DeFi数据

1.DeFi代币总市值：714.66亿美元

DeFi总市值 数据来源：coingecko

2.过去24小时去中心化交易所的交易量45.09亿美元

过去24小时去中心化交易所的交易量 数据来源：coingecko

3.DeFi中锁定资产：827.9亿美元

DeFi项目锁定资产前十排名及锁仓量 数据来源：defillama

NFT数据

1.NFT总市值：280.46亿美元

NFT总市值、市值排名前十项目 数据来源：Coinmarketcap

2.24小时NFT交易量：30.67亿美元

NFT总市值、市值排名前十项目 数据来源：Coinmarketcap

3.24小时内顶级NFT

24小时内销售涨幅前十的NFT 数据来源：NFTGO

头条

美国路易斯安那州政府现接受比特币付款

金色财经报道，据Bitcoin Magazine披露，美国路易斯安那州政府现在接受比特币付款。

NFT热点

1.前OpenSea协议开发负责人0age宣布加入Uniswap

金色财经报道，前OpenSea协议开发负责人0age发推宣布已加入Uniswap团队。他表达了对在OpenSea工作时光的感激之情，并表示将专注于解决当前生态系统中的重大挑战，首先是跨链交易互换。他还邀请正在从事该领域的开发者与他联系。

DeFi热点

1.Privado ID（前Polygon ID）与Disco进行战略合并

金色财经报道，Aptos 区块链上流动性质押协议 Amnis Finance 完成 200 万美元融资，Borderless Capital 和 OKX Ventures 共同领投。Aptos Labs、Arkgrow Pte Ltd、Ambush Capital、Gate Ventures、Sky Vision Capital、Old Fashion Research、Chorus One Venture、Re7 和 Flowdesk 参投。 这笔新资金将使 Amnis Finance 能够加速其创新的流动性质押解决方案在 Aptos 的 DeFi 生态系统中的整合。该平台将继续致力于增强其在 Aptos 内的服务，同时通过战略合作伙伴关系扩大其影响力。

2.Osmosis链已恢复区块生产，节点运行者需升级v26.0.1补丁

9月19日消息，Cosmos 生态 DEX Osmosis 在 X 平台发文宣布，Osmosis 链在停机约 2 小时后已恢复区块生产，节点运行者应进行 v26.0.1 补丁升级。据悉，Osmosis 在 v26 升级后出现了区块暂停。核心贡献者在全力调查根本原因，Osmosis 将尽快备份并提供定期更新。

3.DeFi平台Drift完成2500万美元B轮融资

金色财经报道，Solana生态DeFi 平台 Drift 宣布完成 2500 万美元 B 轮融资，Multicoin Capital 领投。Drift Labs 联合创始人 Cindy Leow 表示，其目标是通过在 Solana 上建立一套金融服务工具，包括现货和衍生品交易以及预测市场，将 Drift 打造成“加密货币领域的 Robinhood”。

4.以太坊网络实时Gas费升至17gwei以上，连续4天上涨

金色财经报道，Etherscan数据显示，当前以太坊网络实时Gas费升至17gwei以上，已经连续4天保持上涨。

5.BNB Chain将于9月23日发布“MetaMask与Greenfield兼容性问题”的修复版本

金色财经报道，BNB Chain官方宣布，Greenfield网络与MetaMask浏览器扩展程序目前面临兼容性问题，影响了包括Dcellar上的存储桶创建在内的部分功能。
这一问题源于MetaMask扩展程序最近升级了其中间件库至最新版本，实施了更严格的EIP712签名验证规则。BNB Chain团队正积极开发热修复方案以解决此问题，预计将于9月23日发布修复版本。

游戏热点

1.Nakamoto Games推出Web2 Onboarding V1版

9月19日消息，Nakamoto Games 在 X 平台宣布推出 Web2 Onboarding V1 版，具体更新内容包括：注册和登录简单易行、通过 Telegram 或移动设备直接在平台上管理 NAKA 资产、无需通过区块链交易购买门票和游戏资产、玩游戏并立即获得奖励。

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特朗普因此成为美国历史上第一个使用比特币付款的前总统。

不知不觉间，特朗普又创造了一项新纪录：美国历史上第一个使用比特币付款的前总统。

当地时间周三，特朗普出现在纽约曼哈顿的加密货币主题酒吧PubKey，高声吆喝着请客在场的所有人吃汉堡。

现场画面显示，酒吧老板拿来一个比特币付款码，特朗普拿着定制版iPhone试图扫码付款，但很快就被现代科技搞糊涂了，随后酒吧老板和助理接手完成付款流程。在现场欢呼声中，特朗普露出标志性的笑容，高呼“历史正在被创造”。

（来源：现场直播）

据悉，美国前总统大概花了等价950美元的比特币，给现场的拥趸们购买单价17美元的手作汉堡和健怡可乐。

顺便一提，特朗普在付完比特币后，转头就对记者们评价了一番美联储降息50个基点的事情——他表示如果不是政治操弄，那就是美国经济已经非常糟了。

特朗普请客的同时，比特币在美联储降息等利好下正逐步走强。目前的最新报价已经突破6.2万美元。

（比特币日线图，来源：TradingView）

1 积极拥抱加密产业

虽然78岁的特朗普不太可能对比特币有啥深刻理解，但今年他已经对加密货币产业做出过多项政策承诺。

周三在酒吧里，特朗普对众人表示，如果他在11月赢得大选，将立即停止任何有关美联储中央银行数字货币的工作。

特朗普也对现场的支持者喊话称，美国证券交易委员会对他们非常糟糕，如果他重回白宫，第一天就把SEC主席加里·根斯勒开除掉。这一承诺也引发了现场粉丝的热情鼓掌。

这位前总统还承诺要把美国打造成“全球加密货币和比特币之都”，并创建美国的“战略比特币国家储备”，以及一个专门的加密货币总统顾问委员会。特朗普还不断呼吁围观群众们不要忘记在11月给他投票。

2 生意、都是生意！

对于曾经将比特币称为“骗局”的特朗普而言，今年的立场变化更多与现实考量有关。

一方面是选票和竞选资金。他在纳什维尔比特币大会上承诺提供更有利的监管环境后，特朗普阵营已经收到价值数百万美元的加密货币政治捐款。

另一层则是家族利益。特朗普与他的两个儿子本周一揭晓了新的加密货币业务。在有限的细节中，他们称这个名为“世界自由金融”的项目，能够向无法从传统银行获得融资的人提供机会。

值得一提的是，商人出身的特朗普非常善于利用竞选身份卖周边，加密市场自然也不会被放过。根据竞选文件披露，特朗普在2023年通过授予NFT公司许可赚到近720万美元，该公司正在销售以特朗普为主题的NFT“交易卡”，去年底他还发行过一张特别版NFT，主要内容就是他在佐治亚州被捕时穿的红领带和西装。

（来源：特朗普NFT）

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作者：Ordslabs，@peter3050

近期 Fracatl 生态的关注焦点就是 Cat20 协议，其能够引起 FOMO 的表面原因可能有两个：

1. 这是一个基于 OP_CAT 的新发币协议，符合 Web3 行业“玩新不玩旧”的情绪特点；

2. Fractal 官方的支持，进一步引发了市场的遐想。

经过我们和 @scryptplatform 团队（Cat 协议由匿名团队基于 scrypt 平台开发）多次的 space 讨论，隐约得出一个判断，即使抛开上述的情绪因素，Cat20 的技术特点也将为其带来巨大的发展空间。

1. 混乱的协议之争

在解释这一结论之前，先回到 BTC 生态发币协议所面临的问题：协议太多，且各协议之间的优势不明显，导致谁也无法说服谁。最终结果是流动性和共识越来越分散。

可以说，当前 BTC 生态的发币协议之争没有赢家，整个生态都是输家。作为生态最底层的要素——资产的标准不统一，难以支持后续的应用，因而难以创造显著的财富效应（BTC 生态中的资产几乎无法维持 10 亿以上的市值，这与 BTC 的规模极不匹配）。没有显著的财富效应，就很难吸引外部用户和机构资金进入，导致生态内长期陷入 PVP（玩家对玩家）局面。

2. Cat20：Fractal 的“天选之子”

Fractal 在设计之初与 BTC 保持了很多一致性，但也有一些明显的不同，比如出块速度更快（提升了 20 倍）且每个块更大。这些变化对发币协议也会产生明显影响。比如在 BRC20 的场景下，由于一层 10 分钟一个块的时间，大量用户有足够时间参与，从而形成较大的共识。

但在 Fractal 上，快速的出块时间使得整个过程几乎在瞬间结束。除了脚本高手能快速获取筹码，大量散户根本没有足够的入场时间。正如 @0xquqi 所说，最后连拉 500 人的群都不够。为了增加共识，一个简单的方法是大幅扩充资产数量，给更多人上车时间，但这会带来资产数量泛滥、稀缺性下降的问题，与价值背离。

如何在 Fractal 上发行资产，既能避免数量泛滥，又能保证足够时间让更多人参与，从而产生更强的共识？Cat20 似乎可以解决这一问题。

如图例所示，Cat20 基于 OP_CAT，具备编程能力，可以在 mint 的过程中设置一些前置规则，使得 mint 过程能够持续一定时间，或覆盖更广泛的人群。而且，scrypt 团队确认这些规则可以形成定制化模板，未来可能会有工具，方便发币项目方设定所需规则。

理想的发币过程或许像 BTC 挖矿的过程：有难度，低门槛。

1. 有难度：mint 过程中设置规则（如 BTC 的密码难题），使每个人需要一定时间才能 mint，且每个人 mint 成功的概率趋近相同。

2. 低门槛：普通用户也能参与 mint，比如通过矿池参与 BTC 挖矿一样，未来随着 Cat20 基础设施的完善，完全有可能在 Fractal 上打造一个“有难度、低门槛”的发币过程，让更多用户公平参与，从而在第一步就生产出更强的共识。

因此，Cat20 的可编程性和其他特点，有望成为 Fractal 环境下最合适的发币协议。

本文上半部分主要说明了 Cat20 很可能成为 Fractal 上最成功的发币协议。下半部分我们将讨论 Cat20 是否有可能统一 BTC 生态的各种协议，终结协议混乱之争，带领行业进入下一阶段，敬请期待。

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撰文：1912212.eth，Foresight News

4 年来，美联储终于在今晨会议上宣布首次降息 50 基点。沉闷已久的加密市场行情利率决议公布之后，再次迎来不小振幅。比特币从 5.9 万美元最高冲至 6.2 万美元上方，以太坊从 2200 美元涨破 2400 美元，山寨币也受益大盘提振，获得不错涨幅，SEI 暴涨 22%，突破 0.34 美元，BLUR 暴涨 17%，突破 0.2 美元。

据 coingrass 数据显示，过去 24 小时全网爆仓 1.99 亿美元，其中空单爆仓 1.23 亿美元。

从上轮周期历史看，2019 年 9 月当美联储时隔多年宣布首次降息之后，BTC 短时并未受到利好消息影响，反而月线图以跌 13.54% 收场，从 1 万美元上方，跌至 8300 美元附近。本次降息之后，加密市场是否同样再次重演历史，还是即将迎来流动性改善后的上涨行情？

美联储接下来数月将持续降息

本次降息远超市场普遍预估的 25 个基点，直接降息 50 个基点。鲍威尔在在记者会上强调不认为大幅降息说明美国经济衰退临近，也不说明就业市场濒临崩溃的边缘，降息更多是一种预防性质的行动，目的是保持住经济和劳动力市场「稳健」的现状。

尘埃落定之后，市场普遍预估接下来的 11 月份以及 12 月，将继续降息。预计年内还有 70 个基点的降息。公布的点阵图则暗示年内还会降息 50 基点。

市场普遍担忧的美经济衰退可能性变小，软着陆的可能性越来越大。

降息将会对风险资产产生持续性利好。虽然未必在立刻即见效过，但随着时间推移以及降息持续性，市场的流动性开始从债券、银行等不断流出涌入股票、加密货币等市场。

此外，今年 11 月初，即将到来的美国总统大选也将给加密市场带来短期震荡影响，在结果正式公布之后，徘徊观望的场外资金或将开始不断注入加密市场。

当前现货市场交易量仍处于低迷状态，总体维持在 600 亿美元上下波动。抛开特殊宏观事件造成的短暂突发波动，市场的流动性仍表现平平。

比特币已越发成为反映整体经济趋势的宏观资产。当流动性不断注入市场，加密行情或将一扫过去阴霾。

BTC 现货 ETF 仍在净流入

截止 9 月 17 日，比特币现货 ETF 已累计总净流入达 175 亿美元。 8 月末至 9 月初的连续 8 天净流出终结，9 月 12 日起，比特币现货 ETF 实现连续 4 天净流入。

BTC 现货 ETF 在不断净流入之时，比特币价格往往表现稳定并上扬。而一旦出现不断大额流出，则往往会造成币价的阴跌下挫。

目前而言，市场在经历长期币价震荡下行之后，场外资金信心逐渐恢复，仍在不断买买买。

稳定币市值仍在不断攀升

USDT 总市值过去一个月从 1170 亿美元，升至 1187 亿美元，流入资金近 17 亿美元。若从今年 4 月的 1047 亿美元总市值计算，则在加密市场总体盘整下跌的过程中，USDT 的市值仍强势增加流入 140 亿美元。

另一大稳定币 USDC 市值，则从 8 月末的 344 亿美元，升至 355 亿美元，不到一月即流入 11 亿美元。

法币支撑的稳定币的总市值也已经创下历史新高，并且仍在不断攀升。

历史上 10 月为表现强劲月份

加密市场的有趣之处在于，与部分股票等类似，都会出现季节性趋势。比如，夏季市场普遍表现惨淡，而在年末以及年初又表现不错。比特币在过去的 9 年里，除 2018 年的 10 月份因处于熊市而下跌外，从 2015 年至 2023 年皆获得强劲正回报。

2023 下半年，比特币恰恰也是从 10 月份开始不断上扬，叠加比特币现货 ETF 获批预期，从而开启一轮牛市。

市场观点

加密 KOL Lark Davis：2025 年将会是本轮周期的高点，届时应及时卖出

Youtube 拥有 50 万粉丝的加密 KOL Lark Davis 在 9 月 9 日发布的最新视频中表示，2025 年将会是本轮周期高点，届时应该卖出然后离开。针对这一论点，他给出如下理由：全球流动性周期预计在 2025 年达到顶峰，之后开始下降。中国的信贷周期约四年一个周期，2025 年可能是中国信贷的高峰期。目前，短期债券的收益率高于长期债券，但收益率曲线正逐渐恢复正常，这可能预示着经济周期的转变。因此，他认为 2025 年可能会出现巨大的市场混乱，然后迎来熊市。

Glassnode：比特币市场处于停滞期，供需双方都显示出不活跃迹象

密市场数据研究机构 Glassnode 发文表示，比特币市场目前正在经历一段停滞期，供需双方都显示出不活跃的迹象。过去两个月，比特币的实际市值达到峰值并稳定在 6220 亿美元。这表明，大多数正在交易的代币都接近其原始收购价。自 3 月份创下历史最高值以来，绝对已实现损益已大幅下降，这意味着当前价格范围内整体买方压力有所减轻。

Hyblock Capital：比特币市场深度枯竭，或预示比特币价格看涨

Hyblock Capital 联合创始人兼首席执行官 Shubh Verma 早前在接受 CoinDesk 采访时表示：「通过分析综合现货订单簿，特别是现货订单簿深度为 0%-1% 和 1%-5% 的订单簿，我们发现订单簿流动性低通常与市场触底相吻合。这些低订单簿水平可能是价格逆转的早期指标，通常先于看涨趋势。

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1.美联储降息50个基点、BTC突破62500美元：新周期正在开启

北京时间9月19日，美联储正式宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，这也是自2020年3月来的首次降息。降息消息影响下，加密市场应声大涨，BTC突破62500美元，涨幅表现领先美股及现货黄金。而最为值得期待的是，多方机构专家表示，9月降息50个基点只是开始，年内仍有可能继续降息，到2024年底或将累计降息76个基点。点击阅读

2.Kyle Samani Token2049演讲：为什么Solana将超越以太坊

随着区块链技术的迅速发展，以太坊曾经作为行业的领军者，取得了巨大的成就。然而，以太坊经过9年的发展，花了5年时间才确定扩展计划，又用了7年才完成从工作量证明（PoW）到权益证明（PoS）的转型。以太坊从未明确过它想要成为什么。扩展计划不断变化，没有明确的方向。点击阅读

3.Variant合伙人：信用卡网络能揭示哪些稳定币创业机会

稳定币是自信用卡以来最具变革性的支付形式，改变了资金流动的方式。由于跨境费用低、近乎即时的结算，以及全球可及性，稳定币具有变革金融体系的能力。对于那些托管支持数字资产的美元存款的人来说，稳定币也可能是非常有利可图的业务。点击阅读

4.下调50个基点美联储四年多来首次降息 全球顶尖机构首席六大研判

北京时间9月19日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会（以下简称FOMC）宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，超出市场预期，开启自2020年3月16日以来首次降息。点击阅读

5.降息会重启加密货币的牛市吗？

美联储刚刚宣布降息，这是自疫情以来的首次降息，一如预期，大幅下调了 50 个基点。这一期待已久的决定立即引发了股票和加密货币投资者的兴奋。点击阅读

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撰文：Web3Mario 来源：X，@web3_mario

摘要：在假期中发现了一个有趣的课题，研究了一下这两天热度很高的 World Liberty Financial，这个由特朗普家族成员深度参与的 DeFi 项目在 9 月 17 日的 twitter space 中做出了更多的细节承诺，包括 WLFI 代币的分配，项目的愿景等。特朗普更是用了较长的时间，在会议中大谈对加密领域乐观的态度。那么对于这样一个似乎不那么「Web3 风格」的项目，应该怎么把握它的价值，关于这一点笔者做了一些研究，有些心得体会，与诸君分享。总的来说，我认为 World Liberty Financial 的核心价值在于寻找新的募款渠道，缓解特朗普 2024 竞选在募集经费上的劣势，那么对 WLFI 代币投资的本质是对特朗普当选的押注，是一种政治献金。

负面形象的联创以及并不具体的路线图让 World Liberty Financial 颇具争议

已经由不少文章介绍了这个项目的背景，在这里简单回顾一下，事实上该项目自公布后一直颇具争议，争议的焦点聚焦在三个方面：

联创背景较为负面：考虑到特朗普家族的两位深度参该项目的成员，埃里克·特朗普和小唐纳德·特朗普，并没有太多加密行业从业经历，特朗普的这两位儿子的行业背景还是与房地产有关。所以外界普遍认为，该项目的实际运营者是他们的两位联创，Zachary Folkman 和 Chase Herro，特朗普在直播中表示，Herro 和 Folkman 是通过房地产行业投资人 Steve Witkoff 介绍给特朗普儿子的。 在此之前，这两位已经合作过一个 DeFi 借贷项目，叫做 Dough Finance，该项目成立于 2024 年 4 月，并于 7 月 12 日遭遇了闪电贷攻击，损失了 180 余万美元，而后该项目则进入停滞状态。除此之外，二人的履历也并不是大多数科技或金融行业创业者精英路线。Folkman 之前的较为有影响力的项目叫做「Data Hotter Girls」，这是一个约会教学研讨会，而 Herro 过去有犯罪记录。

产品路线图并不明确：虽然在过去一个月内，特朗普家族一直用模糊的描述大力宣传该项目，并承诺它将同时做很多事情，但是事实上，该项目并没有可能公开一些更详细准确的规划或描述。在本次 twitter space 中，Folkman 似乎给出了些描述，该项目并不尝试创造全新的金融工具，旨在提高 DeFi 的易用性。在围炉谈话时，小唐纳德·特朗普讲述了自己家庭被「去银行化」的经历，「去银行化」指的是某些个人或公司在从老牌金融机构获得信贷额度时遇到的困难。所以不难看出，该项目在上线之初的重心应该还是会聚焦于借贷场景，然而这样的信息似乎还是不足以说服大多数人。并认可它的愿景与商业逻辑。

WLFI 代币经济学的中心化问题：在这次访谈中，Folkman 也给出了 WLFI 代币的详细分配方案，20% 的项目代币分配给包括特朗普家族在内的创始团队，17% 的代币用于用户奖励，剩余的 63% 的代币将供公众购买。然而这样的分配比例似乎与传统的 Web3 项目大相径庭。代币基本上聚集在团队与巨鲸手中，甚至并没有对社区激励部分的分配。

那么这样一个看起来并没有太强吸引力的项目为什么会获得特朗普家族的强力支持，尤其是在这个临近大选的比较敏感的时间点上推出。我认为核心原因在于寻找新的募款渠道，缓解特朗普 2024 竞选在募集经费上的劣势，那么对 WLFI 代币投资的本质是对特朗普当选的押注，是一种政治献金。

特朗普当前的竞选资金具有明显劣势，希望找到更多更灵活的募资渠道

我们知道美国联邦政府共由三个部分组成，立法机构，司法机构，行政机构，其中行政机构是通过任命、招聘或考试来获得职位。而立法机构，特指国会，则是由参众两院组成，参众两院的议员均通过选举产生，而司法机构则是介于两者之间，不同州法律有不同规定，而特朗普在总统任期中一共任命了超过 200 位联邦法官，极大地改变了联邦司法系统的意识形态构成。这也是其在面对上半年的法律诉讼危机时可以保持反制手段的原因。

而选举的本质是一场政治秀，这个过程中需要耗费大量资金用于宣传，从而获得更多的选民支持，宣传的渠道更是涵盖线上线下全方面。而且考虑到整个宣传在临近选举前一年事实上就已经开始了，这样长周期相比于电影或演唱会上映等事件，所需要消耗的资本远不是一个量级。而宣传节奏受一些突发事件影响，但大概率还是会保持递增趋势来分配预算，越临近大选，经费消耗越快。

由于具有立法权，这个过程中政商之间就会形成一些利益集团，一些体量大的企业家会选择资助一些政客，来换取该政客在竞选成功后对一些符合自身利益的法案的推动。而这笔捐赠就是所谓的政治献金。为了不至于出现过度寻租，从而产生最恶劣的贪腐行为，美国法律为此设计了一些法案旨在将整个过程规范化，其中「527 organization」就是为候选人设计的一种免税的用于筹集资金以支持选举的组织，当然还细分很多种，具体对接收资本的规模，使用的方式等维度有不同的设计。

通常情况下，政客在一些关键事件中的表现或遭遇突发事件会显著影响其筹集的资金量，因为资助者对政客的资助也是分阶段进行的。例如一场糟糕的辩论，或者一个突发的丑闻，都会影响资助者对整个未来选情的信心，从而停止捐赠。所以从资金募集情况可以比较准确的反应竞选者的表现。

在介绍了这些背景知识后，我们来看下特朗普 2024 竞选团队与当前的哈里斯 2024 竞选团队在募资上的差距。这个差距主要体现在两个方面，资金规模以及支配效率。

首先针对资金规模，事实上民主党在竞选资金筹集的规模上一直领先与共和党，这个局面在哈里斯被扶正后愈演愈烈，似乎民主党内的支持力量完成了整合，开始权利支持这位资历尚浅的候选人，截止到目前为止，哈里斯团队共募集了 7.7 亿美金，已花费了 4.4 亿美金。而特朗普团队共募集了 5.7 亿美金，已花费了 3.1 亿美金。无论是从剩余资金以及过去的已投入的资金来看，特朗普团队无疑具有较大的劣势，这也是为什么在遭遇刺杀后，除了成功逼迫民主党换掉拜登外，特朗普的声势反倒一直在消退。而且在上周的首次总统辩论后，就辩论技巧而言，哈里斯无疑表现的更好，这让她在辩论后 24 小时内快速筹款了 5000 万美金，由此可见其吸金能力之强。

当然具体看下两者之间的资助者差别也很有意思。继拜登吸引到 Michael Bloomberg、领英创始人 Reid Hoffman 等亿万富翁的支持后，哈里斯本人也已经获得了多位富豪的支持，包括 Hoffman、Netflix 联合创始人 Reed Hastings、前 Meta 首席运营官 Sheryl Sandberg 和慈善家 Melinda French Gates（比尔盖茨的妻子）。7 月 31 日，100 多位风险投资家签署了一封信，支持哈里斯参选并承诺为她投票，其中包括企业家 Mark Cuban，投资者 Vinod Khosla 和 Lowercase Capital 创始人 Chris Sacca 等富豪。而特朗普的核心支持者则包银行家 Timothy Mellon，摔跤大亨文斯·麦克马洪的妻子 Linda McMahon、能源业高管 Kelcy Warren、ABC Supply 创始人 Diane Hendricks、石油大亨 Timothy Dunn 以及著名的保守派捐款人 Richard 和 Elizabeth Uihlein，当然还包括特斯拉创始人 Elon Musk。但是从这份名单中可以看出哈里斯的支持者更多是新兴的科技产业，而特朗普的支持者则聚焦于传统行业。在线上宣传这个维度上，哈里斯毫无疑问具有更强的优势，好在马斯克收购了 twitter。这帮助特朗普缓解了这一劣势，所以你会发现在特朗普回归 twitter 后，其线上营销的阵地毫无疑问将围绕该平台展开。

而从具体的资金渠道上来看，哈里斯的外部资金筹集渠道主要通过 Carey Commitee，而特朗普则是以 SuperPAC 为主，这两个组织都属于刚刚介绍的 527 organization，具有无限额的资金捐助的优势，然而在资金支出上，前者拥有更大的灵活的，Carey Committee 有两个独立的资金账户：一个账户用于传统的有限制捐款（可以直接捐给候选人和政党），另一个账户则用于不受限的独立支出（用于广告、宣传等）。然而 Super PAC 则不能直接与候选人的竞选团队或政党协调，也不能直接捐款给候选人。这让特朗普团队在资金使用效率上也远远弱于哈里斯团队。

这会打破大家的一个传统印象，特朗普是一位富商，在资金上应该更有优势一些，然而情况恰恰相反，哈里斯团队当前具有明显资金优势，且这种优势有进一步扩大的趋势。那么在此时，冒风险推出这样一个并不成熟的加密项目就容易理解了，这也正说明希望可以通过加密领域，找到更多更灵活的募资渠道。这样也能一定程度上作为对之前加密爱好者选民讨好的一种实际表示。所以为此冒一些风险还是值得的，当然这也解释了为什么该项目在没有详细路线图时就基于说明 WLFI 将遵循 Regulation D 条款募款，这也是将风险控制在可以接受范围内的保证。这才是问题的关键。

那么对于特朗普团队来说，如何从这个项目获益事实上有很多途径了，除了直接的 ICO 销售获益之外。还有一个有趣的项目，那就是利用借贷平台套现。还记得刚刚提到的小唐纳德·特朗普关于其家族遭受了去银行化的问题么，假设 World Liberty Financial 作为一个借贷协议成功启动，并吸引一定资金后，团队将可以凭借着控制的大量 WLFI token 作为抵押品，从平台上贷出真金白银且不会对二级市场价格产生较大影响，就像是 Curve 创始人那样。这样的确也可以缓解其遇到的问题。

所以考虑到这些后，我对该项目的启动并不怀疑，因为对 WLFI 代币投资的本质是对特朗普当选的押注，是一种政治献金。这种方案将收到很多加密领域富豪的喜爱。而起未来的成长性则取决于这场博弈的结果，如果特朗普成功当选，这样一个资源驱动的项目会很轻松的找到具体业务的方向。而如果失败的话，毫无疑问，在疲于应对各种诉讼的环境中，特朗普家族应该也无暇顾及与此。各中关系，作为小投资者的我们还是需要谨慎看待，谨慎参与。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

北京时间9月19日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会（以下简称FOMC）宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，超出市场预期，开启自2020年3月16日以来首次降息。

至此，美联储的政策转向宣告完成，其全新一轮的货币宽松周期也正式开始。

FOMC政策声明称，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。美联储利率决议公布后，美股涨幅扩大，截至发稿，纳指涨超1%，标普500指数涨0.72%，道指涨0.74%，现货黄金持续走高，向上触及2600美元/盎司关口，创历史新高。

美联储降息对全球资产配置、美元流动性、美股、美债、大宗商品走势及其他国家经济都有着极其重要的影响。哪些市场或领域将迎来新的投资机会？美元、美股和美债又将如何演绎？中国经济及资本市场会否受美联储降息影响？投资者将如何“应战”？ 

对此，《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访了国内外众多知名机构的首席经济学家、首席策略分析师和研究团队等，选取了较有代表性的六大研判，供投资者、经济研究人员和政策制度者参考。

1 惠誉评级首席经济学家 Brian Coulton：本轮宽松周期将持续25个月降息10次，累计降250个基点

19日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会结束为期两天的议息会议并公布利率决议，将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%~5.00%。这意味着美联储正式加入欧洲央行、英国央行等全球主要央行的队列，开启宽松周期。

FOMC发布的新闻稿显示，除了理事鲍曼认为应该降息25个基点外，其他所有票委均投票支持降息50个基点。同时公布的“经济预测摘要（SEP）”和“点阵图”显示，FOMC将今年美国GDP的增长预期从 6月份的2.1%下调至2%，将年底核心PCE预期从2.8%下调至2.6%，将年底失业率预期从4.0%上调至4.4%，且预计年内还将降息50个基点。

FOMC 9月“点阵图” 图片来源：美联储

随着首次降息的落地，接下来的降息节奏也成为了市场关注的焦点。多数票委认为，今年年末的联邦基金利率将被降至4.25%~4.50%的水平，但票委们对2025年是应该降息总计100个基点还是125个基点存在分歧。

惠誉评级首席经济学家Brian Coulton在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，预计美联储今年、2025年和2026年将分别降息两次、五次和三次，到2026年9月，联邦基金利率将被降至3%。这意味着在这段预计将持续25个月的宽松周期内，美联储将进行10次降息，累计降息幅度为250个基点。

Coulton就此解释道：“如果排除上世纪70年代和80年代初一些非常短暂的降息周期，上世纪50年代以来美联储宽松周期中降息幅度和持续时间中值将分别为550个基点和18个月。”他同时指出，之所以预计美联储将以相对温和的步伐进行宽松，是因为其在抗通胀方面仍有工作要做。

2 巴克莱研究团队：期权交易可成为对冲衰退风险有吸引力的工具

近段时间以来，随着交易员为美联储的首次降息作准备，美元一直面临压力。从理论上讲，美联储降息会减少投资者购买美国国债的动力，从而削弱对美元的需求。

分析历次美联储降息周期对美元走势的影响，高盛认为，货币政策协调是关键，美联储降息幅度和速度不会对美元产生明确影响，即使在美联储降息周期中，美元表现也不一定会逊于其他货币，相反，降息的协调性及宏观经济环境更加重要。

过往降息周期中美股、美元和十年期美债的表现 图片来源：每经制图（数据来源：海通证券）

巴克莱研究团队在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，近期由于美国经济衰退风险使得经济不确定性上升，外汇市场波动加剧，但从历史标准来看，当前外汇波动水平仍然较低，主要货币期权的风险溢价仍然低于历史平均水平，因此期权交易可成为对冲衰退风险有吸引力的工具。

就降息对美股和美债的影响，华通证券国际首席经济学家张凌博士认为，短期内要结合降息幅度来看。降息25个基点意味着预防式降息的可能性较高，降息50个基点表明美联储可能认为经济“硬着陆”的可能性较大，将带来不确定性。

3 中国首席经济学家论坛理事长 连平：降息可能与其他一系列因素共同推升黄金价格

自今年6月上旬起，在美联储降息预期持续升温之下，COMEX黄金接连发力，截至9月17日午间，COMEX黄金已从彼时的2304.2美元/盎司升至逾2600美元/盎司。而在美联储宣布降息之后，现货黄金持续走高，截至发稿向上触及2600美元/盎司关口，创历史新高。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平告诉《每日经济新闻》记者，美联储启动降息，短期内将对黄金市场带来冲击，可能出现较大涨幅，也可能随着降息“靴子落地”而一定程度回落。总体来看，短期可能上下波动较大。

从中长期看，连平分析，本轮降息可能是相对渐进的，预计将从今年9月份持续到明年年底甚至更长时间。此次属于预防式降息，主要是避免经济出现持续下滑走向衰退，因此降息力度不会太大，预计150至200个基点之间，除非美国经济短期出现明显衰退。因此，美联储降息对黄金价格的刺激，从中期看可能是逐步推升的过程，推力相对较为温和。

连平进一步分析称，实际上，未来一个时期，美联储降息很有可能与其他一系列因素共同推升黄金价格。降息后，通胀可能逐步小幅上升，因而，黄金的保值功能将再次显现。同时，在地缘政治冲突持续不断的复杂环境下，未来“黑天鹅”事件可能继续出现，促进更明显的避险需求。

再者，国际货币体系也出现一系列新变动，美元信用动摇，欧元表现偏弱。去美元化背景下，人民币赢得发展机遇。不过，人民币总体尚处于国际化初期状态。在此情形下，出于储备功能考量，各国央行可能更多注重保持和增持黄金储备。综上，连平指出，从中长期看，黄金仍有进一步上涨空间。

图片来源：每经制图

4 中银证券全球首席经济学家 管涛：降息有助拓宽中国货币政策的自主空间 

从中美经济周期视角看，中银证券全球首席经济学家管涛在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，给定其他条件不变，美联储降息有助于收敛中美经济周期和货币政策分化，缓解中国资本外流和汇率调整压力，拓宽中国货币政策的自主空间，但对此也不能期待过高。 

首先，在他看来，中国一直坚持货币政策“以我为主”。2022年之前，在疫情应对中，中国货币政策都是先进先出，扮演领先者而非追随者的角色。未来美联储降息并不意味着中国必然跟随降准降息，因为中国还要统筹考虑长期和短期、内部与外部均衡、稳增长和防风险。

其次，启动首次降息后，市场焦点将转向美联储下次降息的时点和幅度，市场预期仍将在美国经济“软着陆”“硬着陆”和“不着陆”之间不断切换，国际金融动荡在所难免。 

管涛指出，美国经济不论出现何种情形，对中国经济均有利有弊，中国关键是做好自己的事情。如果美国经济不衰退，有可能美联储不会大幅降息，美元也不会趋势性走弱，这将继续对中国货币政策形成外部掣肘，但有助于稳定外需，支持中国经济平稳运行。如果美国经济陷入衰退，有可能触发美联储大幅降息，在市场避险情绪消退后，美元将趋势性走弱，这将有助于打开中国货币政策空间，缓解中国资本外流和汇率调整的外部压力，却不利于稳定外需，影响中国经济平稳运行。

对于中国而言，管涛最后指出，要在情景分析、压力测试的基础上做好应对预案，有备无患。 

针对其他新兴市场，巴克莱研究团队在接受每经记者采访时也指出，美联储对新兴市场政策的影响已经下降。巴克莱认为，在美联储货币政策的限制解除、全球增长缓慢且全球商品通胀得到控制的情况下，新兴市场央行或会优先考虑更为宽松的政策，而非强货币。该行认为，大部分央行在通胀较低的情况下尽可能地放松政策，但保持较高的实际利率以保护其货币汇率。

5 华通证券国际首席经济学家 张凌：新兴市场大概率将获更多国际资本流入

随着美联储开启降息，汇率的变动不仅会影响国际贸易的结算成本，还可能引发资本流动的加速和外汇储备的变动。理论上讲，美联储的货币宽松周期将导致美元的利率下降，推动国际资本涌向收益更高的新兴市场。 

摩根大通资管在近日发表的一篇文章中称，在美联储自1988年以来的过去五个加息周期内，有四次新兴市场股票在美联储最后一次加息的两年后都取得了积极的表现，平均回报率高达29%，甚至比发达市场股票同期的回报率还高出17个百分点。

美联储加息周期的结束往往对新兴市场有利 图片来源：摩根大通

“当然，更广泛的基本面背景也很重要，但美国利率在推动资金流入和流出新兴市场方面确实起着不成比例的作用。作为风险较高的资产类别，新兴市场资产往往在美联储完成加息、全球经济情绪改善、风险偏好较高时受益，”文章指出。

华通证券国际首席经济学家张凌博士也对《每日经济新闻》记者指出，根据过去数十年美联储多次降息周期的长期表现而言，新兴市场在降息周期内确实普遍都有着较好的表现，可以看到过去两周内和美元以及美股关系较密切的资产价格都有着明显的提升。

“但降息周期内国际资本如何流动仍取决于美国经济是否能够整体反映人们的预期，以及其基本面表现是否足够坚挺。如果降息过快，有可能会导致人们对于全球经济的担忧。目前我们仍保持谨慎乐观，就当下全球经济，特别是和美国关联度比较高的经济体的表现而言，整体资产价格处于低位，在美联储降息的情况下，新兴市场有更多的国际资本流入是大概率事件。”张凌博士对记者补充道。

不过，也有研究指出，在过去的货币宽松周期中，流入许多新兴市场和发展中市场的资金被证明是有相对弹性的，这得益于其稳健的政策框架和健康的外汇储备。

6 申银万国证券研究所首席市场专家 桂浩明：从投资角度看，美元持有者不太会立刻抛售，对国内资本市场不太会产生大的直接反应

在美联储降息影响下，大类资产配置可如何策略性应对？

申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，权益资产方面，美联储降息有助于改善市场风险偏好，特别是在引发资金流出美国资本市场进而流向其他市场方面值得关注，不过当前A股市场持续调整，有其内在逻辑，重点并不在于中美利差相对较高。

据他分析，目前来看，中美利差最终趋于消弭尚需一定时间，不能指望一次降息就从根本上改变资金流向，这是一个渐变过程。因此，对于国内风险资产而言，很难寄望此次美联储降息而出现大的转向。 

综合而言，桂浩明表示，美联储降息会对国内经济活动带来一定利好，但更多是基于长期运行视角。由于我们处于该效应传导的末端，短期作用不会很大。至于A股，更多是心理层面的作用。 而在低风险资产配置上，桂浩明分析，低风险投资者更加注重安全，当前，尽管国内利率相对偏低，然而投资者看重的是获得相对稳定回报。在此情形下，很难说，国内固定收益资产交易行为是以美元利率作为参照来展开的。 

从美元配置角度看，他认为，一两次降息，并不太会改变美元利率相对高位的水平，从投资角度而言，美元依然更具吸引力，美元持有者不太会仅因此次降息便立刻抛售。 

但桂浩明强调，此次美联储降息，更大的意义在于开启了美元降息通道，连续数年的美元利率上涨趋势得到实质性改变，在未来一段时期，大概率将出现美元利率逐步下行的情形，对国际经济运行的影响也将愈加显现，但这都需要一个过程。因此目前而言，此次美元降息，对国内资本市场不太会产生大的直接反应。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Alana，Variant Fund投资合伙人；翻译：金色财经xiaozou

稳定币是自信用卡以来最具变革性的支付形式，改变了资金流动的方式。由于跨境费用低、近乎即时的结算，以及全球可及性，稳定币具有变革金融体系的能力。对于那些托管支持数字资产的美元存款的人来说，稳定币也可能是非常有利可图的业务。

如今，全球稳定币的供应量超过了1500亿美元。有五种稳定币的流通规模至少为10亿美元，分别是：USDT (Tether)、USDC (Circle)、DAI (Maker)、First Digital USD (Binance)和PYUSD (PayPal)。我相信在我们的未来世界里，所有金融机构都将发行自己的稳定币。

我一直在思考稳定币增长会带来何种机遇。我认为，参考其他支付系统的成熟发展——特别是信用卡网络——或许能提供一些答案。

1、信用卡和稳定币网络有多像？

对于消费者和商家来说，所有的稳定币都应该像美元一样。但在现实中，每家稳定币发行商对待美元的方式都是不同的——这要源于不同的发行和赎兑过程、各稳定币供应的储备支持、不同的监管制度、财务审计的频率等等。调和这些复杂性无疑是一项艰巨的任务。

我们之前在信用卡的发展过程中看到过这种情况。消费者使用几乎但又非完全可替代的资产进行消费，这些资产代表着美元（它们是美元贷款，但这些贷款是不可替代的，因为人们的信用评分各不相同）。一些网络（比如Visa和Mastercard）来处理整个系统的支付编排。这两个系统中的利益相关者看起来（或最终可能会）非常相似：消费者、消费者的银行、商家的银行和商家。

下面这个例子可能有助于揭示网络结构中的相似之处。

● 假设你出去吃饭，用信用卡结账。你支付的款项是如何进入餐厅账户的？

● 你的银行（信用卡发卡机构）将授权交易并将资金发送到餐厅的银行（称为收单行）。

● 由一个交换网络——如Visa或Mastercard——支持此类资金交换，并从中收取少许费用。

● 然后，首单行将资金存入餐厅的账户（扣除费用）。

现在假设你想使用稳定币支付。你的银行（银行A）发行AUSD稳定币。这家餐厅的银行（银行F）使用FUSD。这是两种不同的稳定币，尽管它们都代表美元。餐厅的银行只接受FUSD。AUSD付款是如何转换成FUSD的？

这一过程最终看起来应该与信用卡网络的流程非常相似：

● 消费者的银行（该行发行AUSD）授权交易。

● 编排服务支持从AUSD到FUSD的兑换，并可能收取少量费用。这种交换至少可以通过以下几种方式发生：

方式1：在去中心化交易所进行稳定币到稳定币的兑换。例如，Uniswap提供了许多这样的池，费用低至0.01%。

方式2：使用AUSD兑换美元存款，然后将这些美元存入首单行获取FUSD。

方式3：编排服务可以通过网络相互计算净流量，但这可能只会随着规模的扩大而出现。

● FUSD存入商家账户（当然可能会减去一笔费用）。

2、从何处升级超越？

以上是我认为信用卡和稳定币网络之间的明显相似之处。它还提供了一个有用的框架来思考稳定币在哪里开始有意义的升级以及超越信用卡网络。

首先是跨境交易。如果上述场景是一个美国消费者在意大利的一家餐馆结账——消费者想用美元付款，而商家想收欧元——现有的信用卡将收取3%以上的费用。去中心化交易所上这样的稳定币之间的兑换可能只收费0.05%（相差60倍）。将这种幅度的费用削减广泛应用于跨境支付，稳定币可以为全球GDP贡献多少生产率就无需多言了。

二是从企业到个人的支付流。从授权付款到资金真正离开付款人账户这之间的时间是很快的：一旦授权，资金就可以离开账户。即时结算是有价值的，也是人人想要的。此外，许多企业的员工遍布全球。跨境支付的频率和规模可能比普通个人消费者要高得多。劳动力持续全球化应该会为这方面提供强劲的推动力。

3、机会可能出现在哪里？

如果网络结构之间的比较在大方向上是正确的，那么它有助于揭示哪里可能存在创业机会。在信用卡生态系统中，主要业务已经遍及编排、发行创新、形式支持等方面。稳定币也可能如此。

上面的例子主要描述了编排的作用。那是因为转移资金绝非小业务。Visa、Mastercard、American Express和Discover都至少价值数百亿美元。它们的总价值甚至超过了1万亿美元。多种信用卡网络均衡存在，表明竞争是良性的，市场足够大，可以支持主要业务。似乎有理由相信，稳定币编排方面的类似竞争将存在于成熟的市场中。我们只需要1-2年的时间就能拥有充足的底层基础设施，让稳定币获得大规模成功。对于新的创业公司来说，还有足够的时间来抓住这个机会。

发行是另一个需要创新的领域。与商业信用卡越来越受欢迎类似，我们可能会看到类似的趋势出现在稳定币领域：企业希望拥有自己的白标稳定币。拥有支付单位可以更好地控制端到端会计，从费用管理到处理境外税款等等。这些有可能成为稳定币编排网络的直接业务线，但它们也可能是全新创业公司（例如类似于Lithic）的机会。这些企业需求的副产品可能会带来更多的新业务。

还有很多方法可以使发行越来越专业化。考虑一下分级方法。对于许多信用卡来说，客户可以预先支付费用以获得更好的奖励结构，想想：Chase Sapphire Reserve或AmEx Gold。一些公司（通常是航空公司和零售商）甚至提供他们自己的专用卡。如果稳定币奖励分级也出现类似的实验，我不会感到惊讶。这对初创公司来说也可能是打入市场的方式。

从许多方面来看，所有这些趋势都相互促进。随着发行越来越多种多样，对编排服务的需求也在增加。随着编排网络的成熟，新发行人的竞争门槛将越来越低。所有这些都是巨大的机会，我希望在这个领域里看到更多的初创公司。长期来看，这些市场的规模将达到万亿美元，应该能够支持许多大企业的发展。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：EigenLayer Research 翻译：善欧巴，金色财经

2017 年 12 月，以太坊推出了 Maker，催生了 DeFi。Uniswap 和 Compound 随后也相继推出，形成了以 ETH 和 ERC20 为基础的经济体系。自那时起，我们见证了链上金融的复兴，集中的流动性提高了资本效率，推动了 Perps 的发展，甚至还发明了闪电贷，这是传统金融中不可能实现的概念。

但我们似乎遇到了瓶颈。自合并以来，AMM LP 在 MEV 中损失了 7 亿美元以上。衍生品交易所已将其风险引擎和订单簿集中起来以提高效率。我们无法提供个性化贷款，无法为违约风险较低或易于在规定期限内获得固定利率贷款的人提供更好的利率。

许多问题源于以太坊作为有限状态机的限制。它受限于 gas，区块时间为 12 秒，并且无法原生接收链下数据。模块化架构提供了一种前进的方向，它既可以卸载繁重的计算，又可以集成外部数据，同时又不会牺牲以太坊的核心安全性。

如果EVM 是让开发人员编写任意业务逻辑的粘合剂，那么协处理器应该采用什么形式？虽然 Vitalik 将这些协处理器描述为预编译或操作码，但我们需要一个更广泛的解决方案。我们需要能够处理计算成本过高或对以太坊有限状态机不切实际的任务的协处理器，而且最重要的是，它们必须是可验证的。

多年来，开发人员一直在构建高效、专业的服务，但可验证性完全改变了游戏规则。这就是 EigenLayer 的作用所在：它提供基础设施来创建节点运营商的去中心化网络，经济实惠，可运行任意节点软件。

我们将这些分散式网络称为主动验证服务 (AVS)，它们大大降低了构建可验证、无需信任的服务的成本。

DeFi 与 AVS 的交汇解锁了一系列强大的新用例：

1. 无需信任的链下计算（协处理器）：在链下运行繁重的计算，并以最低的 gas 费用将结果返回链上，由零知识证明或加密经济保证保障。想想免费限价订单甚至 AI 模型调用，所有这些都是可验证和去中心化的。

2. 无需信任的链下数据（可验证的 oracle，zkTLS）：将现实世界的数据（如价格、波动性、实时流动性，甚至体育数据）安全地拉入 DeFi。

3. 其他方面：拍卖网络、政策层、去中心化订单簿——AVS 将 DeFi 扩展到以前无法到达的领域。

我们将这种新模式称为智能 DeFi，因为它为去中心化金融带来了实时适应性和个性化。利用无需信任的链下计算和数据，智能 DeFi 可以实现更明智的决策。在这篇博文中，我们深入探讨了 10 个展示其潜力的用例。

交易所

交易所是 DeFi 的核心要素，但只有不到15% 的现货交易和6% 的衍生品交易发生在链上。智能 DeFi 可以缩小这一差距，使 DEX 比链下同行更具竞争力。

1. VIP 等级：基于交易量的费用等级

中心化交易所根据交易量提供分级收费，这不仅是为了建立忠诚度，也是为了补贴做市商，使他们能够报出更小的价差，并为散户交易者提供更好的价格。这为交易所带来了更多的交易量。

在 DEX 上实施基于交易量的费用具有挑战性。为了确定交易者的交易量，DEX 需要：

• 动态计算体积

• 存储并更新每个交易者每笔交易的交易量

• 跟踪 30 天的滚动交易量进一步增加了复杂性，需要历史存储和减法

这两种方法在链上都极其昂贵。但通过将计算外包给 Lagrange 或 Brevis 等协处理器，我们可以可靠地计算出每笔交易的交易量。

这是如何运作的？

1. 协处理器索引区块链数据的子集并将其存储在可查询的关系数据库中。

2. AMM（或Uniswap hook）智能合约调用协处理器运行 SQL 查询，计算交易者在一段规定时间内的费用。

3. 协处理器通过回调将验证的结果连同确认历史区块链数据计算的零知识证明一起返回给 AMM。

2. AMM 的动态、不对称费用

亏损与再平衡 (LVR)是影响 AMM 中 LP 盈利能力的主要问题。LVR 的出现是由于持续交易的链下交易所和链上 AMM 之间的价格差异，后者仅在以太坊主网每区块或 12 秒进行一次交易。 一个区块中可能发生很多事情，在下一个区块开始时，搜索者会利用交易所之间的价格差异进行套利。

为了提高 LP 的盈利能力，AMM 可以引入动态费用和不对称费用：

1. 动态费用：根据市场波动调整费用。在高波动时期，LP 的境况通常更糟。在高波动期间，较高的费用可保护 LP 免受有毒交易的影响，而在稳定时期，较低的费用可促进交易量。这减少了不同费用等级之间的流动性分散，使 LP 的用户体验更简单。查看这个非常基本的概念证明。

2. 不对称费用：受Alex Nezlobin的启发，不对称费用将根据外部价格数据调整价差。例如，如果 ETH 在 DEX 上的交易价格为 1000 美元，在 CEX 上的交易价格为 1050 美元，那么 AMM 可以以 980 美元的价格买入，以 1060 美元的价格卖出，而不是保持围绕 DEX 价格的对称价差，从而反映更现实的市场状况。

在这两种情况下，AMM 都需要可信的外部数据（如 CEX 价格或波动性）来调整费用。但传统的预言机存在风险：中心化运营商可能会失败或提供过时的数据。相反，zkTLS（网络证明）提供了一种更好的方法。通过直接从网络服务器加密验证数据，zkTLS 消除了信任第三方的需要。它为您提供实时防篡改数据，确保 AMM 可以安全地计算动态、不对称的费用，无论是在链上还是通过协处理器。

3. 通过拍卖将 MEV 重新分配给 AMM LP

提高 LP 盈利能力的另一种方法不仅涉及链下计算，还涉及去中心化拍卖网络。目前，搜索者在拍卖中竞争，以使他们的交易处于区块的顶端。实际上，套利属于搜索者、构建者和提议者的组合，而不是 LP 和交换者。

相反，AMM 可以拍卖通过池子进行首次掉期的权利。如果拍卖具有竞争力，大部分 LVR 将被夺回。然后可以按比例将其分配给掉期范围内的底层 LP，从而减少整体套利并使 LP 能够提供更紧密的价差。Sorella正在以 Uniswap v4 钩子的形式构建此功能。

挑战在于进行低延迟、抗审查的拍卖。在链上运行拍卖过于复杂且成本高昂：每次出价都需要 gas。等到选出获胜者时，一个区块已经过去，拍卖就不完整了。中心化一方可以在链下进行拍卖，但这违背了 DeFi 的一般精神，同时也给了他们最后一次机会，可能为自己攫取价值。

解决方案是一组去中心化的运营商运行无领导拍卖，从而消除了对单一实体的需求并保持了流程的完整性。运营商选择中标者并将收益返还给 LP。

衍生品

虽然大多数衍生品都在交易所交易，但智能 DeFi 解锁了特定于此资产类别的独特用例。让我们深入了解吧！

4. 先进的保证金制度

目前，交易者无法表达跨资产观点，如 SOLETH 或交叉，否则会严重限制其杠杆率。大多数 perp DEX 根据交易者在不同头寸之间的未平仓合约总和线性计算保证金。

例如，如果我存入 1 万美元，做多 5 万美元的 ETH 和做空 5 万美元的 BTC，则算作 10 倍杠杆。但这与只做多 10 万美元的 ETH 的风险状况不同，这些账户不应被同等对待。理想情况下，交易者应该能够利用超过 5 倍的 ETHBTC 杠杆，而不会面临如此严格的限制。

问题在于链上计算限制。具体来说，系统需要考虑抵押品（每种现货资产）、头寸（每种永续资产）、未实现盈亏、每个永续资产的初始和维持保证金因素以及相关性/ delta 对冲。当 DEX 扩展到多种资产类型（如永续资产和期权）时，情况尤其如此。

通过利用协处理器进行更复杂的计算来确定账户的保证金系数，DEX 可以根据用户需求创建更加定制化的风险引擎。这可以实现更灵活、Delta 中性的策略，并确保只有在真正必要时才会进行清算。

为了提供更大的灵活性，协处理器可以动态调整保证金要求，考虑主要 CEX 的实时流动性和每个池中的未平仓合约。

Aevo 依靠集中式风险引擎来确定最坏情况，为高价值交易者提供更好的保证金参数。协处理器支持以独特的方式计算保证金，而不会损害去中心化。来自Aevo 的文档。

5. 期权 AMM 定价

衍生品（尤其是期权）的 AMM 令人兴奋，但也存在争议。一些人认为它们永远无法准确定价；另一些人认为衍生品只对大宗资产有意义，订单簿对此类资产更有利。尽管如此，Panoptic、Deri和其他人认为 AMM 是提供流动性的终极方法，包括期权。

要使期权 AMM 真正起飞，一个关键因素是纳入链下数据，例如波动性、历史定价和实时市场信号。此外，链下计算对于模拟更先进的定价框架（如 Black-Scholes）也是必不可少的。将这些外部数据点与链上交易机制相结合对于确保期权交易者的准确定价、更低的滑点和更好的资本效率至关重要。

借贷

借贷协议面临着独特的挑战，其中人工智能和链下计算可以推动更智能、更动态的解决方案。

6. 参数AI系统

目前，治理会手动更新 Aave 和 Compound 等协议中有关借贷市场的参数。通常，像 Gauntlet 这样的风险服务提供商会运行基于模型的模拟，并建议更改基准利率、抵押品因素、清算因素等参数。在更严重的事件中，他们可以建议下架或冻结资产。

这种方法有两个主要缺陷：

1. 延迟太长了。当我担任 Aave DAO 代表时，提案至少需要一周时间才能通过。

2. 治理机构缺乏足够的信息来投票决定借贷参数，也不是所有成员都充分活跃。最近的 Compound 治理攻击就是一个典型的例子。

Morpho 和 Euler v2 朝着正确的方向迈出了一步。它们将风险管理部分模块化，使任何人都可以管理自己的借贷平台实例。用户根据管理者的过往记录和声誉选择将资产存放在何处。这种方法可以最大限度地减少更新参数的延迟。

但在理想的系统中，参数会自动更新，实时响应链上和链下流动性。人工智能驱动的模型模拟各种场景，预测并防止最坏情况发生。这些模型依靠以人工智能为中心的协处理器，如 Ritual、Sentient、Hyperbolic、Ora 和 Valence，在链下处理大量数据（考虑波动性、流动性变化和风险相关性），然后在链上发布可验证的结果。

7. 通过账户历史和清算风险提供个性化贷款

在传统金融中，信用记录良好的借款人会获得更好的贷款条件，但在 DeFi 中，每个人都会获得相同的贷款条件，无论他们的风险状况或过往记录如何。虽然 DeFi 有诸多好处，但我相信它能够兼具两者的优点：向任何人提供公平的无信任贷款，并为那些清算风险较低的借款人提供优惠的贷款条件。

如果没有差异化，DeFi 借贷协议就无法为低风险借款人提供定制条款，例如更低的抵押要求或更优惠的利率。这种个性化的缺失不仅限制了重复用户的潜在收益，还使借贷市场效率低下。

提供个性化贷款首先需要一种反女巫攻击解决方案，以确保只有经过验证的用户才能获得更好的条款。WorldCoin 或 Coinbase Verifications 等解决方案可防止恶意行为者反复利用坏账协议。

一旦借款人得到验证，该协议就可以收集链上信息来建立流动性概况，包括：

• 当前和历史贷款数量

• 以前贷款的还款历史

• 链上净值和未偿还债务

• 拥有的 NFT（如果借贷协议与 NFT 项目合作以提供补贴条款）

该协议甚至可以查看与同一身份绑定的其他地址以获得更全面的视图！

最后，协同处理器可以评估清算风险并生成定制的抵押因素和利率，确保为每个借款人提供量身定制的贷款条款。

8. 符合隐私要求的混合器

2022 年 8 月，美国外国资产控制办公室 (OFAC)以洗钱为由对Tornado Cash 进行了制裁。然而，隐私是一项基本权利，并且有正当用途：人们应该能够将资金转移到另一个账户或朋友，而不会暴露其完整的交易历史记录。

问题在于，现有的隐私混合器无法区分合法用户和恶意用户。这种不合规性使它们成为制裁目标，并阻碍了更广泛的采用。

如果我们能创建一个只接受合规资金的隐私协议会怎么样？该协议将管理风险并遵守法规，注重隐私的用户将涌入该系统。但确定合规性需要各种链上和链下数据，这是一项艰巨的任务。理想情况下，智能合约可以调用一个 API，通过仅批准有效交易来强制合规。

Aethos是一个策略层，它正是为此而生。它使开发人员能够在智能合约级别设置规则，确保交易遵循特定的合规政策。例如，合规的隐私混合器可以设置速率限制、时间锁定，并阻止存款或取款地址受到 OFAC 批准或与 DeFi 黑客有关的交易。

将实时、基于规则的策略纳入智能合约将开启机构友好型 DeFi 的新浪潮，其中合规性和 DeFi 价值观不再相互矛盾。

9. 自动再平衡收益协议

DeFi 提供了丰富的收益机会，涵盖各种资产和协议——质押、重新质押、借贷、AMM 流动性池、风险加权资产等。每个用户都有独特的风险偏好，与协议类型、链（以太坊、Solana 等）和资产面额以及外部市场风险相关。由于选择如此之多，一些交易者转向收益协议来自动化他们的资本配置。

这些协议可以利用 AI 模型来优化多个来源的收益。开发人员设置预定义的风险参数（例如，将每个协议的风险敞口限制在 15% 或避免 TVL 低于 1 亿美元的协议），其余部分则由 AI 模型处理，调整投资组合以满足这些标准，同时最大化回报。

更进一步，AI 模型可以根据每个用户的链上活动和通过简短问卷收集的偏好，为他们创建完全定制的收益策略。得益于 AI 的可扩展性，这种个性化程度（以前是不可想象的）现在已触手可及。

在后端，人工智能驱动的协处理器监控和重新平衡投资组合。只有当收益超过 gas 成本时，它们才会触发更改，从而确保高效的数据驱动投资组合管理。

10. 高度针对性的激励计划

激励是加密货币和 DeFi 的核心。DeFi 的夏天直到 2020 年 Compound 推出流动性挖矿才真正拉开帷幕。通过为特定用户操作提供奖励，协议能够促进增长和活动。

但随着该领域的成熟，协议正在寻求更精确的目标定位，并经常转向链下程序。AMM 可能专注于激励活跃的流动性。NFT 市场和预测市场可能会奖励接近订单簿价格的流动性。借贷协议可以鼓励从非循环者那里借入至少 20% 的利息。

借助协处理器，协议可以定义复杂的奖励条件并实时发放支出。这摆脱了越来越不受欢迎的积分系统，并为用户提供了奖励将得到支付的确定性，从而降低了协议的资本成本。Gearbox已经转向Lagrange 的协处理器来处理具有不同支付机制的多资产奖励。通过提高激励效率，DeFi 可以继续增长，同时奖励最有价值的行动。

结论

DeFi 与 AVS 的交汇将引发一场新的金融革命。从 MEV 重获 AMM 到隐私协议中的实时策略，这些用例只是我们突破去中心化金融极限时可以构建的一小部分。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Jack Inabinet 来源：bankless 翻译：善欧巴，金色财经

美联储刚刚宣布降息，这是自疫情以来的首次降息，一如预期，大幅下调了 50 个基点。这一期待已久的决定立即引发了股票和加密货币投资者的兴奋。

鲍威尔的印钞机终于重新启动了，这就是为什么市场上许多人都对此次降息可能引发另一场加密货币牛市感到乐观。

2022 年，美联储加息以应对高通胀，导致借贷成本上升，资产价格下跌，从而引发熊市。然而，随着利率下降，许多人预计货币宽松政策可能会温和地引导全球经济实现“软着陆”。

如果通胀不再飙升，且降息有助于保持失业率稳定，央行行长们就可以取得不可思议的成就——消除重大的经济不确定性，实现几十年来未曾见过的全球经济稳定水平！

尽管美联储最新的经济预测似乎倾向于未来进一步降息，但也反映出形势的不确定性，通胀预测被下调，GDP 估计持平，失业率预期大幅上升。

最大的经济风险已从通胀上升转向就业率下降，降息决定就是明证。尽管美联储委员和其他央行行长有信心通过进一步降息来管理这些风险，但任何持续的经济下滑都可能迅速演变为严重的衰退担忧。

自周二以来一直在上升的全球债券收益率在降息消息确认后仅小幅下降，表明市场已经将这一因素考虑在内，并自 7 月以来的早期下跌中。尽管比特币在降息消息传出后一度上涨约 2%，但市场随后很快开始抛售，在收盘前抹去了涨幅。

虽然降息带来的最初兴奋显而易见，但市场的快速逆转表明不确定性仍然存在。投资者现在正在密切关注经济对这些变化的反应，希望平稳过渡，但对未来可能出现的颠簸保持警惕。随着通胀、就业和增长之间的平衡继续展开，这是否真的会引发下一轮加密货币牛市或引发更深层次的衰退担忧仍有待观察。

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