增长仍在不断扩展，Bitlayer在这一过程中起到了领导作用。自我们几周前首次报道这一新兴协议以来，Bitlayer已经显示出相当大的增长。团队刚刚出席了GM越南区块链周，并将在下个月的EthCC上亮相，积极推广他们的工作和BitVM理论。Bitlayer的中位燃气费目前报价为0.4美元，协议的总锁仓价值（TVL）几乎翻了三倍，目前约为3.54亿美元。这使该协议在按TVL排名的比特币链中排名第二。Bitlayer仅次于Merlin链，后者在上个月的一天内TVL显著翻了一倍多。Bitlayer生态系统已经增长到超过100个dApp。

Bitlayer上线仅几周时间，已经展示了一些令人印象深刻的增长。该链已超过100万笔交易，活动峰值与BTC价格同步。在我们的上一期中，我们向用户简要介绍了Ready Player One空投活动，这是一个价值5000万美元的开发者和协议团队活动，其中2000万美元专门用于排行榜竞赛。从那时起，Bitlayer实施了一个新的2300万美元的Mining Gala活动，该活动在本周初结束。在今天的版本中，我们将分解一些参与该活动的关键合作项目，这些项目构成了Bitlayer总TVL、用户基础和活动的大部分。

Avalon Finance

Avalon自称是第一个“CeDeFi”借贷市场。该协议在Bitlayer上的TVL超过1.2亿美元，其原生代币AVAF和esAVAF可以质押以获得协议收入和esAVAF奖励。

模块化协议在Bitlayer上的主要产品是其超额抵押借贷市场，使用户可以存入隔离池，用作借款的抵押品。主要和次要代币都可以存入，但目前只有BTC可以用作借款抵押品。目前，借出的WBTC接近8600万美元，总存款约为1.8亿美元。存款可赚取2倍积分倍增器，而借款可赚取6倍积分。因此，1300 WBTC的最高借款上限几乎已满，已用资金的利用率约为43%。借款人可以利用最高60%的贷款价值比率（LTV），85%的清算比率和10%的清算罚金。用户可以在项目的综合排行榜上跟踪其积分累积情况。

Pell Network

Pell Network在Bitlayer上的TVL约为9500万美元。Pell Network为新兴的BTC L2市场提供了一系列服务，包括网络安全功能、区块链运营基础设施和收益增强。Pell Network还涉及BTC重质押，旨在多样化比特币L2收益并在此过程中增强这些链的安全性。

在Bitlayer上，用户可以“重质押”各种资产以赚取15%的Pell积分额外奖励。除了WBTC，协议还允许存入各种BTC LSD，其中stBTC占Bitlayer TVL的大部分。用户可以通过首次使用协议、延长存款期限以及一些基本的社交互动任务赚取额外积分。

在后台，Pell Network基本上聚合了比特币原生质押收益和LSD收益，创建了一个网络，质押者可以选择验证生态系统中新构建的模块。

BitCow

BitCow是Bitlayer上按TVL排名第三的协议，约为3500万美元。BitCow作为一个AMM，提供稳定交换和集中流动性服务。该协议专门服务于不断扩展的比特币L2生态系统。在其v1版本中，BitCow为稳定币和LSD资产提供稳定交换服务，同时保持最低的燃气使用和最大化资本效率。平衡价格也会随时间调整，以适应逐渐增值的LSD资产。

BitCow的v2版本专注于波动对交易的集中流动性。功能包括自动定价、0 IL和透明的损益信息。自动定价通过使用外部预言机实现，使集中流动性不再需要管理价格区间。给定资产的所有流动性都自动集中在预言机确定的价格周围。这种妥协允许LP获得更高的收益，同时消除了LP管理协议的需要以及集中流动性相关的复杂性。

在其v2版本中，BitCow还采用双代币LP解决方案，一对代表对中的波动资产，另一对代表对中的稳定币。这使得波动代币LP持有人有权获得其资产在增值或贬值时的权益。相反，稳定币LP持有人将保持市场中立，并从对中获得交易收入。此外，该协议的Trumeme功能允许用户在测试网上创建自己的meme币并提供初始流动性。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Donovan Choy、Thor、hyphin 来源：onchaintimes 翻译：善欧巴，金色财经

引言

PoW（工作量证明）和PoS（权益证明）区块链的盈利能力如何？以太坊与Solana相比如何？对于投资者来说，区块链盈利能力是否重要？Vitalik如何处理以太坊的Gas费？

最近，Crypto Twitter一直在围绕这些问题进行激烈讨论。本文尝试解析Web3中L1估值这一棘手的主题的大局问题。

PoW以太坊的盈利能力

假设我们想确定哪个L1代币具有最高的上涨潜力。研究的第一步是了解区块链的基础盈利能力。因此，如果你问华尔街分析师区块链的盈利能力，他们可能会这样计算：

收入（总交易费用） – 费用（总代币发行） = 利润

应用于PoW以太坊时： 

结论很简单：以太坊PoW是不盈利的，其商业模式从根本上是破碎的。100%的交易费用都支付给矿工，因此以太坊没有收入。更糟的是，为激励区块链验证而发行的ETH非常高，使得链条深度亏损。当然，我们事后知道ETH的价格上涨了，但那些年的价格上涨纯粹来自于投机热潮的推动，而不是内在因素。

EIP-1559和合并更新后的情况

今天在2024年，对上述简单分析有两大批评。第一个批评指出，自PoW以来发生了很多变化，而第二个则提出了更主观的结构性论点（在下一部分详细讨论）。

发生了什么变化？

1.自2021年8月EIP-1559以来，以太坊Gas费用分为基础费和优先费。基础费被销毁，这使得ETH更稀缺，从而增加了ETH的价值，因此“实际”价值被低估了。优先费用则作为小费支付给验证者。

2.自2022年9月合并以来，转向PoS，代币发行量大幅减少。

3.自Flashbot的MEV-Boost软件发布以来，PoS以太坊的验证者通过用户的区块包含支付额外费用，因此收入被低估了。

总之，有四个变量影响以太坊网络的盈利能力：

• 基础费（被销毁）

• 优先费（支付给验证者）

• MEV（支付给验证者）

• ETH发行/通货膨胀（支付给验证者）

当我们更新上表时：

按年份计算的以太坊财务指标

• 自EIP-1559以来，部分网络交易费用被销毁，如用户支付的费用减去支付给验证者的部分所示。

• 2023年是网络“盈利”的第一个完整年份，这主要归功于向PoS的转变。

• MEV支付全额支付给验证者，因此ETH持有者没有看到这部分收入。

结论：以太坊PoW过去是深度亏损的，其商业模式从根本上是破碎的。但由于EIP-1559更有效的Gas定价和自合并以来大幅减少的代币发行，以太坊今天运行着一个盈利的业务。

请注意，PoW矿工/PoS验证者也会在电力和硬件上花费资金，但这里忽略了这些外部成本，因为这是验证者承担的成本，而不是“网络”的成本。自2024年3月以来，blob费用也是L2 rollup支付给以太坊的一项收入项目，但这相对较小，因此也被忽略了。

代币发行算是成本吗？

第二个批评认为将代币发行视为成本完全是错误的。这个论点由Jon Charbonneau、Kyle Samani和特别是Anatoly等知名人士提出，尤其是在最近与Justin Drake在Bankless的辩论中。

将代币发行视为成本意味着代币持有者被稀释——就像联邦储备通过其印钞机稀释你的美元储蓄一样。但事实并非如此，因为用户有权通过在Lido等流动性质押平台上质押来获得网络的通货膨胀代币发行。此外，ETH质押者还赚取优先费和MEV支付。

如果你认同这种思路，那么你会问自己这个问题：通过在流动性质押平台上质押，ETH的实际收益是净正的。作为ETH持有者，我为什么要关心以太坊是否“盈利”，因为我可以轻松获得这笔现金流？

考虑一个思想实验，如果央行印钞的所有资金同时均等地分配给每个公民，那么没有人会变得更糟或更好。基尼系数没有变化，每个人的法定持有量名义上更高，但相同数量的实际价值追逐相同数量的商品和服务。当然，这在现实世界中是不可能的。当印钞机疯狂印钞时，新增的货币供应在不同时间到达经济中的不同参与者，从而使最早接收新增货币供应的人受益（称为康特隆效应）。但这正是PoS区块链经济中发生的事情。

因此，就像痴迷于“美国经济的盈利能力”是毫无意义的一样，当每个人都同样从央行的印钞机中获得相同的现金流时，关注以太坊区块链的“盈利能力”也是毫无意义的。

这还不是结束。如果这种分析的逻辑是正确的，并且代币发行不是成本，那么这意味着非质押者实际上正在被稀释，因为他们没有收到代币发行。

关键的分析问题是：ETH持有者和ETH质押者的价值流动有什么区别？

这里有几点需要注意：

• 优先费用、MEV支付和ETH发行现在都从“成本”变成了“收入”项目。

• ETH持有者由于EIP-1559的燃烧和向PoS的转变仍然是净正的。但ETH质押者通过对网络验证的贡献获得了更大份额的价值。

• 质押者这里的一个可忽略的成本项目是Lido的约10%的佣金率。

总之，一个“无盈利”的区块链看起来很糟糕，但质押者从价值流动中仍然是净正的。传统金融中的简单收入-成本=利润框架是有意义的，因为股东对股息支付或资产有法律索赔。但股票与L1代币不同，因此“区块链盈利能力”的宏观经济观点不那么相关。

Solana 网络的盈利能力与价值流动

现在让我们来看看 Solana。

•  Solana 的交易费用模型将费用分为投票交易和非投票交易。投票交易由验证者提交，用于网络共识的投票签名，而非投票交易是跟踪网络活动的主要指标，因为它涉及不同 Solana 账户/智能合约之间的 SOL 转移。两者都在此作为收入项目计算。

• 从网络的角度来看，Solana 是深度亏损的。

然而，Solana 的支持者通常认为，上述估值模型是无关紧要的，因为 SOL 持有者可以通过质押来获得网络发行。因此，让我们看看 SOL 持有者与质押者的价值流动： 

• 正如预期的那样，持有者的价值流动是深度负面的，因为 SOL 持有者被网络发行大量稀释。但 SOL 质押者是净正的，因为他们接收网络发行。

• 由于 Solana 超低的Gas费，网络面临按先到先得原则垃圾交易的逆向激励问题。为缓解这一问题，Solana 开发者为用户提供了支付优先费用的选项，50%支付给区块构建者（称为“领导者”），另 50%被销毁。由于 SOL 质押者从中获益，这两者都作为收入项目。值得注意的是，截至一周前，治理已将 100% 的优先费用分配给验证者。

关于 PoW 共识的简要说明

回到最初的观点，价值积累仅适用于 PoS 链的 L1 代币。

在 PoW 链（如比特币或合并前的以太坊）的情况下，由于没有类似 Lido 的平台可以选择加入以获得 BTC 发行的一部分，因此没有这种价值积累。BTC 发行对网络来说是一种直接的成本，就像美联储印制美元并稀释任何持有美元的人的实际价值一样。

更糟糕的是，100% 的 BTC 发行支付给消耗大量电力以提供服务并换取奖励的矿工。矿工将出售 BTC 以支付其运营成本，因此对市场造成卖压。总之，如果你持有 BTC，不仅会因为代币发行奖励被稀释，你的持有量还会受到矿工的显著卖压。

这一切使比特币看起来像是一种建立在破碎代币经济学基础上的糟糕数字资产。然而，这一结论是试图将用于 ETH 的相同估值模型套用于 BTC。比特币极端主义者可能会认为这是一个严重的分析错误，将 BTC 和 ETH 视为相同类型的资产，而 BTC 更像是一种类商品的货币资产。

如果是这样，那么对 BTC 的估值需要一种不同的模型，合理地将其货币溢价计入，而不是简单的收入 – 成本 = 利润框架。

结论

无论你站在哪一方，无可否认，在理想的世界中，代币发行应为零或至少接近零。即使代币持有者有简单的方法来逃避稀释，非质押者仍然存在价值损失，正如 Polynya 指出的那样。所有非质押者都承受着代币发行的通货膨胀压力——包括任何为了安全将其代币保存在冷钱包中的人，未上链的加密投资者，任何将其 L1 代币用于高风险收益 DeFi 活动的人等。

以太坊社区的关键思想领袖通常站在“代币发行是成本”争论的一边，而其他 L1 则站在另一边。考虑到以太坊开发者为了让 ETH 成为通缩货币而付出的巨大努力，以及围绕进一步降低 ETH 发行量的持续讨论，不难理解为何以太坊领导者如此重视将发行视为成本。

另一方面，其他 L1 往往有更高的代币通胀，质押率往往比以太坊高得多，这可能解释了他们试图将代币发行解释为成本的动机。

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随着四年一度的美洲杯赛事拉开帷幕，全球球迷的目光再次聚焦在这片充满激情与荣耀的绿茵场上。作为阿根廷国家队的全球合作伙伴，4E平台推出的“预祝阿根廷夺冠，瓜分200万美金奖励”活动，不仅点燃了球迷的热情，更是为这场足球盛宴增添了一抹别样的色彩，也为球迷们带来了一场别开生面的交易盛宴。

万人参与交易赛，幸运儿晒签名球衣照引足球界热议

自活动启动以来，4E平台便凭借其独特的奖励机制和丰富的奖品设置，吸引了众多球迷的积极参与。通过参与4E的交易活动，球迷们不仅能够获得丰厚的经济回报，还有机会赢取商务/头等舱往返机票、阿根廷国家队比赛门票和签名球衣等珍贵奖品。这些奖品不仅是对球迷们热情参与的肯定，更是对阿根廷国家队夺冠的深深祝福。

数据显示，前两场竞赛共吸引了近万名参与者，经过一份激烈角逐后，目前有10人获得阿根廷正版球衣+鸭舌帽+迷你足球1套，6人获得阿根廷国家队友谊赛高级坐席电子门票；2人获得阿根廷国家队主力球员签名球衣和阿根廷正版球衣+鸭舌帽+迷你足球1套。

其中，最引人注目的莫过于那些珍贵的签名球衣。每一件球衣上都印有梅西、朱利安·阿尔瓦雷斯、劳塔罗·马丁内斯、罗德里戈·德保罗、马科斯·阿库尼亚、埃米·马丁内斯、乔瓦尼·洛塞尔索、恩佐·费尔南德斯等阿根廷国家队明星球员的签名，这些熠熠生辉的签名球衣不仅具有极高的收藏价值，更是球迷们与偶像近距离接触的珍贵纪念，和对于足球的无限热爱与梦想的见证。

目前，部分达标用户已领取签名球衣，他们在网上晒图分享不仅彰显了个人荣耀，更激发了广大球迷的参与热情，使得这些签名球衣成为了足球界热议的焦点。

友谊赛激战正酣，4E全程陪伴

随着美洲杯友谊赛的激战正酣，阿根廷国家队也展现出了强大的实力。在6月9日与厄瓜多尔的比赛中，凭借“天使”迪马利亚的一记精彩进球帮助“潘帕斯雄鹰”以1比0小胜“高原战士”厄瓜多尔，豪取各项赛事4连胜，让球迷对即将到来的美洲杯赛事充满了期待。

在这场足球盛宴中，4E作为阿根廷国家队的全球合作伙伴，也在球赛中全场露出，陪伴着阿根廷队冲锋陷阵，与球迷一同为阿根廷队加油，见证每一次进攻，共享每一份胜利的喜悦，并通过庆祝活动和社交媒体与全球球迷分享这份荣耀。

参与4E交易活动，与冠军阵容面对面沟通

目前，4E交易赛活动正在如火如荼地进行第三期。如果你是球迷，如果你渴望亲眼见证阿根廷国家队的冠军之路，甚至与球星面对面交流，一睹冠军风采，那么4E交易赛活动无疑是你的最佳选择。

在这里，你不仅能通过参与交易赛活动赢取巨额回报，更有机会获得商务/头等舱往返机票、阿根廷国家队决赛门票、签名球衣，还可以有机会直面冠军队现场交流，感受那份无与伦比的激情与荣耀。

足球，是激情，是梦想，更是无数人心中的信仰。4E平台以“预祝阿根廷夺冠，瓜分200万美金奖励”活动，为这份信仰增添了一份力量，为每一位球迷的梦想搭建了一个舞台，一起见证这场足球盛宴的每一个精彩瞬间！

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撰文：Haotian 来源：substack

io 集 AI+DePIN+Solana 三大叙事方向为一身，事关 Crypto 行业能不能通过 AI 找寻到一个引爆牛市的主升浪出来。某种程度上，称之为「币圈英伟达」也不为过？接下来，简单说下我的看法：

1）io 一诞生就被寄予厚望，无论是 VC 还是矿工以及散户，都亟待 io 能够在 Crypto 接轨 AI 的方向起一个好兆头，有 AI 方向龙头项目的大预期。io 所提供的去中心化云算力解决方案，切中了 AI 大模型训练方向一个首要矛盾：中小型模型训练和微调、推理的巨量算力「需求」和集中式算力愈发增加的「成本」。

io 分布式云算力平台的出现，旨在解决这个矛盾。通过调动 IDC 数据中心，加密货币矿场以及普通用户的闲置算力，积聚了大量闲置并且低成本的算力，并基于 Crypto Tokenomics 激励框架，和一系列新型合约标准以及硬件设备标准化等等，把原本几乎不可能产生「协作」的算力经过整合，进而产生应用效能。

因此，io 这类分布式算力平台的出现，是 Crypto 治理框架和 AI 训练需求场景结合的首个刚需场景，是 Crypto 攻占 AI 领域的第一个山头。

2）OpenAI 引领的 LLM 大语言模型在互联网市场语境下正逐渐「垄断化」。我们观察 ChatGPT3.5-4.0 到 Sora 再到 4o 的演化过程就会发现，这类大模型正愈发智能和多模态化。

这类大模型能集成图、文、视频，甚至结合机器人、物联网设备还能做到实时动态输出。但这一切前提都建立在算力集中和能耗大的基础上。这样下去，中心化 AI 服务会逐步趋向寡头垄断，少数科技公司会掌控 AI 技术的发展方向，势必会限制多样化的创新。

io 等分布式算力平台的出现，可以给这些长尾需求提供一个低门槛、更灵活，更定制化，且还能发挥 Tokenomics 社区激励价值的平台，帮助它们在更垂直、细分的应用场景内（供应链金融、精准医疗、个性化教育等）发挥潜在价值。

何况，Tokenomics 能将算力提供者、开发者、用户等利益相关多方绑定，本就适合在一些传统算力资源可能忽略的边缘领域发挥奇效。集中算力会优先被作用到大语言模型、机器学习等通用性强、适用范围广、商业变现前景更广阔的领域。

这是我一直认为 AI+DePIN 能成为牛市主升浪的核心原因，因为这个赛道的火爆不限于存量 Crypto 行业的内卷，可通过实实在在的需求供应，能为 Crypto 场内吸引来增量用户和项目方。

3）io 基本业务直接对标亚马逊、阿里云等云服务，构建了 IO Cloud 集群，同时集成了 Render Network、Filecoin 等供应端的 GPU 资源，这让其提供的 GPU 资源具有了极强的可扩展性。因此，一旦龙头地位形成，自然会通过聚合其他闲散算力平台的资源，而进一步降低其成本效益。

当然，若 io 能在分布式云算力市场站稳脚跟，也会直接对原本 Crypto 行业的云存储（ @Filecoin ），分布式协处理器（Livepeer）、分布式计算（Golem）云知识产权 IP 确权（ @StoryProtocol）等，以及 DePIN 基础设施、中间件、边缘 AI、RWA 等衍生方向都会产生明显的带动可能性。

也许会有人诟病，io 的落地场景目前叙事性过强，但 Crypto 领域强情绪 Drive 的当下，若 io 能激活 AI+DePIN 上下游一系列关联项目热度，其本身叙事层的价值就足够有行业壁垒了。

加之 DePIN 表面上看还是硬件挖矿那一套，但背后的矿工链条、节点网络架构、软硬件一体化的催化效应，会引入更广泛的增量市场用户参与。（别低估了 Pan 圈的魔力）

以上

尽管现在称其为「币圈英伟达」恐怕还为时过早，但确实可以很形象地感知到，io 接下来的表现对整个 AI+DePIN 赛道的提振作用。无论怎样，应该给予其相应的市场预期，这轮一波三折的牛市，太需要一个主升浪拉开帷幕了。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：IGNAS | DEFI RESEARCH 来源：Substack 翻译：善欧巴，金色财经

我原本打算写一篇关于本周加密货币新兴趋势的博客文章，但不得不迅速转向重质押主题。

原因是：Eigenlayer的主要竞争对手Symbiotic刚刚上线，存款上限为2亿美元，在一天内几乎达到了上限。新兴趋势可以等待，但高收益机会不能。

再加上Karak，现在我们有了三个重质押协议。那么，发生了什么？它们有何不同？你应该怎么做呢？

Symbiotic推出背后的动机

坊间流传的说法是Paradigm曾接触Eigenlayer的联合创始人Sreeram Kannan，意图投资，但Kannan选择了竞争对手风投公司Andreessen Horowitz（a16z）。a16z领投了1亿美元的B轮融资。

从那时起，Eigenlayer成长为第二大DeFi协议，总锁仓价值（TVL）为188亿美元。仅次于Lido，锁仓价值为335亿美元。EIGEN代币尚未可转让，按FDV（完全稀释估值）计算，交易额为133.6亿美元。
考虑到Eigenlayer在2023年3月的估值为5亿美元FDV，这意味着账面收益增加了25倍。

不难想象Paradigm对此不满。作为回应，Paradigm资助了Symbiotic，将其定位为Eigenlayer的直接竞争对手。Symbiotic从风投巨头Paradigm和cyber•Fund获得了580万美元的种子资金。

不知道具体的估值是多少。如果你知道，请在评论中分享。

Paradigm与a16z的竞争是众所周知（也是笑谈），但这故事还有第二部分。

 Symbiotic的第二大投资者Cyber Fund由Lido联合创始人Konstantin Lomashuk和Vasiliy Shapovalov创立。

Coindesk在五月报道，“接近Lido的人认为Eigenlayer的重质押方法可能对其主导地位构成威胁。”

Lido错过了流动性再质押代币（LRT）趋势。事实上，stETH的TVL在过去三个月里停滞不前，下降了10%。同时，EtherFi和Renzo的流入激增，分别达到62亿美元和30亿美元的TVL。 

使用LRT进行重质押更具吸引力，因为它提供更高的收益，尽管目前大部分仍是积分耕作。

为了加强Lido的地位，Lido DAO推出了“Lido联盟”，其首要任务是发展一个无需许可的去中心化再质押生态系统。

顺便说一句，其中一个战略重点是重新确认stETH作为LST而不是LRT。 

这很棒，因为我们有更多的代币和更多的空投机会。

就在初步讨论后一个月，联盟的关键成员（Mellow）启动了Symbiotic上的LRT存款，支持stETH存款！

但在深入讨论Mellow LRT的独特功能和农耕机会之前，让我们先退一步，讨论Symbiotic与Eigenlayer的区别。

Symbiotic vs. Eigenlayer

Symbiotic：无需许可和模块化
Symbiotic通过无需许可和模块化设计来区分自己，提供更多的灵活性和控制。其关键特点是：

• 多资产支持：Symbiotic允许直接存入任何ERC-20代币，包括Lido的stETH，cbETH… 这使得Symbiotic比Eigenlayer更具多样性，后者主要关注ETH及其衍生品（据我所知，Eigenlayer未来可能支持其他资产）。

• 可定制参数：使用Symbiotic的网络可以选择其抵押资产、节点操作员、奖励和削减机制。这种模块化使网络能够根据其特定需求调整其安全设置。

• 不可变核心合约：Symbiotic的核心合约是不可升级的（类似于Uniswap），减少了治理风险和潜在的故障点。即使团队消失，Symbiotic也能继续运作。

• 无需许可设计：通过允许任何去中心化应用程序集成而无需审批，Symbiotic提供了一个更开放和去中心化的生态系统。

Symbiotic联合创始人兼CEO Misha Putiatin对Blockworks表示，“要‘共生’意味着‘像火一样逃避竞争，并尽可能无私，尽可能不偏执’。”

Misha还告诉Blockworks，“Symbiotic不会与其他市场参与者竞争——因此没有本地质押、Rollup或数据可用性提供。”

当dApps推出时，通常需要管理自己的安全模型。然而，无需许可、模块化和灵活的Symbiotic设计允许任何人使用共享安全来保护他们的网络。

Misha告诉Blockworks，“我们的项目目标是改变叙述——你不必本地推出——在我们之上、在共享安全之上推出将更安全、更容易。”

实际上，这意味着加密协议可以为其本地代币推出本地质押，以增加网络安全。例如，Ethena与Symbiotic合作，用质押的ENA进行USDe跨链安全。

Ethena正在将Symbiotic与LayerZero的去中心化验证网络（DVN）框架集成，以带来由质押的ENA保护的Ethena资产（如USDe跨链）。这是其基础设施和系统中利用质押ENA的首个几个部分之一——Symbiotic博客文章。

其他用例包括跨链预言机、门限网络、MEV基础设施、互操作性、共享排序器等。

Symbiotic于6月11日推出，stETH的存款上限在24小时内达到。哦，我提到过存款者还有积分吗？

Eigenlayer：管理和集成的方法

Eigenlayer采用更为管理和集成的方法，重点是利用以太坊ETH质押者的安全性来支持各种dApps（AVSs）：

• 单一资产重点：Eigenlayer主要支持ETH及其衍生品。与Symbiotic的多资产支持相比，这一重点可能限制灵活性。尽管可以添加更多资产。

• 集中管理：Eigenlayer管理质押ETH的委托给节点操作员，后者然后验证各种AVS。这种集中管理有助于简化操作，但可能导致捆绑风险，使得难以准确评估单个服务的风险。

• 动态市场：Eigenlayer提供了一个去中心化信任的市场，允许开发者使用汇集的ETH安全性来推出新协议和应用。风险在池中存款者之间共享。

• 削减和治理：Eigenlayer的管理方法包括特定的治理机制来处理削减和奖励，这可能提供较少的灵活性。

说实话，Eigenlayer是一个非常复杂的协议，其风险和整体运作超出了我的理解，我不得不从各种来源汇总批评意见来写这部分。其中一个来源是Cyber Fund。

我不站边，我相信Symbiotic与Eigenlayer的比较将在DeFi极客中引起激烈讨论。

欢迎Mellow协议：模块化LRT

Symbiotic推出让我印象最深刻的是，Mellow协议上的LRT立即推出。作为Lido联盟成员，Mellow受益于Lido的营销、集成支持以及启动流动性。

作为协议的一部分，Mellow将奖励Lido 1亿个MLW代币（总供应量的10%），这些代币将在TGE后锁定在Lido联盟的法律实体中。

这些代币将遵循与团队代币相同的归属和悬崖条款：TGE后的12个月悬崖期，悬崖期后的30个月归属期（根据收到的反馈修改了编辑）。

联盟提案中还提到的两个其他好处：

• “Mellow将有助于传播Lido在以太坊验证之外的地理和技术去中心化努力。”

• “Lido节点运营商可以推出自己的可组合LRT，并通过选择适合其需求的AVS来控制风险管理过程，而不是面临LRT或重质押协议的强加。”

合作的影响将需要时间显现，但LDO在24小时内上涨了9%。这可真是好事！

有趣的是，在发布Lido合作推文之前，四个LRT池之一的4200万美元上限已经达到了。 

无论如何，如果你熟悉Eigenlayer的LRT，例如Etherfi和Renzo，你会知道存入Mellow是双倍的乐趣：你同时获得Symbiotic和Mellow的积分。

但Mellow与Eigenlayer的LRT不同……

Mellow解决了LRT的哪些问题？

Mellow协议允许任何人部署LRT。对冲基金、质押服务提供商（如Lido）都可以做到。理论上，我也可以做到。

这意味着LRT的数量会大幅增加，这会损害其流动性并使其在DeFi协议中的整合变得复杂。

不过，它也有一些优点：

• 多样化的风险模型：当前的LRT通常强迫用户采用一种适合所有人的风险模型。Mellow允许多个风险调整模型，使用户可以选择其偏好的风险暴露。

• 模块化基础设施：Mellow的模块化设计允许共享安全网络请求特定资产和配置。风险管理者可以为其需求创建高度定制的LRT。

• 智能合约风险：通过允许模块化风险管理，Mellow减少了智能合约和共享安全网络逻辑中的漏洞风险，为重质押者提供了更安全的环境。

• 运营商集中化：Mellow多样化了运营商选择的决策，防止集中化并确保一个平衡和去中心化的运营商生态系统。

• LRT循环风险：Mellow的设计解决了因提现关闭导致的流动性紧缩风险。当前的提现需要24小时。

有趣的是，Mellow特别提到他们可以在任何质押协议之上启动LRT，例如Symbiotic、Eigenlayer、Karak或Nektar。但我会对Mellow与Eigenlayer的直接合作感到非常惊讶。

然而，我不会对当前Eigenlayer LRT协议与Symbiotic或Mellow的合作感到惊讶。事实上，Coindesk报道，一位接近Renzo和Symbiotic的人士提到Renzo一个月前已经在讨论与Symbiotic的整合。

最后，无需许可的Mellow金库的一个很酷的特点是，我们可能会有DeFi代币的LRT。例如，ENA LRT代币是Symbiotic上液体重质押的ENA，保护USDe跨链桥接。

本轮周期在代币经济学上几乎没有创新，但Symbiotic可能会让持有DeFi治理代币再次具有吸引力。

DeFi Degen的重质押战争手册

截至写作时，Mellow上有四个LRT金库，四个独特的策展人。存款上限即将达到。 

Symbiotic + Mellow LRT推出的时机非常完美：EtherFi S2积分于6月30日结束，Renzo S2也在进行中，而Swell空投将在启用提现后很快到来。

我几乎担心LRT农场空投到期后该如何处理我的ETH。感谢风投和巨鲸游戏，空投农民也将吃得很好。

在这个阶段，游戏非常简单：存入Symbiotic以获取积分，或者将风险提高一级，直接在Mellow上进行农耕。

请注意，由于Symbiotic的stETH存款已满，你将无法获得Symbiotic积分，但将获得1.5倍的Mellow积分。

空投农耕游戏可能会类似于Eigenlayer的剧本：Mellow LRT将被整合到DeFi中，我们将在Pendle上看到杠杆农场，并在多个借贷协议中看到。

但我相信Symbiotic代币可能会在EIGEN可交易之前推出。

在接受Blockworks采访时，Putiatin表示，主网可能“最早在夏末为一些网络上线。”这是否意味着代币也会上线？

从Eigenlayer偷走重质押的热度可能是一个聪明的举动，特别是如果市场很快变得看涨，并考虑到Symbiotic的积极合作战略。

让我最震惊的两个合作伙伴：Blockless和Hyperlane。这两个协议最初与Eigenlayer合作作为共享安全的AVS，但他们是否在改变联盟？

也许Symbiotic承诺了更多支持和代币分配？我需要更多答案！

无论如何，这些重质押战争对我们这些去中心化金融（DeFi）的空投农民是有利的，因为它提供了更多机会，并可能推动Eigenlayer更早推出代币。

Symbiotic仍处于早期阶段，但早期的存款流入非常看涨。我目前在Symbiotic和Mellow上进行农耕，但计划在策略开放时迁移到Pendle的YT。

我相信，Pendle的Symbiotic YT代币到期日将为我们提供进一步了解Symbiotic TGE时间表的线索。

最后一点：Karak

Karak是一个混合体。它类似于Eigenlayer，但Karak将它们称为分布式安全服务（DSS），而不是AVS。

Karak还推出了自己的Layer 2（名为K2）用于风险管理和DSS的沙箱。然而，它更像是一个测试网而不是一个真正的L2。

但Karak设法吸引了超过10亿美元的TVL！为什么？主要有两个原因：

• Karak支持Eigenlayer的LRT，因此农民们存入LRT以同时赚取Eigenlayer + LRT + Karak积分。

• Karak从Coinbase Ventures、Pantera Capital、Lightspeed Ventures筹集了超过4800万美元。好名字有望带来高空投。

然而，自四月宣布以来，Karak尚未宣布任何重要合作伙伴、在Karak上启动的著名LRT协议或任何独家DSS/AVS合作伙伴。

我真的希望看到Karak更多的积极发展，因为Symbiotic正在努力追赶Eigenlayer。Karak需要加把劲。

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