作者： Web3好文

作者：刘红林、黄文颖；来源：刘红林律师

虚拟货币交易所，应该是是大多数币圈新人进入Web3的首要途径之一。除了日常买卖虚拟货币外，大多数虚拟货币交易所还推出了各式各样的理财服务，其中有些产品宣称低风险、保收益，另外有些产品则设置了复杂的玩法和机制。在此其中，简单赚币常常因用户友好，而被平台向新用户推荐。

昨日，某交易所的简单赚币理财产品因USDT活期理财的利率飙升而备受关注。一般情况下，该产品的利率为6%，昨天23:00，利率飙升到44%。

*图源：某交易所理财页利率截图

今天曼昆律师就以交易所的“简单赚币服务”用户协议为例，和大家简单聊聊，此类理财产品到底是怎么回事。

简单赚币服务概述

虚拟货币交易所的简单赚币服务（Earn）为数字资产持有者提供了一种便捷的增值方式，用户可以将持有的虚拟货币存入平台，根据自己的流动性需求和收益预期，选择活期或者定期类型的理财产品来获取收益。

从资金的用途来看，此类简单赚币服务是一种基于借贷的服务，即用户在交易所平台存入自己的虚拟货币，交易所则将这些虚拟货币借给有需要的人，并收取一定的费用，按比例作为理财盈利分给用户。目前，大多数交易所均支持主流币进行投资理财，比如USDT、USDC、BTC和ETH的活期或者定期简单赚币产品的申购。

用户在存入代币后，如果其出借需求与其他用户的借贷需求成功匹配，就可以在订单期限结束前按小时赚取收益。不仅如此，用户还可以选择启用自动续投功能。如此，在期限结束时，订单将自动再次进行匹配，继续产生收益。

金融属性与法律界定

如果将简单赚币服务与传统金融业的产品服务做对比，我们可以发现，简单赚币类似于传统金融中的存款或者理财，所赚的虚拟货币则相当于利息或投资回报。然而与传统金融产品相比，虚拟货币交易所的简单赚币服务依托于区块链技术，具备去中心化和全球性等特征，资金流动性更强，且相对而言收益更高。

不过，想要提供这类服务，平台的合规持牌是第一步。在虚拟货币交易所在不同国家和地区的监管规定和资质要求存在显著差异。以香港为例，虚拟货币交易所除了需要向香港证券及期货事务监察委员会 (SFC) 申请第1类（证券交易）和第7类（自动化交易服务）牌照。

*图源：香港SFC官网

此外，不同国家和地区对虚拟货币的法律定位存在差异，这直接影响了基于虚拟货币的金融服务的法律属性。在我国，监管机构对虚拟货币采取了严格的立场。中国人民银行等七部委在2017年发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》中明确指出，代币发行融资活动本质上是一种未经批准非法公开融资的行为。此外，我国已明确禁止金融机构和支付机构开展与虚拟货币相关的业务。

在这样的监管环境下，简单赚币服务作为一种未经批准的金融活动，可能被认定为非法。对于投资者而言，明知或应知服务可能涉嫌非法的情况下仍然接受并与交易所成立法律关系，该法律关系可能被认定为无效。纠纷发生时，投资者将难以获得有效的法律保护。

法律风险和建议

正因此，投资者借助虚拟货币交易所的简单赚币服务进行虚拟资产理财时，应当充分了解交易所的合规性，并基于用户协议正确评估交易风险，避免在投资过程中产生不必要的财产损失。具体可以采取的方式方法有：

* 图源：某交易所《简单赚币用户协议》

• 关注监管政策变化。各国监管机构可能出于保护投资者、维护金融市场稳定、防止洗钱和恐怖融资等多种原因，对虚拟货币交易所实施更为严格的监管措施，例如要求交易所遵守特定的注册和报告要求，限制交易所的运营，甚至在某些极端情况下完全叫停相关服务。投资者将面临流动性风险，影响投资本金的收回及预期收益的获得，例如曾经轰轰烈烈的FTX交易所，其申请破产时所披露的负债高达百亿美元，不仅使数以百万计的散户投资者血本无归，甚至还影响到了红杉、淡马锡等知名投资机构。因此，投资者在参与简单赚币服务时，应密切关注监管动态，评估潜在的政策变化对投资的影响。

• 关注风险和权益评估。在传统金融领域，监管机构通常要求金融服务提供商确保投资者得到充分保护。然而，在虚拟货币投资领域，大多服务提供商都会通过协议条款将自己的风险降至最低。因此，投资者在参与简单赚币服务时，应充分了解服务条款、风险披露以及自身的风险承受能力。

• 关注争议解决条款。这些条款通常以格式条款的形式在用户协议中出现，平台方往往会从自身利益最大化的角度设置争议解决的方式。比如约定在境外仲裁。用户在注册过程中可能未充分关注到管辖权条款。在发生纠纷时，这类争议解决条款往往会给用户带来额外的时间和经济成本。

• 一些司法管辖区要求平台或服务提供商在使用格式条款时，必须以合理的方式提示用户注意这些条款，尤其是那些可能对用户不利的条款。如果格式条款的提供方未能采取合理方式提示对方注意，或者条款内容显失公平，法院可能会认定该条款无效。但即便这种主张得到支持，通常也需要经历漫长的谈判、协商，甚至诉讼过程，不利于争端的高效解决。

曼昆律师总结

简单赚币服务所承诺的低风险和稳定收益率在风险重重的Web3领域显得格外有吸引力，但这种承诺往往需要投资者以谨慎的态度对待。

投资者在参与此类服务前，应当充分了解相关监管政策、评估风险，并注意用户协议中的相关约定。在不同国家和地区，虚拟货币的法律地位和监管要求差异显著，投资者需要密切关注政策变化，以避免不必要的法律风险和财产损失。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：微知；来源：BlockBeats

最近看到《Pokemon Go》开始进军 NFT 市场，没想到这款超级大 IP 也在想办法与区块链技术结合。

结合线上线下的玩法固然有趣，但这款游戏始终有个无法摆脱的问题，即用户可以通过外挂工具以位置数据作弊的方式捕捉到世界各地的稀有精灵。虽然还不知道宝可梦这次会具体推出什么 NFT 玩法，但如果还是沿用以往的机制，那可能又是一场「科学家」的内卷游戏。

但这个问题并非无解，假如有一种能定位验证的机制呢？熟悉 DePIN 赛道的读者应该知道，Roam 的方案就可以解决这种 GPS 作弊问题。

Roam 作为全球无线宽带联盟（WBA）唯一的 Web3 IDP 项目方，致力于构建一个统一的全球去中心化 WiFi 漫游网络。深入研究后，笔者发现 Roam 与其他应用场景较为垂直的 DePIN 项目不同，它更像一个生态系统。这个系统的基础是一个连接真实用户的物理设备的网络，项目方可以在其基础平台上搭建各类去中心化、基于 Roam 数据场景的应用，与此同时 Roam 还可以和其他合作项目方之间开展数据存储、CDN 等服务。以此如果扩大想象，解决 GPS 作弊这种问题仅仅是 Roam 落地场景的冰山一角。

Roam：进入全球 WiFi 网络的「拓展坞」

在讨论 Roam 整体生态之前，先简单介绍一下 Roam 协议。

Roam 最初的愿景，是构建一个统一的去中心化的 WiFi Open Roaming 网络。目前 Roam 网络已经在一百九十多个国家和地区，拥有超过七十多万的自建 WiFi 节点。Roam app 用户可在全球三百五十万个 OpenRoaming 节点以及这七十万个自建节点之间实现无缝 WiFi 漫游，无需重复注册登录，就能流畅且不间断的实现互联网访问。而这庞大的潜在市场也让 Roam 拿到了 Volt Capital，Anagram 以及 SamsungNext 的投资。

站在用户视角，手机可以自动连接 WiFi 是最直接的便利体验，而在这无感漫游的背后是 OpenRoaming 安全证书以及 DID+VC 技术在用户隐私和数据验证方面发挥的的作用。

Roam 协议的运行机制大致可以这么理解：当用户首次下载并打开 Roam 应用时，系统会自动为用户生成 DID（数字身份），并配置 Open Roaming 安全协议。在此基础上，用户的 VC（可验证凭证数据）被 Raom 存储在区块链上。以后用户再靠近 Roam 的路由器时，用户的设备会自动发送对应的 VP，系统就会识别并允许用户连接网络。

通过 DID+VC 技术，用户在连接到 Roam 的开放漫游网络时，身份认证过程将在去中心化链上进行，从而确保了用户的数据隐私安全。叠加全球超四百万个 WiFi 节点的规模优势，让 Roam 在去中心化 WiFi 领域脱颖而出。现在，在 DePIN 这个赛道，Roam 已经有了更超前，更多维度的布局。

Roam APP、Roam Rainier MAX60、Roam eSIM

Roam 应用程序于 2023 年 6 月上线，用户只需下载应用程序、系统会自动帮助用户创建 DID，并配置安装 OpenRoaming 凭据，随后用户即可开始无缝漫游到全球任何 OpenRoaming 网络以及 Roam 自建的 WiFi 网络。用户可以根据不同的方式参与 Roam 网络建设并获得相应奖励（Roam Points），这些积分代币将在 TGE 之后可以燃烧为$ROAM 代币。目前，Roma 应用程序注册用户超过 75 万。

软件产品之外，Roam 还推出了第二代硬件产品 Roam Rainier MAX60，这是一款结合高速 WiFi 性能与区块链挖矿功能的硬件设备，它在提供高达 6000Mbps 的网速、支持 200 多个设备连接的同时还具备挖矿能力。用户通过保持设备运行每天可赚取 Roam 积分，并通过分享 WiFi 连接用户累积更多积分，这些积分未来均可在专属的燃烧池中兑换为$ROAM 代币。

并且为了进一步满足用户出行需求，Roam 还推出了 Roam eSIM，让用户在不需要物理 SIM 卡片的情况下实现无缝、安全且灵活的国际数据漫游。

了解到这里，可能以为 Roam 只专注于用户使用 WiFi 这个场景，实际上，Roam 将搭建去中心化数据漫游网络视为之后发展的基础，Roam 真正想做的，是成为「去中心化电信数据层」。

做 DePIN 项目的「去中心化电信数据层」

如果将之前的 DePIN 项目、用户和其所在的公链 L1 视为运输车辆、乘客和公路的关系，那么 Roam 想要做的「去中心化电信数据层」就是为这条运输生态服务的电信数据网络和电网设施。可以用「物理层 L1」去更具象地理解 Roam 想要做的事情——即通过硬件铺出一个多功能网络的最基础数据层。

Roam 能够提出做「数据层」定位，首先来自于其在 DePIN 市场上的规模化优势，在 DePINscan 上，Roam 的节点数量已经突破 60 万个，在 DePIN 项目中排名第三，超过了 Helium、Hivemapper 和 DIMO 等曾经的明星项目。

DePIN 项目节点数量排行榜，以及 Roam 的节点覆盖情况，图源 DePINscan

庞大的用户数量和节点资源只是 Roam 向数据层靠近的第一步，通过无缝连接、去中心化的安全机制、经济激励和全球覆盖优势，Roam 重新定义了硬件、用户以及数据的关系。理解 Roam 新的定位，需要结合 Roam 为其他 DePIN 项目运行提供电信数据资源和物理设备这一发展潜能，就像 Layer1 是区块链应用的基础层那样，Roam 的功能类似于就像一个硬件「物理层 L1」。

基础功能：无缝、安全的网络连接

在 Layer1 中，资产的流动依赖于网络的基础设施。L1 提供了核心的交易处理能力，确保资产在网络中的稳定流通与安全处理，就像区块链的地基一样确保所有交易和智能合约的稳定性和可靠性。

而 Roam 在电信数据领域中发挥了类似的作用。在功能上，通过去中心化的网络架构，就像 L1 为区块链上的资产流动提供基础保障一样，Roam 也为用户提供了在全球范围内的稳定 WiFi 连接，确保用户在不同地点之间的 WiFi 连接能像链上资产流动体验一样稳定和可靠。

在实现机制上，L1 通过高效的共识机制和基础设施减少交易确认时间，来实现资产便捷地在全球范围内流动。而用户在连接 Roam 的 WiFi 网络时，只需首次设置一次，之后所有 Roam 网络支持的 WiFi 节点连接就能在后台自动完成，无需再次输入密码或进行额外设置。

去中心化：用节点做一张「全球物联网」

在 Roam 拥有的海量电信数据接入节点中，每个节点都为用户提供网络服务，同时生成身份，位置和时间数据。这些数据的账本将实时同步上链至 Solana，未来 Roam 也将围绕这些关键数据通过数据跨链桥为其他公链如 Arbitrum、IoTeX 链上的生态项目方开展服务合作。

这样的机制是对传统物联网的革新，一般的 WiFi 网络依赖中心化的服务器和数据库来处理用户的身份信息和连接请求，用户在连接 WiFi 时通常需要输入个人信息或登录账户，这些数据存储在服务提供商的中心化系统中，一旦系统被攻破，用户的信息可能会被泄露或滥用。

相比之下，Roam 通过引入去中心化身份（DID）和可验证凭证（VC）技术，大幅提升了用户隐私保护。用户在 Roam 的 WiFi 热点连接时，身份验证过程依赖于区块链上的加密技术，确保只有在用户授权的情况下才会验证其身份信息。

除了隐私保护优势之外，Roam 打造的去中心化电信数据层在数据的传输、存储和维护过程上打破了传统物联网的中心化模式局限，数据流通跨越了不同的硬件设备限制，真正实现「全球互联」。

挖矿机制：用户参与、社区赋能

社区是所有去中心化项目方用户增长的关键，通常 Layer 1 项目方通过社区的矿工节点来保障网络的安全和高效运行，而 Roam 引入用户打卡 WiFi 的行为来验证网络服务是否正常。与此同时，矿机用户还可以部署他们的 WiFi OpenRoaming 节点来共同构建去中心化 WiFi 漫游网络。作为回报，不同角色的用户在获得免费服务的同时也获得了积分代币奖励。这种激励机制的设计就类似于 L1 中「验证者」或「权益证明」（PoS）系统中的节点运作，它将焦点放在用户身份的验证和网络节点的运营上，确保 Roam 网络的去中心化与安全性。

这样一来，Roam 的意义不只是作为一个全球共享的电信数据资源库，更是一个有社区黏性、围绕电信数据连接开发者和用户的生态系统。

Roam 会成为 DePIN 领域的「公共物品」吗？

所以就像先有了计算机才有了互联网，区块链想要改变的是互联网那个层面，而 Roam 要改变的是计算机硬件这一层。

Roam 生态系统将由四个战略模块组成：Roam Network、Roam Growth、Roam Discovery 和 Roam Community。Roam Network 将专注于开发和维持核心基础网络设施，比如现在能看到的 Roam 应用和网络节点。Roam Growth 和 Roam Discovery 两个模块旨在吸引企业和个体开发者加入平台，鼓励他们创建对公司和 Roam 建设者都有益的应用程序，而 Roam Community 将会作为供用户交流讨论、分享信息和使用反馈的平台。

基于这套战略系统，Roam 引导用户将参与角色从传统的搏空投交互者转变为专注社区的建设者。这也是当下 DePIN 项目未曾关注的方向，现有的 DePIN 协议主要面向某个垂直领域，Roam 的目标是打破数据壁垒、连接设备端的用户，并在此基础上为个体开发者和创业者提供一个去中心化电信数据层。

更直白的说，Roam 可以为用户提供「新矿」。

Filecoin，去中心化存储的知名项目，一台 IPFS 矿机卖出远超自身价值的价格，但去中心化存储为什么只有 Filecoin 能做？Roam 一样可以，如果第三方想利用 Roam 自身的数据做一套去中心存储的网络会非常方便，毕竟 Roam 设备的数量级和服务已经完全满足。

兰花协议 OXT，去中心化网络的龙头，这同样也是 Roam 可以服务的业务，利用 Roam 的设备地点和数据搭一套去中心化的网络服务，这并不难想象。

Roam 选择了免费开放的方式，使更多的用户可以轻松上手，逐步构建起一个更具黏性的用户生态。相比于把运营成本直接转嫁给使用 WiFi 的用户，Roam 通过为第三方服务商提供服务收取商用费用，许多 DePIN 项目的收入依赖矿工社区，而 Roam 这样的商业模式有望为平台创造持续的收入来源，探索出一个更加可持续的发展路径。

不断壮大的用户社区能为 Roam 带来强大的网络效应，而这种网络效应反过来也会推动更多生态项目的加入，进而增强平台的价值与吸引力。当 Roam 的用户社区积累到一定规模后，Roam 将拥有为其他垂直领域 DePIN 项目提供平台的潜能。

在这种背景下，Roam 有望发展成为 DePIN 领域中的一种「公共物品」。虽然其盈利模式依赖于第三方商业服务的收费，但其开放、共享、用户为先的特点赋予了它公共物品的特质。就像互联网的基础设施一样，Roam 通过去中心化的技术将用户和设备连接起来，未来或许能在 DePIN 生态中发挥类似于公共物品的作用，服务于更广泛的用户群体，成为推动整个去中心化网络发展的关键力量。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：叶开；来源：叶开问

围绕RWA的核心：“可控资产、可信资管”，我们设计了一个RWA可信资管产品的通用框架，作为香港合规RWA产品设计的参考，也同样适用于offshore的RWA代币化设计。

整个产品通用框架如图示，分为资产池、结构化、资产代币化和夹层、代币化资产、管理等六个环节。

（图1） RWA产品通用框架

其中，夹层结构一般为Fund或Trust的SPV，这个是RWA可信资管的核心。无论是对香港合规RWA的要求以Fund形式，还是offshore代币化中以智能合约和协议来代码化的可信SPV。

这个夹层，就是O2O，offchain2onchain，既是隔离也是链接。夹层的意义在于隔离资产，在物理资产直接代币化无法解决物理资产与虚拟资产不能百分百映射的情况下，夹层的存在就非常有意义，RWA就是将这个夹层金融产品化，而直接代币化的Web3.0则是将夹层代码化和合约化。而夹层的受托管理人，在持牌监管和行业规范下，通过传统方式进行资产管理和运营，用金融机构的信用和监管约束来实现资产O2O管理。

这个RWA产品框架的多个核心要素：基础资产池、现金流分析、可编程SPV（现金流、增信、托管）、可信资管管理器、流动性激励等形成了RWA产品的设计雏形。

基础资产

RWA的首要要素是资产包的基础资产。RWA的基础资产不再是传统的物理资产比如不动产，而是数字化和区块链的可信资产，也可以是进一步生发于区块链上的原生资产，这些数字资产是现实世界物理资产基于原子级的重构，也可以进一步进行组合。现实世界物理资产需要通过资产尽调与确权、数据上链、资产入池等基础设施条件，才能够成为链上的基础资产，进入到RWA资产池，而且这些资产池中的基础资产是可以或能够产出持续、稳定的现金流。

物理资产数据上链、资产入池等需要一系列的资产协议，基于链上的RWA资产协议，将现实世界物理资产转化为链上的各类RWA基础资产，从而进一步成为资产代币化、借贷、保险、收益产品等链上数字金融场景的基础资产。

基础资产必须产权清晰，这也是进行资产化评估的最基础的前提之一。无论是“所有权”，还是“用益物权”，以及进一步独立分离出来的“经营权”、“租赁权”、“抵押权”、“收益权”、“处置权”，都需要拥有充分合法的授权手续。其次，基础资产必须具有可转让性。发起人通过RWA资产可信资管，可能需要明转或暗转，将权属清晰的基础资产转让给SPV，这一环节在法律上不能存在瑕疵，所以需要确认是否存在第三方权利项等限制。

现金流分析

RWA产品的权益结构，本质是预期现金流，其结构设计主要来自于现金流分析。我们需要对基础资产的业务场景和交易支付等背景，从当前基础资产的交易结构、收益周期、现金流节点等进行详细的分析，包括交易结构的层次和效率成本、原有收益周期的时间轴分拆、产生现金流的流程节点和时间节点分析以及现金流归集方式等。

很多现实世界中物理资产的交易结构非常复杂和层层中介化，RWA产品设计需要对交易结构进行优化和去中介，也可以是颠覆式设计，比如用户端反向交易。

而收益周期会影响收益结构，比如农牧养殖的收益周期是6-9个月，先垫资再养殖最后卖掉才有现金回来才结算，要设计新的收益结构，收益周期能不能进行前置性设计，可以预售或者预收？而且还要进一步设计新的现金流节点和现金流归集方式，现金流节点前置，另外可以结合RWA可信资管来设计代币支付结算、清算与自动归集，实现链上现金流。

现金流必须具备一定的稳定性。一般商品的销售收入、土地出让收入、矿产资源开发收入等由于现金流不稳定，不适合作为RWA可信资管的基础资产。但如果所销售的产品是水、电、气、热或者其他类型的生活必需品，下游用户需求强烈且非常稳定，或已经签订了长期的供应合同，则可以作为基础资产开展证券化。

其次，现金流必须具备可预测性。RWA可信资管本质上是对于资产未来现金流收入的折现。因此在进行证券化操作时，需要由专业机构对于基础资产未来可产生的现金流进行预测，以帮助投资者建立对于未来收入的合理预期，并通过信托通道，将本不可特定化的现金流资产转化为可特定化的信托收益权，从而使基础资产符合资产化的要求。

基础资产收益权

收益权里面最常见的就是不动产的租赁权益，不动产所有人将不动产租赁收益转让给投资者，分割时可以切分为对应1m²的每日或每周租赁收益，简单直接明了。租赁收益包括简单的租赁收益，即租金或者年金；也可以设计为复杂的租赁收益，比如次级租赁权益，包括一个低风险的固定收益和一个高风险的浮动收益，通过资产通证化来实现不同利率和不同优先级的未来现金流。复杂的租赁权益设计，可以将一部分租赁权益（比如固定收益）分配给投资人，而同时将一部分剩余的资产权益（比如浮动收益）保留或有条件的分配给其他投资人。

如前所述，可以在预测租赁收益的基础上，设立信托通道的夹层，将租赁收益与基础资产的价值波动隔离开，只将本不可特定化的租赁现金流资产转化为可特定化的信托租赁收益权（一个简单的T-REITs）。

夹层与可编程SPV

RWA的设计模式与资产证券化和REITs的最大区别在于它要充分利用区块链的技术创新和智能合约，实现夹层的可编程SPV，即基于区块链的可编程的特殊目的实体。

如同在一个块（Block）里实现一个Defi的“抵押-借贷-流动性收益”的金融业务组合，在RWA代币化的价值链上，通过可编程的SPV（Block+智能合约+共识代码）实现现实世界资产的“资产+现金流+收益模式+人”链上组合，代码“SPV”可实现智能的信用增级（比如分层分级、抵押、保险等增信）。

一个Fund的夹层和优先劣后等，基本上都可以通过一个或一组类李嘉图合约来实现。可编程SPV的核心设计思想是通过区块链的block实现RWA资产份额化后的代币化资产要素的聚合和重组，从而替代链下的SPV，实现真正的链上原生代币化结构。可编程SPV的另一个核心就是可组合，不同RWA资产的SPV可以进行组合，实现乐高金融（Lego Money）。

可信资管管理器

RWA资产代币化的设计模式里需要有一个资产管理的核心：代币资产管理器，也是RWA资产代币化的托管池。它通过共识算法、平台通证、智能合约以及可编程代码等，对不同的RWA代币资产、SPV和分配机制、信息披露等进行治理，未来可能会逐步实现DAO分布式自治。只是在早期，可能还需要通过传统金融中的管理人（GP）、托管人（Trust）等进行委托管理和运营；在成熟阶段，则实现可信和可编码管理。

代币资产管理器是对RWA代币资产的一站式托管，围绕RWA资产的发行、定价、投资、交易、清算等都在一个管理器内、一个组合协议搞定。还可以对RWA资产的可组合进行管理，从而实现基础资产和可编程开发的协同，实现风控的一致性，从系统、资产、协议等不同角度实现组合协同。

流动性激励

与传统的资产证券化设计不同，RWA资产代币化可以充分利用代币化的特点来增强流动性，通过对投资者在二级市场持续投资或交易RWA资产代币进行新的Token激励，从而促进更多的二级市场流动性，这是RWA资产代币化基于区块链和智能合约可以创新的独特的流动性激励。

流动性激励，也类似于Defi里面的“流动性挖矿”，本质上是一种多级分配。它在不影响原有RWA资产代币化的收益基础上，进一步对二级市场的流动性参与进行价值交换，投资者可以在继续享受不动产通证的原有收益分红之外，同时获得新的流动性通证，从而实现了多级分配和流动性价值交换。

一些基础资产份额化后的分割和分级，会促进流动性，也会增加价格波动，而价格波动带来的价差又导致更多的流动性，从而产生套利空间。比如还是以不动产为例，由于不动产RWA资产不再是丰满度高的大额资产，而是碎片化的小额资产，投资者、买方、卖方和做市商会之间形成一个复杂的流动性市场，长期投资者会考虑稳定持续的收益而不是价格，而短期投资者会关心价差和套利，但不动产的相对稳定的收益特征会逐渐把短期投资者周转出去。

当然，在实际的RWA项目中需要灵活运用，目前合作的券商交易所，一般的项目咨询开始，都是从发加密债的角度来看项目方或发行方的主体信用怎么样？资产包的收益率怎么样？现金流如何？有哪些担保或增信手段？先简单判断一下是否可行，如果OK，再进一步分析。一个RWA产品框架，只是用来做些参考和引导，以更好的推动RWA的有序发展！

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Matti，Zee Prime Capital；编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：如今 meme 币的崛起很好的展示了加密文化中的财富效应和创新契机，尽管当前 meme 还在追求短期收益的早期阶段，但 meme 还是为未来文化金融和文化币提供了参考价值。文中提出通过构建 meme 币众筹平台让代币不仅限于模因，而是与生活方式产品、时尚品牌、DeSci 等文化项目相结合，以发挥资本形成的力量。在未来，文化币将成为价值创造和分发的载体。

以下为正文内容：

在 meme 币的叙事中，趣味与乐观并存，但其逻辑具有误导性，往往采用零和博弈的思维解读世界，并借用了某些令人不适的马克思主义观点，强调权力与财富再分配，而忽视了真正的价值创造。

「无需创造价值，只要分得一杯羹。」这种心态被广泛接受，空投仿佛成了一种「福利」。获取的免费资源越多，欲望也就越强烈。然而，机会不是凭空获得的，而是靠努力争取。对种子轮投资机会的嫉妒正是 meme 币合理化的基础。然而，市场准入是一回事，获得种子轮投资机会则依赖于个人的社会资本。此外，很多人忽视了幸存者偏差——大部分种子轮投资实际上是亏损的。

在当前的加密市场，投资者、项目方和用户已经习惯于将没有实际价值的代币通过「模因溢价」进行交易。这种市场范式的自然演变导致了一个更为直白的现象：「既然如此，那我们就直接发行明显没有价值的代币吧。」这种假设认为加密领域没有实际的创造意图，但事实并非如此——「你不是一张彩票。」

meme 币本质上只是一个涨跌起伏的社交游戏，这没有什么问题。它可以被视作一种新型的彩票，模糊地与时代精神相关联。然而，meme 币背后的合理化逻辑令人不安：反抗那些剥削我们收益的「邪恶资本家」！即便没有价值，我们也有权获得财富！我们有权跑赢市场！

然而，想要赚钱与要求赚钱之间存在根本区别。meme 币的叙事迎合了这种空洞的欲望，最终填满了内部人士的口袋，而这些人又批评所谓的「邪恶风险投资家」。有些人将 meme 币与早期加密投资等同，这是错误的。区别在于，如今由风险投资支持的虚假项目中，或许只有极少数项目能在未来十年内创造数万亿美元的价值。

价值只会被分配。

价值应当被索取。

价值只是获取途径的产物。

从根本上来说，meme 币的确充满趣味，它们甚至有潜力成为消费文化中下一个逃避现实的潮流。在未来，它们也许能成为价值创造的代理，因为文化的代币化是一个强大且未被充分开发的工具。然而，当前的 meme 币叙事，本质上带有强烈的马克思主义色彩。

那么，如何将这种叙事转变为一种正和博弈的文化金融游戏呢？

文化金融的崛起

由于加密文化的基础是金钱，而金钱正是欲望文化的推动力，我们或许找到了突破的关键。文化（在这种情况下即为金钱）已然成为了产品，这也很好地解释了 meme 币和像 pump.fun 这类现象的出现。

我们通常喜欢从「捆绑/解捆绑」的框架出发，思考新产品和技术采用的浪潮。在 2023 年 9 月，在 meme 币狂潮爆发之前，我们提出了一个模型，并指出：「或许这不太直观，但文化相关性将被交易。」

我们的方向是正确的，但我们未能预见 meme 币的迅速崛起。回过头来看，这其实是合理的，因为当时的财富效应与缺乏实际创新的环境相遇，引发了这一现象的爆发。然而，meme 币并非一个死胡同。它们实际上为「文化金融」（CultureFi）和「文化币」（culturecoins）提供了绝佳的概念验证，而加密技术正逐渐成为一个强大的文化孵化器。

meme 币向我们展示了品牌与分发渠道可以被有效捆绑在一起，这也是 meme 币的核心——它们是极具效率的分发机器。尽管我们今天看到的 meme 币形式还非常原始，它们更多依赖短期的快速拉高出货而缺乏可持续性，但它们为未来文化币的演变奠定了基础。价格上涨无疑是最有效的营销手段，而在 meme 币的逻辑中，价格上涨不仅是手段，也是目的。但对于未来的文化币，价格上涨只是通往更大目标的工具，就如同以太坊、Solana 或比特币那样。

文化币的未来将更加丰富多元——代币不仅是文化本身的载体，更是分发和传播的媒介。以下是我对「捆绑/解捆绑」模型的修订，虽然它可能不是最终版本，但它反映了我当前对加密消费者垂直领域的深入思考和见解。

现在这种趋势的潜在影响是不可忽视的，我们认为 meme 币的发行仍有极大的创新空间。相比于继续推出那些可能被「拉高出货」团体操控的短期「导弹」，或许可以构建一个专门的 meme 币「众筹平台」，将这些代币转化为真正的文化币，而不仅仅是为了制造搞笑的模因，而是与生活方式产品紧密相连的文化载体。

这个众筹平台能够将简单的价格涨跌游戏，转变为解锁产品和机会的工具（例如获取特定产品或内容的访问权限）。借助加密货币强大的资本形成能力，这种方式可以用来发起有明确使命的文化币项目——无论是时尚品牌、唱片公司，还是去中心化科学（DeSci）项目（如 $HAIR）等，甚至是我们尚未想到的创新事物。

像 Polymarket 这样的预测市场，已经展示了通过预测事件、时尚和文化来捕捉价值的潜力。在如今这个 24 小时不间断的「直播真人秀」世界中，人们希望通过金融工具与时代精神保持紧密联系，以获取快感和多巴胺的刺激，这一点再正常不过。

如今的 meme 币就像互联网早期的那些网站（如果它们被金融化了的话），它们仍处在无序且功能有限的原始状态。而当文化本身成为一场战斗，直接参与其中只会进一步提升这场博弈的赌注和潜在影响。

很快文化币可能会发展出一种实用性，带领我们从相当于互联网的「前工业时代」迈向互联网的快速工业化。如果你认为正是自由的扩展推动了工业时代的迅速进步，那么加密货币正是为互联网提供的这种自由的延伸。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：冰蛙，加密研究员

前言

股票大作手杰西·利弗莫尔说过「钱是坐着等来的」，且不论这句话在交易上的深刻含义，但至少在区块链的空投赛道，这句话无疑是成立的，然而在 Uniswap 开启大规模空投的四年之后，空投赛道早已天翻地覆，钱仍旧是坐着等来的，但你并不知道等来的是猪脚饭还是米其林套餐，亦或，可能仅仅是等了个寂寞。

任何一个撸毛党都不会满足于猪脚饭式空投，但也并不至于反目成仇，真正难以接受的则是「你说你是我的甜心糖，但你背着我做起了老鼠仓；你说你是背景深厚的高富帅，但你只想骗我去缅甸；你的预期不兑现，你还说我是大混蛋」。

「你背叛了我，还让我一笑而过」，歌词照进了现实，在空投预期这件事上，则尤为深刻，因为吊诡的是，每一个空投参与方都认为这是自己的内心真实写照。背后的深刻原因是预期差，肇事之源则是项目方的空投预期管理。

如果要改变这种预期落差带来的用户「撤梯子」走人，避免项目成为鬼城，那么以「大格局」的正确姿势管理空投预期就是下一阶段所有项目方的必修课，而在此之前则必须厘清空投是如何演变的，以及社区是如何看待空投，进而以「放弃 PUA 幻想，老实做项目」为基础，管理好社区空投预期。毕竟区块链世界无数次证明了：社区才是一个项目具有持久生命力的坚实基础。离开了社区支持，也许不会死于今天，但一定会死于明天。

一、空投的演变与现状

1、起源与本质

贡献创造价值亦或买流量思维延伸，立场决定方向

自 2020 年 Uniswap 开启区块链世界第一次大规模空投获得极大成功之后，空投便成为了加密行业项目启动最有效的策略之一，伴随着一次次巨大的财富盛宴，不到四年时间，撸毛已然成为了高度专业化的细分产业。

与此同时，撸毛党与项目方也从相爱相杀以至到图穷匕见，项目方通过不断拉高的预期，反复上演 PUA 用户，以换取巨额融资；用户则以「忍辱负重」的决心，上演空投结束立刻跑路撤梯子的戏码。

这种博弈的恶化，要从空投的源头说起。

· 在早期 ICO 热潮的空投时代：区块链尚属于蛮荒之地，彼时的空投不需要交互，有地址便可以获得代币空投；

· 而后在流动性挖矿盛行之时，则代之于流动性挖矿奖励，TVL 的增长伴随着挖提卖动作的成熟，

· 而 Uniswap 的空投，一举拉开了空投的大航海时代，更是对后续项目的推广启动提供了绝佳的范例，至此空投正式成为了众多项目拉新、融资、上交易所的重要手段，专注空投的撸毛党也由此应运而生。

在一个相同的规则下，不同的参与方对同一个事情的认知有着截然不同的角度，这是事物走向混乱的开始。区块链空投亦是如此。

· 从项目方的角度，如果从商业模式而言，一方面是促销买流量思维，流量做大自然不愁没钱赚，无论是流动性挖矿，亦或是项目融资；另一方面则是从治理结构上实现去中心化，以完成项目的完整构建。

· 从用户角度，则是贡献创造价值，既然我给了贡献，那么理所应当你应该给我回馈。

· 二者从某个角度上是利益一致，但重大的区别在于对贡献的认可以及对价值的判定权力并不掌握在用户手中，一旦滥用，矛盾自然无法避免；更为紧要的则是，权力对应的责任，项目方并无强有力的强制约束。

· 这进一步导致，用户必须不断去通过项目的蛛丝马迹迎合项目方的价值评判标准，项目方则出于不同阶段的目的需要，可以有权力随时更改其评判标准，而随着区块链市值规模的急速增长，特别是随着巨量资本的加入，资本裹挟夹杂着复杂利益分配，项目方需要在各方群体的立场中，掌舵方向，平衡利益。

事物总是沿着阻力最小的方向行进。

· 对项目而言，资本是金主，交易所是金主背后的爸爸。

· 用户一开始是上帝，后来是合作伙伴，再后来就只是数字而已。

对于权力不受限的项目方，在有必要的情况下，牺牲谁自然是一个相当容易做出选择的行为，尤其是在撸毛工作室崛起以后。

· 一些项目方一边站在撸毛工作室带来的巨量数据基础上，获取大额融资。

· 一边加紧建立女巫检测手段，准备着在盛宴开启的一刻，精准狙击。

· 又当又立的项目并不在少数，这背后根本原因就在于项目方对空投权力的绝对掌控。

从上图可以看到，在用户、项目、资本、交易所这个生态中，从空投预期、到项目方的融资预期、资本方的估值预期、交易所的流量预期。所有的预期都依赖于用户的数据交互。

在具体的实践中，为了满足监管的要求，理论上要将超过 50% 代币都将向社区分发，其中大多数将其中不超过 10% 的用于空投，如果再考虑项目方自身比例、留给资本方的比例就相当有限，那么通过做数据拉高估值、做老鼠仓、锁定期出货等现象就不难理解。

利益面前，不受控的权力就是一把把挥向用户的镰刀。

2、发展与进化：

从代币到积分，流量价值与利益纷争，PUA 与反 PUA

用户的迎合，项目方的默许，资本的推动，撸毛产业成为了项目建设的重要一部分。

高估值带来的财富效应，满足了资本的诉求，但是同样也给撸毛工作室的崛起奠定了环境，天量的机器人刷号，项目方爱恨交织，要是财富足够大，那就只剩下恨了。

如何最大程度避免刷号，同时用户量还要增长，撸毛党在进化，项目方同样也在进化。

最直接有效的方式就是增加撸毛成本，但为了留住撸毛人，又不得不放大收益预期，这就形成了预期差，并间接促使高估值的 VC 币诞生，毕竟有能力做积分制的项目，无一是有着豪华的投资背景。

从结果来说，无疑积分制通过时间成本的增加以及各种阶段性的关卡，有效地规避了低质量刷号行为，但这同样带来了散户的流失，变成了大户和工作室的游戏，进一步导致项目一旦上线，撸毛党、项目方互不接盘。

在项目 TGE 上线，甚至开启空投前，不同的项目方也祭出了不同的防女巫手段，导致的结果也不尽相同。

从上表可以明显看出，一个行业水至清则无鱼，把结果和目的搞混，往往得不到什么好结果，积分制和防女巫是过滤虚假用户的手段，而不是最终目的。

· 通过极致的人性考验来对女巫赶尽杀绝并不可取；

· 完全放任不管更不可取；

· 但是通过老鼠仓监守自盗，则是罪大恶极。

· 即便通过积分制，规避了部分的低质量刷号，但积分的分配、规则的透明度，包括先鼓励数量后反撸用户的行为层出不穷，用户信任被透支的同时，项目数据的一落千丈也并不奇怪。

项目方的 PUA 手段高明，但只要有利可图，撸毛党的反 PUA 也会更加猛烈，从低保号到精品号，从脚本自动化到工作室团队作战，再到大规模人海战术，甚至向 Github 开启脚本攻击。

虽然早在 2023 年就已经有人说空投已死，但直到今天仍有大量的专业撸毛党，根本上还是在于加密世界的急速增长，从事撸毛仍然是一件极具赔率的买卖。

从项目方而言，他们更是离不开撸毛党，熊市到来的时候，撸毛党才是唯一可以依赖的流动性，毕竟老话说得好，没有撸毛党逾越不了的冬天。

3、尴尬与困境：

从流量到留量，谁都想逆天改命，谁都留不住初心

对项目方而言，在快速变化的区块链世界，用户注意力十分有限，争夺用户的注意力则成为了每个项目方的必修课。

最管用的无疑是空投带来的财富效应，随之接下来的「留量」则成为了项目方的一大痛点，区块链的鬼城是流量的原因也是结果。

· 大部分项目在空投发币后，参与方互不接盘，造成币价大跌，反 VC 币一度成为市场的共识，这其中最关键的原因还是在于行情的整体性低迷和周期轮换。

· 牛市的高估值到熊市发币自然无人接盘。

· 即便牛市回暖，外部的流动性更多的也先聚焦在比特币、以太坊等主流币种，而新上的 VC 币只能是存量资金的厮杀。

造富效应的失去是加密世界最大的原罪，每一个来到加密世界冲浪的人，无疑都怀揣着逆天改命的心。

随着主流资本的介入，日益蓬勃的资本运作与增长不足的加密忠实用户形成了最核心的矛盾：

· 项目方在巨大资本的加持下，视撸毛党为电子乞丐，但又不得不依赖撸毛党的支持；

· 撸毛党们则孜孜不倦的钻研项目规则，专业化、产业化地创造项目的虚假繁荣，但又嫌弃项目方苛刻的女巫规则。

矛盾的核心看似是 PUA 属性的积分制度亦或女巫制度，或者机器人的刷号；但根本上还是在于用户对于空投价值预期及积分预期不确定性持续增强，项目方则对于空投发布后，流量直线下跌的情势有所不满。这是一笔糊涂账，但并不是完全无法厘清。

权力只对权力的来源负责。

如前文所述，项目方拥有对空投分配和规则的绝对权力，但是在权力不受约束的博弈状态下，作恶成本太低，有些项目方没有搞明白的则是，其现在的权力形成是无数用户累积起来的，用户在这个生态位权力最小，但又恰恰是权力的来源。

因此，有必要搞清楚用户是如何看空投预期，以及为什么有的项目依然能做到，在空投后依然有大量拥趸。

二、社区如何看空投预期

1、要利益，更要公平透明

对于社区用户而言，撸空投的首要目的是拿到预期以内或者超预期的利益，工作室通过脚本批量刷号或者人海战术执行积分计划，项目方以技术对抗技术，尽可能完善规则漏洞的方式来避免大规模女巫数据，这无可厚非也并无不妥，如 Arbitrum 之类。

尽管规则上和反女巫技术无法做到完美，但在相对公平的规则下，最大多数人得到满意，也会给项目声誉和后续的活跃提供有力的基础。

若是规则本身的不公平，无论是积分制亦或代币空投，都会遭到用户的声讨和反对，比如：

· 前有 Zksync 的老鼠仓争议。

· 亦或者是 Starknet 的规则偏向开发者。

· 甚至包括 Taiko 的拒绝公布规则。

· 以及 IO 项目的不公布积分，PUA 用户行为等等。

惹来用户的众怒和社区声讨的根本还是不公平，不透明的制度所引发，继而大规模的用户流失也就顺理成章。

2、要短期流量共建，更要长期价值链接

如果项目自身足够优秀结合蓬勃的生态和上佳的体验，撸毛党和项目方则会成为互相成全的佳话。

比如 Base 即便不发 Token，依然可以通过生态优质项目 friend.tech 带来的赚钱效应，吸引大量用户；Arbitrum 和 Op 通过持续的代币激励生态项目，进而形成了更广泛正向飞轮。

只要项目具有长期价值，自身具备持续的造血能力和较强的运营能力，而非单纯依赖短期空投预期割韭菜，那么即便偶有女巫的漏网之鱼，也依然会在市场长期屹立，无论是撸毛党还是真实的用户最终都会是生态的有力支持者。

三、项目方如何做好空投预期管理

1、预期偏差的形成：不对称的期待值与不可预见的信息

任何预期偏差的形成都来自期待值的不对称和信息的不对称。这在空投操作失败的项目案例中比比皆是。

失败项目方的心理变化一般分四个阶段：

· 第一阶段：暗示空投预期，吸引客户卷 GAS，卷存款。

· 第二阶段：数据已经可以了，融资到手了，估值很稳，准备上交易所，这个时候多号的撸毛党就有些碍眼，想办法卸磨杀驴。

· 第三阶段：发现社区期待值已经很高，这个时候动作一大很容易引发社区反弹，那就一起卷，建老鼠仓。

· 第四阶段：我知道你们要砸盘，我也砸，什么锁定期，根本不存在的。

事实上，上述心理变化，在反撸用户的空投案例中比比皆是，最根本的问题在于：

· 需要你的时候，你是用户，是上帝；

· 不需要你的时候，你就是电子乞丐，是毒瘤。

拉高的期待值与卸磨杀驴的根源还是项目方根本没有约束，当你用模棱两可的信息不断吊高用户的期待时，你不能说这是用户的贪心；正如前言所述，你说你是高富帅，但你老想骗人去缅甸。

信息不透明，期待值的差异共同构成了项目方与撸毛党在认知上的不统一，这也是预期偏差最直接的原因。

2、预期管理的核心秘诀：不说满、不反复、能兑现

在实际的项目运营中，有很多项目方故意将空投 / 积分价值描述的模糊不清，将解读空间交给用户，以此持续激励用户，这实际上是一个很好的方法。

但需要注意的是模糊不清不等于没有底线，更不等于反复无常。

在这地球上做预期管理最好并且久经考验的无疑是美联储。预期管理无非三个重要核心：不说满、不反复、能兑现。

· 不说满：对应到项目上则是，可以在后续导向上允许用户有一定的解读空间，但基本的规则底线必须明确并不动摇；对用户的引导要有纠偏和持续性，而不是任由社区发酵，直至不可收拾，比如 Starknet。

· 不反复：很多项目方在制定规则时，反复无常，明牌稀释用户空投价值，这种基本是无下限行为，这对用户是巨大的伤害，比如最近的 Scroll。还有的就是做出一些非必要的蜜汁动作，比如 Blast，在没有告知用户的情况下，在最后领取空投的关键时刻，开始打起了广告，创始人的小视频必须看完，尴尬程度直逼格力手机的开屏动画，目前市值几乎是一路狂跌。

· 能兑现：这是项目方的格局重要体现，小格局项目方多如牛毛，具体表现是不空投或者空投低价值代币或 NFT。

事实上，我们从结果反推，发现格局越大的项目方，市值反而持续走高。尤其是当用户说出这是个格局很小的项目方，这几乎是在宣告：你们别在二级市场接盘。

3、一些建议：平衡利益，社区优先，项目为本

正如文章开篇提到的，在项目方、用户、资本、交易所之间，均存在不同的预期，预期背后本质就是利益诉求，在做好预期管理的同时，也意味着要做好利益平衡。

现状是高估值的代币项目遭遇上线即破发的概率几乎是 99%，少数个别上了币安交易所，尚留下了一定的喘息空间。要想打破 VC 币当前的恶性循环和空投困境，抛开大市场牛熊转换本身的行情，项目方必须清晰意识到除了撸毛党自身的卷之外，加密货币市场本身已经进入了优胜劣汰的淘汰竞争，流动性不足的情况下，粗放的管理方式不仅不会得到社区的认可，更可能遭到反噬。

对于一个项目而言，在当前的环境下，空投无疑仍然是有效的拉新以及推广方式，但公平透明的基础上设计空投方案是前提条件，否则宁愿不发 Token；其次对空投的认识上，要清晰的认识到空投的费用是营销推广费用，也是买流量的费用，更是一次性的激励行为，不能理所当然视为这是对用户的投资；只要是营销推广自然有转化率的问题，后续如何转化则是更需要项目方持续 Build，进一步转化为可持续营收。

重视社区建设，项目方理应认清，一个好的社区运营价值，MEME 赛道的成功已经做出范例。项目必须要通过社区、KOL 等建设更广泛的用户基础，实现真正有效的增长。

· 用技术去对抗机器人刷号，而非自污其中；

· 用更诚恳的态度与社区沟通，而非 PUA；

· 用公平和透明赢得用户尊重，而非用欺骗和小格局得到用户的唾弃。

四、结论

留给撸毛党的大毛不多了，这是行业走向主流化发展的必然；

同理，留给项目方 PUA 的时间也不多了，这同样也是行业叙事变革的必然。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

按：2024年10月9日，delta network宣布完成1100万美元种子轮投资，Variant、DBA领投，Figment、Castle Island、Delphi等参投。

据delta官方资料，delta network是一个共享全局状态、局域可定制的网络之网络（network of networks），是一个全新类型的无需许可网络。其通过zk结算解决应用程序的主权性和互操作性。

那么到底什么是delta network？加密VC们为何抢投delta network？请看下文。

什么是delta network

来源：delta team，编译：金色财经

今天的开发人员必须做出选择：他们可以在千篇一律的区块链约束下进行构建，或者他们可以将他们的理想产品构建为应用链，但面临改造互操作性和引导他们自己的生态系统的挑战。

开发人员不应该被迫做出这种选择。如果我们能够利用今天所掌握的所有知识重新设计区块链，我们认为它们看起来会像 delta。

delta长什么样

delta 认为，开发者应该在不牺牲全局连通性的情况下拥有最大程度的本地控制权。

delta 是一个由自治执行环境组成的网络，这些环境通过去中心化、抗审查的基础层连接起来。delta 将 (1) 执行和排序与 (2) 数据可用性和结算分开。(1) 发生在域（domain）上（类似于Rollup/执行分片），(2) 由操作基础层的验证者网络提供。这些组件的总和构成了统一的全局状态机。

虽然全局状态是共享的，但域将完全控制其区块空间。域可以是特定于应用程序的或通用的计算平台；它们可以使用任何现有的虚拟机或开发自己的自定义程序；它们的运营模式可以是去中心化的、中心化的，甚至是许可的。任何应用程序、企业或服务提供商都可以无需许可地设置自己的域。他们的用户可以通过链下订阅以任何代币支付费用，或者根本不支付费用。

用户从基础层获得抗审查能力。他们决定如何使用资产，并保持自我保管的能力——他们的资金是安全的，他们有权在无需许可的情况下退出域。资产存在于基础层上，因此不需要每个域单独实施。

基础层促进了域之间的原生互操作性。对于用户来说，Delta 提供了一种即时、几乎免费且无需桥梁即可在域之间移动资产的体验。

实现这些属性的关键是零知识结算。与rollup类似，域可以采用多种形式，但都结算到同一基础层。与rollup不同，它们通过验证直接集成到基础层的零知识证明来实现结算。这种“内置”零知识结算的方法使本地网络之间的全局互操作性达到了前所未有的水平。域可以相互交互，甚至可以原子交互，而不需要像区块链那样进行全局协调。

delta 的状态模型支持无领导共识协议，其性能远高于任何区块链。delta 中的域固有地隔离了根据支出更改全局状态的能力。由于此限制，基础层上不需要对交易进行全排序。如果没有排序，域可以使用最小拜占庭可靠广播(BRB) 协议连续流出其状态更改。除了降低每笔交易的通信开销之外，delta 的无领导、无序共识比迄今为止所有区块链实施的全排序共识更强大、更具可扩展性。与这些系统不同，delta 只需添加更多机器即可线性扩展吞吐量。

解决加密货币的最大问题

我们相信，在这样一个世界里，平台和应用程序拥有与 Web2 一样多的可选性，并且与同一区块链上的智能合约一样可组合。不幸的是，应用链和rollup没有合适的形式因素。它们需要复杂的互操作性解决方案来“粘合”独立的区块链。这种方法的弊端目前远远超过了主权带来的好处。

举例来说，考虑一下新连锁店在引导用户方面面临的挑战。

所有链上应用都应为新用户提供无缝体验，以存入稳定币等资产。如今，为促进这种体验而选择的新链带来了重大挑战：

1、让稳定币发行者在你的链上原生部署在成本和流程方面并非易事。此选项仅适用于资本最雄厚、资源最丰富的项目。

2、要求用户从rollup的结算层进行桥接具有很好的安全性，但对于任何尚未在rollup的结算层上拥有稳定币的用户来说，会产生巨大的摩擦。

3、Appchains 和 Rollup 可以与第三方桥合作，但这种方法存在重大弊端。仅使用一家提供商可能存在难以承受的安全风险，但使用多家提供商又会导致糟糕的用户体验，因为用户必须考虑同一基础资产的多个版本。

由于它是一个集成系统，delta 解决了与启动 appchain 或 rollup 相关的最重要的挑战：

分发

• 在集成链上，吸引用户和流动性是链和其应用程序共同的正和努力。在应用链上，建设者只能靠自己的力量——用户和资产无法共享。

• 在 delta 上，资产和用户在全局范围内共享 – 一旦它们被加入 delta，它们就可以被所有在 delta 上构建的域访问。同时，域保留最大控制权，以拥有和优化自己的用户体验。

互操作性

• 用户希望同时与多个应用程序交互而不会产生任何摩擦。为了促进这种体验，应用链必须重新引入中介服务（第三方基础设施和流动性提供商），以抽象出大量的复杂性。区块链旨在消除这些中介，但每一层抽象都会让我们离这个最初的价值主张越来越远。

• 在 delta 上，由于状态是全局共享的，域不再需要中介来与其他域建立连接。用户可以从一个域移动到另一个域，而不会产生中介或路由复杂性带来的任何摩擦。  

进入壁垒

• 与在集成链上部署一组智能合约相比，构建和维护应用链或rollup需要更多的成本和资源。

• 在 delta 上，域可以比其他形式的应用链和rollup更轻量。与汇总不同，域不必证明完整的执行路径和/或处理与欺诈证明争议期相关的长期提款期。与独立应用链不同，域不需要引导验证者集。

回到上文提到的稳定币可访问性挑战，对于 delta 上的域构建者来说，这一挑战并不存在。在 delta 上，稳定币发行者只需部署一次，所有域都可以平等地访问其持有者和流动性，而无需牺牲控制权和对互操作复杂性的推理。

delta的愿景

delta 将更广泛地增强应用链和水平扩展愿景。但 delta 不仅解决了现有方法的问题，还创造了前所未有的全新设计空间。

delta 为其用户提供了两项不可剥夺的权利——自我保管权和无需许可退出权。有了这些保障，delta 可以在执行层安全地重新引入一系列信任模型。区块链首次可以提供许可服务，同时仍确保用户资金完全安全并可随时取出。这使得企业、游戏甚至政府区块链这一新类别能够与无需信任和去中心化的区块链一起存在于公共网络上，它们之间的互操作性达到了前所未有的水平。

Variant：我们为何领投delta 1100万美元种子轮投资

作者：jessewldn.eth，Variant Fund联合创始人；Cooper、Alana Levin，Variant Fund合伙人；编译：金色财经

2024年10月9日，Variant很高兴宣布和DBA一起领投了delta的1100万美元种子轮投资。

在过去的十年里，区块链行业一直在不断争论正确的架构权衡方案 —— 在 X（原推特）上、在研究论坛中，以及通过这些价值数十亿美元系统的实际实施。我们看到了大量的网络在探索这一新范式，旨在在竞争格局中占据独特地位。

如今比以往任何时候都更清楚的是，作为单一执行环境的L1区块链将无法扩展到拥有数十亿活跃用户的必然的链上未来。以太坊在 2020 年首次正式承认了这一点，当时 Vitalik 发布了 “以Rollup为中心的路线图”。以太坊没有通过分片或提高硬件要求来横向扩展L1网络，而是走上了垂直扩展之路。Solana 具有类似的架构特点，将他们版本的Rollup和垂直扩展路线图定位为 “网络扩展”。甚至有一种有意义的势头，在人们对 op_cat 和 taproot wizards 文化现象的认识不断提高的背景下，在比特币之上构建类似的系统。

这些趋势是明显且普遍的。目前价值数十亿美元的基础设施项目的现状是，它们都必须迅速适应支持下一代链上应用程序和用户 —— 处理大量的技术债务，以及必须首先确保向后兼容性的艰难现实。最终，这导致了设计欠佳的解决方案，事后看来，这些解决方案可能更像是鲁布・戈德堡机械（一种过度复杂的机械装置），而不是金融的未来。

但过去十年的研究和努力已经证明是富有成效的。我们现在了解了如何通过ZK密码学垂直扩展区块链网络，并简洁地验证计算而无需重新执行它们。我们有许多虚拟机和执行环境，提供超越以太坊虚拟机的不同功能。通过结合这些见解，而不受技术债务的负担或保留向后兼容性的限制，我们可以为未来的应用程序创建一个新的基础。

delta简介

delta是一个新颖的网络之网络，在互操作性、可定制性和主权之间取得平衡 —— 从一开始就设计，对区块链应如何利用过去十年的研究和最新的零知识密码学进行垂直扩展有明确的观点。

delta汲取了像Solana这样的集成架构的最佳特性，并将它们与更模块化生态系统的表现力和可定制性相结合。各种技能水平的开发人员都可以利用特定于应用程序的 “域（domains）”，这些域可以在任何编程环境中运行任何类型的自定义逻辑。这些域可以像在托管环境中运行的云函数一样简单，也可以是完全无需许可的rollup，或者介于两者之间的任何形式。只要一个域遵守一组最小的全局定义规则 —— 比如提供交易具有有效签名并符合账户支出权限的特定证明 —— 它就能够利用这种基础设施、共享账户和资产，并与其他域进行互操作。从根本上说，共享状态以及改进的互操作性解决了影响那些希望推出自己特定于应用程序的基础设施但尚未有足够的采用度、分布度或知名度来吸引初始用户群的人的冷启动问题。这解决了模块化生态系统的主要摩擦点之一（碎片化），同时允许集成解决方案的规模和无缝用户体验。

我们相信 delta 将为下一代特定于应用程序的基础设施提供动力，并开启一个创新的新时代。该网络对基于 CRDT 的状态模型和 “无序（order-less）” 共识协议的实现允许出现尚未在权衡空间中出现的独特性能优化。该团队在技术和商业方面的组合恰到好处，能够将这一愿景推向市场，由计算机科学家、协议工程师和主要数字资产机构的前研究总监组成，团毒成员包括delta创始人Ole、Castle Island投资成员Ria、Eigen基金会顾问及ReverieVC合伙人Myles等。

我们很高兴在这段旅程中支持Ole、Ria、Myles以及更广泛的团队。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：shushu；来源：BlockBeats

meme 币似乎又迎来了本周期新一轮炒作热潮。

去年年底，以 MYRO、SILLY、WIF 等 meme 为代表掀起了本周期第一波 Solana meme 热；第二波 meme 热源于今年三月 BOME 和 SLERF 开启的 meme 预售潮。此后，声讨 VC 币的声音逐渐扩散，越来越多 meme 币上线 CEX，逐渐获得更大的接受度；伴随着牛市走熊，山寨币普遍表现不佳，而以 Pump.Fun 为首的 meme 交易工具通过升级基础设施进一步推动了 meme 热，促使第三波 meme 潮爆发。度过所谓九月魔咒，加密市场又迎来新一波交易热潮，新晋网红动物成为 meme 顶流。但最近，抽象派又重返市场，带来了新一波 meme 炒作势能。

meme 币板块近一年的市值变化，图源：CoinMarketCap

昨日，链上侦探 ZachXBT 公开了喊单大师 Murad Mahmudov 的钱包地址，这一爆料迅速在加密社区引发热议——一个未被指控犯罪的加密用户是否应该被如此「人肉」？ZachXBT 给出的理由是人们应该对自己购买的代币做出更明智的决定，而不仅仅是跟随拥有大量粉丝的 KOL。

Murad，这位近期蹿红的 meme 币 KOL，凭借其在 TOKEN2049 大会上一场关于 meme 币超级周期的演讲彻底火爆加密圈。他曾大胆预测比特币将达到 1000 万美元，如今更被认为是继 meme 大师 Ansem 之后的下一代顶流，之所以能继承衣钵，在于 Murad 的喊单十分奏效。

ZachXBT 披露的 Murad 地址中，其持有 SPX、APU、MINI 等三种 meme 币，而在推特上，Murad 还制作了一份包含以上三个 meme 币的榜单，此外榜单上还有 MOG、POPCAT、GIGA 等老牌 meme 币，都在近期收获了可观涨幅。而 Murad 喊单的这些 meme 币有一个共同特征，那就是都带有一些 Cult 气质。

Cult 是指一种高度专注、狂热的追随文化，粉丝对某个特定的事物，如人物、品牌、理念或作品表现出极端的热情与忠诚，这种文化现象通常围绕一个小众但有影响力的群体展开，通过共同的信仰、行为或兴趣将自己与主流文化区分开。放到加密领域，什么是 Cult meme，为什么要推崇 Cult meme，或许都要从 Murad 这个人说起。

从比特币至上到 Cult meme 教父，Murad 是谁？

如果你在谷歌搜索 Murad Mahmudov，除了最近十分火热的《meme 币超级周期》这场演讲之外，就是 Murad 2022 年之前关于比特币的访谈和文章——《比特币的终极论点》、《比特币的过去与未来》等等，从标题就可以看出他是一个纯粹的比特币至上主义者。

Murad 毕业于普林斯顿大学，2013 年前往中国留学交换了一年，在这里认识了北京老外圈子的一个美国人——OK Coin 第五号员工，通过这个朋友，Murad 了解到加密货币，开始了他的加密之旅。

但在 2016 年以前，Murad 并没有全职投入加密领域，而是在高盛和嘉能可等传统金融机构工作。辞职后，Murad 成为了一名比特币 Maxi。2017 年以来，Murad 在加密领域做了很多事情，写链上分析文章，做交易投资，还参与了 DeFi 的开发工作。2018 年，Murad 成立一个有几万人的社区，一度被认为是最领先的比特币分析师之一，仅在 7 个月内他的投资组合就增长了 5 倍。

2019 年，Murad 创办了一家名为 Adaptive Capital 的基金，但好景不长，2020 年经历 3·12 暴跌时，由于「基础设施不足」导致基金无法对抛售做出适当的反应，Adaptive Capital 只能宣布破产。Adaptive 倒台后，Murad 继续投资比特币和初创公司，但在社交媒体上变得不那么活跃。

2022 年，Murad 宣布回归社交媒体，重拾对加密的热情。但直到今年，Murad 才找到新周期的主线任务，寻找真正的 Cult meme，他在接受采访时说，「2024 年初，我才开始尝试从第一性原理的角度来理解 meme 币」。6 月，Murad 便开始在社区分享他的 meme 交易哲学以及标的。

Murad 的外形也从一个短发稍显腼腆的金融男变成了一个留着长发蓄着胡须的反主流形象，这和其所宣传的 Cult 文化有一致性，至少都不是主流。

邪教清单，Murad 怎么炒 meme？

从 6 月 25 日到 9 月 13 日这段时间，Murad 陆陆续续填满了这个他认为在接下来的 meme 超级周期会爆发的 Cult meme 清单。

随着 Murad 的走红，这个清单也随之成为新的交易圣经，以 SPX 为首，市值从 7 月的 2000 万美元涨至超过 6 亿美元，许多人都模仿这一格式列出了自己的清单。

为什么 Murad 会选择这些 meme 币？在采访中，他这么归纳 meme 币筛选标准：

· 关注 500 万到 2 亿美元之间的中型市值币种；

· 倾向于 Solana 和以太坊，排除 Base、Ton、Sui，因为鲸鱼会将财富停泊在前两者上；

「这些链就像是大型的银行账户，一旦他们真正理解 meme 币将在这个周期主导山寨币市场，资金流动会非常迅速。

· 至少拥有六个月历史的项目；

「时间是无法伪造的，代表了真正的承诺。假设我们每个人的寿命是 80 年，那么时间本身就是一种非常严肃的资源投入。」

Murad 花了六到七个月时间用 Twitter 小号和 Telegram 账户进各种 meme 币的 Discord 和 Telegram 群中，了解其中的氛围、文化以及群友在聊什么。「投资 meme，实际上是在投资人」，Murad 认为 Cult 会成为下一个大趋势，通过研究链上数据、市场价值、持有人分布、去中心化程度等指标，以及规避龙头衍生币、政治币、名人币、大多数动物币、新推出的热门币和 KOL 喊单币，筛选出了前文提及的 Cult meme。

Murad 的筛选标准简单来说就是挑选那些已经存在至少六个月，且经历过至少两次 70% 暴跌的代币。

如今的 meme 币市场已经分为了不同的层次，大体量的资金可能会选择购买市值靠前且有望实现翻倍的蓝筹 meme 币，另一方面，一些投资者会在 Pump.Fun 等平台上赌博，希望将 2 个 SOL 变成 20 个 SOL。

Murad 认为自己处于两者的中间位置，专注于寻找那些符合他大部分筛选条件的被低估的 meme 币，这些项目可能只有一两项指标尚未达标，但很容易改进，同时拥有极其热情的社区支持，且价格相对低廉，Murad 将这种策略称为「价格与信仰指数」，认为投资者应该寻找那些信仰极高但价格仍处于低位的项目。

meme 币的超级周期

而「价格与信仰指数」通常只适用于 meme 币，因为 Pump.Fun、Polymarket 的成功告诉我们一个道理，好的加密产品不一定需要代币，而 Murad 相信最好的代币也不需要产品，比如 PEPE、WIF，反例可能是那些在认真做事的 meme 币。

但没有产品不意味着没有用处，Murad 认为最好的 meme 币比几乎所有的山寨币功能都要多，它们提供了乐趣、减少孤独感、身份认同——实现了 DAO 原本应该实现的目标，带来了共鸣、情感联系、使命感和意义感、娱乐以及幸福感，甚至推动了慈善事业、故事创作和传说建设。

Murad 的演讲画面，图源：YouTube

在 TOKEN2049 的演讲中，Murad 将 meme 币颠覆 VC 币乃至所有山寨币的论调推向了极致，其所言的 meme 币超级周期核心在于市场里的人逐渐意识到 meme 币正在从价值币中偷走 meme 属性和投机溢价，「任何不向你的钱包分配现金流或不作为价值存储的加密资产，本质上都是 meme 币，99.999% 的山寨币只不过是 meme 币加上更多步骤而已。」

DeFi 投资人 RedSkull 就直言以后的加密项目只分有收入的和没有收入的，「如果你的项目没有收入，那它就属于 meme，和其他 meme 竞争谁更值得拥有投机溢价；如果它属于有收入的类别，则主要是基于收入竞争，按照标准的市盈率倍数进行比较。」

要说如何衡量这场二十分钟演讲带来的改变，一方面是 Murad「喊单」的这些 Cult meme 确实上涨不少，另一方面在于撬动了许多此前并不热衷于 meme 交易的人，甚至影响了部分机构 VC，称要将 meme 币放入投资组合。

足以见得 Murad 对 meme 币市场注入了新的活力，这得益于其对 meme 的认识和筛选标准十分成熟和体系化，或许也可以归功于其前些年在比特币领域的交易和分析经验。不过，Murad 为何会从比特币至上主义转变为现如今振臂高呼 Cult 的 meme 教父呢？

meme 哲学的终极愿景

要想搞清楚 Murad 的 meme 哲学，或许要从比特币的起源说起。

作为一个从 2013 年就接触到比特币的加密 OG 来说，Murad 是伴随着比特币和比特币社区文化成长的。大量关于比特币的博客、书籍和比特币至上主义者的文学作品，为 Murad 理解和研究 meme 币提供了完美的基础。

Murad 认为 meme 币的兴起是加密货币工业体系的副产品，而这个体系本身又是法币系统的副产品，所以 meme 币的存在和涌现是由外部力量推动的，这和比特币的灵感来源于经济危机有相似之处——货币体系正在崩溃，但比特币和 meme 币的表现形式却完全相反，就像一块马蹄铁的两头。

一方面，危机推动人们转向更加稳健的替代方案，也就是比特币。另一方面，法币系统的崩溃也会推动人们走向投机行为，这在通货膨胀时期尤其明显，大家的钱无法保值，因此人们会选择冒险赌博。

这种结构性原因促使 Murad 相信 meme 币将会和比特币一样，拥有极端的文化效应，几乎可以被看作是一种新型宗教般的狂热，而它们的持有者也会展现出这种狂热。

这是 Murad 推崇 Cult meme 的根本原因，Murad 给出的书单也证明了这一点，其研究 meme 的资料包括《宗教的未来与未来的宗教》、《美国众神》、《没有反模因部门》、《景观社会》等，这些书籍所做的研究都关乎于信仰与意识形态演变、文化与社会动态以及信息传播机制，对于如何理解 meme 的本质、传播机制以及对个人和社会的深远影响都有帮助。

Murad 推荐的 meme 研究书单，图源：X

Murad 的部分推文风格也在浸润这些书籍之后变得和纳瓦尔有异曲同工之处，用短小精悍的句子分享一些和 meme 相关的哲理。

「寻找被低估的 meme 币的关键是情感，他们需要让你感受到一些东西。」

「全球生育率越低，Cult meme 的市值就会越高，因为孩子赋予人们生活意义，如果有孩子的人越来越少，他们就会到别处寻找意义。」

「过剩的货币供应+过度的孤独+意义的稀缺=资金流向过度投机资产，由于系统中比四年前有「更多的钱」和「更多的孤独」，因此资产需要比 2021 年的资产更具投机性」

「与普通 meme 相比，Cult meme 提供的额外服务是一种更高的相对安全感。这种安全归结为社区凝聚力和前 300 名最活跃成员的个性，这些都渗透到 meme 的整体文化和氛围中。」

在 Murad 看来，meme 不是一个赛道，而是一种文化和属性，往抽象了说，meme 关乎意义，而 Cult meme 还有更宏伟的想象。

成为下一个宗教

如果再直接一点回答什么是 Cult meme，Murad 给出的答案是一群人由于某个原因极端狂热地聚在一起。「meme 币的终极梦想是成为下一个宗教，因此你要在他们的 Discord、Telegram 和社交空间中闲逛，看看那个社区有多大的 Cult、激情和宗教氛围。」

极端狂热，就是宗教的特质。从本质上讲，宗教可以为受众提供各种不同的东西，对某些人而言，宗教提供了社区，对某些人而言，它提供了指导，对另一些人来说，宗教提供了信仰的对象和一种归属感，超越自我的感觉。当然，宗教也提供了一些生活方式建议、回答关于存在的一些非常困难的问题等等。而这些，未来的 Cult meme 都可以做到。

如果说加密货币是一种宗教，它是一种以货币、金融和商业革命为中心的宗教。这里的神是可替代的，叙事是灵活的，金融期望是可扩展的，加密货币将「我们信仰上帝」替换为「我们信仰我们的币」。

Zee Prime Capital 的 Matti 认为 meme 币本身只是一场涨跌的社交游戏，是一种新型的彩票形式，模糊地与对时代精神的把握相关联。但 meme 币还有更广阔的空间，当前的 meme 币形式仍然非常初级，因为它们不注重可持续性，而是追求快速的拉高和出货，价格上涨成为了最有效的营销手段。

然而，未来的 meme 币可以超越这一点，价格上涨只是实现更大目标的手段——meme 币不仅仅是文化的载体，也承载着分发功能，使其不仅仅停留在搞笑的模因层面，而是与生活方式产品紧密结合，形成真正的文化现象。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：区块链头条

在美国关键数据公布之前，比特币处于区间波动，技术指标显示可能跌破 56,000 美元。

截至 10 月份，价格一直在约 4,000 美元的高位交易区间内交易，持续保持在 60,000 美元的支撑位上方，同时在试图突破 64,000 美元的阻力位后面临反复回调。

地缘政治风险抑制比特币的上涨

由于经济不确定性和地缘政治风险，比特币价格目前陷入停滞，这创造了一种谨慎的市场环境。

例如，一方面，市场预期美联储将降息25个基点，尤其是在等待10月9日美联储最新政策会议纪要和10月10日关键通胀数据之际。

降息通常对比特币有利。然而，中东地缘政治冲突加剧打击了风险情绪，投资者纷纷转向美元等更安全的资产。

例如，美元指数已攀升至近一个月以来的最佳水平，尤其是在比特币在 60,000-64,000 美元区间盘整期间上涨。

卖方活动较少，比特币价格保持平稳

比特币持续区间波动的原因可以进一步追溯到卖方风险比率指标。

值得注意的是，该指标衡量的是相对于比特币实际市值的总实际利润和损失。较高的比率意味着投资者在转移其代币时，会获得比其初始投资更多的利润或损失。

另一方面，较低的比率表明代币的售价接近投资者的盈亏平衡点，实现的利润或损失极小。

截至 10 月 9 日，该比率已跌破“低值带”，表明在当前价格水平下几乎没有出现获利或亏损。投资者缺乏果断行动表明市场处于停滞状态，导致比特币价格停滞不前。

在没有显著的抛售压力或获利回吐的情况下，市场仍然处于犹豫不决的状态，导致比特币价格维持区间波动。

中性动量表明交易员的偏见冲突

比特币的横向价格走势发生在上升楔形模式内，其收缩、上升趋势线证实了这一点，该趋势线在 69,750 美元左右的顶点相交。

此外，相对强弱指数 (RSI) 徘徊在中性 50 水平附近，表明既没有超买也没有超卖。换句话说，买家和卖家之间存在平衡的情绪。

上升楔形通常以看跌反转走势结束。当价格跌破下趋势线并跌至楔形上下趋势线之间的最大距离时，就会发生崩盘。

如果上升楔形突破形态得以实现，到2024年底，BTC 的价格有可能跌至 49,700-56,000 美元的区间。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：刘教链

隔夜凌晨美联储9月议息会议纪要公布，让世界倒吸一口凉气。比特币（BTC）骤然坠落，从30日线62k回撤至6万刀一线。

坐庄就要有坐庄的觉悟，别拿美联储不当干部。在尔虞我诈的金融博弈中，你一定要相信这三点：第一，庄家心里一定很清楚自己在坐庄，但庄家一定会伪装；第二，你能想到的庄一定能想到，你想不到的庄也能想到；第三，在残酷的生死博弈中，阴谋论不一定会死，但傻白甜一定会死。

从美联储官方会议纪要里，我们可以窥见9月会议是存在内部分歧的。鲍曼理事就投了反对票。还有相当几位票委其实是支持先降25bp的。纪要原文是这么写的：

「然而，一些与会者指出，通胀率仍然略高，而经济增长保持稳健，失业率保持在低位，他们表示，他们更希望在这次会议上将目标区间下调 25 个基点，还有一些与会者表示，他们可能会支持这一决定。几位与会者指出，降息 25 个基点符合政策逐步正常化的路径，这将使政策制定者有时间随着经济的发展来评估政策限制的程度。一些与会者还补充说，降息 25 个基点可能预示着政策正常化的路径更加可预测。」

最终，9月18号会议发布结论，大降50bp。（参见教链2024.9.19文章《美联储降息落地，一半的人都错了》）

显然，这是美联储主席鲍威尔努力说服的结果。

这就给十一期间的“悔棋”留了后手。

10月1日《10.1教链内参：东线无战事，西线不太平》报告，鲍威尔讲话，否认50bp降息成为常态，向市场传递了不急于过快降息的调子，打击了市场对流动性迅速宽松的幻想。

10月5日《10.5教链内参：非农就业，一声惊雷》报告，美国 9 月季调后非农就业人口 25.4 万人，预期 14 万人（离谱吗？实际数字高出预期80%多！），9 月份就业增长加速，进一步降低了美联储在今年剩余两次会议上维持大幅降息的必要性。

不久之后，11月降息50bp的预测概率就从超过50%迅速降到了0%。

10月10日，也就是今天，美联储公布纪要，把迅速降息幻想的棺材盖彻底钉死。连降息25bp的概率都在下降，而暂停降息的概率却在升高。

有人说，美联储这是预判了中方的动作，通过太极手法，摆了我们一道。

9月18号放出大降50bp的信号，“引蛇出洞”。9月24号我方果然开始推出重磅刺激政策（详见教链2024.9.25文章《央妈大招之后的热思考》）。很快，9月27号，《大A重回3000点，BTC重回65000》。海外机构纷纷调高大A评级，大A暴涨，散户疯狂入市。

然后，趁十一长假大A休市，散户无处可逃之际，开始太阳转太阴，10月1日鲍威尔讲话定调，10月5日发布高得离谱的就业数据表示支持。

10月8日十一长假结束，大A开市，开盘即涨停，然后高开低走。次日9日继续大幅向下，回踩5日线。大量新进场的韭菜被收割。10月10日公布纪要，露出真面目。

其实美联储这一招“神龙摆尾”，割得可不只是大A追涨冲高的韭菜，还有逻辑完美的债券投机者。

降息则债券收益率会下降，因此债券会上涨。这是正确的。但是，正确的经，到了网红大V的嘴里也就念歪了。当9月18日美联储降息落地，网红大V开始鼓吹冲美债的时候，其实谁信谁就是傻子了。看图：

看到了吧？当美联储降息落地时，美债收益率已经过了低点，开始反弹了。短短半个月，从3.7%暴涨到4%，这意味着当时被忽悠冲美债的朋友，已经亏掉超过7%的本金了。而华尔街什么时候买进的？从5月份就开始了——整整提前了4个月！

散户和庄家玩，先想想自己凭什么玩的赢？如果你不能确定自己会赢，那么你就一定会输，至少也是十赌九输。

如果说美联储的议息会议就是一场用专业和严肃包装的表演，那么韭菜就是那个入戏太深，把表演当真的大傻瓜！

对付这种戏弄的最佳办法，就是教链在昨天10.9内参里总结的，《要有自己的节奏，而不是被市场带了节奏》，就是教员说过的，“你打你的，我打我的”。

能做到这一点，需要两个前提条件：一是有看破对方把戏的洞察力，教链在《10.8教链内参：美联储悔棋的障眼法》中拆解过。二是有无惧对方的真正实力，比如东风快递（见教链2024.9.28文章《关于美国、中国和BTC的三个超级变量》），比如BTC的全球无人能及的超级算力。

于是，不管美联储玩什么太极，咱们还是坚定不移地按照既定方针政策稳步向前推进。10月10日早8点，央妈官方公布了节前宣布的“互换便利”启动实施的[2024]第6号公告。

于是，BTC挖矿难度继续上调，目前已超过90T。

‍

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：RGB++ Fans；来源：字节元 CKB

在之前的科普文章中，我们已经就支付通道、多跳路由、HTLC 等闪电网络相关的核心概念进行了简要科普。

我们提到，要在闪电网络中进行转账，往往要经由多个中间人节点搭建路径，而中间节点的可转余额往往有限，最终会影响到支付的成功率。为了确保路径中的节点有足够资金，增强用户体验，要通过一些流动性管理方案来进行调节。但要深入理解流动性管理问题，我们要先引入几个基本概念，比如本地余额和远端余额（Local and Remote Balance）、入账容量和出账容量（Inbound and Outbound Capacity）等。

过去我们曾提到，闪电网络的基本组成单位是节点和通道，后者是基于比特币网络搭建的链下 1 对 1 转账设施。在通道初始化时，双方会转入一些钱作为初始余额，在你这边的余额，叫 “ 本地余额 ”，你对手方那边的余额，叫 “远端余额 ”。本地余额决定了你能向对手方转多少钱，限制了你的支付能力即“出账容量”，远端余额决定了对手方能转给你多少钱，限制了你的“入账容量”即收款能力。

虽然参与双方各自的余额在通道关闭前可以频繁变更，但二者加总后的通道总容量无法改变，除非你整个重启通道或者用 “通道拼接” 注入资金。

（这张图展示了你和 Robert 各自的余额，你的本地余额为 5，远端余额为 3，通道的整体容量为 8）

理解了上面几个基础概念后，我们再来看闪电网络中的流动性管理到底是要解决什么问题。下图中展示了一个简化的节点连接图示，我们不难看到，你（左下角）只连接到了 LNTop 一个节点，由于你的远端余额为 3，最多能收到 3 美元的转账。而如果 Sophie 要给你转账 1 美元，则会因中间节点对 LNTop 的可转余额不足而失败（红框处，该节点对 LNTop 的出账容量为 0）。

可以说，通道容量是闪电网络在早期阶段遇到的严重问题之一。如果流动性在整个网络中的分布更充分，此类问题将有效减轻，对此的解决方案往往被统称为 “流动性管理”，比如通过租赁市场（Lighting Pool）让客户端连接到多个流动性充沛的节点、根据需要打开/关闭新通道，或是引入通道拼接、再平衡（Channel Rebalancing）等方法，在链上或链下对通道中的余额进行调控。

现在一些钱包客户端还提供自动化的通道管理功能，根据用户的支付行为和网络状况对通道进行智能管理，确保有足够的流动性进行转账。新用户在刚连入闪电网络时还可以采用 “单向注资” 的模式，就是只让通道对手方注资，自己不在通道初始化时注资，这样就能够减轻用户的经济成本，但代价是初始时没有对外支付的能力/出账容量。

下面我们将对闪电网络中流动性管理方案的常用手法进行更细致的科普。首先让我们了解下通道租赁，该方案主要解决节点的 “入账容量” 问题，就是当其他人想要向你转账时，你要保证能让对方成功搭建起支付路径，这就要对路径中包含的每个节点都提出要求，比如必须有充足的可转余额/出账容量。前面我们提到的路径失败的场景，根源在于某些中间节点与其他节点建立的通道中流动性不足。

构建通道是有代价的，因为参与方往往要锁定一部分资金，会产生机会成本。而所谓的通道租赁，其思路是通过市场化的手段让节点运行者们直接进行交易，通过 “租赁” 制让资金富余的节点主动为其他节点搭建通道。比如你是一个商户，需要随时接收其他人转来的钱，对额度有很高要求，一天内的“收款能力”要超过 200 枚 BTC。

于是你通过 Lighting Pool 与 4 个大型节点达成协议，这 4 个节点都与你搭建为期 24 小时的通道，各锁入 50 枚 BTC，分别为你提供 50 BTC 的远端余额，这样在每条通道中你的收款能力都会达到 50 BTC。如果有人向你转账，可以把这 4 个节点中任意 1 个作为中间人来搭建支付路径。

（在 1ml.com 上，我们可以看到多个知名的闪电网络节点运营商，这些节点拥有较富余的资金，与其他节点建立了多条通道，可以通过租赁流动性来获取收益）

除了上面说的租赁池以外，还有流动性广告（Liquidity Advertisement），流动性提供方可以用闪电节点的 gossip 消息来播报自己的要价以及通道持续时间，接受要价的节点可以与之开启通道。此类基于租赁制的方案都会结合保证金制度，防止一方突然违约。

目前 Lighting Labs 等闪电网络开发商和 Fiber 都在尝试对单向注资下的流动性租赁场景进行优化，比如 Fiber 计划在 CKB 智能合约功能的基础上引入流动性代付制，会有指定的 LSP 服务商节点与用户搭建通道，并在一段时间内为用户免费提供入账容量，满足其收款需求。等用户收到一些钱后，合约再自动从中抽回成本，与此类场景相关的流动性质押机制也在讨论之中。

大体来看，通道租赁往往用于解决节点间建立连接、获取入账流动性的问题，而下面的通道拼接（Splicing）方案会通过链上操作进行注资/提现，直接变更通道中双方的总余额。正常情况下通道的开启和关闭都会用到 2/2 签名，由参与双方对共同拥有的链上资产进行再分配，而在早期的闪电网络方案中通道一旦开启，除非将其关闭后再重启，否则无法改变通道中的总体余额。

而通道拼接是后来提出的新方案，可以不关闭既有通道，在参与方的协作下，直接在链上对通道双方共同支配的 UTXO 进行重组更新，比如在既有资产基础上增添新的资产让参与方共同控制，进而改变通道中的总体余额。下图简单概述了这个思路，其中左侧是旧通道对应的链上资产 （UTXO1），由 Alice 和 Bob 多签控制，之后双方发起通道拼接，把另一笔资产（UTXO2）也加进来共同管理，最终通道双方可共同支配的资产（UTXO3）数额增多，容量增加。

通道拼接也可以用于减少通道中的过剩资金，把暂时处于闲置的资产转移出通道，提高资金利用效率。相比于传统的关闭/重启通道时需要两次链上交互，通道拼接只需要单次链上操作，可以显著降低成本。尽管通道拼接具有明显优势，由于历史原因该方案没有彻底成熟落地，其大范围采用仍需时日。

在了解了通道拼接后，我们继续介绍通道再平衡（Channel Rebalancing）的思想，这同样是一种在不关闭通道、不改变通道内总容量的前提下（忽略手续费），对不同通道内的链下余额进行调节的手段。假设你运行了一个闪电网络客户端，与其他节点之间建立了共计三个支付通道：

• 通道 1：与节点 X 建立，总容量为 1 个 BTC

• 通道 2：与节点 Y 建立，总容量为 0.5 个 BTC

• 通道 3：与节点 Z 建立，总容量为 0.5 个 BTC

每个通道的资金分布如下：

• 通道 1：你的本地余额：0.9 BTC 远端余额：0.1 BTC

• 通道 2：你的本地余额：0.1 BTC 远端余额：0.4 BTC

• 通道 3：你的本地余额：0.1 BTC 远端余额：0.4 BTC

现在的问题是，在通道 2 和通道 3中你的出账容量不足，最多能转给对手方 0.1 BTC，无法满足大额转账的需求。与此同时，通道 1 的出账容量过剩，达到 0.9 BTC，但你短期内根本用不了这么多。显然最好的办法是把通道1中富余的资金挪到另两条通道中。于是你打算从通道 1 的本地余额中转移 0.4 枚 BTC 到通道 2，转移 0.4 枚 BTC 到通道 3。而要达成这样的效果，你需要完成两笔环路支付（circular payment）。

具体的操作方法如上图所示，你可以直接转 0.8 枚 BTC 给节点 X，后者再向 Y 和 Z 各自转 0.4 枚 BTC，然后 Y 和 Z 分别在通道 2 和通道 3 中向你转 0.4 枚 BTC，增加你的本地余额，这样你就有了充沛的可转资金，满足未来的大额转账需求。

观察上图，不难发现环路支付的本质是你向自己转账，把自己在不同通道中的余额转来转去，最后让整体的余额分配达到你的预期结果，但单凭这种方法无法凭空增加任意一个通道中双方的总余额，此外其实施需要依赖于以下假设：X 对 Y、Z 有充足的可转资金，换句话说，环路支付往往要求相关节点事先有一定的流动性储备。

环路支付是通道再平衡思想的一种实现思路，而再平衡方案在实践中还可以配合其他方法，比如潜水艇互换等。下面让我们介绍潜水艇互换（Submarine Swaps），该方案的核心思想是在不关闭通道的前提下，借助 HTLC 等方法对链上与链下资金进行互换。

最简单的潜水艇互换场景是在链上向通道中充值，假设 Alice 已经和 Bob 建立了 1 对 1 通道，但一段时间后，Alice 的本地余额基本耗尽，无法再向外支付。此时 Alice 要注入更多资金，需要把通道关闭后再重启，但这条通道是租赁来的，提前关掉不太划算，那么该怎么办？

如果通过潜水艇互换的话，过程会比较容易，但要借助 HTLC。首先 Alice 可以生成一个随机数 R，对其取哈希 H(R)。后面 Alice 可以在链上向 Bob 的地址发送 BTC，其解锁条件受到 HTLC 的限制。Bob 要在链上解锁这些比特币，必须知道 H(R) 对应的原像 R。

Bob 在链下通道中与 Alice 通过 HTLC 进行交易，但方向反过来：Alice 要出示 R，然后才能解锁 Bob 付的钱。只要 Alice 出示了 R 的数值，Bob 就可以用它解锁 Alice 在链上锁定的 BTC。之后，Alice 在通道中的本地余额增加了，在链上的资产余额等价减少（忽略手续费的话），基本是 1 比 1 的置换（上面为了便于说明原理，没有严格按照潜水艇互换的常规操作顺序来讲解，实际上大多数时候是一方先在链下创建 HTLC，另一方才在链上创建对称的 HTLC）。

上述场景主要用于链上资产置换链下余额，只要对 Alice 和 Bob 的操作方向进行调整，就可以调换为提现操作，把链下余额变现为链上资产。潜水艇互换是凭借 HTLC 与时间锁等组合功能来保证安全的，即便对方中途放鸽子拒绝配合你，你锁在 HTLC 里的钱也安全，因为对方不知道解锁 HTLC 的密钥，等时间锁过期后，你便可以拿回本金。

但要注意，上述场景中虽然你的本金不会被盗，但需要有一方在链上创建 HTLC 锁定资金，这就必然会产生手续费磨损，如果对方放鸽子必然会对你产生一定影响。为了解决这些问题，潜水艇互换往往有一些配合的辅助手段，比如预付金、声誉系统等惩罚手段。

我们再概括下，潜水艇互换的核心思想是让链上/链下资产实现灵活互换，如果顺着通道再平衡的思路，可以实现出更优的流动性调整措施。这里我们简单举个例子：

假设你运行了一个节点，开通了多个通道，某些通道的本地余额富余，其他通道的本地余额严重不足，影响了你的支付能力。你想在不关闭通道的情况下，平衡各通道的资金分布，潜水艇互换可以成为一种良好的解决方法，你可以选择本地余额过多的通道，通过潜水艇互换将资金转移到链上，然后再通过潜水艇互换把链上资产注入目标通道，整个过程中，不需要关闭任何通道。

不过，总结上述知识点，我们不难发现潜水艇互换和通道拼接、通道租赁等流动性调节操作均会在链上留下操作痕迹，进而产生手续费，如果频繁地进行此类操作，必然会在用户的经济成本和 UX 上产生压力。由于比特币闪电网络依赖于 BTC 主网，频繁的进行链上交互并不现实，而基于 CKB 的 Fiber 面临的此类压力相对较小，在流动性管理的体验上较为流畅。但无论如何，闪电网络和 Fiber 都在对更新颖的流动性解决方案进行深入研究，未来或将在与 Mercury Layer 等项目团队的积极合作下，摸索出更为合适的路径。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。