作者： 元宇宙资讯

在过去的一年里，Chingari 作为 SocialFi 领域的一匹黑马，展现了令人瞩目的成长轨迹。根据图中数据显示，自 2023 年 5 月以来，Chingari 的独立活跃用户数量（UAW）、交易量和交易次数都经历了显著的波动和增长。特别是在 2024 年年初，Chingari 的用户活跃度和交易量迎来了数次大幅度的上升，显示出其在市场中的强劲表现。

据 Coin98 Analytics 统计，过去 30 天内，Chingari 在独立活跃地址数量排名中位列第七，独立活跃地址数量达 777K，表明其在 SocialFi 应用中的地位逐渐稳固。这一成绩不仅仅反映了 Chingari 在技术和产品上的突破，更凸显了其在用户需求和市场趋势上的精准把握。

无论是在 Web2 还是 Web3 世界，社交应用早已成为用户的刚需，Chingari 也凭借其独特的运营模式和创新的功能，逐步吸引了大批用户的关注和参与。接下来，我们将深入分析 Chingari 的运营策略及其在 SocialFi 领域面临的挑战。

Chingari 平台介绍：印度创新短视频社交应用，激励机制与用户增长亮眼

Chingari 是一款流行的短视频社交应用程序，自 2020 年推出以来，迅速在印度市场上崭露头角。类似于中国的抖音，Chingari 允许用户通过拍摄和分享短视频内容赚取奖励。Chingari 以其创新的功能和奖励机制，吸引了大量用户，形成了一个庞大的社区，当前用户超过 175 百万人。

扩大用户基础

Chingari 的愿景是成为用户最好的短视频分享平台，致力于为才华横溢的人才提供展示自我的机会。用户可以通过捕捉和分享完美的视频，向世界展示自己。目前，Chingari 拥有超过 50 百万用户和 1.6 亿的浏览量，下载量已超过 1.3 亿次。该平台提供多种语言版本，使更多人能够使用这个热门的新平台，并注重保护用户数据和安全，确保用户能够安心使用。

创新的奖励机制

Chingari 不仅提供了一个展示才能的平台，还通过多种方式激励用户参与内容创作。用户可以通过观看、分享和创建视频内容，赚取 GARI 代币。这些代币可以用于解锁创作者的特殊内容或购买与创作者的语音或视频通话体验。通过质押钱包中的闲置资产，用户还可以获得额外的奖励。这种“创造与赚取”和“参与与赚取”的机制，极大地激发了用户的参与热情，促进了平台的活跃度。

融资与发展

在短短几年内，Chingari 取得了显著的成就。2021 年，Chingari 完成了 1900 万美元的融资，并在印度政府的“应用创新挑战”中被评为印度排名第一的社交网络应用。2022 年 5 月，Chingari 完成了 1500 万美元的 A 轮扩展轮融资，为其进一步发展提供了坚实的基础。未来，Chingari 计划推出集成测试版和现场测试区块链，进一步丰富用户体验，推动平台的持续发展。

通过这些努力，Chingari 正在不断重塑社交媒体平台，为用户提供更好的体验和更多的机会。Chingari 的成功不仅仅是技术和产品的突破，更是对用户需求和市场趋势的精准把握。接下来，将深入分析 Chingari 的运营策略及其在 SocialFi 领域面临的挑战。

深度解析Chingari整合Kana Labs Paymaster：去中心化社交媒体的关键性布局

创新与集成：Chingari 的最新举措

2024年2月23日，作为Web3领域领先的短视频分享平台，Chingari宣布整合Kana Labs Paymaster服务，提供赞助交易并涵盖gas费用。这一举措旨在进一步优化用户体验，降低用户参与门槛，促进平台的广泛应用。Chingari自2018年成立以来，一直致力于通过NFT技术赋能创作者，提供内容所有权管理，现已拥有近500万日活跃用户，每日视频观看次数高达2亿次。

Paymaster 技术的重要性

Paymaster是一种区块链基础设施，允许公司或第三方实体存储代币，用于赞助交易。这意味着任何集成了Paymaster技术的dApp都可以为其用户提供无缝的交易体验，用户不再需要担心复杂的gas费用问题。Paymaster账户存有用于支付交易费用的各种代币，能够使这些dApp承担交易的gas费用，从而简化了用户的操作流程。

Kana Labs的Paymaster服务因其高效和可靠性而受到广泛认可，并被Aptos Labs推荐为dApp集成的首选。Chingari选择与Kana Labs合作，不仅看中了其在多链生态系统中的优势，还因为Kana Labs在跨链解决方案和智能钱包方面的出色表现。通过整合Kana Labs Paymaster服务，Chingari能够有效降低用户的交易成本，提高平台的可扩展性和用户满意度。

去中心化生态系统的未来

Chingari最初建立在Solana网络上，现已迁移至Aptos网络，以利用其更高的扩展性和更低的gas费用。这种多链策略确保了Chingari在技术创新和用户体验方面保持领先地位。自2024年2月中旬起，Chingari已通过Kana Labs Paymaster服务赞助了超过80万笔交易。这一整合不仅增强了平台的去中心化交易管理能力，还使得用户能够享受更为便捷的Web3体验。

未来，随着Kana Labs继续在多链生态系统中扩展其服务，Chingari将能够在全球范围内实现更大的市场渗透和技术整合。通过这种合作，Chingari不仅提升了自身的竞争力，还为去中心化社交媒体的发展树立了新的标杆。Chingari的这一举措，预示着去中心化社交平台将在未来迎来更多创新和变革。

Chingari多管齐下，实现了用户参与和平台功能的全面提升

熟悉Web3社交媒体的用户们都知道，Chingari作为领先的短视频分享平台，已经在Web3圈层内外具有了显著的影响力。具体来看，Chingari在多个方面开花结果，让市场眼前一亮：

首先是在用户激励方面，Chingari通过一系列奖励机制大大提升了用户参与度。例如，2024年5月10日，Chingari在X平台上宣布了“推荐并赚取排行榜竞赛”，奖池高达100,000 $GARI。这项活动鼓励用户推荐新用户并保持活跃，每成功推荐一人，推荐者将获得100 $GARI，被推荐者将获得50 $GARI。这一举措不仅促进了用户增长，还增强了社区互动。

在平台运营方面，Chingari采用了定期焚烧GARI代币的策略，来控制代币供应并增加其稀缺性。2024年5月13日，Chingari宣布成功焚烧了500,000 GARI，价值约11,000美元，这使得总供应量减少了1.61%。这种焚烧机制有效地提升了代币价值，增强了用户对平台长期发展的信心。

此外，Chingari还推出了多个高级交易工具，提升了用户的交易体验。2024年5月30日，平台上线了DEX聚合功能，通过Raydium和Meteor提供更优的交易选择。与此同时，用户可以利用限价订单和平均成本法(DCA)自动化投资策略，来更好地控制交易和投资计划。通过质押GARI代币，用户不仅可以获得投票权，还能参与平台治理，对提案进行投票，增强了用户在平台决策中的参与感。

为了进一步提升用户体验和平台功能，Chingari计划在2024年7月5日推出利用Drift.trade和Raydium流动性进行永续合约交易的功能。此外，用户可以在2024年7月30日前使用GARI或SOL代币作为抵押品借入其他加密货币，释放更多的流动性，提升资产利用效率。

总的来说，Chingari通过这些策略和功能创新，不仅成功地扩大了其用户基础和平台功能多样性，也展示了其在Web3社交媒体领域的前瞻性布局和创新精神。然而，尽管这些举措显示出强劲的增长潜力，未来的市场变化和用户需求仍充满不确定性。Chingari是否能在激烈的竞争中持续保持领先地位，还需拭目以待。

本文来源Panewslab，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Frank，PANews

Notcoin的成功开局让加密世界不得不重新审视Telegram生态的力量。超过3500万用户，上线币安挖矿活动，开盘前市值达到8.5亿美元。尤其是3500万的用户量和500万的日均活跃度，对于多数加密产品来说都是难以企及的高度。

但Notcoin的出现似乎并不是孤立的现象级产品，TON生态上类似的产品仍在如雨后春笋般冒出。从用户数来看，Hamster Kombat和Tapswap这两个项目也正在复刻Notcoin的传奇。

Tapswap声称目前的用户量已超过2000万，据TGstats数据显示Tapswap community已成为全球第二大的Telegram频道，订阅人数超过840万人。另一个小游戏Hamster Kombat（仓鼠快打）声称目前已超过1500万用户，其社区频道订阅人数约为790万人，排名全球第三。这两个项目的订阅人数已超越此前大火的Notcoin，Notcoin的频道订阅人数为640万，排名全球第五。

 

“筋膜枪小游戏”成为TON游戏模板？

Hamster Kombat和Tapswap的游戏模式与Notcoin的游戏模式类似，都是以点击屏幕的方式获取游戏金币，由于其点击频次较高，不少用户为偷懒使用筋膜枪类的工具完成任务。这类无脑点击的游戏也被称为“筋膜枪小游戏”。

“筋膜枪小游戏”本身并不是什么创新，在Web2的世界里早已被各种H5游戏泛滥采用。但在Notcoin的成功案例中，其将代币挖矿与屏幕点击结合却获得了新的成功。或许是由于Notcoin将游戏代码开源的原因，这种模式现在已经成为TON上简单易复制的加密游戏的范式。

但TON生态并不只是“筋膜枪小游戏”，另一个近期在TON上活跃的小游戏平台Catizen则是一个以卡通猫为素材，类似消消乐式的小游戏。Catizen官方表示目前已有超过700万用户，日活用户超过100万。

经过PANews体验几款比较火爆的游戏来看，即便是玩法简单的小游戏，目前也已经开始在Notcoin的基础上升级更多的玩法。如Hamster Kombat的玩法增加了道具和投资卡，让玩家赚取金币的方式不仅局限于点击屏幕。Catizen的可玩性则更强一些，其UI设计风格和猫咖设定的故事背景与消消乐的玩法结合起来更具有趣味性。

 

H5小游戏加空投才是链游真正的归途？

链游的发展一直以来在可玩性和经济收益之间难以平衡。上一轮牛市Axie Infinity为代表的P2E游戏引爆链游赛道。但过去的链游开发主要思路还是集中在游戏内的代币经济模型。一旦这种代币经济出现失衡，游戏也会面临大量的用户流失。

另一方面，由于链游一般需要和钱包互动，也会成为许多Web2用户进入的门槛。而TON生态上出现的这些小游戏能够短时间内吸引大量的用户。主要的原因可能解决了以上两个问题：

1、游戏体验上和Web2游戏没有任何区别，不需要链接钱包就能参与。且在游戏体验上不需要用户教育，简单易上手。

2、有空投预期，虽然这类游戏从体验上并算不上好玩。但相比传统的Web2游戏来说，游戏内的代币有可能成为最终项目发行的代币。这也意味着用户的交互能够转化为实实在在的金钱。

3、代币以空投方式发放不涉及游戏内的经济模型设计。相比传统链游来说，这类小游戏的代币通常在一个阶段的活动结束后通过空投的方式发放。这样就导致用户在玩游戏的时候也不知道游戏币具体的价值，因此不会趋利避害或者引入过度的工作室玩家参与造成游戏经济模型崩溃。

 

玩小游戏能赚多少钱？

在Telegram全球订阅人数最多的前五个频道中，已有3个是TON生态的项目。

目前TON生态上最出圈的项目当属Notcoin，以Notcoin为例来看，当时在发行中采用了游戏币与代币NOT1000:1的兑换比例进行发行。其中78%的NOT代币分配给了3500万名用户，平均每个用户分得的代币数量约为2291枚代币，以NOT上线时的开盘价0.0085来算，每个用户分得的金额约为19美元。当然，这个基数的基础还是在用户的游戏金币金额在229万左右的情况下得到的。经过PANews对几款类似游戏的体验来看，获得这样的游戏金币并不是简单交互几次就可以，可能需要投入几天的时间经常交互。

不过，就目前的势头来看，Hamster Kombat、Tapswap、Catizen这几款游戏很可能在数据上突破Notcoin的记录，毕竟Hamster Kombat和Tapswap已经成为全球前三的TG频道，在这个数据上已经超过了Notcoin，至于高达1500和2000万的用户数量，目前仍没有公开可验证的数据可以证实其真实性。

从这个角度来看，后续的Hamster Kombat和tapswap可能在背景和资源上很难形成像Notcoin似的影响力。除非其用户量级有更大的突破，否则交互游戏的经济效果也并不一定很吸引人。

 

本文来源Panewslab，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

当地时间5月22日下午，美国众议院以 279 票赞成 、136 票反对的结果通过了共和党主导的《21 世纪金融创新与技术法案》 (Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act：简称FIT-21法案)。

这是全面的加密立法首次在众议院进行投票，并且得到了民主党人跨越党派界限的支持，71名民主党人投票支持该法案，成为加密行业在国会取得的最重要的立法成就。

下一个接力棒将交给参议院，虽然前景不明朗，但已经证明美国立法者对加密货币的看法正在发生变化，加密行业已经迈出了“一大步”。

SEC“靠边站”，CFTC为主要监管机构

FIT-21法案将明确加密货币行业的监管边界，授予商品期货交易委员会（CFTC）对行业的主要管辖权，与此同时，SEC 的管辖权会被“牺牲”。

FIT-21将为数字资产公司创建量身定制的披露和注册制度，加密公司长期以来一直认为，美SEC坚持要求这些企业遵守传统的披露制度是行不通的。

具体来说，法案将赋予CFTC更多权力和资金，以监督加密货币现货市场和“数字商品”，尤其是比特币。该法案还创建了一个流程，允许在“最初作为投资合同的一部分提供”的数字商品进行二级市场交易。该法案还包含稳定币和反洗钱条款。

区块链协会政府关系总监Ron Hammond表示：“在过去 48 小时内，我们看到加密货币草根和政治力量导致华盛顿特区对该行业的看法发生了巨大转变。这种对行业的看法似乎不仅在 FIT21 投票之前改变了国会对行业的看法，而且有可能消除 SEC 主席试图建立的监管障碍。”

Hammond补充道，FIT21 是“一个巨大的转折点”。

在参议院受阻？并不绝对

大多数分析师和业内人士指出，尽管 FIT21 不太可能在今年在参议院提出，但该法案可能会为明年 1 月的下一届国会奠定基础。

Davis Polk 律师在致客户的信中写道：“尽管在参议院面临艰难的审批，如果推进到下一步，还可能遭到总统的否决，但这项努力标志着迄今为止建立美国数字资产市场急需的全面监管框架最重要的里程碑。仅仅将该法案提交众议院表决就反映了许多国会议员对这一问题的重视。”

但一些人认为，周三的投票有可能会达成一份不容忽视的两党声明。

一位了解国会谈判的业内人士告诉 MarketWatch：“我认为我们不应该对参议院如此悲观，并预设他们在年底前不会对此采取行动”。

乐观的一个原因是，上周众议院和参议院投票推翻了 SEC 的会计指导意见，反对者称该指导意见使得金融机构为客户托管比特币、以太坊等加密资产的成本过高，包括纽约多数党领袖Chuck Schumer在内的二十多名众议院民主党人和十几名参议院民主党人不顾拜登政府的意愿，投票推翻了这一规则。

总统乔·拜登此前承诺将否决该法案，但尚未这样做。

一位与民主党有联系的加密货币游说者告诉 MarketWatch，该法案证明“拜登政府已经意识到自己不了解这个问题”，以及在艰难的连任斗争之前被视为反加密所带来的政治风险。

与此同时，该法案包含民主党支持的许多条款，包括扩大 CFTC 监管加密货币现货市场和交易所的权力，以及要求加密货币中介机构遵守反洗钱要求和《银行保密法》。

业内人士表示，影响一些民主党人的另一个论点是，现任最高法院一直对金融监管机构主张新的权力持高度怀疑态度，如果国会现在不采取行动，最高法院最终可能会决定加密货币监管的未来。

偏左派的Roosevelt研究所金融监管专家Todd Phillips在最近的一份简报中提出了一个论点，他写道：“加密货币行业的法律论据并非不令人信服，其基于历史和对国会意图的论据可能会说服本法院（近一个世纪以来最保守的法院）站在该行业一边”。

根据周一发给民主党同僚的一封信，国会中实力雄厚的民主党人，包括众议院金融服务委员会民主党领袖、加利福尼亚州众议员Maxine Waters“强烈反对”这项立法，但据 Politico 报道，民主党高层已决定不将重心放在对该法案的反对路线上。

金融改革组织 Better Markets 衍生品政策主管Cantrell Dumas在周二的一份声明中表示：“国会应该考虑这项立法是否会留下漏洞，以逃避证券交易委员会的监管，类似于 2008 年金融危机之前不受监管的衍生品。”

他表达了许多国会民主党人的担忧，并补充说：“立法者还必须询问法案中向 CFTC 提供的资源是否足以满足资金不足的机构的需求。” “如果没有适当的资金，向CFTC增加更多的授权将不可避免地严重损害该机构履行所有美国人所依赖并从中受益的重要职责的能力。”

说服纽约众议院少数党领袖Hakeem Jeffries等民主党高层支持该法案也是当务之急，因为参议院银行委员会、俄亥俄州民主党人Sherrod Brown已表示不支持加密货币市场结构立法。

Capital Alpha Partners 金融服务分析师Ian Katz在本周的客户报告中写道：“参议院通常不会接受众议院的法案，然后对其进行投票，因此，虽然参议院最终可能有兴趣考虑某种加密立法，但几乎肯定不会是FIT-21法案。”

众议院金融服务委员会主席Patrick McHenry将于 2025 年 1 月任期结束时退休，他在周二的简报会上告诉记者，他将“竭尽全力从国会获得一切可能”，并表示将获得两党的支持，他说：“我担任主席的时间和在国会的任期即将结束，但政策并没有结束。”

本文来源Panewslab，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

随着区块链技术的快速发展，加密市场的格局正在悄然改变。投资者对透明度、效率和去中心化的需求愈发强烈，之前完全由中心化交易主导的加密货币交易，开始向链上转移。

根据 Coingecko 的最新数据，CEX 和 DEX 的现货交易量已经达到了 55:45 的比例，差距不大。反观衍生品交易市场，全网的加密货币衍生品交易量日均达到千亿美元，但是链上的交易量仅占1%，链上衍生品交易还有数百亿的增长空间。

数据来源：The Block

经过不断地更迭和优化，目前链上衍生品赛道以两种解决方案为主：

一是 Arbitrum上GMX 、Hyperliquid为代表的 Vault 模式，LP 作为交易者的对手盘，由 Oracle 喂价决定交易价格。

二是 dYdX 为代表的订单薄模式，链下撮合链上结算，比如 AEVO、Vertex 等。

当然随着DEX市场的发展，不少项目普遍通过结合这两种方式来进一步增加用户交易体验，并进一步进行交易深度和流动性的优化和改进，以便为用户提供稳定的现货资产交易报价和去中心化杠杆合约类产品，比如立足于Solana生态上的Drift Protocol在近期的市场中表现靓丽，用户数量和总TVL都得到了大幅提升，获得了大量投资者的关注。

本文将深入探讨 Solana 生态的链上衍生品协议 Drift Protocol 的核心机制、技术特点，以及如何解决链上衍生品交易面临的风险，为交易者提供安全可信的链上交易环境。

关于 Drift Protocol

Drift Protocol 是构建在 Solana 上的开源的去中心化交易平台，成立于2021年，主要为用户提供低滑点、低费用、高效率的交易体验。目前，Drift Protocol 主要提供现货交易、永续合约交易、借贷以及被动流动性供应四种产品。Drift Protocol 的目标是通过建立复杂的跨保证金风险引擎，在保护用户资产的前提下提高资本效率，同时成为Solana生态上的衍生品和现货交易流动性层。

Drift Protocol 于2022年1月推出 V2 版本，采用新的混合流动性解决方案，交易量和用户体验都有了非常明显的提升。2024 年 5 月 16 日，Drift Protocol 空投开启领取，将总供应量的 12% 空投给了早期的用户和支持者，并实现了 TVL 和 交易量的持续突破。根据 DeFillama 的数据显示，Drift 的 TVL 目前在整个链上衍生品平台中排名第三，是不可忽视的赛道黑马。

数据来源：DeFillama

对交易者用户而言，手续费在加密衍生品交易中的损耗是非常重要的指标，Drift Protocol 拥有低手续费的优势，帮助用户减少交易磨损，获得更多利润。目前BTC、ETH、SOL 的永续交易 Taker 手续费仅为 0.025%，如果投资者在Drift Protocol 的 Insurance Fund 中质押 10K USDC，则能够将手续费降低至 0.01%。对于其他币种Drift Protocol的交易手续费也仅为0.03%-0.1%，再加上Drift Protocol官方的返佣折扣与奖励，交易手续费已经优于大部分CEX交易所。

根据官网数据，Drift Protocol 目前已经累积了 260 亿美元的交易量，处理了 1700 万+ 交易，累积用户 19 万+，并在近期实现了爆发式的持续增长。

数据来源：Drift

Drift Protocol 项目顾问 Arthur Hayes 是 BitMEX 的 CFO以及 Maelstromfund的 CIO。Drift同时获得了资本的关注，项目共获得两轮融资，其中种子轮为380万美元，投资机构包括Multichain Capital以及Jump等，2023年10月在A轮融资中获得了2350万美元，机构暂未公布。

Drift Protocol 核心机制

不同于常见的以 Hyperliquid 和 dYdX 为代表的链上衍生品交易解决方案，Drift V2 采用了混合流动性机制，将两种解决方案融合并优化，旨在提供更多的抵押品并降低风险。Drift Protocol V2 中主要有四种类型的流动性保证执行订单时，为交易者提供最佳的价格：

• 即时（JIT）拍卖流动性

• vAMM 流动性

• 去中心化订单簿流动性

• Market Making Vaults

即时（JIT）拍卖流动性

当用户（Taker）提交市场订单时，会自动触发具有特定起始价、结束价和持续时间的个性化荷兰式拍卖。拍卖迫使市场参与者参与竞争，以优于或等于当前拍卖价格的价格满足用户需求。如果在初始窗口（约 5 秒）后没有做市商参与，用户就可以在 Drift 的 AMM 上完成交易。

JIT 拍卖是一种补充流动性机制，允许做市商 (MM) 提供即时流动性，通过这种 Just in time 的方式，交易者能够在交易中获得零滑点的交易体验。

vAMM 流动性

Drift 的 vAMM 是交易的指定流动性提供者，如果市场订单不由 JIT 执行，且满足 vAMM 执行的触发价格，交易将由 vAMM 池执行。

在 Drift V2 中，包含了 Backstop AMM 流动性（BAL），用户可以向特定池添加流动性并获得其接受费用的份额。通过 BAL 进一步补充 vAMM 的流动性，并减少滑点，提高订单的执行质量。

vAMM 为所有交易者提供了持续的流动性来源。即使没有外部做市商，Drift Protocol 也可以支持新市场，不需要依赖外部做市商来引导流动性（尽管存在未结算损益立即可用的额外风险）。

协议设计中还采用了许多保障措施，比如限制风险敞口、有效做市、收入池利用、保险基金规则等来减轻和隔离单一市场的风险。vAMM 需要永续市场现货参考资产的可靠预言机，例如，Drift 的 SOL-PERP永续市场将参考 SOL/USD 现货预言机作为价格参考，并结合其他渠道来确保报价的准确性。

去中心化订单薄流动性

Drift 的去中心化订单簿由 Keeper Bot 机器人提供支持。Keeper 机器人负责记录、存储以及匹配和执行提交的限价订单。每个 Keeper 机器人都有自己的链下订单簿。订单按价格、时间和头寸大小等属性进行排序。当一个订单达到触发价格时，Keeper 将提交交易以对抗 DAMM。作为回报，Keeper 根据数学公式确定的比例获得交易费用。

如果有买卖订单具有完全相同的参数，Keeper 就可以直接匹配它们，无需经过 vAMM，这可以最大程度提高效率。

Market Making Vaults

Market Making Vaults 是一种 Delta 中性做市和流动性提供策略，Drift Protcol 通过集成 Circuit 的 Market Making Vaults，进一步提升流动性和交易体验，并为流动性提供者捕获更多收益。

该策略通过对冲标的资产的价格波动，产生与整体市场表现不相关的回报。用户可以将 USDC 存入 Vaults，根据 Circuit 在 Drift Protocol 执行的做市活动赚取回报。目前，Supercharger Vaults APY 达到 47.06%，Turbocherger Valult APY 36%。

Drift Protocol功能介绍

永续交易

1、打开官网，我们可以通过使用phantom钱包登录

2、登录之后，我们即可进入永续合约交易界面，首先需要激活账号并存入资产，点页面中的Depoist，即可进行激活，激活账号需要花费少量SOL。

3、通过左下角可以选择页面专业版pro和简版Lite之间的切换，以及设置RPC以及交易gas的设置等。

4、存入资产之后，即可选择交易标的，输入价格以及杠杆率进行下单操作。杠杆率目前最高可以达到20倍杠杆。交易品种包含了目前大部分主流币种。

现货保证金交易

选择页面左上菜单“Trade——Spot”可以进入现货保证金杠杆交易页面，Drift提供了最高5倍的杠杆率，对于稳定币USDT-USDC则提供了最高10倍的杠杆率。

在默认情况下，保证金处于未开启状态，需要使用杠杆的用户可以通过设置来开启保证金模式。开启保证金模式之前需要先设置一个子账号，每个子账号里的资金是独立的，并不会影响到主账号和其他子账号。激活的子账号删除时也会退还相应的激活资金。

在页面右上角点设置图标，进入到Settings页面，选择Margin/Leverage，可进行设置。

完成之后，我们即可在交易中选择相应的杠杆率进行保证金交易。

Swap交易

Drift Protocol通过与Jupiter合作还为用户提供了Swap现货交易，另外同样Swap交易也可以提供最高5倍的杠杆率，需要开通子账户。

保险金库与做市商金库

用户通过将资金存入到保险金库，可以从永续交易、借款和清算中赚取费用，确保协议的偿付能力，质押者可以获得收入池中的奖励，目前USDC的APR收益可达到37%左右。

做市商金库是Circult提供的delta中性做市商和流动性提供策略，可以显著增加投资者的收益率，存入资金有7天的赎回期。

Drift Draw奖励

Drift Draw是一项抽奖活动，每交易1美元的Taker最多可获取10张门票，每周一下午2:00 UTC进行一次抽奖，通过随机选择3个奖池中的一个分配给获胜用户，3名幸运用户会随机抽取最高奖，另外还有30名用户将获得特别安慰奖。目前截止下次抽奖池子中奖金高达28万美元。

代币经济学

DRIFT 治理代币的主要目的是赋予 Drift 用户对协议的实际所有权，并利用Drift DAO 在协议的未来发展中拥有发言和投票等权利。通过在整个生态系统中分配权力和决策权，而不是将其集中化，Drift 可确保与最活跃的参与者一起实现可持续的健康发展。

DRIFT 总量10亿，社区分配 53%，其中 43% 用于生态系统开发和交易奖励，10% 用于Launchpad 空投；协议开发 25%；协议贡献者 22%。

5月16日，$DRIFT 正式开启空投，将1.2 亿代币分配给了15万+早期用户，并支持用户将 $DRIFT 存入协议作为抵押品，空投截止时间为2024年8月17日。$DRIFT 代币的推出也得到了业界的广泛关注，其代币$DRIFT也已经上线coinbase、gateio、kucoin、huobi等主流CEX交易所。

Drift 未来的潜力

Solana 生态系统的复苏和持续繁荣为链上带来了更多流动性和用户，也带来了更多交易需求。根据 Coingecko 的数据显示，排名前十的 DEX 中有4个是 Solana 生态的原生 DEX，Jupiter、Orca、Raydium 分别排名第一、第三和第四。侧面反应了 Solana 链上的交易已经超越 ETH，成为最活跃的公链。

通过采用融合流动性的核心机制，Drift Protocol 已经初步展现了其巨大的潜力，在 TVL、交易量、用户数量方面都取得了巨大的提升。目前，Drift 已经是 Solana 链上 TVL 和交易量排名第一的衍生品协议。未来Drift 很可能成为整个 Solana 生态的流动性层，为生态提供动力。

另外Drift 对Solana 生态的支持也非常快速。目前，Solana 生态中热度较高的币种，比如 WIF、W、TNSR、KMNO 等都可以在 Drift 进行合约交易。这也从侧面可以看出Drift对Solana生态热门币种的支持也非常快，这种紧跟市场的步伐也是获得用户快速增长的关键因素。同时随着牛市的到来，加密货币市场也将再次迎来快速发展，这也是Drift实现弯道超车的重要契机。

写在最后

牛市才刚刚开始，未来借助 Solana 高效低成本的基础设施，以及活跃的链上用户和交易，Drift 将继续捕获更多的流动性和交易需求，和整个生态一起强势增长，甚至超越 EVM 系衍生品协议，也未可知。

本文来源Panewslab，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

撰文：

Will阿望，投融资律师，加密研究员。

Chris 初焱，加密律师，前交易所资深产品经理，链上数据研究员。

大部分 Web3 项目的终极目标是发行自己的代币，尤其是在加密牛市阶段，随着代币价格上涨，FOMO 情绪蔓延开来。在这个追求“自由”的过程中道路崎岖，随时会有来自未知黑暗森林的警报，执法者的严厉伏击，甚至牢狱之灾。

如何合法合规发行代币，是 Web3 项目需要明晰的重中之重，但这远远不是终点。实现项目的去中心化才是终点，去中心化不仅会给项目带来下一步的良性发展，也会为项目带来更多合规空间。

因此，本文将从 Web3 法律从业者的视角，以及 a16z 一系列关于去中心化、代币发行的文章中，解释为什么要实现去中心化，为什么去中心化会带来合规空间，并提供一些合规策略，旨在提供一个 Web3 项目代币发行的初步合规框架。

一、为什么要实现去中心化？

Web1 的互联网曾经被认为是最伟大的解放工具，直到 Web2 的平台将互联网逐渐转变为集权主义的推进器，网络参与者与平台之间的关系从合作到了竞争，网络上集体共识也变成了互联网平台的单一共识，曾经的数字乌托邦变成了数字牢笼，直到去中心化加密网络的曙光出现。

由此，“去中心化”这个词被赋予了太多解药式的意义，不论是《密码朋克》中为了抵制政府监视审查而提出的非暴力对抗方案，还是程序员们通过 Code is Law 达成的秩序共识，亦或是推崇网络自由主义的政治主张。但是这些对于 Web3 项目来说，并不是去中心化如此重要的主要原因。

（A Cypherpunk's Manifesto）

加密网络是建立在互联网之上的去中心化网络，其一方面使用区块链等共识机制来维护和更新网络状态（Web3 的集体共识 v.s. Web2 平台的单一共识），另一方面使用加密货币来激励共识参与者和其他网络生态参与者的共有、共创、共建（Web1 的非营利无所有权 v.s. Web3 网络参与者的激励与所有权）。

而去中心化是加密网络的关键特征，它可以将 Web2 互联网平台上的权力从封闭受控的公司组织转移到开放且无需许可的网络。真正去中心化的加密网络更像是公共基础设施（Public Goods），而不是专有技术，需要严格授权许可使用。

这种开放、去中心化的范式转变有可能以促进竞争、保障自由、保护隐私和公平激励的方式重建互联网，并且能够在适当的条件下，吸引全球网络参与者的共同协作，使网络生态呈指数级增长。这种一致性的共识是比特币、以太坊等加密资产继续无视怀疑论并蓬勃发展的主要原因之一。

简而言之，去中心化意味着加密网络将本就应该属于网络参与者的数据所有权、治理权等交还给了个体（Ownership），让他们能够为实现一个集体、共同的目标而努力——网络生态的发展和代币的效用的提升。

二、去中心化带来合规空间

去中心化不仅能够为项目凝聚集体共识，让成员全球协作、使得生态飞轮发展，还能在法律合规层面为项目带来更多的空间。我们从 SEC 监管代币发行的出发点，以及去中心化 ICO 与中心化 IPO 的对比，来看去中心化如何为 Web3 项目带来合规空间。

2.1 SEC 监管的出发点

加密行业最大的“敌人”毫无疑问是美国证券交易委员会（SEC），SEC 认为几乎所有代币都是“证券”，都应该根据美国证券法进行注册。2017 年首次代币发行 (ICO) 爆发以来，数万个项目基于承诺实现重要技术突破而寻求筹集资金（包括以太坊），但是真正把资金用于实处的项目不多。

SEC 试图将证券法适用于这种简单的资金筹集行为，因为 ICO 通常能够满足 SEC 证券认定豪威测试（Howey Test）的所有条件：一种合同、计划或交易，其中将资金投资于共同事业，并根据管理人员或他人的创业努力而获得合理的利润预期。

最简单的案例莫过于一级市场的代币融资（即代币发行人向投资者公开出售代币），这种公开募集的方式会被认定为证券。

在 SEC v.s. Ripple 针对一级市场私募轮的融资中，针对专业投资者的融资（Institutional Sales）也能够落入 SEC 证券的认定：（1）金钱的投入；（2）共同的事业，即 Ripple 将投资者的资金用于其网络运营，投资者的期待利益与 Ripple 的建设息息相关；（3）通过他人的努力获取期待的利益，即投资者期待通过 Ripple 的努力获得期待利益，这里的期待利益包括了利息、收入，以及投资标的价值的上涨（the Increased Value of the iInvestment）。

事实上，Ripple 也通过在市场上的公开宣传等手段，告知投资者投资其 XRP 代币未来可能获利，或者将 XRP 的价值与 Ripple 自身的努力挂钩。

尽管存在这种立场，但 SEC 和网络参与者们的根本目标是一致的，即消除信息不对称，创造一个公平、公开的竞争环境。

Web3 网络参与者的责任，是证明加密网络的方法是可行的，能够符合监管的要求，例如能够通过去中心化的方式，为更广泛的参与者（开发者、投资者、用户等）创造一个公平的竞争环境，使用公开透明的账本，消除单一集中控制，并减少对管理团队工作的依赖。

2.2 中心化 IPO v.s. 去中心化 ICO

我们先来看一个简单的中心化项目 IPO 上市和去中心化项目 ICO 代币发行的对比，再来看加密网络如何能够符合监管要求。

IPO 的本质是将少部分股权公开发行募集资金，筹集资金用于公司股东的一小撮人的利益。

如上图 Coinbase IPO 时的股权架构，创始团队和投资人占了至少 70% 的股份，股票的涨跌与整天使用 Coinbase 交易的用户没有任何关系。更实在点的话是，你整天用 Coinbase 交易，为 Coinbase 贡献业绩，Coinbase 又给到了你什么利益？

ICO 代币发行的本质是将绝大部分的代币公开发行流通（可以是募资，也可以是空投等多种形式），使得 Web3 项目将控制权分布在整个社区而不是集中在管理团队手中，从而去中心化，促进生态的发展。

Web3 项目开发团队/管理团队只占代币份额的一小部分，绝大部分代币将用于项目生态的构建，和早期贡献者、DApp/协议使用者等网络参与者的激励。如上图 Uniswap ICO 时开发团队和投资人仅保留了一小部分，剩下 60% 的代币是用于 Uniswap 生态的建设，以及治理。更实在点的话是，我们能够在 Uniswap 提供流动性获得代币激励，参与交易获得代币激励，参与生态构建获得 Grant 等等。

理清代币发行的本质是为了实现去中心化，对于 Web3 项目至关重要，否则项目方将会陷入“庄家出货”的镰刀逻辑，项目不可能会有长远发展。

2.3 去中心化带来合规空间

就代币发行去中心化的角度而言，SEC 豪威测试的应用现在变得更加困难：（1）金钱的投入——代币空投或其他手段并不涉及金钱投资；（2）管理团队的努力——真正去中心化的项目不依赖于管理团队的努力；（3）利润的预期——二级市场投资者并不一定需要依赖管理团队的努力而获得回报。

同时，去中心化也能够实现 SEC 的目的之一——信息披露。当去中心化项目将控制权分布在整个社区而不是集中在管理团队手中时，可以确保信息能够公平触达每一个人。

2018 年 6 月，SEC 的官员 William Hinman 在演讲中提出了“充分去中心化（Sufficient Decentralization）”的概念，表示：“如果代币或其背后的运行网络足够去中心化，也就是投资者不再期望个人（或团体）进行必要的管理经营努力，这种资产就不属于投资合同。”基于这个逻辑，Hinman 认为以太坊不属于证券销售，因为当前的以太坊网络足够去中心化。

可见，去中心化对于美国监管的重要程度。

（Variant Fund, Sufficient Decentralization, A Playbook for web3 Builders and Lawyers）

三、代币发行合规指南

3.1 中心化的程度决定项目合规风险的大小

尽管去中心化能为项目带来合规空间，但是 SEC 依旧于 2019 年 4 月发布了与时俱进的《数字资产发行框架》，并不断以监管式执法（Regulation by Enforcement）的方式不断拓宽对加密资产的管辖界限（如对 Coinbase、Binance、Ripple、Uniswap 等的监管执法）。

无论如何，为了尽量规避来自 SEC 困扰，Web3 项目必须尝试在 SEC 提供的指导范围内开展工作，为合规带来更多空间（Mitigate Risks）。

同样的无论在哪个司法辖区，Web3 项目在交易所代币发行（IEO）之前，也都需要律所出具法律意见书，表示这是“非证券”的代币发行，以规避相关司法辖区证券法的监管。

由此可见，项目承担的合规风险大小取决于其去中心化程度。完全去中心化的比特币就是唯一被 SEC 排除在证券之外的加密资产，而以太坊正在接受考验。

对此，a16z 的政策法律合规负责人 Miles Jennings 明确表示：去中心化是项目可以采取的唯一途径，可以帮助消除证券法旨在解决的风险。去中心化是为项目提供最终指引的北极星（North Star），其他路径策略都是权宜之计。

当然，并不是项目一上来就能够去中心化的，大部分 Web3 项目都需要一个“渐进式去中心化”的过程。

3.2 排除任何美国因素

绝大部分项目在代币发行时都不具备完全去中心化的能力，因此其代币本身在理论上都存在被 SEC 认定为证券的可能。例如我们在 SEC 起诉 Binance 和 Coinbase 的案件中，看到 SEC 列出的十几种“证券代币”。此外，代币公开发行的方式同样会被 SEC 认定为证券的发售。

所以，避免美国监管（尤其是 SEC）的直接方法就是：排除任何美国因素，让美国监管没有管辖权。

同理，这种排除的方式同样适用中国司法辖区。

因此，在合规能力尚待完善的情况下，无论是在一级市场私募阶段的融资，还是在代币上线公开发行的 TGE 阶段，还是在代币二级市场交易阶段，都应该尽量避免美国因素（如美国公众，美国投资者）。

可行的路径包括：

A. 早期空投激励阶段：Web3 项目方可以对美国用户进行地理封锁/VPN 封锁，使其无法参与空投、代币激励，以及最重要的代币公开发售资金募集；

B. 私募阶段：如涉及向美国投资者或员工私下发行代币的情况，Web3 项目仍然可以根据 SEC Regulation S 的豁免进行操作；

C. 公开发行上市交易：通过位于美国之外的主体发行代币，并且早期放弃在 Coinbase、Gemini 和 Kraken 等位于美国的加密交易平台 IEO 上市。

如在实践中，大部分离岸基金会（如 Cayman、BVI、新加坡）会成为代币发行的主体，即代币是去中心化的，那么就由非营利性质的基金会来治理分散的项目治理权，且基金会是没有股东的孤立实体，不存在利益冲突，一心向项目生态发展看齐。

从本质上讲，如果一个项目不向美国人提供其代币，即使它没有“充分去中心化”，SEC 执法的风险也会大大降低。所以应该尽量避免针对美国因素的任何以融资为目的的代币公开发售。

3.3 项目运营上的限制

尽管上述的一些策略能够在一定程度解决代币融资发行的监管问题（如排除美国因素），但是由于 Web3 项目一出生就是针对全球市场的，且大部分在线上运营，所以 Web3 项目方尤其需要在日常的运营活动中遵循一些限制，尤其是谈论代币的价值时（如在 Discord、Twitter、Telegram 等社交渠道、文本和电子邮件等），避免落入监管的陷阱。这些活动包括：

1. 协议开发

2. 商业拓展

3. 营销策展

4. 知识产权

5. 治理决策

3.3.1 项目方身份的去中心化转变

（Variant Fund, Sufficient Decentralization, A Playbook for web3 Builders and Lawyers）

Web3 项目方在代币发行前，以及在代币发行后，项目进入去中心化的阶段，都应该避免几种情况：

A. 在启动公开发售之前，应尽量避免讨论或引用自己的代币价值，这包括潜在的空投、代币分配或代币经济学。我们已经看到 SEC 此前阻止了 Telegram 的代币发行；

B. 在任何时候都应避免讨论代币的价格或潜在升值预期，或将其视为投资机会。这包括提及任何可能导致代币升值的预期（例如程序性“燃烧”代币以实现定价目标或稳定性等机制），和使用私人资本继续资助项目的发展和成功的任何承诺；

C. 在代币发行后，项目进入去中心化的阶段，初创团队或管理团队（包括创始人、开发公司、基金会和 DAO）应该明确自己的定位。

Web3 项目方需要使用“初始开发团队”取代曾经的“核心开发团队”或“主要开发团队”，使用“核心贡献者/贡献者”取代个人此前公司的 Title，基金会和 DAO 的成员应该将自己定义为促进协议/DApp/DAO 发展壮大的非营利贡献者。

在这一点上，Web3 项目方很容易陷入中心化的语言，即使项目是极其去中心化的，尤其是当他们习惯于以第一人称谈论成就、里程碑和其他发布时。这些自我定位的陷阱包括：

• 应避免暗示自身对协议/DApp/DAO 具备所有权或控制权（例如，“作为协议的 CEO……”“今天，我们打开了协议的 X 功能……”）；
• 避免承诺或保证协议/DApp/DAO 正在进行的工作，并避免将正在进行的工作视为对生态系统具有过大的重要性；
• 避免强调自身已经促进或将促进更大程度的去中心化的努力；
• 为项目的 DAO 或基金会提供自己的独立发言权，以避免混淆。更好的方式是：为避免混淆第三方，将项目开发公司 Labs 与后续的基金会 Foundation 区分开来（如官推 Ondo Finance 与 Ondo Foundation，Uniswap Labs 与 Uniswap DAO），或直接使其不与协议共享名称；
• 最终，任何人所交流的内容都应该反映权力下放的原则，特别是在公共场合。沟通需要开放，并旨在防止任何个人或团体产生重大不对称信息。

身份的转变尤为重要，要注意祸从口出，也要明白你已经不是手握大权的 CEO 了。

3.3.2 公开的信息获取渠道

除了项目在日常运营中需要注意的事项外，Web3 项目方应该尽可能向公众披露项目的进展以及运营情况，这正是 SEC 需要的信息披露。例如需要使用简单实用的公开交流方式，如公开的 Notion 页面，Discord 频道，治理提案投票 Forum，Weekly Summary 会议等。

在去中心化的加密网络中，由于项目代码都是开源的，去中心化项目成功的关键是如何执行，而不是如何持有“机密”。如果项目保留“机密信息”而不披露，这对于投资者来说是不公平的，而且也会使得代币的证券属性加重。

3.3.3 代币解锁期（Lock-Up Period）

此外，Miles Jennings 还提到需要始终延长代币锁定期，至少要在自代币上线发行之日起一年后。SEC 此前成功地利用一年锁定期的缺失，从字面上阻止了 Web3 项目方发行代币。这种方法可以帮助减轻上述法律合规风险，也可以减少代币抛压导致代币价格下行的压力，并表明对项目长期生存能力的信心。

一旦去中心化，任何个人或公司都不再是该项目的代言人。该项目的生态系统是它自己的生态系统，独立且独特。

四、去中心化项目的典范

然而市场上很难有一个界定项目完全去中心化的标准，但是我们依然可以通过观察市场上的一些欧美相对合规项目的去中心化路径，为我们提供指引。

Uniswap 作为最成功的去中心化交易所，其成长路径十分值得借鉴，尤其涉及敏感的加密货币交易业务，且身处美国监管不透明的背景下。而且，Fintech 公司的合规是重中之重。

我们梳理了 Uniswap Labs 剥离协议后的合规路径，该路径为 Web3 项目提供了一个监管友好的去中心化样本。如此剥离的目的一方面是实现渐进式去中心化，另一方面也是为了在监管合规层面获得更多的回旋余地。

A. 去中心化 非证券代币

Uniswap 协议链上自主运行，通过 Uniswap DAO 进行治理，实现去中心化，单一功能型代币 UNI 为其治理代币。这种模式避免了 SEC 的证券认定，并且带来了法院的有利裁判。

B. DAO 法律包装 成员有限责任

Uniswap DAO 设立 Uniswap Foundation 的法律实体，作为 DAO 的法律包装，一方面保障 DAO 成员的有限责任，一方面能够与 Web2 世界进行交互，扩大影响力。

C. Labs 独立运行 灵活前端开发

此前开发并维护协议的 Uniswap Labs 团队作为单独法律实体，转为协议主要贡献者，一方面摆脱了来自协议的限制，一方面能够通过调用后端协议来构建和维护前端产品，实现可持续性，如此前开启收费模式的 Uniswap DApp。

D. 监管应用而非协议

正如 a16z 倡导的监管原则，去中心化链上协议仅仅只是代码，难以兼容监管，而由Labs 公司开发的前端应用完全能够配合监管的要求，使得团队和产品本身就能够摆脱可能面临的监管风险。如同任意一个 App 一样，前端应用能够根据监管要求纳入 KYC/AML/CTF 验证，随时下架被监管警示的代币，申请牌照资质等。

尽管2024 年 4 月 10 日，Uniswap Labs 收到了来自 SEC 的 Wells Notice，告知 SEC 可能对 Uniswap Labs 采取诉讼等监管执法行动，但是更多的是 SEC 对其加密交易业务性质本身的定性，而非去中心化的法律架构的不合规。

五、中国司法辖区的监管障碍

上面的代币发行合规策略是对于一些头部项目合规经验的总结，尤其是涉及美国一个对于加密资产相对开放的司法辖区。对于中国这个禁止任何加密资产活动的司法辖区，代币发行必然伴随着极大的风险。

其实两个司法辖区监管的本质是一样的，试想一下在灰色的地带，项目方通过灰色的手段赚到了闪闪发光的金子，而正好被一些人看到，且他们恰好“能够有”执法权。美国比较看重法治，会用比较法治的手段来对付你，而中国一刀切的态度表明了一切。

因此，应该尽量避免一切能够被执法的任何理由。

5.1 代币发行过程中可能涉及的刑事风险

众所周知，去中心化是 Web3 行业一大特点，但是去中心化项目背后运营的项目方以及链上地址的实控人始终都是一个个受法律监管和约束的公民，所以项目方在代币发行过程中需要尽可能避免触犯中国的法律红线。在代币发行融资过程中，项目方经常会以高额的收益回报去吸引用户投入，在线上通过公开的推特、电报等媒体渠道进行项目宣发，线下与地推团队合作吸引不特定人群对其进行项目推广，这种代币融资发行模式极易构成非法吸收公众存款罪。

Web3 项目创始团队在短时间内通过代币发行募到巨额资产，由于缺少必要的监管以及自身对项目财务状况的管理，资金处理的披露不透明，容易导致项目方将募资用于自身用途，如团队核心人员购买豪车、豪宅或转为自用资金进行炒币交易，最终致使募资款项被挥霍不能返还生态项目建设，从而构成集资诈骗罪。

除此之外，上述提到在代币推广宣发过程中，为了在短时间内达到较高的用户增长，通常会与地推团队、KOL 进行合作宣发，吸引用户购买项目的硬件设备、云算力获取收益，并且采用推荐发展，层级返佣的形式对用户增长过程中的用户裂变进行返佣计酬奖励，这种模式极易构成组织、领导传销活动罪。

5.2 谨防趋利性执法对 Web3 项目的伤害

目前一些偏远地区的地方政府财政压力巨大，在司法实践中对于 Web3 项目的趋利性执法严重，科技公司摸排案源线索与公安机关合作，对于身处国内的项目高管、掌握私钥等核心成员进行抓捕调查，将涉案人员所掌握的项目代币或其他加密货币强行转移到公安机关控制的地址中进行处置变现。

正常来讲，罚没的收入应一律上缴国库，但在司法实践中，少数地方财政将罚没收入作为办案经费部分或全部返还给办案机关，这样对于合作的科技公司也会拿到一笔技术服务费。

这是一种威胁 Web3 项目的商业模式。

在上述执法活动中，项目核心成员被监管部门以涉案为由进行调查必将导致项目社区人员恐慌、缺乏安全感，办案机关通过二级市场处置变现也会引起项目代币价格的剧烈波动。整个项目经过办案机关调查后，不论最终结论是否涉嫌违法犯罪，未来该项目都难以持续运营，最后为这一切买单的将会是社区开发者、忠实用户以及投资人。

所以对于 Web3 项目方而言，面对趋利性执法可能对投资人、生态参与者造成的伤害，需要安排产品、技术等项目核心成员以及项目地址的多签管理人出海工作。对于项目财务地址进行多签管理，避免单点风险，为用户的资产安全负责。

六、写在最后

以上框架为 Web3 项目提供了代币发行的初步合规途径，当然不同的项目会有不同的合规点需要叠加上去，如 DePIN、DeAI 项目的数据合规要求，RWA、支付项目的金融合规要求等等，这里不继续展开。项目落地之前，请咨询您自身的律师，Not Your Lawyer，Do Your Own Research。

这个框架旨在帮助 Web3 项目方能够更加自信地去探索代币经济、生态发展，以及推动项目去中心化，而不必承担拥有代币所带来的风险。

当然并不是任何项目都会适用 Web3 项目实现去中心化需要时间，并且合规也需要付出相应代价，项目方必须制定深思熟虑的剧本来进行去中心化运营。

Reference:

[1] Why Decentralization Matters

https://a16zcrypto.com/posts/article/why-decentralization-matters/

[2] 5 rules for token launches

https://a16zcrypto.com/posts/article/5-rules-for-token-launches/

[3] How to navigate token launch risks

https://a16zcrypto.com/posts/article/navigating-token-launch-risks/

[4] How to launch a token: Operational guidelines from creation to custody

https://a16zcrypto.com/posts/article/token-launch-operational-guidelines/

[5] Progressive decentralization: a high-level framework

https://a16zcrypto.com/posts/article/progressive-decentralization-a-high-level-framework/

[6] Sufficient Decentralization, A Playbook for web3 Builders and Lawyers

Sufficient Decentralization

本文来源Panewslab，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Matt Hougan

编译：深潮TechFlow

本周，SEC将决定现货以太坊ETF的命运。你可能会认为我在屏息等待这一决定，但实际上，目前华盛顿正在发生一件更大的事情，它将重塑加密货币未来几年的发展轨迹。虽然这让我略感不安（原因我将在下文阐述），但这是一个巨大的积极催化剂，我认为无论以太坊的情况如何，它都将把加密货币推向历史新高。让我来解释一下。

全球瞩目的投票

上周晚些时候，华盛顿发生了一件非同寻常的事情：一群两党参议员和众议员通过了美国历史上第一部支持加密货币的立法。更好的是他们是在可能遭到白宫否决威胁的情况下完成的，这对加密货币未来的积极影响不言而喻。

事情的经过

去年四月，证券交易委员会（SEC）发布了名为“Staff Accounting Bulletin No. 121”（SAB 121）的文件。该公告实际上让华尔街银行无法为客户托管加密资产。具体来说，如果一家银行提供加密托管服务，它必须将这些托管的加密资产视为其自身资产负债表上的负债。换句话说，如果银行托管了价值10亿美元的比特币，它就必须找到10亿美元的现金来平衡。如果比特币价格翻倍，它还得再找到10亿美元来跟上。

这太荒谬了，这不是任何其他资产托管的运作方式。毕竟，托管的资产不属于银行，而是属于客户，将它们视为负债毫无意义。

这也使得银行提供托管服务在经济上变得不可能。加密托管费用每年不到1%，而借款成本则每年在5-7%。你无法让这两个数字相符。

这就是为什么目前的加密托管服务仅由作为州信托宪章机构监管的实体提供，如Coinbase Custody Trust Company LLC和Fidelity Digital Assets，而不是银行。这也是为什么在过去一年里，所有大银行——如纽约梅隆银行和State Street——都放弃了建立加密托管业务的计划。

这是一个糟糕的规则。它对银行不利，对加密货币不利，对投资者也不利，因为它使得加密托管变得比其他方式更贵、更不安全。

更糟糕的是，SEC在实施SAB 121时没有遵循标准的规则制定程序。SEC在实施新规则时应该遵循一个正式的流程，包括一个开放的评论期，允许公众和行业提供意见。SEC跳过了这个过程，而是试图在较低的“非规则”标准下偷偷实施SAB 121。

2023年10月，政府问责办公室（GAO）——一个独立的、无党派的联邦机构，作为国会的监察机构——提出异议，宣布SAB 121为“规则”，并表示SEC应该遵循标准程序。这为国会审查打开了大门，并导致了上周的历史性两党投票。

支持加密货币的两党核心小组是如何形成的？

那么，到底是如何形成反对SAB 121的两党共识的呢？民主党历来在SEC问题上与加密货币对立，这就是为什么华盛顿从未通过任何加密货币立法。现在有什么变化？

简单的答案是：金钱。

比特币ETF的创纪录发行让华尔街意识到，托管加密资产有很多钱可赚。他们不想让加密原生初创公司独享其利！

我并不是在猜测这一点。今年二月，在创纪录的ETF发行之后，一个由银行游说团体组成的联盟——包括银行政策研究所、美国银行家协会、证券行业和金融市场协会以及金融服务论坛——联名向SEC发出了反对SAB 121的信函。正如我当时在X/Twitter上写的那样，“如果你在想比特币ETF是否会改变华盛顿关于加密监管的态度，这就是答案。”

这就是为什么民主党参议院多数党领袖Chuck Schumer（D-NY）投票推翻SAB 121。华尔街远远是Schumer竞选基金最大的行业捐助者。

Schumer并不孤单。参议院有10名其他民主党人支持这项法案；众议院有21名民主党人投票支持。考虑到拜登政府罕见地在法案通过前宣布计划否决该法案，这种支持更加引人注目。

华尔街的游说力量如此强大——或者，如果你愿意，可以认为推翻该法案的逻辑如此清晰（我让你自己做出判断）——以至于民主党人觉得可以违背他们的总统。

华尔街、加密货币和华盛顿之间的新兴联盟

这件事的重要性与加密托管无关。没人真的在乎华尔街巨头是否提供加密托管。有更多的竞争和更多熟悉的名字当然很好，但我们今天在加密货币中已有的托管选择已经相当不错了。

这件事的重要性在于它预示着一个更大的趋势：华尔街、加密货币和华盛顿之间的新兴联盟。

这种联盟的证据无处不在。显然，它推动了SAB 121的推翻。它也促成了现货比特币ETF的批准，这得益于BlackRock的加入。正如我两周前写的那样，我越来越确信我们将看到全面的稳定币立法在今年晚些时候通过国会。

华尔街不会坐视Tether赚得比高盛还多。

这不是一个完美的联盟。华尔街不关心加密货币的价值观，如无许可金融或以自我主权形式持有财富的能力。但这可能并不重要。这些小小的进步——无论是托管还是稳定币——都会为进一步的收益打开大门。

如果华尔街关心加密托管，那么增加加密托管需求的事情——如更多ETF——就会变得更加可能。如果华尔街关心稳定币，那么增加稳定币需求的事情就会变得更有吸引力。相比过去十年我们在华盛顿面临的公开敌意，这是巨大的进步。

我们在Bitwise的总体观点是，加密货币正在走向主流，这一进展将推动加密货币达到历史新高。

这种在华盛顿对加密货币的新支持——无论我们是否获得现货以太坊批准——都是最新的证据。

本文来源Panewslab，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

原创 | Odaily星球日报

作者 | 言忱

近期，市场热议在 VC和CEX这种利益垄断集团的压力之下，项目方团队为给早期投资机构和内部人员提供充足的退出流动性，在头部CEX以尽可能高的FDV启动，而让中小投资者沦为“接盘侠”。

Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi在《VC视角：“高FDV、低流通”代币下跌的祸因究竟在哪？》中予以回应，并给出数据支撑。其核心观点是：低流通量/高FDV代币普遍表现不佳是市场自我修正的过程。而Ambient创始人则站在“ETH 本位”角度亮出观点：以ETH计价，新发行代币的FDV与过往差别并不大。

实际情况如何？Odaily星球日报基于 X 平台用户@tradetheflow_的研究基础，进行数据更新、补充、分类和解读，并对比两轮牛市周期，得出结论：在头部 CEX 购入新币已不再是一门好的投资。

数据支撑（来自tradetheflow_观点）

回顾过去 6 个月在最大的 CEX——币安上的所有新上市的代币，我们注意到有超过80% 的代币价格自上市之日起均有所下跌。

少数例外是：

$MEME: 一个meme币

$ORDI: 公平发射，没有一级 VC 的参与

$JUP：Solana生态的强力支持

$JTO: 同样是Solana生态的强力支持

$WIF : 另一个 meme 币

近期币安新币的数据统计一览

币安新上市的大多数代币都是由顶级VC支持的，并且以十分疯狂的估值上市。这些代币在Binance 上市之日的平均 FDV 超过 42亿美元，有些新币甚至荒谬到了FDV超过 110 亿美元的程度。 但是这些项目通常并没有真实的用户或强大的社区支持。

FDV相关数据

做一个简单的回测，如果你持有一个投资组合，组合的策略是在每次币安新上市时都投资相同的金额，那么在过去 6 个月中你的损失将超过 18%。

所以我们得到的结论非常清晰，过去半年中在币安上推出的新币不再是好的投资品——它们所有的上涨潜力已经被提前透支了。相反，这些新币代表了内部人士的退出流动性，他们利用大量散户无法获得优质早期投资机会这一机会。

从很多方面来看，当前的代币发行机制是被操纵的，而且这种方式对加密货币来说并无益处。

以高 FDV 疯狂上市新币只会导致市场失血和信任缺失，这最终会新币成为悬在市场上的达摩克里斯之剑。但更重要的是，这条道路是不可持续的，并且会损害整个加密行业的声誉。

散户厌倦了成为内部人员的退出流动性。慢慢地，散户开始意识到这种事情是极其荒谬的。当下的现状需要改变 ，否则我们的行业将为这些滥用市场的短视行为付出长期的代价。

我们的延申观点：

目前发行的大多数代币在利用牛市情绪哄抬价格，最终（市场遇冷时）必然会遭到抛售。

之所以发生这种情况，原因之一是：创始人向投资机构以及其他早期天使投资人设定的兑现时间表非常短，并且向投资方提供虚假掺水的指标，项目专注于营销炒作而不是去发掘真实用户。更糟糕的是，“科学家”的Bot和做市商会抢占二级市场的优势生态位。加密货币迫切需要一种新的方法来发行和分配代币。

大家做了非常多的尝试，投资者希望以公平的方式去参与这个市场，这也解释了在资产发行方式做出创新（Fair Launch）的BRC20代币受到欢迎的原因。

似乎大家都忘了几年前 CZ的明智建议——他将 BNB 的价格定得很低，这样更多的投资者就会参与到BNB的社区建设中来，这样他就有了一个十分活跃且优质的社区。

从另一个角度看，诚然在牛市众多项目都有对VC的收益交付和发币上币需求，但时下的流动性真能支撑币安持续多个月几乎每一两周都上一个新币吗？

有的代币（如 NFP和ACE）在短短几个月里完成了很多代币一轮牛熊的走势。在 BTC 外的场内资金没有明显变多的前提下，高FDV、低市值的代币的最终结局是泥沙俱下。

在这轮周期内，炒旧不炒新可以说是格外正确的。相较于在本周期内扎堆上新的等待天量解锁的高FDV新币，去博弈已经解锁的老币（AR、NEAR等）的盈亏比更为理想。

我们的数据支持：

币安新币统计数据

上一牛市周期（2021年1月14日-2021年9月19日）中的14个币安 Launchpool 上新项目的开盘市值与本轮牛市周期（2023年10月31日-2024年4月17日）中的15个项目的开盘市值相近，我们借此将表格分为上下两个区域，以观察远近两轮周期的“上新项目”市值及FDV变化。

如果刻舟求剑地参考上一轮牛市中币安在上图统计时间段内上新的代币的走势，在开盘一周内做空任何币安上新的代币在两年内的收益都会超过80%。

这还仅仅是抓取了 Launchpool上新的代币，未计入币安新上线的已在其他交易所上线的代币（如WIF、METIS）和首发的代币（如TNSR、W等）。

针对交易所（及项目方）是否应对币价走势“负责”，上币时机是否未良好平衡机构和中小投资者的利益，登陆大型交易所并被充分交易后是否达成了更有效的价格等“终极问题”，本文不做过多探讨。

但显然，币安也关注到了市场上的讨论。

币安对以上声音的回应

5月20日，币安发布的一篇报告中总结道：低流通量和高FDV代币解锁或引发抛压，预计2024年至2030年解锁1550亿美元代币；VC 在加密行业中继续发挥着重要作用，可以与项目团队合作，确保公平的供应分配和合理的估值。

5月20日晚，币安发布公告、回应质疑：“币安将率先支持中小型加密货币项目。我们诚邀优质的团队和项目申请币安上币项目，包括：直接上币（Direct Listing）、Launchpools、Megadrops等。希望通过加强支持具有良好基本面、有机社区基础、可持续商业模式和有行业责任心的中小型加密货币项目，以推动区块链生态系统的发展。以高完全稀释估值和低流通量的模式推出代币，会导致未来解锁时的巨大抛售压力。这样的市场结构对普通投资者以及项目的忠实社区成员来说，都是不利的。币安致力于重塑这一趋势，为我们的用户和所有市场参与者营造多样性的市场环境。”

本文来源Panewslab，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。