作者：Web3大航海（公众号）

元宇宙作为一个概念，无论我们将其视为化身、数字名人、数字时尚、新的加密游戏初创公司还是其它，都非常接近这条道路。疫情将很多人都限制在家里，加速了人们将经济和时间带入数字空间的不可避免的行为，点亮了世界各地资本家的眼睛，带来了一个边际成本趋势为零且产品可扩展性无限的世界。

7月18日，《时代》周刊发布文章《元宇宙将重塑我们的生活，让我们确保它变得更好》。文章提到，美国 SEC 的报告称，在 2022 年的前六个月，“Metaverse（元宇宙）”这个词在监管文件中出现了 1100 多次，而在 2021 年，仅有 260 次被提及。

人人都想分一杯羹

在元宇宙诞生之际，几乎每个人都在努力成为其中的先驱。

可口可乐：是在 Decentraland 上推出基于区块链的独特收藏内容的全球领导者。在在线活动的框架内，可以参与 NFT 拍卖，获得友谊卡或声音播放器等东西，模拟可口可乐罐的打开。

Gucci：在一个名为 Roblox 的网站上宣布了它在 Metaverse 中的存在，并以 4,115 美元的价格出售了它的数字包，其所有者已通过 NFT 认证。值得一提的是，这款包包比实体版包包还要贵，实体店售价 3,400 美元。这似乎是今天的现实，尽管可能没有多少女性会喜欢 NFT 包作为生日礼物。

阿迪达斯：与 The Bored Ape Yacht Club 合作推出了“Into the Metaverse” NFT。

RTFKT：（人工制品，创建虚拟设备并通过 NFT 确保所有权）在 2 月的 7 分钟内售出了 600 只数字鞋，价值 310 万美元。任何购买数字鞋的人都可以将其添加到自己在 Instagram 上的现有照片中。

Fortnite和 Animal Crossing：允许在他们的游戏中举办音乐会。

时装秀：也在网络空间举行，一些系列的售价超过 130,000 美元。在即将到来的元宇宙时装周中，您可以直接从 Decentraland 的像素中购买 Hugo Boss 的实物服装。Balenciaga 将高级时装带入了 Fortnite。

苏富比和佳士得：都在 Decentraland 开设了一家画廊（数字总部）。

CNN 也有影响力，因为他们以 NFT 形式出售他们最好的时刻，而莱昂内尔·梅西 (Lionel Messi ) 在“Messiverse”上推出了他的 NFT。

在线成人娱乐：具有将其业务提升到新水平的巨大潜力。

游戏：游戏世界已经存在，数十亿人涌入他们的公司，以帮助他们实现虚拟转型。

德勤：开设了自己的虚拟世界商店，宣布成立“无限现实”工作室，以“帮助教育、启发、加速和执行客户的虚拟世界目标”。

普华永道香港：购买了一些 LAND，即以非同质化通证 ( NFT )表示的虚拟房地产。

毕马威：正在通过开设其美国和加拿大部门之间的第一个协作中心来进军虚拟世界。毕马威在其加拿大分公司表示在其资产负债表上购买了比特币 (BTC) 和以太坊 (ETH) 并从女性世界 (WoW) NFT 收藏品中购买了数字艺术之后，才推出了元宇宙。

元宇宙的三个“浪”

第一个“浪”：娱乐

在线游戏便是元宇宙的其中一种展示模式，我们已经看到其市场发展迅速，也逐渐变得成熟和普及化。

第二个“浪”：商业应用场景

全球新冠肺炎疫情是一个加速器，促使人与人交流的模式变得非常数字化，在此前提下，可以应用在虚拟世界中的商业模式就变得多样化。

第三个“浪”：艺术品交易

在元宇宙中创造的数字资产离不开两个属性，第一点是其用途、实在性、有价值；第二点是观赏性，两者会产生价值。用户在任何地方都可以与世界各地的人交流有用途有观赏性的物品，以及一些具有收藏或纪念价值的资产。

近期数字艺术品的交易记录相当有市有价，而且元宇宙的展示和NFT的交易渠道在元宇宙中能为独立的艺术家创造一个新的平台，到达终端用户，而终端用户也能拥有新的选择，选购虚拟的艺术品，极具收藏及投资价值。

元宇宙有利于内容建构和艺术领域，它能加快内容和艺术货币化发展，降低相关贸易的障碍，同时也将有利于知识产权的发展。

来自投资者的眷顾

元宇宙可能会提高一些加密货币的价值，以及整个 NFT 市场。它可以降低成本并帮助公司更有效地运营。NFT、区块链系统、加密货币，都指向一个叫做元宇宙的地方。当然，元宇宙还有更多的投资机会，这些机会在今天不那么明显，随着未来的发展，将会浮出水面。元宇宙可能在数字世界中拥有自己的资本市场。

天使投资者、风险投资家、SPAC、基金和散户投资者将寻求元宇宙的故事和投资机会，可能具有高估值和高潜在回报。

从投资的角度来看，元宇宙为数字房地产市场带来了一系列新机会，增加了在环境中驾驭良好的现有科技公司（Facebook、腾讯、微软等）的价值。但也可以通过销售和营销机会（可口可乐、影响者营销公司）或基础设施的资源需求（Nvidia、高通等）获利的非科技公司将在元宇宙中找到机会。新公司可以从头开始成长，并在未来进行成功的 IPO（Decentraland 等）。

许多公司都在投资元宇宙。他们押注于此，不仅是为了娱乐目的，也是为了商业和专业目的。

最大的社交媒体平台Facebook将自己视为未来的元宇宙公司。Mark Zuckerberg 专注于构建社交虚拟世界并投资于 Oculus、Facebook 的 AR 和 VR 技术。2021 年 8 月，扎克伯格为 Oculus 推出了一个工作虚拟世界，让人们可以一起工作，坐在会议室里，像在办公室一样互动。这是一个完美的时机，因为越来越多的办公室已经转向在家工作的安排。

生活元宇宙中的营销

数字营销人员需要跟上最新的技术发展。这包括了解元宇宙及其全部潜力。营销人员需要了解的是，元宇宙不仅仅是一个时髦的新事物；似乎它会留下来，并正在成为下一件大事。

我们已经看到先行者为他们的用户提供身临其境的体验，例如在 Roblox 举行的 Lil Nas X 音乐会、Gucci Garden 体验参观以及作为华纳兄弟的一部分的华盛顿高地社区的虚拟再现。品牌最近通过与 Roblox 元宇宙和其他元宇宙的合作发现了新的收入来源。

元宇宙平台沙盒出现了周杰伦演唱《开不了口》的视频。舞台上，周董正弹着发光的钢琴边弹边唱，舞台下，无数粉丝跟着节奏整齐的挥舞着荧光棒，现场还能听到响亮的助威声。

作为个人，如何探索元宇宙

1.在虚拟世界中建造、探索和玩耍

在 2020 年代，像 The Sandbox 和 Decentraland 这样的加密游戏正在通过添加数字资产来颠覆电子游戏经济。您不仅可以将自己的不可替代令牌 ( NFT ) 导入游戏并购买虚拟土地，还可以使用游戏的可替代治理令牌来更改您将居住、探索和构建的虚拟世界的参数。

两者都由加密货币提供支持——Sandbox使用可替代的 SAND 通证作为游戏内货币，并使用NFT来表示土地和其他游戏原生物品、装饰你头像的资产种类，而 Decentraland 有可替代的MANA通证和等价的虚拟资产的可替代品。

撇开加密经济学不谈，这些游戏的玩法与其他任何沙盒游戏一样。您可以在游戏各自的虚拟世界中漫游，与争相垄断市场的品牌和名人闲逛。在虚拟空间，如购物中心、艺术画廊或广场，您可以四处走动并与人交谈、玩游戏、建造房屋或参加活动。Decentraland 甚至举办自己的音乐节。

2.结识来自任何地方工作或娱乐的人

元宇宙中有很多聚会空间。您可以聚集在 The Sandbox 和 Decentraland 等巨大的开放世界中，也可以在Spatial等平台上玩定制房间。这些应用程序专为活动、会议和会议而构建。您可以使用 Google 等 Web 2 登录名或 MetaMask 等 Web3 登录名登录 Spatial。Spatial 的虚拟世界被分隔成房间；您可以访问预制房间或创建自己的房间。Spatial 的画廊支持 NFT。

戴上 VR 耳机，例如 HTC Vive、Valve Index 或 Meta（以前的 Oculus）Quest，然后将自己带入网络空间。Meta（前身为 Facebook）正在为其 VR 耳机建立一个社交中心，Steam 的 VR 软件预装了一个虚拟家。

MetaHub 等公司正在为会议和商务活动创建虚拟聚会空间，Decentraland 于 2021 年举办了首个音乐节——尽管艺术家们在《第二人生》中这样做早在它很酷之前就已经这样做了。闲逛是元宇宙的界限开始模糊的地方，营销活动开始瓦解。

3.创建一个看起来像你的 3D 化身

你的头像是你元宇宙身份的重要组成部分。

对于某些人来说，像 CryptoPunks 或Bored Ape Yacht Club这样的个人资料图片 NFT对于 Discord 和 Twitter 来说已经足够了，主要是基于文本的平台，其中 2D 图片就足够了。对于 3D 领域，Ready Player Me 等应用程序提供可组合的数字身份，据称可用于 1,330 种应用程序和游戏，包括Nike 的 RTFKT、Somnium Space 和 VR Chat。你也可以从 RTFKT 购买 NFT 运动鞋，或者从其即将推出的“阿凡达项目”中购买化身，尽管目前尚不清楚哪些游戏会让你“穿”这些。

4.收藏虚拟土地、NFT

当然，如果您实际上还没有兴趣与现实分开，您可以随时投资于热闹的虚拟世界。有很多方法可以解决这个问题。你可以收藏 NFT 头像，就像耐克或阿迪达斯提供的那样。您可以收藏虚拟土地或游戏内物品，例如 Decentraland 、Otherside和 The Sandbox 提供的物品。

您可以随时投资元宇宙指数基金，例如 Index Coop 提供的元宇宙指数 (MVI)。MVI 根据当时最大的元宇宙币重新平衡其投资组合。

如果加密资产不是你的菜，你可以投资虚拟现实和元宇宙公司的股权。

如何在元宇宙中购买土地

几个元宇宙平台已经创建了市场，用户可以在其中以 NFT 的形式买卖数字土地和其他收藏品。以下是购买元宇宙土地的步骤：

1.希望购买元宇宙房地产的用户需要确定他想购买哪个平台的数字土地。流行的选择是 Decentraland 和 The Sandbox，尽管还有其他几个。在购买虚拟世界中的任何土地之前，请先进行自己的研究。

2.用户需要创建一个数字加密货币钱包，这是一种连接到区块链网络并存储加密货币的计算机软件，并与为元宇宙平台提供动力的相关区块链兼容。

3.从那里，购买者需要访问他选择的 Metaverse 平台的市场并将他的数字钱包连接到该平台。市场通常可以在 Metaverse 平台网站上找到。

4.在这个阶段，购买数字土地看起来很像购买物理世界的土地。买家需要考虑他正在考虑购买的数字土地的价格、位置和未来价值。

5.一旦买家确定了一块土地，他需要获取 Token 来购买并将它们存储在他的数字钱包中。执行交易所需的Token类型因元宇宙平台而异。例如，要在 Decentraland 购买数字土地，用户需要购买MANA 。如果他想在 The Sandbox 购买土地，他需要获得 SAND 。

6.如果买家已经将他的数字钱包连接到元宇宙市场并为其提供资金，他所需要做的就是对土地出价或直接购买土地。土地的成本将从数字钱包中扣除，代表土地的 NFT 将转移到用户的钱包中。

7.同样的过程也适用于购买其他元宇宙 NFT 物品，例如用于头像的服装和配饰。

本文链接：https://www.8btc.com/article/6765860

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本文作者：肖俨衍、白洋、钱凯
来源：中金公司(ID:CICC_Perspective)，原文标题：《中金|元宇宙系列之Web3.0：以DAO为道，生态共荣》

摘要：

生态共荣模型或将驱动Web3.0生态高速高质量发展。我们将Web3.0定义为后端生产关系的创新，其缘起于对Web2.0超级平台模式生态不平衡的变革。然而，随着互联网变成各行各业的基础设施，我们可以预见Web3.0未来不会是仅仅对于某一个特定行业的改变和替代，而是为各行各业发展提出“生态共荣”成长模型的解决方案，其核心特征包括开放（代码开源，降低技术门槛；进入身份无门槛，嫁接全社会优质资源）、共荣（基于Token经济学实现生态各个参与方利益一致）、核心环节自治（基于区块链不可篡改的信任机制，让组织进步更加可持续）。长期看，我们认为更自由、利益分配更合理的生产关系有望推动新一轮自下而上的科技创新。

DAO是生态共荣模型的核心载体。相比于历史上类似的合作组织、开源软件开发等类似的组织形式，Web3.0提出一套新的解决方案，就是去中心化自治组织（简称DAO），又可以被称为基于某种协作目的的社区。DAO的整体生态目前可分为DAO底层基础设施、应用类DAO，基础设施为DAO建设的辅助工具，未来破圈还需仰仗应用类DAO的发展。DAO目前处于初级发展阶段，根据DeepDAO数据显示，总拥有的资产总额今年6月达85亿美元，呈现良好发展态势，活跃参与社区治理的人数为67.8万人，超过100人持有治理代币的DAO组织为629个。

从Uniswap DAO的案例看社区共荣模型发展路径。任何生态型的产品（包含开发者、C端用户、创作者、投资者等环节）最终都可以以DAO的形式进入生态共荣模型，但是好的产品仍然是生态共荣模型的根基。我们将社区DAO的发展分为三个阶段：1.初期以打造产品为主，这时DAO与传统公司形态无异，需要创始团队前瞻决策，比如Uniswap初期重点打造基于AMMs的去中心化交易所产品；2.逐步培养社区，可以开始建立Token激励体系，吸引一部分社区重要成员参与治理；3.Exit to Community，将社区核心治理权通过Token归还给生态，创始团队可能仍是中心级的存在，但没有绝对掌控权，比如Uniswap将其代币UNI大部分发行给了社区，并通过UNI激励社区成员参与治理。

DAO目前问题和风险。DAO目前仍处于早期阶段，面临诸多问题，例如在全球大多数地方仍未获得监管认可，运营存在法律风险；核心决策机制不完善，具体又可分为体系内风险（如少数人合谋，多数欺负少数）和体系外风险（比如贿赂选票等），风险潜在解决方案包括改变驱动的治理形式、投票方法或规则来解决。我们建议用开放心态看待DAO的发展，在发展中解决问题，或许是DAO未来正确发展之路。
风险：DAO组织形式不受监管法律认可风险；决策机制不完善导致运行失败风险；代码漏洞、体制机制不健全导致金库被攻击风险。

正文

生态共荣模型驱动Web3.0高速高质量发展

Web3.0缘起是建立更公平、平等的生产关系

Web3.0是基于区块链技术，具有去中心化和Token经济激励体系的新型生产关系，是下一代互联网迭代方向。在元宇宙世界中，革新同时发生在前端与后端。与AR/VR等前端创新不同，Web3.0更加聚焦后端生产关系的更新，随着区块链、加密货币、去中心化应用、DeFi等生态逐步成熟，Web3.0迅速崛起。2022年3月，美国总统拜登签署了行政令[1]，在对Web3.0进行审慎监管同时强调美国必须引领Web3.0趋势发展，也侧面说明行业趋势和重要性。

Web3.0必要性缘起于对Web2.0生产关系革命。在对Web3.0必要性的讨论中，比较经典理论来自a16z投资人 Chris Dixon[2]：他认为Web2.0平台的发展遵循S型增长曲线，而Web2.0的不平衡来源于，Web2.0超级平台和与上下游的关系（含上游内容生产者、下游用户等）会随着其发展规模的变化而变化——在超级平台成长初期，总的蛋糕在不断变大，平台和上下游生存空间也一起变大。但随着时间推移，当超级平台用户增长停滞的时候，随着其对于利润持续追逐，超级平台自然就会挤压上下游利润，“正和博弈”变为“零和博弈”。这就导致，上游端，创作者对利益分配不均的状况不满；下游端，用户数据隐私等各项权益无法保障。因此，缘起于Web2.0超级平台主导生态必然的不平衡性，我们需要一个新的范式，这就是Web3.0——基于区块链的，去中心化和代币经济激励的新的生产关系。

图表：互联网超级平台的发展规律

资料来源：Chris Dixon《Why Decentralization Matters》(2018)，中金公司研究部

图表：从Web1.0到Web3.0的发展过程

资料来源：Shermin Voshmgir《Token Economy: How the Web3.0 reinvents the Internet》(2020)，中金公司研究部

以这样的思维模式理解Web3.0生产关系的必要性是没有问题的，因为这是一种更兼顾公平和平等的生产关系。然而，我们都知道投资的核心是追求技术创新带来的效率提升。那么，Web3.0的生产关系效率提升点在哪里？把用户数据所有权归还给用户是否必然造成系统整体效率的降低？我们认为，从效率提升维度来看，Web3.0核心承载点在于生态共荣模型（Ownership Economy）。

生态共荣模型助力Web3.0高速、高质量发展

如果说Web2.0使得互联网本身壮大成为了一个重要行业，随着互联网越来越成为社会发展的基础设施，Web3.0引领将不是单一行业创新——其预示着互联网将渗透进各行各业，且Web3.0新的生产关系或将成为长期互联网全新社会“元宇宙”发展的底层生产关系。也就是说，从Web3.0的革命性来讲，Web3.0虽然缘起于想改变超级平台中心化的生产关系，但其背后思考远景更大，其意在基于区块链技术，建立一种新型社会协作模式和利益分配机制，我们将其定义为“生态共荣模型”，而这种社区型生态共荣模型特点有开放生态、共荣、核心环节自治。

►开放生态：任何人都可以给生态发展做贡献，Web3.0采用底层代码开源等形式，不存在数据垄断，同时嫁接最广泛的社会资源（包括人才流动，无时间和空间的束缚）。

►共荣：Token经济学、博弈理论等体系是生态共荣模型的必要条件。例如，社区生态每个参与者（包括开发团队、投资者、创作者、用户等）都是生态内Token的持有者，这些参与者具有一致的共同利益，能够共同推动生态发展。

►核心环节自治：基于智能合约等形式，DAO的组织形态可以实现核心管理和利益分配环节自治，避免人为操作导致的寻租空间和利益冲突等问题，从而提升去中心化治理的可操作性。

生态共荣模型驱动比特币生态发展。在比特币的生态中，比特币（其本质就是维系生态的核心纽带——Token）让开发者、使用者和投资者形成利益一致的共同体，并共同为比特币生态的前进而努力（每个人都可以成为比特币的营销者），而其背后的激励制度（例如挖矿奖励比特币）则吸引大量矿工成为生态支持者。由此，生态共荣模型是比特币能在过去10年中迅速崛起的核心原因之一。假设比特币由任何一家中心化公司发行，可能很难达到如此高度。

图表：比特币的生态共荣模型

资料来源：Packy McCormick《The Dao of DAOs》(2021)，中金公司研究部

生态共荣模型是对传统公司制度的民主化

类比过去300年国家政体民主化进程，以DAO为载体的生态共荣模型可以视为新的民主化公司制度。国家制度从封建主义发展到资本主义，再从资本主义发展到社会主义，政体民主化程度进一步提高。类比来看，生态共荣模型在“公司控制生态，股东最终控制公司”基础上进行了更加民主化的革新，最终，“生态参与者共同决定生态未来走向，分享生态发展红利”将成为生态共荣模型的长期目标。

图表：公司制度发展历程

资料来源：中金公司研究部

长期来看，更开放的环境；利益更一致、更平衡的体系；更公开透明的分配制度有希望催生更广泛的技术创新。历史上看，当工人被赋予更多自由，更好的激励，一个新的自下而上创新的环境被创造出来，从而驱动更多技术创新驱动工厂效率持续提升。Netflix的CEO Reed Hastings就曾经提出一个基于人才密度，取消管控，催生自由创意的独特管理模型[3]，也是Netflix持续创新的基础管理体系。长期来看，我们认为Web3.0的生态共荣模型底层逻辑也是类似的，其更开放环境，利益一致的体系和更公开透明制度有望引领下一波科技创新浪潮，从而引领Web3.0生态效率进一步提升。

图表：Reed Hastings提出的Netflix独特管理模型

资料来源：Reed Hastings and Erin Meyer《No Rules Rules》(2020)，中金公司研究部

生态共荣模型的历史沿革：开放合作，相得益彰

第一种形态：合作组织模式

合作组织是指成员为了达到某种社会、经济、文化目的而自愿形成的自制组织，所有权归大家共有。根据国际合作社联盟（ICA）的数据显示，截至2020年，全球有12%的人口加入过合作组织，全球最大的300个合作组织资金周转规模达到2.1万亿美元，全球合作组织提供就业机会达到2.8亿美元。

最有名的合作组织是之一Visa。Visa最初来自1958年美国银行推出的具有循环信用功能的贷记卡BankAmericard。从1966年开始，Visa在信用卡业务出具规模后，为了应对当年成立的竞争对手MasterCharge（即万事达卡的前身），开始授权加州以外的银行发卡经营；此后还授权给加拿大、日本、英国、法国等家的银行。再往后业务规模进一步扩大，Visa与美国国内授权的银行成立NBI组织，海外被授权的银行则成立了IBANCO组织。1976年NBI和IBANCO合并成为Visa国际组织。

VISA国际组织是世界上最大的信用卡国际合作组织之一，是一个由全世界银行参与的、非盈利的国际性组织，由会员单位共同拥有，会员由银行等金融机构组成，共同建立起一个全球的支付和金融服务的网络。虽然2008年Visa在IPO以后，决策权落至独立的董事会，但不可否认，截至2022年7月15日，Visa的市值超过3900亿美元，曾经的合作组织模式是具备一定功劳的，能够最大化使得不同主体更高效协作，从而创造更大价值。

图表：Visa组织发展历程

资料来源：36氪，新浪财经，腾讯财经，Visa公司公告，中金公司研究部

图表：Visa创造了过去十几年金融业市值增长之最

资料来源：Wind，中金公司研究部

然而合作组织在发展过程中也存在诸多问题：启动成本、竞争态势、治理体系等。[4]

►冷启动困难：合作组织初始期比较难启动，俗话说“三个和尚没水喝”，“大锅饭”模式很难激发大家创始的积极性。相反，传统中心化组织由于一开始就有明确的目的（比如募资以实现收益最大化），反而更容易达成目标。

►不一定竞争得过效率更高的传统公司：如果碰到激烈的行情竞争，在合作组织的资金资源、效率都不占优势的情况下，传统中心化公司若真使用铁腕手段与之竞争，合作组织很难形成合力与之抗衡。

►治理体系设计难：合作组织的治理体系比较难设计，如何高效、专业达成决策结果是难点，之前的许多合作组织最终都延续了传统公司的层级治理结构。

第二种形态：开源软件生态

Web3.0的底层基础设施的核心特征之一就是代码开源属性，我们认为其与传统开源软件生态的发展也有一定类似性。从1990年以来，PC操作系统由闭源的Windows统领，然而，基于开源协作体系的Linux在过去20年中不断发展，并在Android操作系统（基于Linux）开始占据移动互联网市占率首位后（占比超40%），证明了开源软件生态体系的成功。

►Linux是一套开放源代码程序的、可以自由传播的类Unix操作系统软件，诞生于1991年10月5日，由芬兰学生Linus Torvalds和后来陆续加入的众多爱好者共同开发完成。开发Linux系统的目的就是建立不受任何商业化软件版权制约的、全世界都能自由使用的类Unix操作系统兼容产品。在过去的20年里，Linux系统主要被应用于服务器端、嵌入式开发和PC桌面3大领域，其中服务器领域是重中之重。

图表：全球操作系统市占率（%）

资料来源：statcounter，中金公司研究部

开源软件生态能够胜出的原因：软件开发天然具有流程化特点，适合多人按一定流程协作，而开源体系则能够嫁接全社会最优质的资源，以供养这套流程化操作。正如a16z合伙人Chris Dixon所说[5]：“闭源软件推出时一般相对完善，但其进步速度和其雇佣员工资源相关；而开源软件推出时经常像个半成品，但是随着时间发展，其能够最广泛利用社会优质资源从而获得指数级别增长。”

图表：开源生态图

资料来源：CSDN，中金公司研究部

另一个类似开源软件模式的典型案例是维基百科（Wikipedia）。最初的互联网的崛起并不是在消费端进行效率提升，而是在生产端进行效率提升——满足了用户追求言论表达自由的需求。维基百科的前身是Nupedia，这是一个Web版的在线百科全书计划，其邀请众多不同领域专家成为编辑，但是速度很慢，一年才发表不到24个词条。而Wikipedia（2001年推出）则采用类似Linux的开源编辑模式，任何人都可以在前人的基础上编辑。这样的协作模式在最初可能被认为是没有质量的，然而事实上在互联网上先放出一个错误答案很容易得到他人的修改进而得到正确答案。Wikipedia成立一个月后就产生了600个词条，数量多而且质量高，1年后词条到2万个，两年达到10万个。2003年，创始人Wales把Wikipedia设立成为非营利组织（Not for profit），到目前为止维基百科主要的商业模式为用户捐赠。

图表：维基百科发展时间线

资料来源：Medium，中金公司研究部

Linux和Wikipedia成功证明了两点：1.相比于封闭的公司，民间拥有更多真正优秀的工程师；2. 开源模式也可以产生高效的协作。人们对开源模式一直存在误解，认为其很容易被破坏，因为每个人都可以编辑。但是从另一个方面想，开源模式使得每个人都可以修改内容（内容上的错误不会永久存在），并且开放、协作的模式使得不存在单一的权威可以对内容施加控制。这也许可以视为Web3.0时代里DAO这种去中心化组织的理论雏形之一。

然而，开源软件生态最大问题是经济激励不足。开源社区、开源基金会等组织均须要将传统商业公司的捐赠作为主要的收入来源，而传统商业公司的捐赠并不是无条件的，他们更多想依赖开源社区成功孵化商业产品。而对于开源社区内部开发者，开源组织内部并没有一套成型的激励机制，目前不求回报式的无条件贡献内容还是开发者在开源组织内发布内容最常见的形式。相比来看，Web3.0的生态则利用加密货币体系解决了经济激励不足的问题。

生态共荣模型核心组织载体——DAO

Web3.0提出全新的组织解决方案——DAO

合作组织和开源生态作为生态共荣模型的早期产物，二者存在一定的优缺点。二者的优点在于能够尽可能使得参与方利益一致，并最大化嫁接全社会优质资源。但缺点也很明显：主要在于缺乏激励机制，难以形成合力，同时治理体系也较难设计。

Web3.0则基于区块链技术以及目前已经建立相对成熟的去中心化金融体系（DeFi），提出一种兼具合作组织和开源生态的优点，并改善其缺点的解决方案——DAO。一方面，Web3.0底层开发、开源属性能够嫁接全社会最优质的资源，能够从价值观角度使得参与生态的用户形成一致（不一致就可以分叉）的共识；另一方面，基于Token的经济体系，Web3.0能够使得开发团队、用户和投资者等各方利益达成一致，且从博弈理论角度来看，社区本身欣欣向荣的发展是大家都盼望的事情（虽然不可调和的分歧可以通过分叉解决，但必定损伤每一位生态所有者的经济利益）。

什么是DAO？

顾名思义，DAO是Decentralized Autonomous Organization的简称，意为“去中心化自治组织”，核心意思有三层，也就是这三个词语各自代表的意思。

►Decentralized（去中心化）：按照以太坊创始人Vitalik的定义，去中心化意味着没有一个实体可以控制所有组织内部所有的操作流程。但是再往下深究，去中心化并不完全是无中心化。由此，Web3.0所言的去中心化是相对Web2.0而言的，并不是绝对的去中心化。如果将去中心化分成建筑、组织和逻辑三个维度来看，区块链以及DAO所说的去中心化很可能是建筑上（打破地理位置限制）、组织（权力分布）上的去中心化，而不是逻辑上去中心化（DAO不能自由切换成两个同样的整体仍然良好运转）。[6]

图表：不同组织形态的区别

资料来源：Vitalik Buterin 《The Meaning of Decentralization》(2017)，中金公司研究部

图表：DAO的去中心化是建筑、组织上的去中心化

资料来源：Vitalik Buterin 《The Meaning of Decentralization》(2017)，中金公司研究部

►Autonomous自治：DAO的自治指执行和部分管理环节都利用智能合约负责，从而较少出现执行环节的权力寻租空间。Vitalik曾经说过[7]，传统自动化是替代基层工人的流程化工作，而DAO自治也要替代传统公司的管理层机制（例如分配利益环节程序自治）。总而言之，DAO的目的之一是尽量减少在决策和执行过程中的人为操作空间，以程序为基础获取大多数人的信任，从而提升组织运行的效率。

►Organization组织：其核心是解决协作的问题，这是DAO的基础属性。与Web3.0理念一脉相承的是，DAO的组织内涵包括开放自由、利益平等等。

DAO又可以被称作是以某种特定协作目的，基于共识机制聚合而成的社区。DAO是一种基于区块链技术的新的治理社区，是一种助力项目融资和分享利益的组织形式。相对传统公司组织形式，DAO有去中心化、高度自治和组织协作的特点。[8]

图表：DAO与传统公司形态的对比

资料来源：Linda Xie《A beginner’s guide to DAOs》(2021)，中金公司研究部

我们可以从规模效应、网络效应、竞争能力、替换成本四个角度对比来看DAO的优缺点。

►规模效应：一般。DAO能够最广泛使用全球优质人才和资源因此能够迅速做大规模。此外，其基于智能合约自治环节也使得公司运行本身成本较低（规模越大，IT成本更低）。但整体而言，其规模效应相比传统公司并无绝对明显优势。

►网络效应：优秀。DAO利用Token激励将开发者、创作者、用户和投资者等各方利益统一，基于博弈理论，使生态内部每一个人都有最大动力去提升DAO的价值，加速DAO的成长。此外，随着DAO所在生态的成熟，又会吸引更多用户、创作者、投资者、开发者等，从而形成更快飞轮循环。

►竞争能力：优秀。DAO的分配机制更加公平平等，各方利益一致（且分配不会随着规模变化而变化），因此其一旦形成网络效应更加难以被改变。

►替换成本：一般。DAO的代码底层都是开源的，任何不满意的社区生态用户都可以选择复制一个现有社区，替换成本不高。因此，DAO的网络效应和竞争能力核心来自于真正满足了用户的需求，而不是来自数据或者代码的垄断。当然，持有人对于Token经济价值是吸引其停留在原有社区重要原有之一。

DAO的治理框架：目前协调和决策方式

根据火币研究院的划分，DAO的治理框架主要集中于“如何协调”以及“如何决策”两个核心步骤。针对“如何协调”的问题，可粗略地分为链上提案治理和链下提案治理，而我们知道DAO目前的核心决策方式是投票，那么“如何决策”的问题则重点解决采用何种投票机制。

链上提案治理是DAO治理中最基本的环节，采用智能合约实现去中心化的治理流程，将治理机制写入代码，通常会通过代币持有者投票来决策。而链下提案治理则是一种辅助手段，通常采用在链下进行非正式的社区讨论，避免过多占用链上资源。

图表：DAO治理的核心问题

资料来源：火币研究院《DAO哪里了：简析DAO的发展历程及治理机制》（2021），PAKA Labs，Polkadot，中金公司研究部

DAO的投票机制中最为简单的就是一通证代表一票（1T1V），但这个投票机制本身有不少缺陷，需要长期持续迭代。我们知道，追根溯源，传统意义上一个去中心化社区要通过治理方案理论上需要>50%的Token持有份额者通过。然而这就导致几个问题：不是所有方案参与者都有兴趣参加（尤其是持有份额较低的人）、参与投票的人经验不足（乌合之众多而有能力者没有发言权）、提案在Token投票机制中没有轻重缓急之分、投票效率低等。因此针对这些问题出现了一些新的投票机制解决方案，流动民主、知识可提取投票有抬高具备专业知识专家投票决策地位的方案；信念投票、加权投票则对于投票者本身有重要程度的划分。整体来看，Web3.0并不能逃避现实民主社会决策机制中各种问题，其反而是现实社会某种映射，因此对于如何保证决策流程公平公正、效率、专业等问题将是长期讨论和迭代的方向。

图表：常见的DAO投票机制[9]

资料来源：PAKA Labs，中金公司研究部

DAO市场概况和格局：工具铺路，应用兴起

DAO目前处于初级发展阶段。根据DeepDAO的数据显示，从资产规模来看，DAO所拥有的资产总额从2021年7月一直处于增长状态，但近期有所波动和下滑，2022年6月达85亿美元，资产管理规模超过100万美元的DAO组织仅有98个（统计基数为2228个DAO）。从用户数来看，DeepDAO所统计的DAO组织中，持有治理代币的人数为370万，活跃参与社区治理的人数为67.8万人，超过100人持有治理代币的DAO组织为629个。因此不管从资产规模还是用户数来看，DAO组织形态目前还是以小体量团体为主。

图表：DAO的资产总额

资料来源：DeepDAO，中金公司研究部

图表：对应资产管理规模的DAO个数

资料来源：DeepDAO，中金公司研究部；注：1. DeepDAO共统计2228个DAO；2. 时间截至2022年7月1日

图表：DAO人员数量

资料来源：DeepDAO，中金公司研究部；注：时间截至2022年7月1日

图表：对应代币持有者人数的DAO个数

资料来源：DeepDAO，中金公司研究部；注：时间截至2022年7月1日

从DAO目前的整体生态来看，可以分为DAO底层基础设施、应用类DAO。底层操作系统和DAO工具属于辅助DAO运行的基础设施，是DAO能够兴起的必要条件，其能够帮助DAO解决创立、投票、争端解决、资产管理、人才招募等问题。此外，未来真正实现破圈的应该是具有不同职能的应用类DAO，从而变革传统公司组织形式，打造更高效的协作方式。

图表：DAO整体生态格局

资料来源：Coopahtroopa，中金公司研究部

►DAO的基础设施：含DAO的底层操作系统及工具，底层操作系统为创建DAO社区提供不同的模板、框架和工具，通常提供智能合约和接口以促进去中心化社区的链上操作，使DAO的创建变得更加便捷，典型案例如Aragon、MolochDAO等。此外，目前有许多类似于工具箱的细分产品以支持DAO的运作，基本围绕社区的治理和代币系统等问题，如Gnosis Safe（管理社区资产的钱包）、Snapshot（链下投票治理平台）、Discourse（链下论坛）、Tally（治理dashboard，用于跟踪不同协议的链上投票历史）等。

►应用类DAO：根据DAO组织不同的协作目的和职能，可以分成捐赠类DAO、投资类DAO、协议类DAO、服务类DAO、社交类DAO、收藏类DAO、媒体类DAO等。这些不同类型的应用DAO组织使得整个DAO生态变得愈发繁荣，实际上DAO是个组织框架，这个框架可以套用在任何领域的应用上，核心特征和目的就是去中心化。

图表：应用类DAO组织实例

资料来源：Coopahtroopa，中金公司研究部

从Uniswap DAO的案例看社区共荣模型发展路径

生态共荣模型在网络效应和可持续性方面都有明显优势，但在如何驱动创业者完成冷启动角度仍然存在一定短板，比如早期公司面临很多重要得选择需要高效决策，且产品定位等都需要创始团队前瞻定位，因此我们认为社区生态模型并非适合初创企业。根据Jesse Walden的《Progressive Decentralization: A Playbook for Building Crypto Applications》文章所言，从初创企业到进入真正生态共荣模型，需要分三步走，分别是产品搭建、建设社区、Exit to community。[10]本章我们将去中心化交易生态Uniswap发展作为案例解析社区共荣模型的发展路径。

产品搭建阶段——传统公司模型

初创企业缘起和传统创业公司制度完全一样，创始团队需要聚焦建设一个优秀的产品。好的产品是社区生态的前提，Web3.0的大前提是软件开源，所谓“前人栽树，后人乘凉”，写代码的过程可以类比乐高积木，初创企业可以很快搞定技术基础搭建的问题，聚焦产品功能开发，如Compound就参考了MakerDAO（包括智能合约、Token发行、CDP工具等）来构建自己的基础设施。这个阶段，去中心化不是项目要追求的核心目标，核心目标应是产品本身，公司也会像传统初创企业一样依赖VC进行融资着力打造产品（早期的项目也需要专业的投资者）。

以去中心化交易所Uniswap为例，其成立于2018年11月，创立者是Hayden Adams，最早创立的Uniswap是公司形态，且2020年获得了VC a16z的2.2亿美元融资。然而，从产品形式来看，Uniswap拥有与传统中心化交易所如Coinbase截然不同的产品理念：相对于Coinbase等中心化交易所，Uniswap的产品理念融入了更多Web3.0去中心化的理念。Uniswap基于以太坊平台打造，并且基于AMMs的流动性池方案形成交易，任何人都可以成为Uniswap的流动性提供者。此外，Uniswap在交易中收取的交易费用（最开始为0.3%），这笔费用最后会全部奖励给AMM体系内的流动性提供者，而Coinbase的交易费用则归为公司营收，利润则作为股东回报的根基。

图表：Coinbase和Uniswap对比

资料来源：Coinbase，Uniswap，FINTECH RUMINATIONS，中金公司研究部

建设社区——DAO的前身

当产品相对成熟后，产品开发者就可以考虑利用经济激励设计和Token经济体系打造社区生态。思考的路径核心是两点：费率和Token分配体系。一方面，项目可以考虑从费率等维度考虑激励创作者、用户等各方面参与程度（比如提升创作者分成、降低参与用户费率），但是存在一定的权衡——“提升创作者分成与降低参与用户费率”二者无法兼得（因此Uniswap就定在0.3%以实现相对合理的平衡）。另一方面，可以考虑逐步向一部分社区核心用户发放Token方式鼓励他们参与社区治理，分享社区收益。这时候创始团队仍然对产品方向保持控制能力，但逐步通过公开透明的方式向社区让渡治理的权力，并不断测试、寻找更好的平衡和实现机制。

这里就不得不提及Uniswap的分叉案例Sushiswap，Sushiswap可以看作是“建设社区”阶段的典型案例，目前在去中心化交易所市场份额占比第五。Sushiswap产生的背景是，Uniswap交易量在快速上涨，但却迟迟没有推出自己的Token体系。这就导致了几个问题：1. 对核心的流动性提供用户挽留力度不足，用户可以直接拿钱走人，无法体现长期价值；2. 对早期承受了更高风险的流动性提供用户没有给予相应的利益，随着盘子增大，他们的利益会被进一步稀释。

►Sushiswap发现了机会，2020年8月复制了Uniswap核心代码（Web3.0开源属性降低了代码开发的门槛）的Sushiswap推出，发行了自己的Token SUSHI，并宣布在0.3%交易费率中，将0.25%分给流动性提供者，剩下0.05%兑换成SUSHI分给所有的SUSHI持有者。因此Sushiswap引入Token激励机制用来促进社区生态的发展，意味着即使用户没有提供流动性也可以因为持有SUSHI份额而获得激励，实际上是一荣俱荣——这提高了用户对社区本身的依存度。但是，Sushiswap到这一步还不算是真正意义上的DAO，因为当时其Token只分享了经济利益，没有分享治理权力，现在用户则可以通过持有SUSHIPOWAH（可以用SUSHI兑换）来投票。

图表：近一年内A类去中心化交易所（DEX）交易量份额

资料来源：Nomics，中金公司研究部；注：数据截至2022年7月11日

早期Binance发展也有类似结构。Binance在2017年ICO发行1500万美元BNB Token，并宣布Token持有人可以在交易费率上打折，且Token持有人可以使用Token在交易所获得更多曝光（比如曝光自己要ICO的项目），同时Binance会定期销毁BNB来控制供给量来防止通胀。虽然BNB没有治理权，但是这种形式让社区在经济利益上达成一致，是建设社区共荣模型的重要一步。

图表：近一年内A类中心化交易所（CEX）交易量份额

资料来源：Nomics，中金公司研究部；注：数据截至2022年7月11日

Exit to community——社区共荣模型形成

随着产品成熟、社区生态成型，最后一步就是Exit to community，其重要的一步是将Token发行、销毁等激励体系、社区治理体系写进智能合约，让社区实现真正的核心自治，而核心决策权则回归DAO。当然，初始团队仍然在社区拥有很大的影响力，比如以太坊的创始人Vitalik，在关键时刻仍将不得不做出重要的决定，带领社区前行（比如2016年以太坊The DAO的硬分叉），但是社区底层的治理权已经回归DAO，社区共荣模型建成。

在Sushiswap以及其他swap项目都开始发行Token后，Uniswap也做出了自己的动作。2020年9月，Uniswap宣布发行UNI，共十亿枚，并正式转型为DAO。根据UNI的分配方案，最初的四年中，大部分（60%）的UNI归属于社区，团队则获得21.51%的UNI。但为了尽量避免有些用户使用消极策略持有UNI的情况（不做诸如社区治理、提供流动性等贡献，仅持有UNI，相当于躺着赚钱），Uniswap在四年后将对UNI开启永续通胀率，每年通胀2%，这样一来这些消极的用户为了使手里的UNI不贬值，会有动力去做对社区有价值的事情。

同时，在UNI的分配方案中，充分考虑了早期用户的利益。2020年9月的UNI分配方案中，曾经的流动性提供者、用户和SOCKS持有者（Uniswap发布的一种NFT袜子，可兑换实物），可以立即认领UNI的15%；每个曾经调用过Uniswap v1或v2合约的地址都可以申请 400 UNI（相当于空投）；SOCKS持有者可领1000UNI。剩下的43%的UNI供应将存在社区的“社区金库”中，通过贡献者捐赠、社区提案、流动性挖矿和其他计划持续分配。

图表：最初四年UNI的分配份额

资料来源：Uniswap，中金公司研究部

图表：10年通胀后UNI的分配份额

资料来源：Uniswap，中金公司研究部

图表：剩下的43%的UNI在四年间由社区金库分发

资料来源：Uniswap，中金公司研究部

而Uniswap的治理环节的决策流程可以分为三步：热度确认、共识确认、提案治理。每个环节所需参与投票的UNI总数不同：热度确认和共识确认是链下治理，属于链上治理前的准备工作，用来确认提案是否具有上链的价值，否则浪费链上资源，提案治理才是真正的链上决策。

图表：Uniswap治理流程

资料来源：Uniswap，中金公司研究部

Exit to community或将对传统IPO形成替代效应

传统IPO资本化体系背后的认知是：投资者相信的是方法论，就是用一套科学方法论去估值，但这种方式更强调专业框架体系，却往往忽视了产品本身内在价值；而Web3.0应用资本化Exit to community提供一种新的视角：即相信社区成员才真正懂这个产品内容价值，投资者也应该成为社区一部分（通过加密货币投资)。长期来看，其或对传统的IPO市场造成一定替代效应。

图表：Exit to community（社区共荣）或将对传统IPO形成替代效应

资料来源：Nathan Schneider《Startups Need a New Option: Exit to Community》(2019)，中金公司研究部

问题和风险：决策机制仍然有待完善

DAO目前在世界大多数地方仍然不受法律保障

DAO目前法律实体还处于灰色地带。目前DAO是否具有法律实体的正当性还没得到政府监管的完全确认。有别于传统公司形态，没有一个人能像传统的CEO或高管团队那样对DAO行使控制权，诸如DAO应如何报税、纳税或签署具有法律约束力的合同等问题一直存在疑问。传统公司的注册机制实际上是在法律上界定了“让人们了解是在与谁打交道”，这是传统概念中经济活动的重要基础之一，但是DAO目前无法界定这一点。这种在法律实体上的不确定性其实也增加了DAO本身运作的不确定性。

美国怀俄明州政策“松绑”。2021年7月1日美国怀俄明州投票通过关于允许DAO在该州正式注册的法案[11]，旨在允许DAO被州政府特许和认可，可以注册成为一种独特形式的LLCs，且有限责任公司可转型为DAO。2021年7月4日，去中心化自治组织CryptoFed DAO被怀俄明州国务卿办公室认定为美国第一个合法DAO。从目的来看，怀俄明州的这个法案可以视为DAO希望与法律机构建立正式关系，并在更稳固的基础上与监管互动。从监管的角度看，怀俄明州其实是从用户保护角度出发的，DAO被视为LLC实则是一种保护，如果没有这种保护，DAO也可以被视为普通合伙企业，那么一旦发生风险，成员对DAO的任何义务或行为都要承担连带责任（这点类似从无限责任公司到有限责任公司发展）。

DAO决策流程目前仍有缺陷

以太坊创始人Vitalik曾经说过：“虽然区块链和加密货币最开始的愿景是利用基数逃离现实中治理机制缺陷，但实际上却活生生复制了这些缺陷。加密货币不过是现实社会一个更大范围的映射。”也就是说在现实社会民主施行机制的难题，在DAO领域其实仍有许多问题需要解决，其中又主要可以分为两大类型风险：即体系内风险（体制、机制不健全等），以及体系外风险（行贿、收买选票等风险）。

体系内风险：体系本身的问题

目前DAO的核心决策机制仍然是基于治理代币持有权为核心基础，然而这套机制本身会带来一些问题：少数人合谋、多数欺负少数、利益冲突。

►少数人合谋（“巨鲸问题”）：目前DAO的核心决策机制仍然是以治理代币持有权为核心基础，其明面上是去中心化的，但背后可能被少数“富有的”持币人把控。在Token体系中，大量的小份额代币持有者似乎没有足够动力去参加投票，例如，历史上，以太坊The DAO社区治理提案参与率从未超过10%。

►多数欺负少数：代币投票治理以牺牲社区其他部分的利益（少数）为代价，赋予大多数代币持有者利益。一个具备协议的社区往往由不同价值观、愿景和目标的成员组成，这些成员中也包含不持有代币的人。然而，显然投票只赋予了代币持有者权力，而这些人一般会以代币价值增长为目标。

►利益冲突：如果富有的代币持有者还同时持有其他平台的代币，那么会暴露利益冲突。

针对体系内风险的解决方案：针对少数人合谋的问题，小份额的用户可以采用委托代理投票的形式，把他们手里的投票权委托给自己信任的社区成员（类似代议制选举议员）。比如有些DAO采用流动民主机制，社区成员有权利委托受信任的成员，同时也可以随时撤回委托，流动性比代议制要强。这种方案同时也可减轻“利益冲突”的问题，因为流动民主不再完全是投票权与Token完全绑定的状态。

体系外风险：被攻击风险

更难处理的是，DAO可能存在被组织操纵选举的风险，即贿赂投票人。贿赂风险出发点在于被贿赂人的利益权衡，虽然贿赂选票会带来对社区本身的伤害，但是如果贿赂者给予被贿赂人的利益大于被贿赂者修改选票对社区治理的影响大小，那么被贿赂者确实有动力接受贿赂。因此这种情况一般发生在持币额较小的代币持有者身上，在他们看来，反正他们的话语权“微不足道”，接受贿赂对社区也没什么伤害。

►第一种贿赂方案：典型案例为包装合约，吸收用户的XYZ代币（包装合约用WXYZ换），并承诺给予他们股利，包装合约则向外通过拍卖吸收到的XYZ代币治理权赚取收益，以支付股利。

►第二种贿赂方案：将用户持有Token享有的利润分享权与治理权分开，典型案例为DeFi借贷平台。借款人拥有没有经济利益的治理权，贷款人没有治理权的经济利益，因此借款人容易被操纵。

►Dark DAO：DAO本身也可以用来攻击DAO——一种去中心化的组织，可以不透明地在链上买票，具体的操作为利用受信任的硬件与DAO结合，允许用户自己证明他们正在运行投票购买者的“恶意钱包”的代码/程序以换取付款（这个过程是完全隐私的，外界看不到）。当达到投票购买者的预设阈值之后（比如Token数额），程序会根据投票买家的命令自动对某个提案进行投票，并向投票买家发送收据，投票买家再对投票用户付款即可。

图表：Dark DAO运行流程（受信任的硬件以英特尔SGX为例）

资料来源：Philip Daian, Tyler Kell, Ian Miers and Ari Juels《On-Chain Vote Buying and the Rise of Dark DAOs》(2018)，中金公司研究部

体系外风险的解决方案

以太坊创始人Vitalik就以上问题给出了三种潜在解决方案（具体解决方案也可以是多种方案的组合），主要围绕代币治理的问题。[12]

►施行有限的Token驱动的治理，对底层基础设施以off-chain投票机制为主；比如加时间戳来限制用户在获得Token后立刻加入治理环节、提高分叉的容易度等，但是这个办法本身比较消极；

►使用非纯Token投票驱动的治理形式，比如采用根据社区贡献度、人格证明系统来设计投票权，衍生出诸如二次方投票等形式；

►改变投票规则本身，Vitalik认为代币投票之所以失败，是因为选民不单独对他们所投的决定负责，那么未来可以建立新投票系统——让选民必须对自己投票选择负责（建立负反馈机制，如果你的Token是贿赂来投票的，那么你的Token将被销毁）。

基础设施的完善可能也能够带来新的解决方案。Vitalik最近提出了SBT——灵魂代币的概念，是和用户钱包（账户）绑定的不可转让的代币，任何线上线下的机构或个人都可以给一个钱包发放SBT，例如用户的毕业学校、工作企业、参加过的公益组织、贷款或参与流动性挖矿的DeFi平台、深度参与过的DAO组织等。[13]SBT有望集成用户单独身份和过往学历、职业等经历进而建立一套自下而上的个人信用评分体系，从而在DAO治理中实现甄别不同用户及其专业能力等作用，这将有望从完善基础设施角度上解决体系外风险的问题。

总结：DAO的发展仍然任重而道远

DAO的发展毫无疑问还处于早期，由于篇幅的关系，我们不太可能一一列举出DAO当下发展面临的种种问题和风险，但是就像科技的进步一样，用一种开放心态面对DAO的发展，实事求是，在发展中解决问题，或许是DAO未来正确发展之路。

本文链接：https://www.8btc.com/article/6766016

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作者：樊晓娟 权亮羽 印磊

来源：中伦视界

上海市人民政府于2022年7月12日公开发布《上海市数字经济发展“十四五”规划》，对于区块链、元宇宙、NFT等产业的发展具有重要意义，为上海全面推进城市数字化转型、推动数字化产业发展提供了重要支撑。

经过一个月的内部传阅，上海市人民政府于2022年7月12日在官方网站上正式公开发布了《上海市数字经济发展“十四五”规划》（以下简称“《数字经济发展规划》”），引发热烈讨论。

《数字经济发展规划》明确指出，支持龙头企业探索NFT（非同质化通证）交易平台建设，研究推动NFT等资产数字化、数字IP全球化流通、数字确权保护等相关业态在上海先行先试。《数字经济发展规划》的发布对于区块链、元宇宙、NFT等产业的发展具有重要意义，与此前发布的政策互相呼应，为上海全面推进城市数字化转型、推动数字化产业发展提供了重要支撑。

一、政策接力

数字化转型的号角早已吹响，NFT、元宇宙作为数字经济重要元素，因数字经济的繁荣而受到人们力捧，二者不仅拉动5G、互联网、基础设施、交互终端等硬件发展，还对于隐私计算、算法交互、区块链等技术的发展有着重要意义。此外，NFT、元宇宙对科技型企业、创作者经济以及旅游、医疗、智能制造等行业都能起到强有力的带动作用。上海市政府为打造数字城市，促进产业数字化转型，在陆续发布的政策中特意点名二者，看好二者产业落地后能够大幅释放能量，拉动城市经济发展。

（一）前序政策

早在2020年年底，上海市委、市政府就公布了《关于全面推进上海城市数字化转型的意见》，指出要“创新工作推进机制，科学有序全面推进城市数字化转型”，为之后的政策作出铺垫。

（二）政策三连击

为配合国家提出的“十四五”规划，并与上述意见作出衔接，上海市于2021年10月、2022年6月先后出台了《上海市全面推进城市数字化转型“十四五”规划》和《数字经济发展规划》（内部传阅，于2022年7月12日公布）。紧接着，又发布了《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》（以下简称“《行动方案》”）。三部政策互相呼应，体现上海市政府加码“元宇宙”与“NFT”，打造数字化城市的决心。

二、NFT相关政策解读

（一）发展NFT商业模式

NFT是虚拟数字资产的一种，同时也是数字艺术品。《数字经济发展规划》中指出，要通过加速探索虚拟数字资产、艺术品、知识产权、游戏等领域的数字化转型与数字科技应用，发展区块链商业模式。

目前市面上的NFT种类五花八门，有类似“长沙窑数字藏品”把文物复刻为NFT的，也有将公司LOGO制作成NFT发放给员工的，更早就出现了如同“Axie Infinity”一般将NFT与游戏道具合二为一的商业模式。

NFT和游戏、文创有天然的联系，二者相遇擦出了不少火花，目前的NFT仍以“发售-收藏”为主，但仍有更多的商业模式供从业者进行发掘，可以试着从品牌营销、文化推广、增加游戏趣味性等方面入手，或能发掘NFT更多可能性。

（二）打造NFT交易平台

《数字经济发展规划》中提及，为发展数字贸易从而完成培育数据新要素的重要任务，在上海“支持龙头企业探索NFT（非同质化通证）交易平台建设，研究推动NFT等资产数字化、数字IP全球化流通、数字确权保护等相关业态”。

之前市场对NFT仍处于探索阶段，国家对于虚拟货币交易及炒作又持严厉打击态度，一定程度使NFT市场不安，导致大多数市场主体对于NFT交易平台的设立仍持观望态度。市场上现有的NFT交易平台也出于合规考虑，大都限制了NFT的交易次数或交易对象，坚持以收藏为主，避免炒作从而触碰法律红线。而《数字经济发展规划》的发布大大超出市场预期，可以说给想要入场的市场主体吃了一剂定心丸。

有《数字经济发展规划》的支持，预计后续将陆续出台NFT交易平台落地相关细则，NFT交易平台将有法可依。

（三）上海试点开设数字资产交易板块

《行动方案》释放出强烈的信号，上海市政府会加快推动数字创意产业规范发展的脚步，加强风险监管，在规范交易、风险可控的前提下，培育数字IP市场。同时，《上海市数据交易场所管理实施办法（征求意见稿）》的发布也预示着政府规范数据交易、试点数字资产交易板块的决心。

三、元宇宙相关政策解读

短短几天内，元宇宙产业鼓励政策的密集出台，彰显了上海着力培育元宇宙新赛道的决心和态度。

（一）释放元宇宙产业投资的积极信号

《行动方案》为2025年前元宇宙产业规模设定了一系列量化目标。除《行动方案》外，《数字经济发展规划》指出“加快研究部署未来虚拟世界与现实社会相交互的平台，加强从底层到应用全链条布局……打造具有影响力的元宇宙标杆示范应用”。

《行动方案》对于元宇宙产业的规模、创新主体、项目应用设定了全方位的目标。无论是产业投资人对于具体项目和应用研发的投资；还是战略投资人或财务投资人对于元宇宙产业的投资，都有极大的布局空间。

当然，无论是项目投资还是企业投资都需要综合考虑各项因素，既包括行业前景、财务和营收回报，也要考虑相应的法律安排。以元宇宙产业企业的私募股权投资为例，不但要考虑传统私募股权投资中的股权投资架构、企业控制权、投资人优先权利、投资人退出安排等，还要结合元宇宙产业的特点作更为深入的考虑。

例如，元宇宙产业中，无论是人机交互、扩展现实、3D扫描还是其他细分行业都涉及到大量的知识产权，那么是否具有自主知识产权或得到充分授权可能是企业占据行业优势地位的决胜关键。再如，由于元宇宙产业属于高科技行业，不少创始人和关键技术人员可能来自高校、研究机构或境内外其他高科技企业，那么他们的创业活动是否受到竞业限制或从业限制等等。建议投资人在专业律师的协助下开展尽调和投资决策。

（二）数字业态多元化

《行动方案》对虚实交互新商业、虚实交互新教育、虚实交互新文旅、虚实交互新娱乐等新兴数字业态给予了肯定。如果说元宇宙产业为数字业态多元化提供了技术支持，那么《行动方案》就为数字业态多元化提供了政策支持。

当然，数字业态尽管得到政策的支持，其实际建设和运营仍应在现行法律法规的合规框架内“跳舞”。针对不同的业态和具体商业模式，需要满足不同的合规要求，并取得相应运营资质。

例如，从事经营性互联网信息服务，运营方一般需要取得B21类、B25类的增值电信业务许可；提供互联网视听节目的，需要取得信息网络传播视听节目许可证；提供在线教育、云现场演唱会等服务，则可能需要取得网络文化经营许可证。

（三）数字空间风险治理

《行动方案》指出“强化‘元宇宙’领域法治建设，在数字成瘾、内容安全、个人隐私等方面推动研究相关法律法规。加强市场监管，夯实“元宇宙”数字空间平台主体责任”。可见，《行动方案》在鼓励元宇宙新赛道的同时，将风险治理同步提上重点工程地位。只有元宇宙合规和风险治理与元宇宙产业的建设运营齐头并进，元宇宙产业才有健康、可持续发展的可能。

元宇宙平台是元宇宙的大舞台，也是元宇宙世界运转的核心所在。元宇宙平台理应全方位承担起相应的义务和责任，包括一般性的合规义务和责任，涉及特定领域的则包括特定领域的合规义务和责任（例如：网络游戏）。除上文所提及的需要根据不同业态取得不同的资质外，还包括但不限于以下要点。

1. 互联网信息服务内容合规

《互联网信息服务管理办法》第十五条规定：“互联网信息服务提供者不得制作、复制、发布、传播含有下列内容的信息：（一）反对宪法所确定的基本原则的；（二）危害国家安全，泄露国家秘密，颠覆国家政权，破坏国家统一的；（三）损害国家荣誉和利益的；（四）煽动民族仇恨、民族歧视，破坏民族团结的；（五）破坏国家宗教政策，宣扬邪教和封建迷信的；（六）散布谣言，扰乱社会秩序，破坏社会稳定的；（七）散布淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖或者教唆犯罪的；（八）侮辱或者诽谤他人，侵害他人合法权益的；（九）含有法律、行政法规禁止的其他内容的。”

元宇宙平台发现其网站传输的信息明显属于《互联网信息服务管理办法》第十五条规定内容之一的，应当立即停止传输，保存有关记录，并向国家有关机关报告。

2. 元宇宙平台的算法应用合规

元宇宙世界也离不开算法的加持，算法将在各个场景中得到广泛且深层次的应用。但是，算法应用也带来了新的问题和挑战。

自2021年起，监管层对算法的认识日趋成熟，监管策略从分析研究层面进展至快速落地。2022年3月1日，《互联网信息服务算法推荐管理规定》正式实施，其中规定了算法备案管理制度。算法备案的主体是“具有舆论属性或者社会动员能力的算法推荐服务提供者”，可以参考《具有舆论属性或社会动员能力的互联网信息服务安全评估规定》，将备案主体理解为开办论坛、博客、微博客、聊天室、通讯群组、公众账号、短视频、网络直播、信息分享、小程序等信息服务提供者，或者利用生成合成类、个性化推送类、排序精选类、检索过滤类、调度决策类等算法技术向用户提供信息的主体。凡是满足条件的备案主体，应当将服务提供者的名称、服务形式、应用领域、算法类型、算法自评估报告、拟公示内容等信息，在互联网信息服务算法备案系统上进行备案。否则，监管机关将对信息服务提供者进行行政处罚。

3. 个人信息保护

元宇宙平台如果属于《个人信息保护法》第五十八条规定的重要互联网平台服务、用户数量巨大、业务类型复杂的个人信息处理者，应承担更重的平台责任，包括：“（一）按照国家规定建立健全个人信息保护合规制度体系，成立主要由外部成员组成的独立机构对个人信息保护情况进行监督；（二）遵循公开、公平、公正的原则，制定平台规则，明确平台内产品或者服务提供者处理个人信息的规范和保护个人信息的义务；（三）对严重违反法律、行政法规处理个人信息的平台内的产品或者服务提供者，停止提供服务；（四）定期发布个人信息保护社会责任报告，接受社会监督。”

4. 网络数据

2021年11月14日，国家互联网信息办公室发布《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》，该征求意见稿辟专章规制互联网平台义务，包括建立与数据相关的平台规则、隐私政策和算法策略披露制度，及时披露制定程序、裁决程序，保障平台规则、隐私政策、算法公平公正；对接入其平台的第三方产品和服务承担数据安全管理责任；对利用个人信息和个性化推送算法向用户提供的信息的真实性、准确性以及来源合法性负责；支持并优先使用国家网络身份认证公共服务基础设施提供的个人身份认证服务等等。

· 结语 · 

上海市接连发布政策，发展目标清晰，给行业提供了清楚明了的指引，同时释放发展培育元宇宙、NFT新赛道的积极信号，是相关产业“脱虚向实”，逐步落实发展方案的重要转折点。需要注意的是，产业的繁荣仍然离不开监管和规制，企业在顺应政策进行积极探索和布局的同时，也要注意风险防范，不仅有助于企业自身拓展增长新空间，更有助于上海乃至全国数字经济健康生态的构建。

声明

本文旨在法规之一般性分析研究或信息分享，不构成对具体法律的分析研究和判断的任何成果，亦不作为对读者提供的任何建议或提供建议的任何基础。作者在此明确声明不对任何依据本文采取的任何作为或不作为承担责任。如需转载或引用本文的任何内容，请联系作者(fanxiaojuan@zhonglun.com); 未经作者同意，不得转载或引用本文的任何内容。

 作者简介

樊晓娟  律师

上海办公室  合伙人

业务领域：私募股权和投资基金, 香港和境外资本市场, 金融产品和信托

特色行业类别：通讯与技术

权亮羽  律师

上海办公室  私募基金与资管部

印磊  律师

上海办公室  私募基金与资管部

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元宇宙要么会成为互联网极具潜力的下一个前沿，要么就会成为自新可口可乐以来另外一个被过度炒作的现象。

毫无疑问，元宇宙这个术语，仍然定义松散且难以分类，目前仍处于炒作周期中。

“截止到2030年，元宇宙有可能产生高达5万亿美元的价值，因为元宇宙真的太大了，所以企业无法将其忽视，”麦肯锡上个月在其元宇宙市场报告中提到。

据美国咨询公司估计，今年到目前为止，各大企业在元宇宙项目上投资的金额已超过1200亿美元。

大量资金和人才不断涌入，构建元宇宙可能意味着这个互联的虚拟世界将会实现其潜力，毕竟目前元宇宙仍处于起步阶段，还不能妄下定论。

但批判者则认为，一些大平台上的用户增长缓慢，丑陋的用户界面和“科技宅男”的影响都在给这个充满希望的互联网新时代泼冷水。

而这一切都指向了同一个问题：元宇宙的发展周期真的能比它的炒作周期长吗？

什么是元宇宙？

首先，我们需要了解基础知识。元宇宙连接了现实世界和虚拟世界，允许我们的工作、学习、娱乐和社交能够在比当前大多数网络所提供的更现实、更沉浸的环境中进行。

元宇宙很难被严格定义，因为对有些人来说，参加Zoom会议就算元宇宙中的互动。

毕竟，用户是在一个虚拟会议空间中与他人联系沟通。元宇宙达到了定义的最小障碍：连接现实与虚拟。

“其实我们已经生活在元宇宙中了，”We Make Websites的联合创始人Alex O'Byrne在他的技术博客Web2Boomer最近的一篇文章中写道。“也就是说，我们在将互联网用作一个单一的、普遍的、身临其境的虚拟世界。”

但其他人则认为这并不完全符合标准。

“元宇宙是Zoom的极致体现，”阿联酋的创意技术专家Clyde DeSouza告诉The National的记者。

DeSouza先生是沉浸式元宇宙的支持者，元宇宙超越了屏幕上的方块，它是一个界面，通过Meta的Oculus头显设备或传闻中的苹果AR耳机，可以在一个完全技术支持的世界中将人们与其他人联系起来。

Decentraland是最早也是最大的元宇宙开发公司之一，其创意总监Sam Hamilton表示，元宇宙是“我们已经拥有的东西的进一步迭代”，而我们目前拥有的东西其实“很糟糕”。

“我们每天盯着手机的小屏幕，刷各种社交软件，动手指点赞，试图向朋友表达一些友谊和想念，”他向The National的记者表示。

长大后，他阅读了Neil Stephenson的《雪崩》，这部写于1992年的反乌托邦小说经常被引用为创造了“元宇宙”一词，书中描述了虚拟化身如何成为人类社会地位和财富的代表，有些人选择完全脱离现实世界，转而生活在虚拟世界中。

但对于Hamilton先生来说，这本书让他思考了我们该如何在数字世界中拥有更多的现实体验，这可以说是对我们如何与虚拟自我建立联系的更乐观的看法。

“我认为，归根结底，这就是每个人都在元宇宙中寻找的东西，”他说。正如我们所知，Decentraland是为Web构建的，人们可以在任何浏览器上访问，而不是作为3D虚拟世界。但Hamilton先生说这只是暂时的。

“最终，我们将拥有紧身连体衣或头部植入物等技术将我们带到元宇宙，以获得完全身临其境的体验。当然目前这还没有实现，但我们正在构建未来的基石。”

元宇宙有多受欢迎？

对于像Decentraland、The Sandbox和Cryptovoxels这样自诩为元宇宙的公司来说，无论其他人的定义如何，与传统游戏行业的同行相比，它们的月活跃用户数目前非常低。

今年早些时候，游戏编辑Derek Strickland深入研究了以上平台每月活跃用户的数量。

Decentraland拥有约300,000人次，The Sandbox拥有30,000人次，Cryptovoxels中最受欢迎的数字地块的访问量则不到25,000次。

相比之下，PlayStation每月有1.11亿活跃用户，Roblox每日能够吸引近5000万用户。

谁在构建元宇宙？

从目前的采用率来看，企业的投资更具体地投入到游戏中，而不是单独的元宇宙平台也就不足为奇了。

而这也许是元宇宙能够在自己的炒作周期中幸存下来的一种方式：摆脱身份危机并成为游戏行业的一个巨大分支。

全球最大的风险投资公司之一Andreeson Horowitz曾表示，“从长远来看，我们相信游戏基础设施和技术将成为元宇宙的关键组成部分，这是一个让目前3000亿美元的游戏产业本身相形见绌的机会”。

这家加州风险投资公司在5月宣布了一项6亿美元的基金，用于投资游戏工作室，其玩家制作用户生成的内容，以及帮助游戏玩家建立社区的Discord等社交应用程序以及Twitch等平台，每天都有数百万人收看创作者的视频和直播。

Andreeson Horowitz也在投资构建游戏的基础设施，因为它坚信“游戏公司将使用游戏技术来构建元宇宙。

从内容创建到多人游戏启用，再到虚拟经济管理和实时运营，游戏行业已经解决了许多创建元宇宙需要解决的问题”。

元宇宙的另一个主要投资者是Meta，该公司前身为Facebook。

今年早些时候，Meta在寻找下一个增长领域的过程中披露了其为建立一个3D虚拟世界而投入的数十亿美元，并在马克扎克伯格宣称的“移动互联网的继任者”上投入了巨资。

Meta的Reality Labs部门负责开发增强和虚拟现实相关的消费硬件、软件和内容，在过去三年中损失了213亿美元。

扎克伯格先生表示，他预计Meta在未来几年内将继续亏损，因为它选择建立了自己的元宇宙。

NFT在元宇宙中的角色

Andreeson Horowitz和Meta等主要老牌企业的这些巨额投资将会带来什么还有待观察，但到目前为止，一些技术极客似乎被打了个措手不及。

“我对Crypto技术开发者们对元宇宙所做的事情印象不深，感觉就是将其降级为像素化的NFT画廊，在类似Minecraft的地形上跑来跑去的块状化身，”阿联酋的技术布道者DeSouza先生，在最近的一篇博文中写道。

一些人认为不可替代的通证是为元宇宙中的所有事物提供所有权证明的基础。

NFT是区块链上的独特通证，将所有权授予拥有它的个人或组织。数字项目可以是任意数量的“事物”，但相当于作为服装、艺术品和财产销售的像素块。

对DeSouza先生来说，元宇宙的这种愿景是Web3社区的劫持，它希望覆盖去中心化原则和与Crypto相关的嵌入式支付基础设施。

“每一次互动都变成了一次交易，”他说。“我们现在拥有的是Crypto宇宙，而Crypto宇宙并不等于元宇宙。”

缺乏包容性、付费游戏甚至游戏赚钱模式不是元宇宙。他希望看到身临其境的体验和联系，而不是沉浸在各种数字事物的消费中。

下一步如何发展？

目前，沉浸在元宇宙中仍然非常困难。尤其是工作，更是一个艰难的场景。

科堡大学、剑桥大学、滨海边疆区大学和微软研究院的一组研究人员着手量化在VR中每周工作40小时的结果。

该设置并没有像他们希望的那样在虚拟世界中进行试验，而是依赖于消费者可以广泛使用的技术。

他们使用了Meta Quest 2头显和带有集成触控板的罗技K830键盘。相同的受试者在传统的PC环境中进行相同的工作以进行比较。

测试报告显示，在VR中工作，工作任务量增加了35%，挫败感增加了42%，焦虑增加了11%，眼睛疲劳增加了48%。

生产力被评为降低16%，幸福感降低20%。两名测试对象甚至都没有通过第一天，因为偏头痛、恶心和焦虑而退出，他们将其归咎于工作环境。

当然，这就是现如今我们能够沉浸在虚拟现实中的方式。对于那些构建元宇宙的人来说，他们确实相信元宇宙会变得越来越好。

但就目前而言，即使是Decentraland的Hamilton先生也建议大家不要急于求成。

“我们尚不清楚元宇宙最终将会如何，”他说。“人们不应该仅仅因为目前一些关于元宇宙的炒作而仓促行事。心急是吃不了热豆腐的。”

原文由Kelsey Warner撰写，中文内容由元宇宙之心（MetaverseHub）团队编译，如需转载请联系我们。

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