分类： Web3

前言导语

当《纽约时报》畅销书作家尼尔·史蒂芬森 (Neal Stephenson)在 1992 年的赛博朋克小说《雪崩》（Snow Crash）中首次创造“Metaverse（元宇宙）”一词时，这一创举不仅为后来的科幻小说作家设定了极高的标准，也在《黑客帝国》等电影中留下了深远的影响。他的作品（《Seveneves》、《Anthem》、《Reamde》和《Cryptonomicon》）中的沉浸式文学技巧和对细节的关注，创造了一个我们今天正在积极建设的世界：即 Web3 的下一代信息时代。

然而，他的影响力远不止于此。随着区块链技术的崛起，Neal Stephenson 将他的视野延伸到了元宇宙的建设中，成为这个领域的重要参与者之一。本篇文章通过深入了解被称为“元宇宙之父”——Neal Stephenson（以下简称“Neal ”）的生平、作品以及他与元宇宙基础设施Lamina1 的关联，我们可以窥见他作为思想领袖在科技演进中的独特地位，以及他对未来的激励和引领作用。

1. 前传：Neal Stephenson的生平

Neal 出生在一个高级知识分子家里，父亲是一名工程教授，母亲是一名生物化学家。Neal 的祖父是著名的物理学家 George M. Neal，这使得他从小便接触到科学和工程的世界，在成长过程中也受到强烈的科学氛围的熏陶。

在童年时期，Neal 就展现出对文学和科技的双重兴趣。他在高中时期开始阅读大量的科幻小说，并对计算机科学产生了浓厚的兴趣。1981 年，他进入波士顿大学学习物理，但不久后转至地球与行星科学专业，并最终获得学位。Neal 在大学期间还对历史和语言学产生了浓厚兴趣，这些兴趣后来在他的写作中得到了充分体现。

毕业后，Neal 开始了他的职业生涯，但他的文学创作激情始终未减。他在1984年发表了第一部小说《The Big U》，四年后，他出版了《十二宫》，这是一部关于环保主义者对抗企业污染的惊悚小说。再过四年，Neal 在《雪崩》中实现了他的突破，这是一本赛博朋克小说，因创造“元宇宙”一词而闻名。《雪崩》现已成为《纽约时报》畅销百万销量的广受好评的小说，是当今商业、技术领域及许多伟大思想家的必读之作。他的后续小说《钻石时代》继续探索分布式支付系统在全球媒体网络中的可能性，并获得了雨果奖和轨迹奖。

除了在文学上的成就，早在 2000 年代初期，Neal 就已积极投身于实际的科技项目。作为 Jeff Bezos 的太空飞行公司 Blue Origin 的创始人员，该公司开发载人亚轨道发射系统，Neal 在评估太空旅行和推进的替代方法方面做出了重要贡献。2007年后，Neal 被全球领先的空间计算公司 Magic Leap 聘为首席未来学家，领导开发一种革命性的增强现实技术。

2020 年离开 Magic Leap 后，他获得了一项 Epic MegaGrant，用于资助一个虚拟制作项目，该项目基于他与 Nicole Galland 合著的《The Rise and Fall of D.O.D.O.》一书。2021 年 6 月，Neal 和几位同事发布了《New Found Land: The Long Haul》，这是一部基于他们在 Magic Leap 开发的世界的 Audible 有声剧。

随着区块链技术的崛起，Neal 的兴趣再次延伸到新兴的技术领域。他积极参与了元宇宙基础设施 Lamina1，旨在解决当前元宇宙世界的一些关键问题，并推动 Web3 的发展。Lamina1 不仅仅是一个元宇宙创新，更是他对未来信息时代的愿景和探索。

2. 巅峰：Neal Stephenson的主要作品回顾

2.1《Snow Crash雪崩》：元宇宙的诞生

1992年，Neal 发表了他的代表作《雪崩》（Snow Crash）。这部小说不仅是赛博朋克文学的里程碑，还首次发明了“Metaverse（元宇宙）”这一概念，预示了虚拟现实和网络世界的未来。书中的元宇宙描绘了一个由用户创建和互动的虚拟世界，这一概念在后来《黑客帝国》等电影中得到了广泛应用。Neal 通过对未来社会、科技和文化的描绘，设定了科幻文学的新标准，深刻影响了后来的创作者和技术开发者。

2.2《Cryptonomicon密码宝典》：预见加密革命

1999 年出版的《Cryptonomicon密码宝典》是 Neal 另一部重要作品。这部小说穿越了第二次世界大战和现代两个时间线，通过讲述密码学、计算机科学和金融的交织故事，深入探讨了加密技术的未来发展。书中的许多想法，如加密货币和区块链技术，已经在当今世界得到了实践。Neal 通过这部小说，不仅展现了他对技术和历史的深刻理解，还预见了加密货币革命的到来。这本小说影响甚广，在出版14年后获得了普罗米修斯名人堂奖。

2.3《The Diamond Age钻石时代》：探索纳米技术

1995年出版的《钻石时代》（The Diamond Age）继续展示了 Neal 对未来科技的深刻洞察。这部小说以一个被称为“互动式教育书籍”的设备为中心，探讨了纳米技术在教育和社会中的应用。《钻石时代》不仅是一部精彩的科幻小说，还通过其复杂的叙事和深刻的社会批判，赢得了雨果奖和轨迹奖，进一步确立了 Neal 在科幻文学中的地位。

2.4《The Baroque Cycle巴洛克循环》：历史与科学的交响曲

从2003年开始，Neal 迎来了创作的高峰期。他推出了一部内容宏大的三部曲著作《巴洛克循环》（The Baroque Cycle），这本系列小说以17、18世纪为背景，在某种程度上可以看作是《密码书》的前传。小说包括3卷共8本书，其中《水银》、《混乱》和《世界系统》都受到了读者们的欢迎。Neal 通过将历史和科幻融合在一起，讲述了那个时期欧洲人的冒险。在这个系列中，密码学和钱币学都有着相当的分量。《世界体系》在2005年获得了普罗米修斯奖。

2.5《Reamde网伏》：虚拟世界与现实的碰撞

2011年的《Reamde》（网伏）是一部充满动作和悬疑的小说，讲述了一个跨越虚拟世界和现实的复杂故事。小说中的角色不仅在现实世界中进行冒险，还在一个虚拟的多人在线游戏中展开激烈的对抗。通过这部作品，Neal 探讨了虚拟世界对现实生活的影响，展示了他对科技和社会互动的深刻理解。

2.6《Seveneves七重世界》：太空探索与人类未来

2015年的《Seveneves》（七重世界）是 Neal 对太空探索和人类未来的一次宏大想象。小说描绘了人类面对全球灾难时如何逃往太空，并在数千年后重新回到地球的故事。通过对科学和技术细节的精确描绘， Neal 展示了他对太空探索的深厚兴趣和丰富知识。这部作品获得了影视界的关注，之后被拍成了电影并计划在2025年上映。

作为科幻小说家，Neal 的作品涵盖科幻、悬疑、推理等多种元素，曾获得多个国际奖项认可。Neal 的创作以丰富的想象力和深邃的哲理见长，作品内容丰富，颇具智慧。他的作品历经多种主题，在科幻领域取得了不俗成就，受到读者和评论家的称赞。他的作品不仅受到文学界的关注，还引起影视界的关注，多次被改编成影视作品。毫不夸张地说，Neal 在科幻领域扬名立万，是当代文学界的一颗耀眼明星。

3. 跨越界限：Neal Stephenson与Web3的交集

Neal 不仅在科幻文学中留下了深刻的印记，还积极投身于元宇宙世界的发展建设中。1992年的Neal 在他的《雪崩》中创造了“元宇宙”一词，30 年后的现在，他与另一位加密货币专家 Peter Vessenes 合作，将他的愿景变为现实。

3.1 预见未来：从《Cryptonomicon密码宝典》到 Web3

Neal 早在 1999 年的《Cryptonomicon》（密码宝典）中，就展现了他对加密技术和分布式系统的深刻理解。书中详细描绘了密码学和信息安全的应用，预示了现代加密货币和区块链技术的兴起。

Web3 的愿景：公平与互操作性

Web3 的精神旨在打破“围墙花园”或数据孤岛，让用户能够完全掌控他们的数字体验，并能够在不同的虚拟世界之间无缝切换。虽然大多数平台都是建立在以太坊之上，但其他平台也在寻求替代策略，以利用区块链技术来推动其愿景。

Neal 设想的 Web3 将是一个可互操作的、对艺术家和创作者公平的、并且对所有人都可访问的生态系统。这种广阔的愿景使得 Lamina1 在业界备受关注。

重新定义元宇宙

元宇宙一词最初让人联想到一个单一空间，用户可以在其中登录并体验其强大的虚拟世界。但在现实中，至少目前，元宇宙是多个空间的集合，无论是中心化的还是分布式的，用户在其中访问不同的元宇宙体验。这些空间彼此隔离，缺乏互操作性。

虚拟现实元宇宙发展很迅速，但各个元宇宙项目都是封闭的系统，并未对外开放。正如 Animoca Brands 创始人兼首席执行官 Yat Siu 或匿名非同质代币（NFT）收藏家 Punk6529 等人士所倡导的，Web3 的目标应该是建立一个“开放元宇宙”，即一个跨所有或至少大多数平台的可互操作空间——Lamina1。

3.2 Lamina1：开放元宇宙的前沿探索

Lamina1 是一个第一层区块链生态系统，专注于为 Web3 开发人员提供构建“开放元宇宙”的基础设施。

Lamina1 是由 Neal Stephenson 和早期加密货币参与者、经验丰富的 Web3 风险投资家 Peter Vessenes 于2022年6月创立。在过去的两年里，Lamina1 一直在开发增强元宇宙内容创建和开发的解决方案。目前，Lamina1 已推出其 betanet 和 Hub，供创作者设计未来开放元宇宙的构建块。

Lamina1 已经取得了重大进展，有近 50,000 名参与者参与其 Testnet 和 Betanet 阶段。这些早期阶段为关键功能奠定了基础，例如分布式资产存储解决方案、用户友好的世界构建工具、游戏引擎和网络 SDK、消费级用户体验以及用于多人游戏体验的简单世界服务器。Lamina1 还采用独特的子网架构来实现身份、资产和创作者体验。

3.3 Lamina1 的关键技术

Lamina1 致力于解决当前元宇宙基础设施的核心挑战，包括可扩展性、互操作性和安全性：

• 可扩展性

Lamina1 通过改进共识机制和分片技术，显著提高了区块链的交易处理能力，使其能够支持大规模的用户和应用。这种技术进步不仅避免了传统区块链网络常见的拥堵和高交易费用问题，也为构建大规模的元宇宙应用提供了坚实的基础。

• 互操作性

互操作性是实现开放元宇宙的关键。Lamina1 致力于实现不同区块链网络之间的无缝连接，促进跨链数据和资产的自由流动，构建一个互联互通的区块链生态系统。这不仅使用户能够在多个虚拟世界中无缝切换，也为开发者提供了更大的创新空间，推动了整个生态系统的协同发展。

• 安全性

Lamina1 采用先进的密码学技术和安全协议，确保网络的抗攻击性和数据的隐私性。用户的资产和信息在Lamina1 上得到更好的保护，这为用户和开发者提供了一个更加安全和可靠的环境，进一步增强了区块链的信任度和应用广度。

• 元宇宙即服务（MaaS）

Lamina1 提供元宇宙即服务（Metaverse-as-a-Service, MaaS），支持虚拟世界的创建和运营。通过提供一系列分布式的服务和工具，Lamina1 使创作者能够轻松构建和管理虚拟世界，并实现虚拟资产的交易和互动。

4. Lamina1的愿景

Lamina1 的目标是创建一个真正的“开放元宇宙”，通过提供强大的技术基础设施，使用户能够在不同的虚拟世界之间无缝切换，享受连续一致的数字体验。Neal 和他的团队通过开发一系列工具和平台，支持开发者和企业在 Lamina1 上构建创新的分布式应用，为 Web3 生态系统的发展提供了坚实的基础设施。

正如 Lamina1 的白皮书中写道：“为了实现虚拟世界的万亿美元经济，我们必须首先关注基础设施、支持和可用性。Lamina1 将托管并推动开放元宇宙的经济和社会交易，解决技术障碍以加速采用并释放能力。”

对于 Neal 和 Peter 而言，开放元宇宙不仅仅涉及互操作性，它还强调推动数字所有权的Web3精神，确保创作者能获得公平的收益，并使元宇宙成为一个可访问的空间——这些都是许多现有项目尚未优先考虑的特征。

5. 影响力与未来展望

Neal Stephenson通过积极建设 Lamina1 ，不仅延续了他在《雪崩》中对元宇宙的探索，也为 Web3 的发展注入了新的动力。Lamina1 的使命在于构建一个开放的、互操作的元宇宙生态系统，确保创作者能获得公平的收益，并使每个人都能够轻松访问和利用这个新兴的数字世界。

5月28日，Lamina1 主网已正式上线，这是其发展的一个重要里程碑。截止发稿前，Lamina1 主网上已经产生了超过[1024]个区块。这标志着 Lamina1 网络的稳定运行和快速发展，并为全球用户和开发者提供了一个稳固的桥梁，进一步支持他们在元宇宙中实现无限可能。Lamina1 不仅是一个元宇宙生态系统，更是 Neal Stephenson 和他的团队对未来数字社会和科技愿景的具体实现。通过创新的区块链技术和开放的基础设施，以及全球影响力的提升，Lamina1 有望成为 Web3 和元宇宙领域的标杆和奇迹。未来，Lamina1 将成为元宇宙的基础层，支持数十亿用户和无数应用的生态系统，成为引领元宇宙发展和推动科技进步的核心力量。

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如何看待全链收益聚合平台@SolvProtocol 的快速崛起？过去数月，Solv协议凭借为比特币生息赛道构建的Solv Guard新资管范式，和MerlinChain、Babylon、BNBChain以及最近的GMX深度绑定合作，已累积了超$1B 的资产规模。Why？接下来，分享下我的观察：

在我看来，SolvProtocol的快速增长得益于它踩在了以BTC为核心资产，向全链环境水平扩展的“Restaking+Yield”的生息赛道日趋繁荣的背景下。简单而言，随着Bouncebit、Ethena以及诸多Restaking项目的爆火，一种混合CeFi管理和DeFi市场流通的“CeDeFi”项目受到瞩目。

随着这类项目的野蛮崛起，如何构建透明可信的安全资产流通聚合环境就成为刚需，而Solv Guard目标则为这类项目提供中间层“透明化合约管理”服务，让资产控制权限更加可控。具体而言：

1) 把CeFi的中心化管理效率和DeFi的去中心化流动性安全性组合起来，已经愈发成为一种新型的资管主流范式。这得益于CeFi托管在Crypto托管机构日趋成熟和合规的背景下，也能获得一定的“信任”，因此会成为平衡安全、去中心化、效率不可能三角问题上的其中一种”效率“偏好选择，很Make Sense。

以BTC跨链桥场景为例：采用纯技术原生跨链方式，开发周期长且存在不确定性，直接以Cobo、Ceffu等中心化托管机构为“桥接”载体可以快速搞定资产的跨链方案，进而推动BTC layer2项目的快速落地，而不至于在跨链桥问题上卡壳；

同样以POS资产链外生息为例：纯粹的POS质押资产仅仅可获得为公链提供资产质押的Reward原生收益，但大量的资产在成为质押资产前，可以先经一手传统CeFi经理人的手，在场外也实现一定的收益，这就提升了POS资产的收益来源。

因此， CeDeFi类型项目能成为焦点本身也是不可能三角TradeOff之后的结果，充分结合了CeFi的管理和使用效率和DeFi的去中心化透明流通应用环境，比较适宜搞去中心化技术门槛较高，但又在运营和资金量上有绝对优势的项目。典型项目有：@Bouncebit、@ethena_labs ，以及最近留意到一个基于CeDeFi理念而新推出的稳定币alpha项目@BitU_Protocol 等等。

总之，一些Web2背景的项目在克服了合规问题后，往往倾向于用资金体量和使用效率等优势，快速在Crypto领域落地项目，CeDeFi模式就成了最优解。

2）CeDeFi中的中心化部分连接的往往是一个具有合规资质和长期品牌信誉的托管机构。然而，这种解决方案只是个“过渡”方案，大方向还得追求去中心化架构。在托管应用场景下，如何实现更透明的精细化管理呢？

整体逻辑是：在托管地址的使用权限、资产流进流出、多签等管理等策略上尽可能趋于透明化和链上合约化管理。

众所周知，Fireblocks作为一个托管SaaS服务平台，为不少托管机构提供了类似管理功能的内控Console平台，但这是一种内部流程服务，外界并无法监督内部系统性作恶。

而Solv Guard则基于本身ERC3525合约标准和SFT半同质化代币的探索经验，专门推出了一种可给托管机构进行科技增持的公开管理平台，把一切权限设定、授权管理、流进流出审查等构建成一套完整的Authorization权限检查机制，作为“中间件”服务层，以“增益”中心化托管机构和去中心化接轨时的技术含量，进而降低信任摩擦。

3）具体如何做呢？1、在托管地址的资产权限设计上采用Gnosis Safe的多签名合约地址来管理资产；2、由于Safe多签只能简单做Threshold阀值管理，一些更精细化的复杂权限和条件执行等设计得另外嵌套一层Solv Vault Guardian来实现，比如：可以在该Guardian结构中，自定义目标地址权限，配置Authorization权限检查，配置执行Rulers，以及嵌套指定用途的权限管理合约等等。

简单理解：Solv Guardian在Safe多签合约的基础上，进一步颗粒化了资金使用权限管理（合约、合约功能、ACL列表等），从流进流出以及过程中全生命周期为资金配置了合约化触发和透明化监督条件。比如：允许哪些合约，每个合约又允许哪些函数，每个函数是否对应相应的ACL权限列表等等。

同时，为了避免“中间件”提供精细化服务结果让“中间件”本身又成了新一层中心化风险，Solv给Vault Guardian设置了严格的Governor权限：先由委员会投票再走多签触发管理配置，再等待一定的Timelock时间，最后才能进行权限配置，包括对合约内指定的交易限制、地址限制、规则限制等蹭蹭升级和修改等。

以上

那么，该如何定位Solv Protocol在资管能力加持上的表现呢？可以认为，Solv给业界名流Gnosis Safe多加了一把锁，增加了其多签管理的颗粒化产品表现力和安全性；也可以认为，Solv给Fireblocks这类SaaS独角兽服务平台实施了一次更Web3 Native的“降维打击”，把一套更符合行业发展需要的链上透明合约化管理方式带入了托管行业流程规范当中。

总之，Solv Protocol能在过去数月内快速崛起的根本原因：1）踩在了CeDeFi需求日渐旺盛的生息服务的大环境下，和MerlinChain、Babylon、GMX、Ethena等能快速达成合作；2）已有ERC3525标准和SFT资产逻辑的成熟金融场景探索经验，让其具备颗粒化新型“透明合约化”资产管理服务“延展”能力。

此外，要补充说明的是，随着以太坊ETF的通过，ETH“商品”属性的确立，“监管”不确定性也趋于清晰，更多场外资金流入的大预期下，数字资产的去中心化、透明管理方式不仅符合了市场对可信环境的需要，也同时契合一些监管单位的“合规”手段需求。

相信，在此背景下，Solv Protocol还也可以在“KYC”、“Yield Vaults”等监管手段和去中心化服务理念的权衡问题上，探索出可行的“全面合规”解决方案，这也是壮大CeDeFi行业资金规模，给生息服务提供稳定性的基础。

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作者：Grayscale Research

编译：Felix, PANews

• 现货以太坊ETF的潜在推出，将让更多投资者了解到智能合约和去中心化应用程序的概念，从而使他们了解公共区块链具备改变数字商务的潜力。
• 以太坊是用户和应用程序方面最大的区块链网络，正以模块化的设计理念来进行扩展，未来更多的活动将在Layer2网络上进行。为了保持其在竞争激烈的细分市场中的主导地位，以太坊需要吸引更多的用户并增加费用收入。
• 根据国际先例，预计美国现货以太坊ETF的需求约为现货比特币ETF需求的25%-30%。以太坊供应的很大一部分（例如质押的ETH）不太可能用于ETF。
• 鉴于初始估值较高，与2024年1月推出的比特币ETF相比，价格进一步上涨的空间可能有限，但Grayscale Research对这两种资产的前景仍持乐观态度。

上周，美国证券交易委员会（SEC）批准了几家发行方提交的现货以太坊ETF 19b-4表格，这些产品在美国交易所上市取得了显著进展。与1月份上市的现货比特币ETF相同，这些新产品会让更广泛的投资者接触到加密资产。虽然这两种资产都基于相同的公共区块链技术，但以太坊是一个独立的网络，具有不同的用例（表1），而比特币主要作为价值存储和黄金的数字替代品。以太坊是一个去中心化的计算平台，具备丰富的应用程序生态系统，通常被类比为去中心化的应用程序商店。有兴趣探索这一资产的新投资者可能需要考虑以太坊独特的基本面、竞争定位以及在基于区块链的数字商务增长中的潜在作用。

图表1：以太坊是一个智能合约平台区块链

智能合约基础知识

以太坊扩展了比特币的最初愿景，增加了智能合约。智能合约是一种预编程且自动执行的计算机代码。当用户使用智能合约时，将执行预定义的操作，而无需任何额外输入。就像自动售货机：用户插入一枚硬币，自动售货机就会送出一件商品。在使用智能合约时，用户“插入”数字代币，软件可以执行某种类型的操作，比如代币交易、贷款发放以及验证用户的数字身份等。

智能合约通过以太坊区块链的机制运行。除了记录资产的所有权外，区块链的逐块更新还可以记录“状态”的任何变化（注：计算机科学术语，意为数据库中数据的状态）。通过这种方式，外加智能合约，公共区块链实际上可以像计算机一样运行（软件计算机而非硬件计算机）。有了这些，以太坊和其他智能合约平台区块链几乎可以承载任何类型的应用程序，并作为新兴数字经济的核心基础设施。

资产回报和基本面

自2023年初以来，ETH与智能合约平台代币这一细分市场的整体表现大体一致（表2）。然而，ETH的表现逊于BTC和Solana。自2023年初以来，ETH与BTC一样，在风险调整后的表现都优于某些传统资产类别。从长期来看，尽管波动性明显较高，但BTC和ETH都实现了与传统资产类别相当的风险调整后回报。

图2：ETH的表现一直与加密货币板块保持一致

通过以太坊的模块化设计，不同类型的区块链基础设施协同工作旨在为终端用户提供良好的体验。特别是，随着以太坊Layer2网络活动增加，生态系统得以扩展。Layer2定期结算并将其交易记录发布到Layer1，从而受益于其网络安全性和去中心化。这种方法与单层设计理念的区块链（如Solana）形成鲜明对比，后者的所有关键操作（执行、结算、共识和数据可用性）都发生在Layer1中。

在2024年3月，以太坊经历了一次重大升级，预计将促进其向模块化网络架构的过渡。从区块链活动的角度来看，升级是成功的：Layer2网络上的活跃地址数显著增加，约占以太坊生态系统总活动的三分之二（图3）。

图3：以太坊Layer2活动显著增长

与此同时，Layer2网络的转移也影响了ETH的代币经济学，至少在短期内是如此。智能合约平台区块链主要通过交易费用积累价值，交易费用通常支付给验证者或用于缩减代币供应。在以太坊网络中，基础交易费用被销毁（从流通中移除），而优先级费用（“小费”）被支付给验证者。当以太坊的交易收入相对较高时，销毁的代币数量超过新发行的速度，ETH总供应量下降（通缩）。然而，随着网络活动过渡到Layer2，以太坊主网上的费用收入下降，ETH供应量再次开始增加（图4）。尽管Layer2网络还支付费用以将其数据发布到Layer1（所谓的“blob费用”，以及其他交易费用），但金额往往相对较低。

图4：由于主网费用较低，ETH供应量近期有所增加

为了使ETH随着时间的推移而增值，以太坊主网很可能需要增加费用收入。这可能通过两种方式实现：

• 适度增加Layer1活动，支付更高的交易费用
• 显著增加Layer2活动，支付更低的交易费用

Grayscale Research预计，更可能是两种方式的结合。

灰度认为，Layer1活动的增长最有可能来自低频和高价值的交易，以及任何需要高度去中心化的交易（至少在Layer2网络充分去中心化之前）。这可能包括许多类型的代币化项目，与交易的美元价值相比，交易成本可能相对较低。目前，大约70%的代币化美国国债都在以太坊区块链上（表5）。在灰度看来，相对高价值的NFT也可能留在以太坊主网上，因为其受益于其高度的安全性和去中心化，并且较少易手（出于类似的原因，预计比特币NFT将继续增长）。

图5：以太坊托管了大多数代币化国库券

相比之下，相对高频率和/或低价值的交易将更多发生在以太坊的各种Layer2网络上。比如社交媒体应用程序，最近在以太坊Layer2上的各种成功案例，包括friend. tech（Base）、Farcaster（OP Mainnet）和Fantasy Top （Blast）。在灰度看来，游戏和零售支付都可能需要非常低的交易成本，并且更有可能迁移到Layer2网络。然而，重要的是，鉴于交易成本较低，这些应用程序需要吸引大量用户才能显著增加以太坊主网的费用收入。

美国现货以太坊ETF的潜在影响

从长远来看，ETH的市值应该反映其费用收入以及其他基本面。但在短期内，ETH的市场价格可能会受到供需变化的影响。虽然美国现货以太坊ETF的批准取得了进展，但ETF的发行商还需要等待S-1注册声明生效后才能开始交易。全面批准并启动这些产品的交易可能会带来新的需求，因为这些资产将面向更广泛的投资者。考虑到供需动态，Grayscale Research预计，通过ETF包装，对以太坊和以太坊协议的访问将会增加，这将有助于推动需求增加，进而提高代币的价格。

在美国以外，比特币和以太坊交易所交易产品（ETP）都已上市，以太坊ETP中的资产约占比特币ETP资产的25%-30%（表6）。在此基础上，Grayscale Research的预测是，美国上市的现货以太坊ETF净流入量将达到迄今为止现货比特币ETF净流入量的25%-30%；或者在头四个月左右的时间里，大约有35亿至40亿美元流入（占1月份以来现货比特币ETF净流入137亿美元的25%-30%）。以太坊的市值约为比特币市值的三分之一（33%），因此灰度的假设意味着以太坊净流入占市值的份额可能略小。但这只是假设，在美国上市的现货以太坊ETF存在净流入较高和较低的不确定性。值得一提的是，在美国市场，ETH期货ETF仅占BTC期货ETF资产的5%左右，尽管这并不代表现货ETH ETF的可能需求。

图6：在美国以外，以太坊ETP资产管理规模占比特币ETP资产管理规模的 25%-30%

在ETH供应量方面，Grayscale Research认为，大约17%的ETH可以归为闲置或相对缺乏流动性。根据数据分析平台Allium的数据，约6%的ETH供应超过五年没有移动，以及约11%的ETH供应被“锁定”在各种智能合约中（例如，bridges，wrapped ETH和各种其他应用程序）。此外，27%的ETH供应被质押。最近，包括Grayscale在内的现货以太坊ETF的发行人已经从公开文件中删除了对质押的提及，表明美国SEC可能允许ETF在没有质押的情况下在进行交易。因此，这部分供应不太可能供ETF购买。

除了这些类别之外，每年用于网络交易的ETH价值为28亿美元。按当前ETH价格计算，这代表了额外0.6%的供应量。还有一些协议在其金库中持有大量ETH，包括以太坊基金会（价值12亿美元的ETH）、Mantle（约8.79亿美元的ETH）和 Golem（9.95亿美元的ETH）。总体而言，协议金库中的ETH约占供应量的0.7%。最后，大约400万枚ETH，即总供应量的3%被ETH ETPs占据。

总的来说，这些类别约占ETH供应量的50%，尽管存在部分重叠（例如，协议库中的ETH可能被质押）（图7）。灰度认为ETH的净购买量更有可能来自剩余的流通供应量。由于现有用途限制了新现货ETF产品的可用供应量，因此需求的任何增长都可能对价格产生较大影响。

图7：相当大一部分ETH供应无法进入新的现货ETF

从估值的角度来看，以太坊的估值可以说比1月份现货比特币ETF推出时的比特币更高。例如，一个流行的估值指标是MVRV z-score。该指标基于代币的总市值与其“实现价值”的比例：基于代币最后在链上移动的价格（而不是在交易所交易的价格）的市值。今年1月，现货比特币ETF推出时，其MVRV z-score相对较低，表明估值适中，价格上涨的空间可能更大。从那时起，加密市场已经升值，比特币和以太坊的MVRV比率都有所增加（表8）。这可能表明，与1月份美国现货比特币ETF获得批准相比，现货ETH ETF获得批准后，价格上涨空间较小。

图8：现货比特币ETF推出时，ETH的估值指标高于BTC

最后，原生加密投资者可能会关注现货以太坊ETF对智能合约平台代币的影响，特别是SOL/ETH价格比率。Solana是该细分市场中第二大资产（按市值计算）。Grayscale Research认为，从长远来看，Solana目前最有可能从以太坊手中夺取市场份额。Solana在过去一年中的表现明显优于以太坊，SOL/ETH价格比率现在接近上一轮加密牛市的峰值（图9）。部分原因可能是，尽管Solana受FTX事件影响（在代币所有权和开发活动方面），但Solana网络的用户和开发者社区仍在继续发展生态系统。更重要的是，Solana还通过“丝滑”的用户体验，推动了交易活动和费用收入的增加。在短期内，灰度预计SOL/ETH价格比率将趋于平稳，因为来自以太坊ETF的资金流入将支撑ETH的价格。然而，从长远来看，SOL/ETH价格比率很可能由两条链的费用收入决定。

图9：SOL/ETH价格比率接近上一周期高点

展望未来

尽管现货ETH ETF在美国市场推出可能会对ETH估值产生直接影响，但监管批准的影响远不止于价格。以太坊为基于去中心化网络的数字商务提供了另一种框架。尽管传统的在线体验相当不错，但公共区块链可能提供更多可能性，包括近乎即时的跨境支付、真正的数字所有权和可互操作的应用程序。虽然其他智能合约平台也能提供这种实用功能，但以太坊生态系统拥有最多的用户、最去中心化的应用程序和最深的资金池。Grayscale Research预计，新的现货ETF可以将这种变革性技术，普及到更广泛的投资者和其他观察者，并有助于公共区块链的加速采用。

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撰文：Crypto Advice

翻译：白话区块链

加密货币市场在 2024 年兴奋不已，分析师指出，多种因素可能会推动该行业走向牛市，让人想起 2021 年甚至 2017 年。本文深入探讨了推动这种看涨情绪的关键发展，图表模式的专家分析，揭开对令人兴奋的对加密投资者的潜在影响。

1、以太坊 ETF 和监管机构的合法化

最重要的进展之一是美国证券交易委员会最近拟批准了八只以太坊 ETF。这是继今年早些时候比特币 ETF 获得批准之后，监管环境又一重大转变的标志。这些 ETF 的批准标志着主流机构越来越多地接受加密货币作为合法的金融工具。这反过来又为更广泛的投资者参与加密市场打开了大门，有可能推动显著增长。

传统上，由于加密货币的相对新颖性和缺乏监管，一些人对加密货币持怀疑态度。然而，ETF 的批准消除了一层不确定性，并允许对传统投资工具感到满意的投资者获得对加密市场的敞口。这种更广泛的机构参与可以为加密货币领域带来急需的稳定性和合法性。

2、特朗普对加密货币的看涨立场

火上浇油的是，美国前总统唐纳德·特朗普对加密货币的未来采取了令人惊讶的看涨立场。在竞选集会上，特朗普承诺支持美国加密货币行业的发展，甚至反对创建中央银行数字货币（CBDC）。这与过去政治家和监管机构经常采取的更谨慎的做法形成鲜明对比。

虽然考虑选举年承诺的背景很重要，但特朗普的声明具有重要意义。如果实施，他的政策可以显着增强加密市场的合法性和未来增长潜力。一位著名政治人物的这种积极前景为整体看涨情绪增添了另一层信心。

3、图表分析和技术指标

除了令人振奋的消息和政策转变之外，对价格图表的技术分析还表明，潜在的牛市即将到来。尽管比特币在 2024 年 5 月 27 日是股市假期，但仍轻松高于 68000 美元。再加上连续两个绿色的每周蜡烛收盘价，表明了看涨趋势。分析师预测可能会回调，但只要价格保持在 64000 美元甚至 66000 美元以上，就很有可能继续上涨至 74000 美元，甚至可能创下历史新高。5 月底的月度收盘价将是一个关键指标，收盘价高于 68000 美元或理想情况下为 69000 美元是一个特别看涨的信号。

以太坊反映了这一积极趋势，在 ETF 批准后飙升至 4000 美元。图表模式表明，以太坊可能会瞄准其上一个周期高点 4800 美元，并可能攀升得更高，达到 6000 美元至 8000 美元之间。一旦以太坊突破这些阻力位，它可能会引发多米诺骨牌效应，吸引投资资本流入其他山寨币。

4、山寨币及其他领域的机会

当前的市场周期见证了模因币的受欢迎程度激增，类似于前几个周期中 NFT 和 ICO 的主导地位。然而，许多成熟的山寨币仍处于积累阶段，如果牛市继续，将为投资者提供潜在的有利可图的机会。虽然过去的表现并不一定预示着未来的结果，但历史趋势表明，山寨币在牛市期间通常会大幅上涨。

5、投资者行动和市场时机

对于那些考虑进入加密市场的人来说，当前的市场环境提供了一个有说服力的机会。然而，进行彻底的研究、分析图表并随时了解加密领域的新兴趋势和叙述至关重要。在这个固有的波动市场中，负责任的投资策略和多元化的投资组合对于降低风险至关重要。不可否认，未来 6 到 12 个月的可观回报潜力，但投资者应优先考虑经过计算的风险和长期策略，而不是冲动的决定。

6、延迟降息和市场动能

另一个增加看涨情绪的因素是美联储推迟承诺降息。虽然预计 2024 年将多次降息，但到目前为止尚未实现。一些专家推测，今年可能根本不会降息。这通常被认为是加密市场、股票市场和贵金属的利好消息，所有这些都被归类为风险资产。从历史上看，第一次降息通常预示着市场见顶。相反，降息延迟的时间越长，这些资产类别持续上涨的机会就越大。

7、唐纳德·特朗普确保 2024 年超级周期 比特币和加密货币的巨大上行空间？

1）A Bullish Convergence 看涨收敛

包括以太坊 ETF 批准、特朗普担任总统期间美国对加密货币政策的潜在转变以及看涨的技术指标在内的积极发展相结合，为 2024 年底及以后的潜在加密货币牛市描绘了一幅令人信服的画面。然而，重要的是要承认加密货币市场的内在波动性，并以谨慎和知情的视角进行投资。

2）潜在风险和注意事项

虽然前景看起来很乐观，但仍有潜在的风险需要考虑。以下是可能影响市场轨迹的一些关键因素：

监管：监管的不确定性仍然是一个潜在的障碍。尽管最近的 ETF 批准是积极的，但未来的法规可能会对市场产生重大影响。投资者应随时了解不断变化的法规以及它们如何影响特定的加密货币。

安全问题：加密货币市场仍然容易受到黑客攻击和安全漏洞的影响。投资者应优先考虑其持有的加密货币的安全存储解决方案，并对潜在的骗局保持警惕。

市场操纵：加密市场相对年轻，容易受到大型鲸鱼或协调团体的操纵。在投资之前进行彻底的研究并避免盲目追随炒作或社交媒体趋势至关重要。

3）超越牛市：加密货币的可持续未来

2024 年的潜在牛市为加密行业提供了一个令人兴奋的机会。然而，加密货币的可持续未来需要的不仅仅是短期价格飙升。以下是有助于长期增长的一些关键方面：

技术进步：区块链技术的持续创新和发展对于更广泛地采用和现实世界的用例至关重要。可扩展性、安全性和能源效率是需要持续改进的关键领域。

机构参与：机构投资者的参与增加可以为市场带来急需的稳定性和合法性。这也可能导致开发更复杂的投资产品和服务。

社区建设：一个强大和协作的加密社区对于培养信任和促进负责任的发展至关重要。开发人员、用户和监管机构之间的开放式沟通和协作可以推动行业朝着积极的方向发展。

8、结论

2024 年的潜在牛市是加密货币市场的重大发展。然而，负责任和知情的参与至关重要。投资者应进行彻底的研究，了解所涉及的风险，并制定多元化的投资策略。除了短期价格走势之外，重点还应该放在加密货币的长期潜力和区块链技术的变革力量上。通过优先考虑创新、培养协作社区和有效驾驭法规，加密行业可以为可持续和繁荣的未来做好准备。

本文来源Panewslab，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Vitalik Buterin

编译：Peng Sun，Foresight News

在我最近关于 L1 和 L2 扩容之间差异的文章中，我最终大致得出这样的结论：这两种方法之间最重要的差异不是技术上的，而是组织的（使用这个词的意义与「工业组织」领域相似）：它不是关于可以构建什么，而是关于将要构建什么，因为生态系统不同部分之间的界限是如何划分的，以及这如何影响人们的激励和行动能力。特别是，以 L2 为中心的生态系统本质上更加多元化，并且更自然地促使扩容、EVM 设计和其他技术特性的不同方法更加多样化。

我在上一篇文章中提出的一个关键点是：

由于以太坊是一个以 L2 为中心的生态系统，因此你可以自由地独立构建一个具有自己独特功能的子生态系统，同时也是更大的以太坊的一部分。

在这篇文章中，我认为不仅在技术方面如此，在文化方面也是如此。区块链不仅有独特的技术取舍，还具有独特的文化。在以太坊和以太经典分道扬镳后的第二天，这两条链在技术上完全相同。但它们在文化上却截然不同，这帮助塑造了它们在八年后不同的焦点、用户群甚至技术堆栈。以太坊和比特币也是如此：一开始，以太坊大致上是「具有智能合约的比特币」，但十年后，这一系列差异变得更加深刻。

Kevin Pham 在一条旧推文中比较了比特币和以太坊文化在 2017 年的情况。这两种文化都在继续发展：自 2017 年以来，我们看到了「激光眼」运动的兴衰（同时也看到了 Ordinals 等运动的兴起），以太坊变得以 L2 为中心，这两种文化都变得更加主流。但二者仍然存在差异，保持这种差异也许是最好的。

文化对哪些事物有影响？

文化与激励机制有着类似的效果——实际上，文化就是激励机制的一部分。它影响着谁会被生态系统所吸引，谁会被排斥。它影响人们采取何种行动的动机，以及人们可以采取何种行动。它影响着什么被认为是合法的——无论是在协议设计中，还是在生态系统和应用层。

区块链文化对一些特别重要的领域有重大影响，其中包括：

1. 协议变更的类型——包括数量、质量和方向
2. 协议保持开放、抗审查和去中心化的能力
3. 生态系统吸引高质量协议开发者和研究者的能力
4. 生态系统吸引高质量应用开发者的能力
5. 生态系统吸引用户的能力——包括用户数量与合适的用户类型
6. 生态系统在外部社区和参与者眼中的公共合法性

如果你真的重视区块链的去中心化，甚至不惜以低效为代价，那么你需要关注的不仅仅是当今的技术在多大程度上实现了这些目标，还需要关注区块链文化在多大程度上重视这些目标。如果一个区块链的文化不重视对新技术的好奇心和开放性，那么它很可能在去中心化和速度这两个方面都会失败，因为它无法采用像 ZK-SNARKs 这样的新技术，而这些技术可以去中心化程度更高、速度更快。如果区块链被公众理解为「赌场链」而没有其他含义，那么就很难让非赌场应用加入进来。即使是非商业化的核心协议开发者和研究人员也会变得更加难以吸引。文化很重要，因为文化至少在一定程度上是几乎所有其他事物的上游。

以太坊的文化

2024 年 5 月，肯尼亚，以太坊开发者交流会。以太坊的核心研发生态系统是以太坊的亚文化之一，不过它本身也相当多样化，内部分歧很大。

研究员 Paul Dylan-Ennis 花了大量时间探索和了解以太坊的亚文化。他认为以太坊的亚文化主要有以下三种：

• 密码朋克：密码朋克致力于开源开发，具有一定 DIY 或朋克态度。就以太坊而言，密码朋克构建了基础设施和工具，但对其使用方式不加干涉，采取中立。从历史上看，密码朋克明确强调隐私权，但在以太坊中，隐私权并不总是被放在首位，尽管……一个名为 lunpunk 的新密码朋克运动已经出现，主张将隐私权置于首位。
• Regens：以太坊内部许多有影响力的声音都致力于采用再生或再生方法来构建技术。基于 Vitalik Buterin 对政治和社会科学的兴趣，许多再生者参与治理实验，旨在重振、改善甚至取代当代机构。这种亚文化的特点是其实验性质和对公共产品的兴趣。
• Degens：纯粹受投机和不惜一切代价积累财富驱动的用户，即 Degens。Degens 是金融虚无主义者，他们关注当前的趋势和炒作，以求撞大运，摆脱当代新自由主义资本主义的老鼠赛跑。Degens 往往会冒着极大的风险，但却以一种讽刺的、近乎超脱的方式。

重要的群体不止这三个，你甚至可以质疑他们在多大程度上是一致的群体：以盈利为导向的群体和购买猴子图片的人在文化上非常不同。这里所说的「密码朋克」既包括对保护人们的隐私和自由等最终用途感兴趣的人，也包括对使用前沿数学和密码学而没有任何强烈意识形态的人。但这种分类作为初步近似还是很有趣的。

以太坊中这三个群体的一个重要特征是，在很大程度上由于以太坊作为开发者平台（而不仅仅是一种货币）的灵活性，它们各自都可以进入某种竞技场，在那里亚文化可以采取行动，而不仅仅是空谈。一个粗略的近似是：

• Cypherpunks 参与核心以太坊研发，编写隐私软件；
• Regens 进行 Gitcoin 轮融资、追溯性公共物品资助以及其他各种非金融应用；
• Degens 交易 memecoins 和 NFT 并玩游戏

在我看来，这种文化分支对以太坊大有裨益。以太坊的核心开发文化重视在高级密码学、博弈论以及越来越多的软件工程等主题上的高质量思考，重视自由和独立，重视密码朋克理想以及这些原则的区块链化版本（譬如「不可篡改性」），以及一种注重价值观和软实力而非硬实力的理想主义方法。这些价值观是重要的，也是好的；从我在上一节中列出的文化影响来看，它们使以太坊在（1）、（2）、（3）以及某种程度上（6）方面处于非常有利的位置。但它们并不完整：首先，上述描述几乎没有强调对应用开发者的吸引力，而对用户的吸引力几乎为零：以稳定性为导向的价值观有助于为那些通过持有 ETH 来「使用」以太坊的人提供信心，但也仅此而已。文化多元化是摆脱这种窘境的一种方法，它允许一种亚文化专注于核心开发，而另一种亚文化则专注于发展生态系统的「边缘」。但这提出了一个问题：我们是否有办法进一步加强这种文化多元化？

亚文化与 L2

这就是我要说的也许是 L2 最不受重视的特性：对于亚文化来说，L2 是最终的行动竞技场。L2 让亚文化得以出现，这些亚文化拥有大量资源和反馈循环，迫使它们学习和适应，以便在现实世界中发挥作用：吸引用户和应用开发者、开发技术和建立全球社区。

在这里，L2 的关键特性或许是：L2 同时是（i）生态系统，以及（ii）围绕着构建某些东西而组织起来的。本地聚会群组可以形成自己的生态系统，而且往往有自己独特的文化，但它们的资源和执行力相对有限。应用程序可以拥有大量资源和执行力，但它们只是应用程序：你可以使用它们，但不能在它们的基础上进行构建。Uniswap 很好，但 「在 Unsiwap 上构建」的概念远不如「在 Polygon 上构建」那么强。

L2 可能而且确实最终会实现文化专业化的一些具体方式包括：

• 更愿意进行用户拓展或「业务拓展」：有意识地努力吸引特定的外部参与者（包括个人、企业和社区）参与生态系统。
• 强调价值观的多样性。你们的社区更注重「公共物品」、「优质技术」、「以太坊中立性」、「金融包容性」、「多样性」、「扩展性」，还是其他？不同的 L2 会给出不同的答案。
• 参与者的多样性：社区吸引了什么样的人？它是否特别强调某些人口群体？性格类型？语言？大洲？

下面是几个例子：

Optimism

zkSync

MegaETH

Starknet

Polygon 通过与主流公司的合作以及日益优质的 ZK 生态系统取得了成功。Optimism 拥有 Base 和 World Chain，对追溯性募资和基于代币的非公正治理等理念有着浓厚的文化兴趣。Metis 专注于 DAO。Arbitrum 围绕高质量的开发者工具和技术打造了一个品牌。Scroll 专注于「保留以太坊的本质——信任最小化、安全和开源」。Taiko 强调「无缝用户体验」、「与社区保持一致」、「安全第一」和「以人为本」。一般来说，每一个以太坊 L2 都有一个独特的「灵魂」：以太坊文化与自己独特的风格相结合。

以 L2 为中心的方法如何才能取得成功？

这种以 L2 为中心的文化方法的核心价值主张是，它试图平衡多元化与合作的益处，创造出一系列不同的亚文化，这些亚文化仍然拥有一些共同的价值观，并在关键的共同基础设施上合作实现这些价值观。

以太坊正试图走多元化路线

类似的双层方法也有过其他尝试。我能想到的最显著的例子是 2017 年 EOS 的 DPoS 系统。EOS 的 DPoS 通过持币者投票决定由哪些代表来运行链。这些代表将负责构建区块，并就其他人的区块达成共识，他们还将从 EOS 发行中获得大量代币。为了吸引选票，代表们最终进行了大量的社区建设，其中许多「节点」（如 EOS 纽约、EOS 香港）最终都成为了知名品牌。

这最终成为了一个不稳定的系统，因为代币投票本身就是不稳定的，而且 EOS 生态系统中一些有权势的人原来是贪婪的混蛋，他们为了个人利益挪用了代表社区筹集的大量资金。但是，在它发挥作用的同时，也显示出了一个惊人的特性：它创造出了强大的高度自治的子社区，这些子社区仍在为一个共同的目标而努力。

EOS 纽约时 EOS 顶级区块生产者之一，它甚至编写了相当多的开源基础架构代码

当这种方法成功发挥作用时，也会产生一种良性竞争。在默认情况下，像以太坊这样的社区会自然而然地倾向于团结那些在社区里待了很长时间的人。这样做的好处是，随着社区的快速发展，可以帮助维护社区的价值观——即使外界有不利的风吹草动，也能减少以太坊不再关心言论自由或开源的可能性。但是，这也有可能将人们的注意力从技术能力转移到社交游戏上，让那些「OG」老炮即使表现不佳也能保持稳固的地位，并限制文化自我更新和发展的能力。有了健康的「亚文化」，这些问题就可以得到缓解：整个新的亚社区可以兴衰，在亚社区中取得成功的人甚至可以开始为以太坊的其他方面做出贡献。简而言之，连续性带来的合法性更少，表现带来的合法性更多。

我们还可以研究上述故事，找出可能的薄弱之处。以下是我想到的几个：

• 陷入回音室效应：本质上，与我在上一篇文章中谈到的失败模式相同，但却是文化方面的。L2 开始像一个个独立的宇宙，它们之间几乎没有交叉渗透。
• 陷入单一文化：无论是由于共同的人性偏见还是共同的经济动机（或过于统一的以太坊文化），每个人最终都会在相似的地方寻找要构建的应用程序，甚至可能做出的技术选择，而这最终是错误的。另一种情况是，单个 L2 或少数 L2 根深蒂固，不再有让新人和子社区崛起的有效机制。
• 竞争所倾向的向量是错误的：那些专注于在某种狭隘的经济意义上取得成功，但却牺牲了其他目标的用例的二级机构，看起来很成功，而且随着时间的推移，越来越多的社区朝着这个方向发展。

这些问题很难说有完美的答案；以太坊是一个正在进行的实验，这个生态系统让我感到兴奋的部分原因是它愿意直面难题。许多挑战都源于激励机制的失调；解决这一问题的自然办法就是为整个生态系统的合作创造更好的激励机制。我在上一篇文章中提到的创建「Basic Infrastructure Guild」以补充 Protocol Guild 的想法就是一种选择。另一个选择是明确补贴多个 L2 选择合作的项目（即类似于二次方融资，但重点是连接生态系统而不是连接个人）。尝试扩展这些想法并继续努力充分利用以太坊作为多元化生态系统的独特优势，具有很大的价值。

本文来源Panewslab，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者:10xResearch

编译: Wenser，Odaily星球日报

编者按：在以太坊现货 ETF 获得突破性进展后，市场再次进入牛市情绪周期阶段，而在比特币现货 ETF 资金量不断增长的同时，比特币价格何时能够突破此前 3 月份创下的新高，成为很多人再次关注的焦点。本文总结编译10xResearch 分享的比特币价格突破新高的关键指标，供读者参考。（注：本文仅为10xResearch 观点分享，不构成投资建议。）

比特币价格上涨的关键指标

对于大多数人来说，比特币价格的涨跌看起来都是随机波动而无法预测的，但我们想指出比特币价格的关键驱动因素。如果我们拥有对这些因素的正确理解，也就能够相对正确地判断比特币价格的转折点和后续走向。比特币价格在今年1月份表现略显疲软，进入3月份则一路高涨，但在最近两个月则进入了盘整状态，这并非巧合。

比特币的关键转折点已经到来

两周前，比特币走势进入了关键转折期。

散户交易量（以韩国市场来衡量）一直呈疲软状态，这表明市场散户并不理解现在比特币大盘正在发生的事情，他们很可能陷入FOMO（害怕错过）的贪婪情绪之中。我们对比特币将很快达到新的历史高点一事充满信心，而这份报告以及之后的更多信息会帮助我们说服读者，这确实是事实。

年初至今，约 546亿美元的资金流入加密货币市场，其中包括256亿美元的稳定币，155亿美元的永续期货杠杆资金，以及135亿美元的比特币现货ETF 流入资金。尽管该分析没有涵盖几个较小的数据点，但已经对大部分资金来源做出整理。

下面，我们将向大家展示说明这些资金流向何时停止，何时恢复，以及它们是否会继续。这些信息将在决定比特币价格走势（上涨或下跌）时至关重要。

比特币和各种资金流动（稳定币、ETF、期货杠杆）

自4月20日比特币完成减半以来，稳定币流入大幅放缓。减半后，USDT 发行商 Tether 完成了 27亿美元自己的流入，而 USDC 发行商 Circle则完成了 5亿美元的资金流出。作为比较，从年初到现在，Tether 已累计实现 201亿美元的资金流入。

当比特币现货ETF在1月11日开始交易时，我们看到了6.11亿美元的ETF 资金净流入，彼时，首日比特币现货 ETF 交易量达到了惊人的 46亿美元。尽管稳定币发行商已经为此准备了数十亿美元，但 1月份的购买交易量令人难掩失望。

部分失望来自灰度的GBTC ETF的大量流出，但主要原因是1月11日的通货膨胀出人意料地上升了，CPI 指数高达 3.4%，高于预期的3.2%，也高于上个月记录的3.1%。

当2月13日公布 CPI 指数为3.1%，低于预期的 3.4%，即通货膨胀放缓时，比特币现货 ETF流入资金随即逐步恢复。ETF资金流入量在1月底由负转正，但直到2月13日CPI数据发布前才开始小幅加速。但当3月12日通货膨胀再次上升至3.2%时，比特币ETF 资金流入旋即停止，因为市场排除了2-3次降息的预期。

近半年来比特币价格走势及市场情绪划分

换言之，（某种程度上来说）比特币根据CPI是否高于上个月而改变方向（CPI高则看跌，CPI低则看涨）。

结果就是比特币价格从73,000 美元左右逐渐下跌到60,000 美元左右，后受到鸽派人士美联储主席鲍威尔在3月20日的发言的影响，下跌趋势才终于放缓。他向市场保证，美联储预计2024年将降息三次。

4月10日，当CPI超出预期的 3.4% 达到 3.5%时，类似的情况发生了，比特币再次下跌至60,000美元，并在4月30日香港ETF资金流动疲软的情况下价格跌落至56,500美元左右。

故技重施一般，5月1日的FOMC会议上，美联储主席鲍威尔“再次出手”，阻止了比特币的下跌趋势。

5月15日，CPI报告达到预期的3.4%（低于上个月的3.5%），但符合预期的3.4%，比特币随之反弹。更重要的是，比特币现货ETF 资金流入恢复了。交易者如果了解比特币对CPI 如何反应的话，那就应该有信心在相对于上个月CPI 指数的相反方向进行交易操作。

从3月12日CPI上升到3.2%，到5月15日（共计 46天左右），当CPI 数据与市场预测的3.4% 一致时，比特币现货 ETF购买资金量仅为10亿美元；而自5月15日以来，我们已经看到连续 7 天约 15亿美元的资金流入。

下一个关键时间点：6月12日

由于 CPI数据的下一次发布计划在6月12日进行，我们预计比特币现货 ETF流入资金在未来两周可能会保持较强态势，这应该会帮助比特币达到新的历史高点。

当市场预计5月15日的通货膨胀会再次令人失望地上升时，我们的模型预测了比特币价格的小幅下降。当我们为未来两个月的通货膨胀进行建模时，我们可能会看到通货膨胀在现有水平的徘徊，并且很快就会出现下降趋势。而如果通货膨胀指数达到3.3%或更低，比特币价格应该会创下新的历史高点。

这将继续为比特币现货ETF投资者配置比特币并支撑比特币价格提供“一定动力”。

根据我们的模型推测，通货膨胀将逐渐不再是一个问题。它不仅会变成一个中等强度的助力因素，而且随着时间进入夏季末，它很可能成为一个强力因素——因为根据模型预测的结果，通货膨胀将会逐步下降。

本文来源Panewslab，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

再过一天OKX就要退出香港市场了，

OKX做出这个决定我个人觉得再正常不过了，不拿香港牌照顶多清退香港的用户，拿了香港牌照只怕是连大陆的用户也要清退了。

主流交易将批量离开香港

除了前几天OKX浩浩荡荡的正式发了公告之外，其实好几家交易所都撤出申请了：

其中我们熟悉除了OKX，还有Gate/Huobi。

而根据香港证监会的规定：

在香港营运的虚拟资产交易平台如没有在2024年2月29日或之前向证监会提交牌照申请，将必须在2024年5月31日或之前结束其在香港的业务。

也就意味着以下全球交易量排名前十的交易所里面，除了Bybit都要告别香港了：

要知道，所有加密行业的新兴项目，尤其是专业机构筛选过的项目代币，可都是在这些交易所上发行的。

总不能指望着整个加密行业就build经过证监会批准的那二十几个老币吧？

如果目前香港加密政策严格执行的话，香港可能是除了中国大陆之外，全世界最排斥加密的加密的地方了。

持牌交易所难言成功

根据香港证监会的信息，目前拿到VASP牌照的只有两家：Hashkey和OSL

Hashkey可以认为是这批香港合规机构的头牌，在交易所业务现在是双旗舰模式，HaskeyExchange负责香港本土业务，HashkeyGlobal负责全球业务。

我们先看Hashkey Exchange:

昨天的交易量只有一千三百多万美金，上架的币种只有20个。

我觉得Hashkey真可怜，辛辛苦苦搞这么多事情，还要合规，很多人还不够资格。就这么个情况，还只有20种币可供交易。

历史的交易也是一贯这么惨淡，只有刷量的时候能坚挺一下：

可能很多人对这一千三百万美金的交易额没什么概念，美帝的合规交易所Cobase昨天的交易量是26亿美金，是Hashkey Exchanged的200倍。

作为推向全球的Hash Global的数据要稍微好看一点：

虽然币种只多了三个，但是交易量去到了一亿六千万美金，交易规模是Hashkey Exchange的十倍有余。

另一家持牌机构OSL其实很早就拿到了虚拟资产交易牌照：

OSL随后很自觉的依附了传统头部大所Bitget。2023年11月14日，OSL于官网宣布获得BGX集团约7.1亿港元的战略投资，BGX持股量达29.97%，成为OSL第一大股东（原BC科技集团已更名）。Bitget最终以自己的方式合规进驻香港虚拟资产市场。

到目前为止，OSL的交易数据仍不可查，就这么一家连交易数据都没有的交易所，拿到了香港的VASP牌照，也算是香港特色吧。

在排队的多传统机构

现在还在排队申排的机构还有18家：

可能是前两家持牌的机构生意也不太行，这十几家也是迟迟没拿到牌照。

不过就算拿到牌照估计也难，申请者中目前除了Bybit算是有一些交易量，其他所都离加密行业的中心比较远。

没有长臂管辖能力，香港会很尴尬

当今世界除了美帝，没有第二个国家具备长臂管辖能力。

强大如中国大陆，在如此严格封杀加密的今天，中国人还是很容易去海外下载一个交易所注册交易的。

一方面，香港作为一个国际化更高的地方，香港人更容易去海外，很难要求所有交易所都理会香港政府的需求，你就是一个离岸(前金融)中心，出了香港就没有司法管辖权。

另一方面，代表加密最前沿的项目，代币发行的首选还是我们熟悉的这些大交易所，如币安/OKX等。

而留在香港的，无论是加密的投资者还是项目方要怎么办？只能上合规所？只能在合规所交易？

这些都只会让加密行业离香港越来越远。

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5月27日早上10点 RunesCC和 PukeCastCN 一起采访了 Casey，Casey 还是一如既往的真实和坦诚。给大家整理了文字版精华，想了解全部内容的，可以去听下回放哦。

回放链接：

https://x.com/i/spaces/1rmxPMYAzwnKN

1. 参加完 5 月份的香港比特币周，有何感受？

Casey: 香港比特币周太疯狂了！我感觉东方和西方 degen 有一个很大的差别，东方 degen 更加诚实和纯粹，他们对 runes 和 shitcoin 有很大热情，他们喜欢赌博，但是他们不会像西方 degen 那样假装这是金融的未来，这点我觉得很好。

2. 目前 Runes 协议已经上线一个月了，回顾这一个月，能跟我们谈谈你的感受吗？有哪些是你预期之外的事情？有哪些没有达到你的预期？

Casey：起初我非常担心会出现协议级别的 bug，但是好在没有出现，只有在 ord 中发现了一个小 bug，我们也及时将其修复了。Runes 在上线前被炒得很热，大家都觉得这些东西会一飞冲天，但事实并不是这样。当一项技术刚上线时，那是它最糟糕的时候，生态系统支持最差，工具也不完善，交易所也不多。所以我觉得，刚上线后大家会有一些失望是很正常的。让我高兴的是，很多人告诉我他们在集成 Runes 时比集成 BRC20 要容易得多。Runes 协议要简单得多，比如 BRC20 转账需要三笔交易，而 Runes 转账只需要一笔交易。所以我认为 Runes 在简洁和效率方面的技术优势已经显现出来了。总的来说，Runes 上线第一个月一切都按计划进行，这很好。

我对 Runes 的未来完全没有预测。在以太坊上有 DEX，人们可以进行链上交易。Solana 有几乎零秒的交易时间。这些比特币都不具备。所以 Runes 在长期内会找到什么样的市场定位还需要观察。

3. Runes 协议接下来的升级规划是什么？

实际上，我们目前并没有做太多系统的规划，不过有一些小的功能我可以提一下，比如增加只允许 Rune token 的蚀刻者去铸造该 Rune token 的功能。

协议开发是一件非常棘手的事情。比如，大家希望有类似 Uniswap 的 DEX，可以在比特币上交易 。问题是，如果协议设计不当，会引入所谓的 MEV。在以太坊上，矿工或验证者可以插入自己的交易并重新排序，以从用户交易中获利。这样的问题不仅在于矿工以用户为代价赚钱，还在于它使挖矿变得中心化。因为矿工需要投资于非常复杂的基础设施以保持竞争力，这意味着矿工不再只是接入硬件就能开始挖矿的生意，他们必须做其他工作，这使得挖矿中心化，违背了比特币去中心化的核心价值主张。所以我对协议进行改进的前提是，在任何情况下都不会带来导致比特币挖矿中心化的东西。这是一个非常棘手的平衡。

所以我个人依赖于 L2 开发者。当人们在比特币上创建 L2 时，他们可以在 L2 上添加任何他们想要的功能，如果他们足够谨慎，将不会导致 MEV 或基础层的中心化。所以我希望 L2 能够发展，如果 L2 具有交易等功能，人们可以将 Runes 转移到 L2，在 L2 上进行操作，然后再结算回主链。这是我希望未来功能发展的方向。

4. 所以你对 Bitcoin Layer2 非常看好是吗？

Casey：其实我不知道是否能说我看好 Bitcoin Layer 2。据我所知，目前还没有人开发出一个真正可行的 Layer 2。虽然有很多人有各种想法，即使他们有一个很好的白皮书，但 99.999% 都是垃圾。你真的需要等到有人构建出可行的东西，才能看到系统的实际属性。例如，我很喜欢闪电网络，但它有一些实际的缺点和操作上的麻烦。保持通道开放很困难，还有各种奇怪的复杂攻击需要担心。而且我们还没有看到广泛普及的闪电网络手机钱包，能够与任何人对等、打开通道。现有的手机闪电钱包都是与特定的闪电服务提供商打开通道。如果你只读了闪电网络的白皮书，很难预测到这些各种各样的难题。所以我对 L2 的态度是，看到实际效果再相信。我对能出现在各方面有不错权衡的 BTC Layer2 还是保持乐观态度的。

5. 对于 Runes 生态的开发者有什么建议？

Casey：对于在 Runes 上构建项目的人，我的建议是你们必须让事情变得有趣。如果你没有像以太坊那样的去中心化交易所（DEX），也没有像 Solana 那样的秒级交易确认，那么你就必须专注于让事情变得有趣，这是一个很高的要求，很难做到。你需要让你的界面有趣，让你的社区有趣，让你引入的任何机制有趣。我认为开发者应该真正专注于这一点，专注于乐趣，想想如何打造一个最好的“赌场”。

6. 稳定币对 Defi 生态的发展至关重要，怎么看待使用 Runes 协议创建稳定币这件事？

Casey: 虽然 Runes 本质上是为了支持 memecoin 和 shitcoin 而构建的，但它是一个好的协议。从协议层面上来说，没有什么能阻止人们做“严肃”的事情。虽然我对所谓的“严肃”项目持怀疑态度，但我不会惊讶于很多“严肃”项目的出现，比如稳定币之类的。我不知道这些想法是否都是好主意，但它们会出现。

关于稳定币，有几种类型。一种是纯粹的算法稳定币，它们尝试发行两种代币，一种是稳定币，另一种是协议的 utility 代币，然后尝试用这个 utility 代币来支撑稳定币。这种方案总是很糟糕，最终总会崩溃。我看到过一个类似的项目，我读了他们的白皮书，觉得太复杂了，不是很看好。

另一种是类似 Tether 和 USDC 这样的，这可能是最安全的稳定币类型。我还没有听说有人尝试在 Runes 上构建这种稳定币。这通常是非常复杂的项目，需要有银行关系。还有一种是通过 Delta 中性对冲实现稳定性的稳定币。我听说有几个项目尝试基于这种模型构建稳定币。这种模型不像完全合成稳定币那样疯狂，它们不是试图从无中生有创造价值。这就是我目前知道的一些项目，我想信在未来一年左右，我们会看到更多的项目出现，无论是好是坏。

7. 对 OPCAT 持什么态度？

Casey：我很喜欢 OPCAT。OPCAT 看起来是一个非常强大的操作码，可以为比特币增加很多缺失的功能。总体来说，我对增加合理的操作码持开放态度。我个人希望看到 OPCAT 的实现，还希望看到 OPCTV（一种covenant操作码）。甚至更疯狂的事情，比如脚本恢复，我也觉得很酷。不过我认为现在还为时过早，无法预测最终会发生什么。我喜欢 OPCAT，但有些人谈论 OPCAT 时，好像它是必然会发生的，比如某些 Twitter 上的人会说，OPCAT 无论你喜不喜欢都会发生，等等。但现实是，这其实非常不确定，只有在人们真正尝试激活某些东西时才知道，而这还没有发生。所以我仍然处于观望状态。

8. 跟大家分享下你的推特经常转发的 FUN! Ordinials 系列吧？目前有计划什么时候发售吗？

Casey：FUN!是我朋友 Parker 拍摄的一组照片，我们一直在合作。她两年前开始这个项目。当她开始拍摄和进行实际工作时，我在研究 Ordinals。我们当时并不知道要如何出售这些照片，但随着时间的推移，Ordinals 和 Inscriptions变得非常流行，我们最终决定将这些照片作为 Inscriptions 放在比特币上。这是一个包含 1000 张照片的系列，全都是用胶片拍摄的，没有使用 Photoshop。所有的效果都是通过化妆和发型完成的，没有特效。

我知道这种艺术风格并不是每个人都会喜欢，但这是 Parker 的风格。她在 2017 年通过一个叫 Icons 的系列肖像作品崭露头角，这个系列有着相似的风格。我觉得这个系列最接近于像 BoardApe Yacht Club 或 CryptoPunks 这样的 PFP 在现实生活中照片的样子。它们色彩丰富，非常怪诞。我认为如果不怪诞的话，就有点无聊，就不值得做。我会鼓励那些觉得“天哪，这太过了”的人，仔细看看这些图片。这些图片里有很多奇怪的小细节。当然，有些可能不符合他们的口味，但也有一些会吸引普通人。有一些漂亮的女孩，也有不那么怪异的人，还有猫，比如 Parker 的猫 Butternut 在几张照片中出现。所以，给这些照片第二次机会，看看有没有你喜欢的东西。我喜欢这种风格。如果用作 PFP，也不错。每个人都是这样的角色，有点像半身像。

我写了一个程序，在手续费低的时候进行照片的铭刻。今天，终于完成了所有 1000 张照片的铭刻，总大小差不多 100 兆字节，相当于 25 个完整的区块。我对这个系列非常满意，因为它的制作成本非常高，都是用胶片拍摄的，还有模特、化妆和发型。而且，可能是铭刻成本最高的系列，97 兆字节的数据可不是开玩笑的。总之，这是一个很好的系列。我不会给投资建议，但它的艺术质量非常高。目前还没有具体的销售计划，但我们会找到一种方式来出售它们。

9. 之前你在推文里提到宁愿投资一些中心化服务的项目而不是某些 Layer2，想问一下你对去中心化的看法。在所有这些生态系统中，去中心化真的那么重要吗？

Casey：首先要明确的是，去中心化是最好的，其次是那些能够履行承诺的中心化服务。如果不能去中心化，那么如果中心化服务能正常运作，也是可以接受的。在市场竞争中，好的服务会存活下来，差的服务会被淘汰。即使在中心化服务中的竞争中，也是如此。最糟糕的情况是那些声称去中心化但实际上要么是中心化的，要么根本不起作用的服务。我的评论实际上是针对那些投资于根本无法运作或只是借口发行代币然后抛售给人的去中心化项目。所以我更希望投资于真正有效的去中心化项目，但我今天看到的很多投资都流向了那些不可能成功的去中心化项目。

如果人们在投资时必须在一个注定无法成功的去中心化项目和一个能够提供有用服务的中心化服务之间做选择，我更希望人们投资于一个实际能履行承诺的中心化服务。例如，在美国，购买比特币最佳的中心化服务平台可能是 River。这是一个非常简单的比特币金融服务平台，你可以购买比特币，转账等等。我认为如果每个国家都有一两个像 River 这样的公司，为人们提供安全、简单的方式来获取比特币，那就太好了。我宁愿看到这样的情况，而不是一堆永远无法运作的 L2。所以这并不是关于中心化与去中心化的对比，而是关于中心化与假去中心化的对比。在这种情况下，我总是会选择功能性的中心化替代方案。我希望看到一些非常好的、只专注于比特币或 Runes 的中心化交易所，上架每一个 Runes。我认为那会非常有趣，并且会在生态系统中填补一个空缺。

10. 有没有什么最后想分享的？

Casey：最后，我唯一想说的就是：买比特币。Runes 和 Ordinals 是有趣的投机方式，但没有什么能真正与比特币相比。比特币是我们曾经拥有过的最“硬”的货币。如果你看看法定货币的历史，法定货币的寿命往往最多只有 100 年左右，它们都会死亡，被贬值，崩溃。我们可以看到，即使是看起来如此强大的美元，它的通胀速度也在加快。所以，我会说买比特币，然后用你的一小部分资金去玩 Ordinals 和 Runes，或者其他你想做的事情。不要买 VC 挖的垃圾币，没有理由去买那些预挖的币。尤其是 Runes，它太容易制造了，你只需点击一个按钮。所以，不要买 VC 挖的垃圾币，用你的一小部分资金去玩玩，但其他的资金还是买比特币。正如我所说，这是我唯一赚钱的投资，我对它仍然很有信心。比特币的市值还有大约 10 倍的增长空间，才能达到黄金的市值，我认为这可能会发生。比特币比黄金好得多，你可以在 10 分钟内把它转移到地球的另一端。所以，我最后想说的就是：玩得开心，买比特币。

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作者：比推 BitpushNews Mary Liu

周三，美国 10 年期国债收益率飙升至 4.64% 后，金融市场在交易中承压下跌，令原本就对 2024 年降息前景感到担忧的投资者感到不安。

比推数据显示，比特币多头早盘涨势在 68,860 美元处停滞，随后空头占据上风，美股收盘后 BTC 跌至 67,100 美元的日低点。截至发稿时，比特币的交易价格为 67,501 美元，24 小时跌幅 1.52%。

Secure Digital Markets 分析师表示：「正如预期的那样，比特币继续回调至 20 日移动均线 66,500 附近。目前，65,000 – 66,000 的支撑区间依然强劲。但只要美元指数和 10 年期收益率呈上升趋势，我们预计风险资产将继续承压。」

山寨币普跌，除了少数 meme 代币价格飙升外，市值排名前 200 的山寨币大多数都出现亏损。

DOG•GO•TO•THE•MOON (DOG) 领涨，涨幅达 47.2%，其次是 cat in a dogs world (MEW) 上涨 15.6%，Arkham (ARKM) 上涨 10%。ConstitutionDAO (PEOPLE) 跌幅最大，下跌 16.3%，BinaryX 下跌 16.2%，Bonk (BONK) 下跌 11.8%。

目前加密货币整体市值为 2.53 万亿美元，比特币的市场占有率为 52.6%。

美股方面，美国国债收益率上升继续给大盘带来压力。周三收盘时，标普 500 指数、道琼斯指数和纳斯达克指数均下跌，分别下跌 0.74%、1.06% 和 0.58%。

长期比特币持有者自去年 12 月以来再次重新囤币

Glassnode 数据显示，长期比特币持有者（LTH）在经历数月抛售后，自 2023 年 12 月以来首次开始重新屯币。

Glassnode 在最新的一份报告中称： 「比特币目前略低于历史最高水平，并继续盘整，长期持有者自 2023 年 12 月以来首次开始重新积累比特币。」

分析师指出，长期持有者的支出压力在过去一周已显著减弱，投资者重回积累模式，这表明，波动性是引发新一轮抛售的必要条件。

值得注意的是，Glassnode 观察到，过去三个月比特币的价格走势比之前的牛市周期更为温和，在过去三个月中，比特币的周涨幅、月涨幅和季度涨幅分别超过 3.3%、7.4% 和 25.6%，而在过去 90 天中，只有 5 天的涨幅超过了 3.3%、7.4% 和 25.6%。

分析师补充道：「在之前的周期中，这个数字达到 18 至 26 天之间，这表明当前市场相对于历史牛市可能更加谨慎。」

短期疲软，随后出现顶峰

尽管大多数分析师预计比特币的盘整将在短期内持续，但社交媒体推特的一项调查显示，随着市场开始进入比特币减半后的黄金时期（历史上比特币价格一直呈上涨趋势），对看涨突破反弹的呼声也越来越频繁。

市场分析师 Rekt Capital 指出，「比特币在未能夺回橙色区域（下图）作为支撑后继续下滑」，目前「有迹象表明该橙色区域已变成新的阻力位」。

但后续文章提供了一些观点，表明比特币在突破高点之前也有过类似的疲软历史。

加密货币交易员 Jelle 警告称，未来几个月波动性可能仍将维持高位，并鼓励其他交易员「不要受到影响」。

市场分析师 Moustache 指出，可能形成「直角下降扩展楔形」，这意味着未来几个月可能突破 88,000 美元。

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