作者： Web3好文

作者：Chris Dolmetsch, Bob Van Voris,Teresa Xie，Bloomberg；编译：陶朱，金色财经

尽管卡罗琳·埃里森 (Caroline Ellison) 协助检察官定罪了其前任老板兼男友萨姆·班克曼-弗里德 (Sam Bankman-Fried)，但联邦法官仍判处其 24 个月监禁，原因是她在 FTX 倒闭事件中所扮演的角色。

美国地区法官刘易斯·卡普兰 (Lewis Kaplan) 周二判处 29 岁的埃里森两年有期徒刑，称埃里森的合作“非常出色”，并赞扬了她在欺诈案审判期间的证词。但卡普兰指出，该案是有史以来“最严重”的金融欺诈案之一，她的合作不能成为“免于入狱的通行证”。

“30 年来，我见过很多合作者，但从未见过像埃里森女士这样的人，”卡普兰在判刑前说道。他说，惩罚是必要的，以阻止其他人做出类似行为，因为加密货币欺诈“很容易，而且吸引了许多犯罪者。”

埃里森的判决结束了 FTX 崩盘后的另一个篇章，当时一群年轻的加密货币高管和朋友转而反对班克曼-弗里德，并与检察官合作，希望避免入狱。FTX 于 2022 年底申请破产，揭露了一项长达数年的欺诈行为，检察官称该欺诈行为从客户、投资者和贷方那里骗取了约 100 亿美元。

与班克曼-弗里德一样，埃里森被勒令没收 110 亿美元的犯罪所得。虽然几乎可以肯定他们两人都无法偿还这笔款项，但这种命令在欺诈案件中并不罕见。此外，她的刑期结束后还将有三年的缓刑。

埃里森将于 11 月 7 日或之后投降服刑。当宣判时，她几乎没有任何反应——只是低头看着地板，而她的母亲和姐妹们在听证会结束时似乎都流下了眼泪，用纸巾擦着眼泪。

朋友出庭作证

周二，埃里森在法庭上简短发言，并向因她的行为而蒙受金钱损失的贷方、投资者和受害者道歉。

“我每一天都在想念那些被我伤害过的人，”她泪流满面地说，“我很抱歉我不够勇敢。”

埃里森曾担任 Alameda Research 的首席执行官，这是一家由 Bankman-Fried 控制的对冲基金，利用 FTX 客户资金进行数十亿美元的风险投资。她对欺诈和洗钱指控供认不讳。

她的惩罚可能预示着卡普兰将在今年秋天晚些时候判处该案的另外两名主要合作者，即 FTX 联合创始人 Gary Wang 和前工程主管 Nishad Singh。Bankman-Fried 因策划 FTX 数十亿美元的欺诈行为而被判处 25 年监禁。

羞愧与悔恨

埃里森曾请求卡普兰免除她的监禁，美国缓刑官员建议她接受三年的监督释放，而不是监禁。

“卡罗琳的第一反应不是保护自己，而是试图让事情变得正确，”她的律师安贾恩·萨尼周二告诉法官，并补充说她的合作是“审判的基石，并以非凡的坦率和严肃性为标志”

埃里森的律师辩称，她的合作是政府起诉 Bankman-Fried 的关键，并且在 2022 年秋季交易所崩溃时，她立即返回美国。随后，她开始与检察官和监管机构交谈——“毫不留情地”承认自己的罪行，同时指示当局注意他们不知道的违法行为。

法庭上的泪水

在 Bankman-Fried 欺诈案审判的证人席上，Ellison 详细描述了她如何与他合作欺骗贷方和客户，以及他们阻止公司倒闭的失败尝试。

她作证说，她应 Bankman-Fried 的要求准备了七份“替代资产负债表”，以掩盖其从 FTX 客户那里借入约 100 亿美元并向 FTX 高管和附属实体贷款约 50 亿美元的事实。

Kaplan 将其列为该案的“重要证据”之一，并指出她记得在接受检察官采访时创建了这些文件，并为其找到了相关文件。

卡罗琳·埃里森（Caroline Ellison）于 2023 年 10 月 11 日抵达纽约法庭。摄影师：Yuki Iwamura/Bloomberg

她还作证称，她与 Bankman-Fried 以及 FTX 和阿拉米达的其他员工之间进行了谈判，她认为这些谈判涉及向中国官员行贿的巨额款项，以让政府解冻 Alameda 卷入洗钱调查的 10 亿美元资金。

这是审判中最戏剧性的时刻之一，埃里森在描述 FTX 和 Alameda 于 2022 年 11 月破产前的日子时，泪流满面。在寂静的法庭上，她告诉法庭，那是她一生中“最糟糕的一周”，也是她“几个月来一直害怕的事情”。那是她和 Bankman-Fried 最后一次见面。

“模范合作”

埃里森与政府会面超过 20 次，并谨慎地带领调查人员调查 FTX 的欺诈行为。去年，在陪审团仅审议了几个小时后，班克曼-弗里德就被判所有指控成立。他已对定罪提出上诉，并正在寻求重新审判，称法官阻止他进行适当的辩护。

听证会前，检察官称赞她对加密货币交易所调查的合作“堪称模范”。在他们给法官的备忘录中，他们表示，他们想不出近期历史上还有哪位合作证人“受到如此多的关注和骚扰”。

埃里森是麻省理工学院经济学教授的女儿，2015 年，她在量化交易公司 Jane Street Group 担任暑期实习生时认识了班克曼-弗里德。三年后，在旧金山湾区喝咖啡时，班克曼-弗里德说服她加入他的新加密货币交易公司 Alameda Research，并告诉她，她可以赚很多钱并把钱捐给慈善机构。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Edward Bolingbroke、Anya Andrianova，Bloomberg；编译：白水，金色财经

关于美联储 11 月预期降息幅度的争论正在加剧，随着官员们开始权衡下一步行动，交易员加大了对与央行走势密切相关的期货的押注。

周二，美国消费者信心数据弱于预期，投资者更倾向于在 11 月 7 日的决定中连续第二次降息半个百分点。结果是，这基本上变成了掉期市场上的抛硬币游戏，在另一次超额降息和更标准的四分之一个百分点降息之间进行选择。

掉期交易员目前预计，美联储今年余下的两次降息决定（第二次将于 12 月 18 日宣布）将总共降息约四分之三个百分点，这意味着其中一次会议将降息半个基点。

“我们越来越倾向于降息 50 个基点，”波士顿宏利投资管理公司高级投资组合经理 Nathan Thooft 表示。“尽管我们官方没有改变立场，今年的降息幅度是两个四分之一个百分点——一次在 11 月，一次在 12 月。”

仓位数据显示，自上周美联储做出决定以来，利率市场已开始为 11 月 7 日做准备。两年期国债期货的未平仓合约大幅增加。交易员持有的 2024 年 12 月期限国债的仓位数量已攀升至约 440 万份合约，创下迄今为止的最高水平。与担保隔夜融资利率 (SRR) 挂钩的 12 月期货的押注也显著增加。

然而，由于各决策者对 11 月会议发出的信号不一，交易员目前并没有在一个方向上进行大量押注。这与 9 月 18 日美联储降息半个百分点之前的情况不同，当时期货押注倾向于降息幅度如此之大。

美国两年期国债期货未平仓合约变化

交易员在美联储会议前平仓，然后在会议结束后增加风险。

周二，美联储理事米歇尔·鲍曼表示，央行应以“有节制”的步伐降息，此前两名官员在前一天淡化了降息半个百分点的可能性。与此同时，芝加哥联邦储备银行的奥斯坦·古尔斯比表示，利率需要“大幅”降低。

与此同时，在现金国债方面，上周美联储会议前的看涨势头依然完好，摩根大通的国债客户在截至 9 月 23 日的一周内保持净多头仓位稳定。随着债券市场在美联储降息后大幅增加曲线陡化交易，基准 10 年期国债收益率在此期间上涨了约 12 个基点，达到约 3.73%。

以下是利率市场最新持仓指标的概述：

摩根大通调查

最近一周，摩根大通国债客户直接多头仓位和直接空头仓位均增加了 2 个百分点，净多头仓位保持不变，为 6 个百分点。全客户直接空头仓位目前为一个月以来最高。

摩根大通财务部全客户定位调查

客户直接多头持仓升至 12 月以来最高水平。

资产管理公司、对冲基金做多 SOFR 期货

资产管理公司和杠杆基金在 SOFR 期货中的持仓仍为净多头，这表明他们正在为进一步降息做准备。

商品期货交易委员会的数据显示，截至 9 月 17 日（美联储降息前一天）当周，资产管理公司的净多头仓位每增加一个基点风险就增加约 200 万美元，而对冲基金每增加一个基点就平掉约 260 万美元的 SOFR 期货多头仓位。

在国债期货方面，报告周内，资产管理公司的净多头仓位增加了约 135,000 份 10 年期国债期货等价仓位，而对冲基金的净空头仓位增加了近 300,000 份 10 年期国债期货等价仓位。

最活跃的 SOFR 期权

在过去一周，98.75 SOFR 期权行权价是最活跃的期权之一。这是因为通过 SFRH5 97.75/98.75 2×3 看涨期权价差在 Mar25 看涨期权中建立了大量鸽派头寸，其中已形成约 80,000 的多头头寸。在最近的资金流入（包括 SFRZ4 96.00/95.75 1×2 看跌期权价差的买家）后，95.75 行权价中出现了额外头寸增加，12 月 24 日看跌期权大幅上涨。

最活跃的 SOFR 期权执行价

SOFR 期权执行价前 5 名与后 5 名的每周净变化

SOFR 期权热图

在截至 2025 年 6 月期限的 SOFR 期权中，95.50 执行价仍处于最高水平，大量 12 月 24 日看涨期权和看跌期权占据该水平。最近有一些 12 月 24 日 95.50 看跌期权的直接买入增加了对该执行价的未平仓头寸。过去一周，下跌活动也有所增加，包括 SFRZ4 95.625/95.50 看跌价差以 1 的价格买入 SFRZ4 95.5625/95.4375 看跌价差。

SOFR 期权未平仓合约

12 月 24 日、3 月 25 日和 6 月 25 日期限内未平仓 SOFR 期权头寸前 20 名。

期权溢价保持接近中性水平

过去一周，为对冲市场而支付的溢价在从前端到中期债券的范围内继续徘徊在中性水平附近，而几周前，由于交易员期待市场继续上涨，溢价飙升至看涨溢价。在曲线的长端，溢价开始上涨以对冲抛售，这体现在长期债券看涨/看跌价差的负偏斜上，因为交易员预计曲线会更陡峭。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

来源：Hashrate Index

今天，Hashrate Index将推出系列文章——《算力衍生品市场回顾》，将为大家带来每月算力衍生品市场概况，并探究市场波动背后的深层次原因。随着交易市场日益成熟，Luxor的目标是让每一位矿工都具备有效管理算力投资和运营的知识，让大家能够更深刻理解交易市场的动态，深度参与市场发展。

本文作为首发文章，将围绕2024年8月的算力价格，为大家分析算力价格趋势、算力远期合约的交易活动，以及算力远期合约价格表现等内容。

1.算力价格概况

比特币矿业市场正在经历近7年来美元本位和币本位算力价格的最低月份，并创下算力价格的历史低点。8月5日，比特币矿工遭受到全球资产抛售风暴，导致现货比特币价格急剧下跌，同时，网络难度在夏季意外地大幅爬升，交易手续费市场处于低费用、低波动性的滞胀状态。最终，美元本位的算力价格跌至$37.70/PH/s/日。

美元本位算力价格（2024年8月1日至2024年9月1日）

8月期间，美元本位月度平均算力价格为$43.54/PH/s/日，月初为$45.47/PH/s/日，月底降至$42.19/PH/s/日。此次下跌主要由现货比特币价格下跌、网络难度创历史新高和低交易手续费环境共同影响。币本位月度平均算力价格为0.0007246个比特币，月初为0.0007090个比特币，月底小幅升至0.0007141个比特币。

币本位算力价格（2024年8月1日至2024年9月1日）

2.算力价格的影响因素

上月，比特币月度平均价格为$60,063，环比下降了4.15%。并在月初发生急速下跌，自$66,100跌至$50,725，跌幅高达23.26%。此次下跌是叠加美国劳动力市场状况恶化、日本央行加息后日元套利交易平仓，以及地缘政治紧张局势加剧等因素导致的。鉴于不利因素持续存在，比特币价格虽然在月底收复至$59,087，但较月初$64,125的价格，跌幅仍有7.86%。

网络难度在7月31日急剧上升10.5%，达到创纪录的90.67T。8月中旬短暂下降4.2%至86.87T。随后在8月28日再次上升3.0%至89.47T。月初的网络难度激增超乎市场意料，部分原因是由于德克萨斯州夏季高电力需求和ERCOT 4CP项目导致。

比特币价格与网络难度（2024年7月30日至2024年8月31日）

上月，平均交易费用为近2年以来的最低水平，平均每区块每日获得0.0797 个比特币。然而，在Babylon Protocol推出期间，交易费用短暂飙升，区块奖励高达15 个比特币，比特币矿工平均每区块每日获得0.15个比特币，交易费用较之前显著增加。同时，算力价格一度飙升至$49.25美元/PH/日，达到近期高点。然而，Babylon Protocol热潮降温后，矿工平均每区块每日获得0.0506 个比特币，下降了66.60%。尽管交易费用爆炸式增长的时间短暂，但的确增加了矿工的周内盈利能力。交易费用占当月区块奖励的2.43%。如果没有Babylon Protocol对交易费用的提振，该比例将为1.86%。

交易手续费占区块奖励的比例（2024年7月30日至2024年9月1日）

同样由于Babylon Protocol热潮，导致算力价格波动率有所增加。截至目前，8月的波动率低于1月、4月、5月和6月，并与2月、3月的波动率持平。

30天平均算力价格波动率

8月矿业市场各项数据情况

3.算力远期合约价格情况

接下来，我们将通过图表向大家展示近期算力远期合约的价格变化情况，包括特定交易月份的算力远期合约价格，及其构成的算力远期合约价格曲线。

下图显示了2024年3月至8月期间，比特币算力远期合约市场的价格变化。行表示月度合约，列表示交易月份。每列第一个单元格内数值表示当月算力远期合约的结算价格，其余单元格内数值表示算力远期合约的平均中间价。该图总结了8月算力远期合约（绿色到红色行）的交易历史以及8月的算力远期合约价格曲线（红色到橘黄色列）。基于这些数值，我们可以比较分析特定交易月份与其他交易月份的价格变化，还可以基于特定交易策略（例如，比较6个月展期策略与1个月展期策略）完成与现货算力价格的对比分析。最后，当月算力远期合约的结算价格显示了特定交易月份相对于现货算力价格的变化（图中表现为现货溢价）。

算力远期合约市场价格变化2024年8月算力远期合约价格表现

4.算力远期合约交易方情况

8月算力远期合约的交易方是由多样化的市场参与者组成。可交付算力远期合约交付式（DF）和不可交付算力远期合约（NDF）的主要参与者是矿工、贷款机构和做市商。矿工出售NDF以对冲风险敞口，出售DF用于融资升级新一代矿机。

另一方面，贷款机构通过卖出NDF头寸锁定持有DF多头头寸的收益率。我们将DF相对于NDF的折价视为算力基础贷款市场的利率。通过DF预付款的买卖双方可以使用NDF锁定固定收益率或资金成本。在2024年8月，该收益率或资金成本的年化利率为10-13%。

DF与NDF交易方构成情况

与市场此前的预期不同，算力价格在8月达到历史低点。基于此，我们认为，使用算力远期合约对冲风险的矿工，收入将显著高于其他矿工。例如，选择在今年3月（算力远期合约首次上市）卖出8月算力的矿工，平均获得$59.42/PH/s/日的收益，远高于现货算力价格。换句话说，矿工卖出2024年8月算力的时间越早，获得的比特币就越多。

在收入影响方面，下图展示出拥有1 EH算力的矿工卖出8月算力远期合约与当月卖出算力现货的收入表现差异。

8月算力远期合约与当月卖出算力现货的收入表现差异

我们发现，一些上市矿企并未卖出8月份的算力远期合约。结合正在经历的算力价格走势，这是一个对自身收益有不利影响的决定。下图展示了一个假设情境，即上市矿企在2024年3月“减半”前对冲，到今年8月，其比特币产量与实际产量的比较。

假设情形与现实状况之间的差异

我们需要提示的是，此图仅用于演示目的，并基于简化后的假设：将实际比特币产量数字乘以锁定的算力价格，进而得出与现货算力价格之间的差异，不包括可能发生的一切费用和买卖价差。

此外，对冲行为通常被计入业务成本，以自愿付出的代价获取可预测的现金流。这将有利于提高企业自身估值，降低资金成本，提升吸引投资的能力。

5.算力远期合约价格走势

今年8月，交易方大多处于“观望”态势。卖方主要是希望锁定算力价格的矿工，或是为了保证利润率，或是为了借款和临时扩大算力。买方除了矿工外，还有希望从算力价格反弹中获利的投机者。

交易方构成情况

下图总结了2024年8月期间，算力远期合约市场在2024年9月至2025年1月的演变。行表示特定的月度算力远期合约，列表示特定交易周。单元格数值表示周度的算力远期合约平均中间价。

算力远期合约市场价格变化

通过观察每一列数值，我们可以看到8月期间的算力远期合约价格曲线以及市场对未来价格的预期。8月初到月中，市场反应为升水交易，但在月末转为贴水，市场认为Babylon Protocol引发的交易费用激增，缺乏持久力。实际上，不同月份的算力远期合约价格均在8月初触底，而在月底有所回升。

6.总结

现阶段，算力价格持续徘徊在历史低点。基于此，若发生下述情况，矿工可能考虑卖出算力远期合约。第一，算力价格进一步下探。例如，比特币价格的大幅下跌，将算力价格推低至$20/PH/s/日，执行对冲策略可能避免被迫关机的发生。第二，尽管单位算力的收益处于历史低点，但新一代矿机的单位耗能（即每千瓦时）的收益并未处于历史最低，使用新一代矿机的矿工仍有足够利润空间。

我们可以从另一方面看待算力价格。买方参与者可能发现当前的算力价格环境是一个具有吸引力的建仓节点。亦或者，对于算力成本高于算力远期合约价格曲线的矿工（例如，使用过时的矿机或承担较高的电力成本）可以购买算力远期合约，以降低其获取比特币的成本。

最后，我们向大家重申，对冲是一种风险管理工具，而锁定算力价格的结果可能随着时间不同发生变化。随着行业的不断成熟，对金融衍生品持开放态度的矿工可能受益于更平稳的现金流、更低的资金成本以及来自投资者更多的信心。

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作者：TaxDAO

1. 引言 

德国对加密货币的态度是相对开放和友好的。早在2013年，德国财政部就已经开始关注加密货币的发展问题，并发布了相关的政策文件。德国是世界上第一个官方承认比特币等加密货币交易合法的国家，比特币和以太坊节点数量仅次于美国。此外，德国政府还鼓励银行业和金融机构积极参与加密货币的发展，制定了较为友好的税收制度，并对其进行相应的监管和引导。 

2. 德国基本税收制度概述 

2.1 德国税收体系 

联邦德国财政收入主要来自于税收收入、其他经常性收入和资本项目收入，税收始终是财政的主要收入来源，占比约50％左右。税制改革以后，德国的税收收入一直在缓慢增长，占财政收入比重稳步提升。 

德国的税收制度以其复杂性、多层次结构和高效率而闻名。德国是联邦制国家，其行政管理体制分联邦、州和地方三级，每一级行政管理级别有各自的职能和分工，为履行这些职能而产生的费用也由其承担。因此，德国实行联邦、州和地方三级课税制度，即将全部税收划分为共享税和专享税两大类。共享税为联邦、州、地方三级政府或其中两级政府共有，并按一定规则和比例在各级政府之间进行分成；专享税则分别划归联邦、州或地方政府，作为其专有收入。 

共享税的典型代表包括增值税（Umsatzsteuer）和所得税（Einkommensteuer），这些税种的收入由联邦政府和州政府共同征收，并在它们之间共享。增值税的收入按照一定比例分配给各州，而所得税的收入则根据人口和经济状况进行分配。 

专享税是某一级政府的专有收入，只由该级政府征收和管理，不与其他政府分享。专享税的税种包括但不限于地方政府的房地产税、州政府的土地交易税等。例如，土地税是地方政府对存量土地及其地面建筑物征收的税，税率由地方政府自行确定，体现了因城施策的特点。 

2.2 主要税收种类 

2.2.1 企业所得税 

企业所得税纳税主体分为无限义务纳税人和有限义务纳税人。无限义务纳税人，即位于德国境内的企业对来源于全球的所得负有纳税义务；有限义务纳税人，即位于德国以外的企业仅就其来源于德国境内所得负有纳税义务。若两国之间签有避免双重征税协议，外国企业通常可以享有税收减免的优惠。德国企业所得税税率为15%。 

2.2.2 个人所得税 

德国常住居民承担无限纳税义务，即其国内外的全部所得纳税；非德国常住居民承担有限纳税义务，通常仅按其在德国境内的收入缴税。个人收入所得税征收的范围包括：从事农业和林业的收入、从事工商业的收入、从事自由职业的收入、受雇工作所得、投资所得、租金收入和其他收入。采用分类所得、综合计征的形式，所得税率是累进的，税率在14%-45%之间，有基本的减免额。 

2.2.3 增值税 

德国的增值税属于流转税，由消费者承担最终税负。现行增值税率为全国统一19%，对食品、书籍等商品适用7%的优惠税率。企业在经营过程中取得的增值税发票可在增值税申报时作为进项税进行抵扣。 

增值税申报分月度申报和季度申报，新成立企业或上一年增值税月缴纳额不足7500欧元，可选择按季度申报，申报截止期限为季度终了次月的10号；若上一年增值税月缴纳额超过7500欧元，则仍需进行月度申报，申报截止期限为次月10号。此外，企业还需在年终对全年增值税进行一次汇算清缴。 

3. 德国加密税收政策 

3.1 对于加密货币的定性 

自2009年比特币诞生以来，涉加密货币的交易规模急剧扩大。在此背景下，2018年2月27日德国联邦财政部基于欧洲法院对“Hedqvist案”作出的判决内容发布公函，德国联邦财政部使用了“虚拟货币”(Virtuelle Währungen)的概念，即德国联邦财政部认为适用于比特币与传统货币之间兑换的规则，也同样可以适用于其他虚拟货币与传统货币之间的兑换。 

德国政府对加密资产的定义较为广泛。根据德国联邦金融监管局（BaFin）2020年发布的文件，它为加密货币资产创建了一个更宽泛的定义，加密货币作为一种金融工具，虽然不符合传统金融工具的定义，但它们具备货币或金钱的法律地位，可以作为交换媒介，并能通过电子方式进行传输、存储和交易。德国联邦财政部（BMF）于2022年指出，加密货币的单个单位是资产。它们体现了将分配给所有者的公钥的经济利益分配给另一个公钥的能力。它们可以根据市场价格来估值，而通常市场价格可以通过交易所、交易平台或上市公司来确定。受益所有人是指可以发起交易，从而“控制”虚拟货币或其他代币令牌被分配给哪个公钥的人。通常，这是私钥的所有者。但是，如果交易是通过存储私钥的平台启动或根据受益所有者的指示分配的，则归属不受影响。[1]

在税收政策方面，德国将加密货币界定为具有货币和财产双重属性的特殊产物，主要的加密货币（比如比特币）被视为合法的私人货币，而非法定货币，持有、买卖和使用加密货币是合法的行为。同时由于加密货币属于资产性质，它们的买卖和利润通常根据个人所得税和资本利得税的规定进行征税，并且免征增值税。 

3.2 加密货币税收制度 

在德国，加密货币的买卖和交易利润视为资本利得。根据德国所得税法的规定，个人持有的加密货币如果超过一年，其出售时获得的资本收益是免税的。如果持有时间不到一年，则出售时的收益需要缴纳资本利得税。如果个人在一个财政年度内从加密货币交易中获得的利润不超过600欧元，根据德国税法，这部分收益可以免税。这为小额个人交易和投资提供了一定的税收优惠。 

在挖矿和质押方面，通过挖矿获得的加密货币收入通常被视为商业活动收入的一部分，所得应作为收入纳税，但可以扣除挖矿过程中产生的费用。对于加密货币质押获得的收益，如果持有时间超过一年，则这些收益免税；如果不到一年，则需要缴纳所得税。 

在空投和分叉收入方面，如果空投代币与商业活动相关，收到的代币被视为商业收入。代币按收到时的市场价格进行估值；如果空投涉及提供服务（例如在社交媒体上推广项目），这类服务的收入属于所得税法第22条第3项规定的其他收入，需按市场价格申报。分叉是指区块链的硬分叉或软分叉。硬分叉会产生新的虚拟货币，税务处理如下：新产生的代币被视为独立资产，分配的原始代币的获取成本需按分叉时两个代币的市场价格比例进行分配。分叉本身不构成应税事件，但如果新代币在持有期内被出售，收益则需缴纳私人销售交易税。 

此外，根据德国联邦财政部发布的《关于虚拟货币和其他代币所得税处理的个别问题》（Einzelfragen zur ertragsteuerrechtlichen Behandlung von virtuellen Währungen und von sonstigen Token），加密货币与传统货币之间的互换免征增值税。这意味着，购买和出售加密货币本身不会产生增值税，进一步减轻了加密交易的税收负担。此外，如果加密货币被用作购买商品或服务的支付手段时，其增值部分可能需要缴纳所得税。 

4. 德国加密监管框架的搭建与完善 

德国联邦金融监管局（BaFin）正式将加密货币定义为加密价值（Crypto Values），将其视为一种新型的金融工具，并引入了“加密货币托管业务”作为一种新型金融服务。按照BaFin的要求，自2020年1月1日起，任何希望提供加密货币托管服务的公司，包括比特币交易所或比特币托管机构等，都必须获得BaFin的许可。 

德国在2020年实施了第五次欧盟反洗钱指令（AMLD5），要求加密货币交易所和钱包提供商遵守严格的AML/CTF规定。这些规定包括客户尽职调查、报告可疑交易和实施内部控制措施，以确保市场的透明性和合规性。 

2021年5月德国联邦议会通过了《电子证券法》(Gesetz zur Einführung von elektronischen Wertpapieren，eWpG)。eWpG 规定定义了加密证券，并将其作为电子证券的一个子类别。德国电子证券法的实施标志着德国在数字化金融领域迈出了重要一步，有助于保障技术中立，提高金融市场效率并降低运营成本。这项法律的出台也响应了德国政府推动区块链战略和技术中立原则的立场。 

2021年11月德国新一届政府在其联盟协议中提到了加密货币，并主张在传统金融和创新商业模式之间建立平等的竞争环境。该联盟呼吁建立一种新的动态，以确保对新商业模式进行全面和合乎风险需要的监管。 

2022年德国联邦财政部发布了首个全国性加密货币税收指南《关于虚拟货币和其他代币所得税处理的个别问题》，涉及采矿、质押、借贷、硬分叉和空投等税收场景，具体规定前文已经有所提及，该指南进一步完善了德国加密监管框架，表现出德国政府对加密货币监管的积极态度。 

5. 总结与展望 

在税收制度方面，德国对加密货币表现出了包容、友好的态度，旨在平衡创新激励与风险管理。这主要体现在小额收益免税、个人投资的税收优惠和增值税豁免等方面。未来德国可能会继续优化其加密货币税收政策，以适应市场的发展和国际合作的需要。 

在监管制度方面，德国的加密货币监管环境被认为是欧洲最友好的之一，为加密货币投资者提供了安全和透明的投资环境。随着加密货币市场和相关技术的快速发展，德国的监管框架未来需要保持适应性，以应对新兴的挑战和机遇。德国可能会加强与其他国家和国际组织在加密货币监管方面的合作，以促进全球监管标准的统一。 

简言之，德国的加密货币税收和监管制度的发展，正在为该国的加密货币行业提供愈发清晰的指导和激励措施，我们相信德国能够营造出一个有利于加密货币健康发展的生态系统，进而反哺德国经济的繁荣发展。 

参考文献

[1].Bundesministerium der Finanzen.(2022, September). Internationaler Informationsaustausch zu Transaktionen über Krypto-Vermögenswerte. Analysen und Berichte Monatsbericht des BMF. 

[2].Andreas Fillmann. (2021, June). German Law on the Introduction of Electronic Securities. Retrieved from Souire Ratton Boggs. 

[3].邓远军.德国税制概况与借鉴[J].扬州大学税务学院学报,2002(04):29-35.  

[4].国务司家税务总局国际税国别（地区）投资税收指南课题组.(2021)中国居民赴德国投资税收指南.  

[5].中华人民共和国商务部.(2020)德国税制知多少？ 

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：David C，Bankless；编译：邓通，金色财经

尽管只运行了几天，Solana 的 Breakpoint 还是带来了共鸣。

旗舰会议发布了一系列与 Solana 相关的重大公告，激发了该链的许多热门叙事，同时也满足了 Solana 社区的更广泛主张，即该网络仍然是日常使用的最佳链。

让我们深入研究一些热门主张，看看 Breakpoint 的建设者在增强叙事分量方面取得了哪些成就！

“Solana 是移动领域的最佳平台。”

Breakpoint 强调了 Solana 对移动开发的持续投资，包括 Seeker 手机等硬件和不断壮大的移动应用生态系统，将其定位为加密货币必然走向移动未来的领导者。

在全球范围内，目前约 60% 的互联网流量来自智能手机，这为互联网的使用提供了更多便利。有趣的是，移动流量最高的地区与加密货币采用率最高的地区之间存在很强的重叠。

这里的佼佼者包括印度，在 Chainalysis 的加密货币采用报告中排名第一，其中约 70% 的互联网活动来自移动使用，以及尼日利亚，在 Chainalysis 的加密货币采用报告中排名第二，其中约 80% 的互联网活动来自移动使用。总体而言，在移动普及率引领人们使用加密货币的地区中，加密货币采用率存在很强的区域重叠，主要集中在非洲和亚洲。

随着移动钱包使用率最近创下历史新高，这些采用和使用趋势使 Solana 的移动优先战略（包括 Saga 以及现在的 Seeker 以及低成本通用 Web3 智能手机 JamboPhone2）成为进军高增长市场的关键，在这些市场中，移动互联网使用占主导地位，加密货币的采用持续激增，使其领先于缺乏相同战略重点和进展的其他区块链。

虽然这些手机的成功在很大程度上可以归功于空投狩猎，但它们仍然代表了 Solana 在研究如何将加密货币最好地集成到移动环境中方面的投资。除了新的加密手机外，Breakpoint 还推出了来自领先 dApp 的新移动应用程序：

• Solana 的领先聚合器 Jupiter 发布了即将在 Apple App Store 和 Google Play 上推出的移动应用程序，该应用程序具有无 gas 交易、一键兑换、零费用以及对 Google 和 Apple Pay 以及信用卡的支持。

• 广受欢迎的创作者平台 DRiP 在 iOS 和 Android 上发布了其移动应用程序的公开测试版。

• 移动赛马游戏 Photo Finish 在 App Store 上推出，此前其之前的游戏已获得超过 1500 万次下载。

这些发展表明，Solana 仍然是移动加密货币采用最有准备的区块链，并将其定位为最有能力利用向移动优先互联网使用转变的区块链。

“Solana 是稳定币的最佳去处。”

在稳定币成功的基础上，Breakpoint 展示了 Solana 为证明其网络优于以太坊和 Tron 所做的努力。

PayPal 的加密货币主管是 Breakpoint 上最响亮的声音之一，他表示以太坊“不是最适合支付的”，同时强调 Solana 的代币扩展（一项允许为代币添加额外功能的功能）是他们扩展到 Solana 的一个重要原因。

Solana 的稳定币供应量仍然只是以太坊的一小部分，但到目前为止，到 2024 年已经增加了一倍多。尽管交易量有所下降，但 Solana 在稳定币总转账量方面仍保持第一，巩固了其作为稳定币顶级链的地位。

随着稳定币的使用持续增长，Breakpoint 的建设者展示了更多新兴用例的潜力。

• Fuse Wallet 宣布推出虚拟 Visa 预付卡，让用户可以在保持自我保管的同时使用稳定币。

• Sling Money 是一家主要服务于欧洲和非洲的稳定币支付服务公司，宣布支持 Solana 上的 USDC 和 Paxos USDP。

• 加密支付提供商 Helio 宣布支持 Shopify 上的 Solana Blinks，允许人们直接在 Twitter 上销售商品。

• 总部位于菲律宾的加密货币公司 Coins.ph 宣布将于第四季度在 Solana 上推出菲律宾比索稳定币。

除此之外，Sky（前身为 MakerDAO）宣布了一项与 Solana 进行更原生集成的提案，而 Perena 则宣布了多代币稳定币互换，展示了将 Solana 打造为稳定币使用之家的广泛努力。

“Solana 是构建日常应用程序的最佳场所。”

许多顶级 Solana 项目推出了新的开发人员工具，旨在实现更简单的用户体验，将加密的复杂性抽象到后台。

• Reown（前身为 WalletConnect）推出了 Solana Appkit，为开发人员提供了一个全面的平台，可轻松将 Solana 集成到他们的应用程序中，并为他们配备简化登录和法币到加密货币入口等功能，同时还支持多种编码语言。

• Phantom 推出了其新的嵌入式钱包功能，旨在通过消除对种子短语和外部应用程序下载的需求来简化新用户使用 dApp 的入门流程——这意味着无需安装浏览器扩展。相反，用户只需使用电子邮件地址和四位数 PIN 即可创建自托管账户。

• Squads Protocol 是一种流行的多重签名协议，它宣布了其 v5 更新，为开发人员提供了更多的控制、灵活性和安全性。主要功能包括动态支出限额和扩展的管理员管理，使钱包更像具有每日提款限额或多因素身份验证的银行账户——扩大了企业使用钱包的可能性或为用户提供安全保护。

总的来说，这些公告凸显了 Solana 社区对通过日常可用性实现差异化的兴趣，重点是扩展开发人员工具包，以便 dApp 可以改善用户体验。

总而言之，Breakpoint 明确表示，该链不仅仅是一个叙事中心，而且是支持日常加密货币使用的领跑者。

随着移动开发不断取得进展以适应全球采用趋势、稳定币集成以支持加密货币最具影响力的用例之一，以及用户友好的开发人员工具以提供优于 Web2 的应用程序体验，Solana 证明其正在迅速改善其市场定位。

在一个不同区块链支持不同类型用例的世界中，Solana 的构建者越来越多地为该链定义一条明确的前进道路。

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头条

▌币安否认1280万用户数据泄露传闻

近日，暗网论坛上有人声称泄露了币安1280万用户的个人数据，包括姓名、邮箱、电话号码、生日和地址等敏感信息。然而，币安表示这一消息为虚假信息。发帖者名为“FireBear”，称这些数据是在8月份泄露，并试图出售部分或全部信息。 

币安发言人向Decrypt确认，安全团队已调查此事，并确定没有发生数据泄露。尽管如此，网络安全专家警告称，这类虚假消息可能引发钓鱼攻击和账户盗用事件，建议用户启用双重认证并警惕可疑通信。

▌美SEC与TrueUSD相关公司达成欺诈指控和解

美国证券交易委员会（SEC）与与TrueUSD（TUSD）稳定币相关的公司达成和解。这些公司包括TrustToken和TrueCoin，现已重组为Archblock旗下。SEC指控它们虚假陈述TUSD的储备支持情况，并未注册发行与TUSD相关的证券。 

这些加州公司声称TUSD拥有一对一美元储备，但实际上将资金投资于高风险的海外商品基金。根据和解协议，TrustToken和TrueCoin每家公司将支付16.4万美元罚款，并返还约40万美元的利润和利息。 

SEC指出，这些公司在2022年知晓TUSD的赎回问题，并通过其平台TrueFi进行未注册的证券销售。SEC强调，这一案件凸显了注册对于保护投资者的重要性。 

目前TUSD市值接近5亿美元，曾有超过13%的TUSD资金被用于TrueFi平台的盈利性机会。

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行情

截至发稿，据Coingecko数据显示：

BTC最近成交价64,238.10美元，日内涨跌幅+1.3%；

ETH最近成交价2,651.04美元，日内涨跌幅+0.1%；

BNB最近成交价605.59美元，日内涨跌幅+0.1%；

SOL最近成交价152.46美元，日内涨跌幅+5.3%；

DOGE最近成交价0.1097元，日内涨跌幅+1.4%；

XPR最近成交价0.5905美元，日内涨跌幅+0.9%。

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政策

▌美参议院通过法案，加强总统候选人安保

当地时间9月24日，美国参议院一致通过《加强总统安全法案》，旨在加强美特勤局对主要总统候选人的安保。在美国共和党总统候选人特朗普今年两次遭遇“未遂暗杀”后，美国众议院于9月20日一致通过了该法案，并递交参议院审议。该法案将加强美国特勤局对总统候选人的保护，使达到与现任总统同样的水平。此外，该法案还将总统级别的保护范围扩大到副总统候选人，并要求特勤局定期向众议院和参议院领导人报告候选人保护情况。、 

此前报道，美国众议院通过法案，加强总统候选人安保。

▌美SEC推迟对贝莱德以太坊现货ETF期权交易申请做出决议

据The Block报道，美国证券交易委员会（SEC）推迟了对是否允许贝莱德现货以太坊ETF进行期权交易做出决议。

▌土耳其搁置对股票和加密货币征税的额外计划

土耳其副总统Cevdet Yilmaz向彭博社表示，土耳其已决定不推进一项额外的税收方案，该方案将对股票交易和加密货币的利润征税。 

Yilmaz表示：“我们的议程中没有股票税。我们之前讨论过这个问题，但后来没有列入议程，未来一段时间官员们的重点将是缩小免税范围”。 

今年 6 月，由于有关增税的消息传出，土耳其股市下跌，土耳其政府决定推迟实施股票征税计划。

▌美SEC主席Gensler因加密监管和DEBT Box案件处理在国会听证会上遭到猛烈质询

美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler在国会听证会上遭到两党议员质询，焦点集中在SEC对加密行业的监管。共和党多数党党鞭Tom Emmer在听证会上质疑Gensler在处理加密初创公司DEBT Box案件时的做法，该案件曾被联邦法官批评为“恶意”处理，并要求SEC支付相关制裁费用。 

Gensler承认该案件处理不当，面对议员质疑，他表示“法律已在位，但国会可进行调整”。此外，民主党议员Ritchie Torres就SEC如何定义证券展开讨论，使用购买纽约洋基队门票与购买NFT进行比较。 

此次听证会背景是2024年即将到来的选举，加密货币已成为热门话题，且相关公司在今年已投入1.19亿美元用于政治行动委员会。

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区块链应用

▌Solana Labs与谷歌云合作推出名为Gameshift的Web3 API

Solana Labs与谷歌云合作推出名为Gameshift的Web3 API，旨在为传统Web2游戏开发者提供便捷的区块链和数字资产管理工具。该API于2024年Solana Breakpoint大会上发布，现已在谷歌云市场上提供。 

Gameshift为开发者简化了将NFT等Web3元素集成到现有游戏中的流程，帮助游戏工作室克服技术复杂性。谷歌云游戏总监Jack Buser表示，Gameshift为过度负荷的开发者提供了简化的技术解决方案，加速Web3技术在游戏行业中的应用。 

此次发布延续了Solana Labs与谷歌云的持续合作，双方自2022年起每年在Solana大会上推出新合作项目。

▌USDC发行方Circle推出链上合规平台

USDC发行方Circle于9月24日推出了全新的链上合规平台“Compliance Engine”，旨在帮助企业在满足严格合规要求的同时开发区块链应用。该平台包括交易筛查、监控工具以及符合客户身份识别（KYC）要求的服务，支持多条区块链网络如以太坊、Solana等。Circle CEO Jeremy Allaire表示，这是公司十年来积累的技术首次向开发者和运营团队开放。 

此举是Circle加速USDC稳定币应用、挑战Tether市场主导地位的重要一步。目前，USDC市值为360亿美元，远低于USDT的1190亿美元。此外，PayPal推出的PYUSD也加入了这一竞争，市值已达10亿美元。 

Circle还瞄准了未来可能达到数万亿美元规模的现实世界资产（RWA）市场，助推USDC的采用。

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加密货币

▌纽约梅隆银行正在推进加密ETF托管服务

纽约梅隆银行（BNY）正推进为其交易所交易基金（ETF）客户提供比特币和以太坊托管服务。此前，美国证券交易委员会（SEC）在审查后决定，BNY无需遵守争议性加密资产会计规则SAB 121。 

SAB 121自2022年引入后，一直要求托管加密资产的公司将其作为负债列入账目，给加密行业带来压力。SEC表示，BNY等银行的客户保护措施足够健全，因此允许其在会计处理上与传统托管安排一致。BNY仍需获得其他监管机构批准才能正式提供服务。

▌Polymarket对2024年美国总统大选的投注突破10亿美元

预测平台Polymarket对2024年美国总统大选的投注金额已突破10亿美元。其中，副总统卡马拉·哈里斯的胜选几率被预测为51%，总投注金额接近1.54亿美元；紧随其后的是共和党候选人唐纳德·特朗普，其胜率为48%，投注金额约1.63亿美元。除此之外，用户还押注了其他共和党或民主党候选人获胜，但这些几率相对较低。

▌Ethena Labs：eUSD已上线

Ethena Labs 在 X 平台发文宣布，于 EigenLayer 合作的 Ethena 的流动性再质押代币 eUSD 现已上线，目前支持存入不同稳定币兑换 eUSD。

▌某比特币鲸鱼沉寂13年后苏醒，向CEX存入20枚比特币

据 Arkham 监测，又一远古比特币巨鲸转移了价值 317 万美元的比特币。这个钱包自 13 年前收到这些比特币以来，从未进行过任何转移操作。 

该地址今日苏醒，刚刚将 20 枚比特币（约合 127 万美元）转移到了 Bitstamp，另外将 30 枚比特币转移至匿名地址。 

昨日报道，某远古比特币鲸鱼沉寂 10 年后苏醒，向 Kraken 转移了 5 枚 BTC，地址内仍持有 1215 枚 BTC。

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重要经济动态

▌美联储11月降息25BP的概率为43.9%

据CME“美联储观察”，美联储到11月降25个基点的概率为43.9%，降息50个基点的概率为56.1%。到12月累计降息50个基点的概率为15.6%，累计降息75个基点的概率为48.3%；累计降息100个基点的概率为36.1%。

▌穆迪：若无实质性减债举措，美国将丧失唯一的Aaa评级

穆迪在一份报告中警告称，下一届美国政府“必须应对财政赤字扩大”的问题；近一年前，穆迪宣布对美国的主权信用评级给予负面的展望。“政府的税收和支出政策将影响未来预算赤字的规模，以及预期的美国财政实力的下降，进而可能对美国主权信用状况产生重大影响，”Claire Li和William Foster等分析师在报告中写道。在11月国会和白宫竞选结束后，预计美国政府将继续分裂，从而阻碍新政府进行全面的财政改革。因此，两位候选人的财政政策方案可能都需要两党进行激烈的谈判和妥协。报告的结论是，“如果不采取政策行动来予以纠正，这些债务方面的动态将越来越不具有可持续性，且不符合Aaa的评级”。

▌标普预计2025年美国经济增长将放缓

标普全球评级在一份报告中表示，预计明年美国经济增速将从今年的2.7%放缓至1.8%。标普表示，预计消费者将在未来几个季度控制支出。尽管美联储预计将继续降息，但标普表示∶“我们认为即将到来的逐步宽松时期更多的是预防性措施，以防止经济增长过于低于潜力，而不是立即刺激实体经济。”标普表示，除了住房和制造业持续低迷外，多数最新活动指标表明经济增长势头仍略高于趋势水平。该机构还表示，由于潜在增长上升，已经上调了2026年和2027年的增长预测。

▌顶级经济研究机构预计德国2024年经济将出现收缩

消息人士周二告诉德新社，德国经济部将于周四发布一份官方报告，或表明德国经济将在2024年收缩。该部门警告称，今年德国国内生产总值（GDP）可能会下降0.1%。而在今年春天，他们预计经济将出现0.1%的微弱增长。这项一年两次的研究包括了顶级智库的贡献，如慕尼黑的智库IFO和德国经济研究所DIW。消息人士称，研究人员仍然预计德国2025年的经济产出将为正，但在秋季报告中，2025年GDP增长预测已从春季的1.4%修正为0.8%。德国总理朔尔茨领导的联合政府正在计划一系列刺激经济活动的措施，但商业团体抱怨这些措施不够，他们希望进行根本性的改革。他们最大的抱怨包括：能源价格高企、官僚主义过度以及熟练工人短缺。

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金色百科

▌什么是思维算法（AoT）？

思维算法 (AoT) 是人工智能 (AI) 领域的一种突破性方法，彻底改变了 AI 模型的思考和推理方式。AoT 由微软研究院开发，为大型语言模型 (LLM) 引入了一种新范式，以增强推理能力来解决复杂问题。它旨在结合两全其美：对人类思维过程的细致入微、直观的理解与算法方法的结构化、系统性。

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作者：Tranks 来源：DeSpread Research

1. 引言

随着 IT 行业的发展，计算能力的提升和大数据的广泛应用，人工智能 (AI) 模型的性能也显著提高。近年来，AI 的能力在许多领域已经达到甚至超越了人类水平，并迅速应用于医疗、金融和教育等行业。

AI 商业化的一个典型案例是 ChatGPT，这是一款由 OpenAI 于 2022 年 11 月推出的生成式 AI 模型，能够理解并回应人类的自然语言。ChatGPT 在上线仅 5 天后便吸引了 100 万用户，并在 2 个月内达到 1 亿月活跃用户，成为历史上增长最快的消费应用。

设计和制造主要 AI 平台所需 GPU 的 NVIDIA 也从这一趋势中获益良多。在 2024 年第一季度，NVIDIA 的净利润同比增长 628% 达到 148 亿美元，股价较去年上涨约三倍，市值达到 3.2 万亿美元，表现相当出色。

AI 行业的崛起对加密市场产生了显著影响。在 2022 年 6 月，当 NFT 艺术项目正处于繁荣期时，OpenAI 开发的 AI 模型 DALL-E 2 发布，它能够根据文本生成高质量图像，这导致韩国主要加密 Telegram 频道中 AI 关键词的提及量增加了 8 倍。此外，从 2022 年下半年开始，越来越多的尝试将 AI 和区块链更直接地结合起来，AI 的提及量又增加了 2 倍。

加密社区对 AI 的浓厚兴趣也反映在与 AI 相关的加密项目的投资趋势中。根据虚拟资产统计网站 Coingecko 的数据，截至 2024 年 8 月 20 日，自 2022 年下半年开始出现结合 AI 和区块链的项目以来，277 个被归类为 AI 领域的区块链项目总市值迅速增长，达到 210 亿美元，比 Layer2 类别高出约 25%。

然而，目前受到关注的 AI 领域区块链项目主要是利用区块链技术来解决 AI 行业发展过程中暴露出的局限性。主要应用场景包括：

• 分布式 GPU 网络：这些项目利用区块链技术创建一个分布式 GPU 网络，任何人都可以贡献 GPU 算力并获得 Token 奖励，从而降低 AI 模型训练所需的高昂 GPU 成本带来的进入门槛（例如，IO.NET, Akash Network）。

• 去中心化的 AI 训练和模型开发：这些项目允许多个参与者共同参与 AI 训练和模型开发，并通过区块链技术获得 Token 奖励，旨在解决因中心化 AI 开发环境导致的 AI 偏见问题（例如，Bittensor）。

• 链上 AI 市场：这些去中心化的 AI 市场项目利用区块链技术透明地评估和交易 AI 模型或智能体的性能和可靠性，以满足各行业和特定功能对 AI 模型或智能体的需求（例如，SingularityNET, Autonolas）。

除了上述例子之外，还有许多新的尝试正在涌现，利用区块链基础设施，如去中心化数据市场和 IP 协议，来解决当前 AI 行业面临的挑战。这些尝试通过为 AI 行业提供更稳定的基础设施，并扩展区块链技术的应用范围，正在产生协同效应。

与此同时，将 AI 集成到区块链生态系统中也蕴藏着无限的发展潜力。特别是在以无许可为基础的 DeFi 服务中，通过引入 AI，可以减少对可信第三方的依赖，从而实现许多现有智能合约难以实现的功能。

在本文中，我们将探讨 AI 在当前 DeFi 协议中的具体应用实例、所面临的挑战，以及 AI 在 DeFi 中的未来发展方向。

2. 智能 DeFi

AI 具有卓越的实时数据分析能力，能够从大量数据中得出结论。这一特性在帮助用户执行资金操作和进行风险管理时，对具体化 DeFi 协议提供的收益和风险数据起到了重要作用。在这种情况下，AI 主要应用于 Dapp 的用户界面，使得现有 DeFi 协议无需进行重大结构调整即可利用 AI。

Yearn Finance 是一个典型的例子，它是一个收益聚合器。为了给用户提供更安全的投资环境，Yearn Finance 正与 AI 智能体构建平台 GIZA 合作，为其 v3 保险库建立实时策略风险评估系统。

然而，我更关注的是在 DeFi 生态系统与 AI 融合中，通过利用 AI 的自主思考和行动能力，使 DeFi 协议具备自主权的潜力。

目前的 DeFi 协议通常是被动响应用户交易的，也就是说，协议的智能合约会根据用户的互动以预设方式运行。然而，通过将 AI 融入 DeFi 协议，协议可以自主分析市场状况，做出最佳决策，并主动生成交易。这使得能够提供以往难以实现的新型金融服务的 DeFi 协议成为可能。

让我们具体看看一些在其主要运行机制中应用 AI 的智能 DeFi 协议。

2.1. Fyde Treasury: AI 代币基金

Fyde Treasury 是一个协议，提供一种称为 Liquid Vault 的篮子型基金服务，该服务将多个 Token 一同运作，并由 AI 来管理投资组合。用户可以接收并使用与存入 Liquid Vault 的资产相对应的流动性代币 $TRSY。

2.1.1. 资产选择和基金运作方式

Liquid Vault 的核心任务是在市场下行趋势中增加低波动性 Token 的比例，以便为用户提供较小的损失率，从而在长期内相较于其他资产类别表现出色的投资组合。

Fyde Treasury 通过以下三个步骤来选择纳入 Liquid Vault 投资组合的资产：

• 评估交易流动性是否充足

• 检查协议创始人的背景和协议代码的审计情况，以确定是否存在问题

• 通过 AI 分析链上数据，以评估是否存在刷量交易、Token 的集中度以及自然增长趋势等

符合这些标准的 Token 将被纳入 Liquid Vault 投资组合。此外，Fyde Treasury 在 Liquid Vault 的资产管理过程中也利用 AI，具体包括：

• 市场分析和预测：分析链上交易数据、市场趋势和新闻等，以预测未来的市场动向

• 权重计算和再平衡：根据预测的市场趋势以及投资组合中 Token 的近期表现和波动性，计算最佳的 Token 权重并进行再平衡

• 风险管理与响应：实时快速识别投资组合中每个 Token 的治理攻击、流动性池耗尽和特定钱包的异常交易等情况，并及时调整投资组合或隔离相关 Token

• 高级资产管理策略：持续评估投资组合的表现，分析策略的有效性，并从中提取数据以修改和开发新策略。然后，将现有策略与新策略进行比较测试，衡量其表现，并应用于实际运营策略中

截至撰写日期 8 月 23 日，Liquid Vault 投资组合中共有 29 个 Token，这些 Token 均为基于以太坊网络的各类行业代币。

Liquid Vault Dashboard, 来源：Fyde

此外，Fyde Treasury 提供了一项功能，使得将特定协议治理 Token 存入 Liquid Vault 的用户可以通过流动性 Token 来保持其治理投票权。用户存入 Liquid Vault 的治理 Token 会以 $gTRSY-token 的形式发送到他们的钱包中，这些 Token 可以在 Fyde Treasury 的治理选项卡中用于执行相应协议的治理投票。

不过，投票权会受到投资组合中 Token 权重的影响，因此每次调整投资组合时，投票权可能会发生变化。

2.1.2. 流动性挖矿活动

Fyde Treasury 向那些提高 $TRSY（Liquid Vault 流动性 Token）市场流动性的流动性提供者奖励 Fyde 积分，并承诺未来将根据这些积分分发其治理 Token $FYDE。

不同于其他项目通常要求用户在去中心化交易所直接存入交易对以获取 Token 或积分的流动性挖矿活动，Fyde Treasury 接受用户将 $FYDE 存入协议内部的流动性挖矿合约，并直接在 Uniswap v3 上提供流动性。Uniswap v3 是一个允许用户在提供流动性时设置供应范围的去中心化交易所。

在向 Uniswap v3 提供流动性时，系统通过 AI 驱动的模拟环境来计算并执行将部分存入流动性挖矿合约的 $FYDE 转换为 $ETH 的最佳路径。此外，AI 还根据市场条件实时管理和优化 Uniswap v3 上的流动性存款范围，使得资本效率相比在一般去中心化交易所提供相同资本的流动性高出约 4 倍。

AI Simulation Dashboard, 来源：Fyde Docs

通过这种方式，Fyde Treasury 正在构建一个篮子基金。该基金利用 AI 对协议中用户存入的资产进行实时管理，从而减少人为判断，并预防市场中的各种风险。

2.1.3. 协议性能

自 2024 年 1 月推出以来，Fyde Treasury 的 TVL 稳步增长，达到并稳定在约 200 万美元。然而，由于市场自 5 月下旬以来持续疲软，$TRSY Token 在过去三个月内的回报率为 -35%。

然而，将 $TRSY 的回报与以太坊生态系统中的其他主要 Token 相比，$TRSY 的价格波动相对稳定，跌幅较小。

尽管 Fyde Treasury 推出不到一年，其 AI 模型已通过市场数据不断学习和发展。随着 AI 学习的积累和优化，未来可能会有更好的表现，因此值得关注 Fyde Treasury 的未来发展方向和表现。

2.2. Mozaic Finance：AI 收益优化器

Mozaic Finance 是一个使用 AI 来优化收益耕作策略的收益优化协议，通过特定的 DeFi 协议实现。它为用户提供各种 DeFi 生态系统资产管理策略，以金库形式呈现，并利用以下两种 AI 进行策略优化：

• Conon：实时分析链上数据，预测市场状况和收益耕作策略的 APY 变化

• Archimedes：根据 Conon 的预测数据计算最佳投资策略，并执行资金分配

在 Mozaic Finance 中，AI 智能体 Conon 担任「分析师」角色，而 Archimedes 担任「策略师」角色，共同管理用户存入的资产。

2.2.1. 金库类型

• Hercules：这是一个使用稳定币进行收益耕作的金库，存款人会获得 MOZ-HER-LP Token 作为流动性 Token。

• 用户存入金库的资产被用于提供流动性，通过桥协议 Stargate 产生收益。AI 会实时将金库资产桥接并重新平衡到收益更高的流动性池中。Stargate 的特性是，即使是相同的资产，不同网络的 APY 也会因流动性差异而有所不同。

Stargate Farm Dashboard, 来源：Stargate

• Theseus：这是一个通过各种波动性资产来产生收益的金库，存款人会获得 MOZ-THE-LP Token 作为流动性 Token。

• 用户的资产会被存入 GMX 协议的 GM 池中，这是一个去中心化的永续期货交易所，为交易者提供流动性并获得激励。在流动性部署时，会考虑每个 GM 池中交易资产的波动性和利率。根据市场情况，可能会增加稳定币的比例，并将其存入 Stargate 以产生额外的利息。

GMX GM Pool Dashboard, 来源：GMX

• Perseus：这是一个积极利用 PoL（流动性证明）共识机制的金库，通过为即将上线主网的 Berachain 的生态系统协议提供流动性来获得网络奖励。Mozaic Finance 团队正开发并准备推出使用 Berachain 测试网的策略，详细信息将稍后公布。

关于 Berachain 和 PoL 共识机制的更多信息，请参阅文章 Berachain — The Bear Catching Two Rabbits: Liquidity and Security。

与构建 Token 篮子基金的 Fyde Treasury 不同，Mozaic Finance 是一个在将用户资产存入 DeFi 协议时，通过 AI 优化流动性供应策略和流程并管理风险的协议。

截至 2024 年 1 月，Hercules 和 Theseus 金库表现良好，预期 APY 分别约为 11% 和 50%。不过，由于 Mozaic Finance 的金库发生资金被盗事件，目前两个金库均已暂停。

截至 2024 年 1 月，Hercules 和 Theseus 金库的预期年回报率，来源：@Mozaic_Fi

2.2.2. 资金盗窃事件和 Mozaic 2.0

Mozaic Finance 于 2024 年 3 月 15 日发生了一起资金盗窃事件。当时，团队正在过渡到由 Hypernative 开发的新安全解决方案，以提升链上风险和安全性。在安全更新完成之前，一名内部开发人员发现可以通过使用核心团队成员的私钥来盗取金库资金。他们入侵了该成员的电脑以获取私钥，并利用该密钥盗取了约 200 万美元的金库资产，然后将这些资产转移到中心化交易所进行清算。

受此事件影响，Mozaic Finance 团队暂停了 Hercules 和 Theseus 金库的运作，治理和协议费用收集 Token $MOZ 的价值下跌了约 80%。事件发生后，Mozaic Finance 团队立即透明公布了事件进展，并与安全公司合作，追踪被盗资产的流向。同时，他们向开发人员存放被盗资产的交易所申请冻结和返还资金，努力恢复协议的正常运作。

幸运的是，目前所有被盗资金的返还工作正在进行中。在等待从中心化交易所返还被盗资金的同时，团队正在准备推出 Mozaic 2.0。新版本包括以下改进：

• 增强安全性：通过 Trust Security、Testmachine 和 Hypernative 等安全专业公司进行代码审计和安全增强。

• AI 模型改进：全面升级现有的 Archimedes 模型，并基于专家知识预测和学习尚未发生的黑天鹅事件。此外，检测异常决策并设置标志，以便进行人工审查和模型改进。

• 改善用户体验：改进 Dapp 的 UI/UX，并通过账户抽象和桥接服务集成，增强用户在各种链环境中对 Dapp 的访问能力。

因此，尽管 Mozaic Finance 经历了一次重大的资金盗窃危机，他们正在积极筹备推出 Mozaic 2.0，致力于为用户提供更安全和高效的资产管理服务。

3. 挑战：AI 的去中心化和可扩展性困境

至今，我们通过 Fyde Treasury 和 Mozaic Finance 的案例，了解到智能 DeFi 协议如何将 AI 作为 DeFi 应用的核心组件。智能 DeFi 协议通过 AI 能够带来的优势包括：

• 通过自主性建立新型 DeFi 协议模型

• 通过分析和优化资金运作方式提高资本效率

• 实时分析和应对异常交易等风险

目前，区块链与 AI 的整合多集中于建立区块链基础设施，以克服 AI 的局限性。然而，鉴于上述优势，预计将有更多尝试把 AI 引入 DeFi 协议。当然，在融合这两个领域的过程中，也存在需要解决的挑战。

AI 需要一个能够快速处理大量数据的环境，但当前的区块链基础设施还达不到这种数据处理速度。例如，ChatGPT-3 模型据估计需要每秒处理数万亿次数据才能回答问题，这比 Solana 的最大 TPS（每秒交易数）65,000 快了大约一千万倍。

此外，即便区块链基础设施发展到可以支持 AI 计算的程度，公共区块链的透明性仍可能会将 AI 模型的训练数据和决策权重暴露给公众。这意味着 AI 生成的交易可能会变得可预测，从而面临各种外部攻击的风险。

因此，包括 Fyde Treasury 和 Mozaic Finance 在内的希望利用 AI 的 DeFi 协议，目前选择在集中式服务器上运行 AI，并根据其结果与区块链进行交互。

然而，这种方法导致用户在协议中存入资产时，必须信任负责管理 AI 的团队的诚实性。这种情况削弱了 DeFi 通过智能合约消除对可信第三方需求，以提供无需信任的交易环境的核心原则。

在区块链中应用 AI 时，去中心化和可扩展性的问题被视为 DeFi 应用在利用 AI 过程中必须解决的挑战。而 zkML（零知识机器学习）技术正作为一种解决方案受到关注。

3.1. zkML（零知识机器学习）

zkML 是一种将零知识证明（ZKP）与机器学习（ML）相结合的技术。零知识证明是一种加密方法，它可以在不透露数据本身的情况下验证数据的真实性，从而实现隐私保护和数据完整性验证。zkML 利用零知识证明的这些特性，应用于机器学习领域，使得在不公开输入、参数和 AI 模型内部机制的情况下，能够验证模型输出的正确性。

此外，通过设计 DeFi 协议的智能合约来验证零知识证明，仅在 AI 模型按照预期诚实运行且没有外部干扰时才生成链上交易，这样就可以安全地将 AI 集成到 DeFi 协议中。

例如，之前提到的 Mozaic Finance 计划在未来将零知识证明技术引入其协议。他们在文档中表示，这项技术将增强实时验证 Archimedes 诚实决策和管理金库的能力。

然而，零知识证明技术尚属新兴，需要大量的讨论和开发才能实现实际应用。尤其是，对于复杂的 AI 模型来说，生成零知识证明虽然比直接在区块链上执行 AI 模型更高效，但仍然需要超出当前区块链基础设施所能提供的计算能力和存储空间。因此，为了使 zkML 真正实用化，必须在零知识证明和区块链基础设施方面实现进一步的技术进步和优化。

4. 基于 AI 智能体的经济与身份验证

我预计，随着区块链和 AI 技术的进一步发展，它们将逐步克服实现两者融合所需的挑战。基于这一进展，我相信在不久的将来，大多数 DeFi 协议将会把 AI 整合到其运营机制中。

此外，随着 SingularityNET 和 Autonolas 等 AI 智能体部署和交易平台的出现和成熟，不仅在协议层面可以集成 AI，还为个人用户创造了一个轻松使用 AI 智能体的环境。换句话说，每个参与区块链生态系统的人都能够构建和使用为个人优化的智能 DeFi 协议。

例如，Autonolas 的 AI 智能体在 Gnosis 网络的预测市场平台 Omen 上，通过分析链上和链下数据进行投注，其数量和活动稳步增加。从 2023 年 7 月起的一年内，这些智能体已经产生了超过一百万笔交易。

预计未来能够全天候高效管理资本的个性化 AI 智能体数量将增加，并积极参与区块链生态系统。这将促进闲置流动性的利用和更高效的资本运作，从而大幅提升生态系统的整体流动性。最终，AI 智能体之间的交易可能成为生态系统的主要活动，形成一个以智能体为基础的新经济生态系统。

此外，随着个性化 AI 智能体模型的智能化程度不断提高，这些智能体可能会扩展其活动范围至专为「人类」设计的领域。这包括根据个人偏好定制的链上资产管理、捕捉并参与空投机会，以及参与治理活动。

因此，随着 AI 智能体越来越精确地模拟人类行为，未来将更难以区分「真实」的人类用户和 AI 智能体。为此，身份证明作为证明用户身份和独特性的机制，其重要性预计将愈发突出，特别是在那些重视人类价值和代理权的协议中。

4.1. 身份证明

身份证明是一种机制，通过将人类独有的特征与网络上的个人账户相结合，以验证个人的身份和独特性。当前讨论和发展中的方法主要分为两大类：

• 基于物理认证的方法：利用硬件设备采集独特的生物识别信息，如面部识别、指纹识别和虹膜识别等。

• 基于行为分析的方法：通过分析用户的社交网络图谱、声誉以及网络活动模式等，来判断账户的真实性和独特性。这种方法依赖于用户特定账户的网络活动及其与其他账户的互动。

基于行为分析的身份证明方法能够较好地保护用户隐私，并且无需使用特殊的硬件设备即可实现。然而，为了提高证明的准确性和可靠性，这种方法需要大量的网络数据。随着 AI 智能体的复杂性增加，其识别能力可能会下降，因此预计未来基于物理认证的身份证明方法将会得到更广泛的应用。

一个采用物理认证方式进行身份证明的代表性协议是 Worldcoin。该项目由 OpenAI 的创始人 Sam Altman 共同创立，他也是 ChatGPT 的创造者。Worldcoin 旨在通过身份证明为全球每个人分配一个唯一的数字 ID，并向这些拥有 ID 的人分发 $WLD 代币。此举是为了研究和探索实现普遍基本收入的可能性，以应对未来因 AI 发展而导致的失业问题。

4.1.1. Worldcoin

Worldcoin 是一个基于物理认证的身份证明项目，通过使用名为 Orb 的特殊硬件来识别人类的虹膜。在完成虹膜识别后，Worldcoin 网络会为该虹膜颁发一个 World ID，并在用户的个人设备上生成一个可用于访问该 World ID 的私钥。

Worldcoin Orb, 来源：Worldcoin Whitepaper

目前，Worldcoin 网络只存储扫描虹膜数据的哈希值，这样可以防止用户的虹膜被重建或识别。当需要进行 World ID 认证时，用户的设备会生成一个零知识证明并发送到网络，从而保护用户链上活动的数据隐私。然而，由于系统只在颁发 World ID 时进行虹膜识别，仍然存在一些挑战，比如通过交易持有私钥的设备来转移 World ID，以及 AI 智能体获取私钥。为了应对这些问题，Worldcoin 正在讨论在使用 World ID 时引入生物识别验证系统，并开发基于行为分析的 AI 检测算法。

5. 结论

在本文中，我们探讨了随着 AI 融入区块链生态系统而涌现的新型服务协议，这些协议所面临的挑战，以及基于 AI 智能体的区块链生态系统的未来。

未来，AI 和区块链技术将继续发展并相互融合，弥补彼此的不足。通过这种融合，预计将为个人提供一个更便捷的环境，使其能轻松访问和利用 AI 和区块链技术。

尤其是在未来以 AI 智能体为核心的链上经济生态系统中，人们将无需具备深厚的金融知识即可轻松使用和提供金融服务。这将有助于大幅提升链上生态系统的流动性，并扩大金融行业的包容性。

此外，AI 和区块链不仅可以相互影响，还具有成为各行业基础设施的潜力。因此，这两项技术的发展将对整个人类社会产生深远影响，而不仅限于单个行业。

然而，AI 相关的法规，如数据隐私保护和 AI 责任问题，以及区块链相关的法规，如 Token 的证券属性，将对这些技术的未来发展方向和行业结构产生重大影响。因此，我们需要密切关注未来即将出台的 AI 和区块链行业法规。

我们最终希望，这些技术的发展能够为人类创造更好的环境，并帮助解决社会中的诸多问题。

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DeFi数据

1.DeFi代币总市值：762.48亿美元

DeFi总市值 数据来源：coingecko

2.过去24小时去中心化交易所的交易量42.77亿美元

过去24小时去中心化交易所的交易量 数据来源：coingecko

3.DeFi中锁定资产：874.68亿美元

DeFi项目锁定资产前十排名及锁仓量 数据来源：defillama

NFT数据

1.NFT总市值：309.13亿美元

NFT总市值、市值排名前十项目 数据来源：Coinmarketcap

2.24小时NFT交易量：24.46亿美元

NFT总市值、市值排名前十项目 数据来源：Coinmarketcap

3.24小时内顶级NFT

24小时内销售涨幅前十的NFT 数据来源：NFTGO

头条

Celestia Foundation完成1亿美元融资

金色财经报道，Celestia 区块链网络背后团队 Celestia Foundation 宣布完成1 亿美元融资，由 Bain Capital Crypto 领投，Syncracy Capital、1kx、Robot Ventures、Placeholder 等跟投，这使得该项目的总融资额达到 1.55 亿美元。

NFT热点

1.Flappy Bird将为用户提供Web3功能，但不会涉及NFT

金色财经报道，热门手游Flappy Bird的开发团队证实，新版本将允许用户使用Web3功能，但不会涉及NFT。
这款新游戏于本月早些时候首次曝光，游戏网站上的隐藏页面显示它与加密货币有关，直到9月16日游戏发布后才得到证实。
Flappy Bird基金会的一位发言人在接受采访时证实，这款游戏“将整合Web3”，通过Telegram进行游戏，但用户可以选择退出这些选项。
该发言人表示：“未来将在移动平台上发布不带加密功能的游戏，所有Flappy Bird都将是100%免费的。”

2.比特币链上NFT销售总额突破45亿美元

金色财经报道，据Cryptoslam最新数据显示，比特币链上NFT销售总额突破45亿美元，本文撰写时达到4,501,727,121美元，在以太坊（443.04亿美元）和Solana（58.47亿美元）之后位列链上NFT销售额第三。此外，当前比特币链上NFT总交易量达到约380.7万笔，其中买家数量约61.79万个，卖家数量约51.91万个。

3.Solana链上NFT销售总额达到58.48亿美元

金色财经报道，据CryptoSlam最新数据显示，Solana链上NFT销售总额达到5,848,983,463美元，链上NFT交易量约为52,814,312笔，其中链上买家数量4,051,063，卖家数量2,236,542。

DeFi热点

1.Solana联创：Solana生态沟通效率低下，建议与Solana基金会等多个实体进行交流

9月24日消息，Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 在 X 平台上发表观点，将 Solana 生态系统比作一个去中心化和分散的 Y Combinator。他指出，Solana 生态系统的特点是"创始人而非开发者"、"创业公司而非项目"以及"工程而非研究"。Yakovenko 承认，由于其分散性质，Solana 生态存在沟通效率低下的问题，建议与 Solana Labs、Anza、Solana 基金会、Helius、Metaplex、Colosseum、Jito 和 Triton 等多个实体进行交流。

2.币安将支持BNB Chain限时免Gas费活动，截至10月20日

金色财经报道，据官方公告，币安将支持BNB Chain推出的限时免Gas费活动。自即日起至2024年10月20日07：59（东八区时间），用户从BNB SmartChain（BSC）和op BNBChain（opBNB）网络提现USDT、USDC和FDUSD代币免手续费。

3.比特币Layer 2协议Zulu Network拟于9月26日上线质押计划

金色财经报道，据官方消息，比特币Layer2协议Zulu Network将于9月26日上线质押计划，用户可以将BTC、BNB和ETH资产进行质押，以获得Zulu质押积分（ZSP）。

4.Zero1 Labs与Ocean Protocol达成战略合作

9月24日消息，去中心化 AI 基础设施提供商 Zero1 Labs 宣布与去中心化数据交换协议 Ocean Protocol 达成战略合作。通过这一合作， Cypher（Zero1 Labs 的测试网）上的开发者能够利用 Ocean 的先进技术开发数据驱动的服务。此外， Ocean 的数据代币化技术还为 AI 应用提供去中心化的数据访问。

5.Vitalik：ZK-VMs未实现隐私是因为目前客户端的证明器速度不足

9月24日消息，以太坊联合创始人Vitalik于社交平台回复关于ZK-VM唯一没有实现的用例是隐私，这很讽刺。讨论时表示，其实解释很简单：隐私用例需要客户端生成证明，但目前客户端的证明器速度还不足以处理除Merkle分支之外的其他复杂任务。

游戏热点

1.链游My Neighbor Alice宣布Beta Season 2已上线

9月24日消息，链游 My Neighbor Alice 在 X 平台发文宣布 Beta Season 2 已上线，玩家可以探索 Lummelunda，并完成新的任务。

2.Play Solana游戏掌机PSG1预购现已上线，价格199美元起

金色财经报道，Play Solana第一代游戏掌机PSG1预购现已上线，价格从199美元起，仅限Play Solana NFT持有者。

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作者：Kaiko 翻译：Block unicorn

上周，美国联邦储备系统（美联储）以意外的大规模降息50个基点开启了宽松周期。美联储还暗示年内将再有两次降息。这一举动重燃了对美国经济软着陆的希望，即经济增长放缓而不引发衰退。对此，美股和比特币（Bitcoin）在联邦公开市场委员会（FOMC）会议后均录得显著上涨，比特币价格在宣布后的24小时内上涨了5.2%。

比特币的CVD（累计成交量差值）——衡量现货市场净买入和卖出压力的指标——在美联储于UTC时间9月18日18:00发布新闻稿后立即飙升。随着亚洲市场在UTC时间23:00左右开盘，离岸交易所的买入压力进一步加大。

衍生品市场则出现了适度的资本流入。9月16日至19日期间，比特币的未平仓合约在Bybit、OKX和币安（Binance）等平台上上涨了约12%，达到120亿美元。

美国央行并不是今年首个降息的主要央行。欧洲中央银行（ECB）和英格兰银行（BoE）在今年夏初就已经进行了降息。然而，这些降息的市场影响相对温和，比特币价格在ECB和BoE宣布降息后的几天内反而有所下跌。

那么，为什么市场对美联储决定的反应如此强烈呢？

较低的美国利率通常会导致美元走弱。由于美元是比特币（BTC）的主要报价资产，美元走弱通常会推高比特币以美元计价的价格。过去几年中，美元和美元支持的稳定币在所有法币和稳定币中的交易量占比一直在稳步上升，上个月更是达到了历史新高的93%。

此外，美联储的宽松货币政策还会增加全球市场中的美元流动性，促使投资者寻找更高收益的替代资产，例如比特币。

值得注意的是，美元和比特币之间的历史性负相关关系在过去一个月中有所减弱，8月份比特币和美元指数（DXY）双双下跌，这表明其他因素也在影响这两种资产的价格走势。其中一个因素是即将到来的美国大选，例如，前总统唐纳德·特朗普目前被认为是对美元和比特币均有利的候选人。

数据要点：

与Alameda Research相关的钱包正在整合资产。

据传与FTX的关联公司Alameda Research有关的加密钱包在过去一个月内积极转移资金，引发了关于FTX破产遗产可能正在整合资产以准备偿还债权人的猜测。今年早些时候，FTX宣布它已收回足够的代币，能够根据申请破产时的资产价值，全额偿还大多数债权人。预计该交易所将在10月初的清算计划最终批准后开始还款。

通过Kaiko的加密钱包数据解决方案，我们调查了钱包(地址为0xf02e86d9e0efd57ad034faf52201b79917fe0713)的资金流动。在过去一个月内，该钱包向加密托管平台BitGo转移了价值160万美元的ETH，并向币安转移了22万美元的World Coin (WLD)。

转移资产至交易所通常被视为看跌信号，因为交易者通常将资产转移到交易所是为了卖出。Alameda Research是Worldcoin的早期投资者，持有7500万枚（价值1.18亿美元）的WLD代币。自7月以来，这些代币由Worldcoin的开发商Tools for Humanity (TFH)逐步解锁。

深入分析该钱包的资金流入情况表明，它通过多个小型钱包进行资产整合，这些钱包很可能是Alameda Research所拥有的，其中最大的一笔流入资金为来自OKX的127万美元USDT。

截至9月18日，Alameda的钱包仍持有价值6400万美元的WLD代币。如果抛售这些代币，可能会对价格产生重大影响，尤其是自7月24日代币解锁以来，价格已经下跌了30%。其他主要持仓包括几种流动性较差的小型代币，如FTX的FTT（价值1300万美元）和Bona Network的BOBA（价值900万美元）代币，两者的市场深度仅为每日70万美元。

因美国市场动荡，交易者转向Crypto.com。今年，由于监管变化和市场结构的发展，美国的加密货币交易所格局发生了变化。Cboe Digital在6月关闭了其数字资产现货交易业务，专注于衍生品，尽管它早在4月就已宣布这一计划。

自6月以来，Crypto.com的交易量和市场份额显著增长，表明其可能受益于Cboe Digital的关闭。交易量飙升，流动性也随之增加。夏季期间，该交易所的比特币1%市场深度大幅上升，超过了Gemini，并对Coinbase的流动性构成了挑战。Coinbase在第三季度甚至失去了市场份额。

此外，Crypto.com具有竞争力的手续费结构也可能促进了平台上的交易活动。该交易所目前对VIP级别客户免收做市商费用，并推出了其他促销活动。此外，Crypto.com的费用相比其他美国交易所普遍较具竞争力。

流动性与交易量的同步增加表明做市商在Crypto.com上也变得更加活跃。该交易所平均交易规模的增长是另一个迹象，表明它可能从Cboe关闭中获得了更多交易量。

如果我们观察BTC、ETH和USDT的工作日交易情况，自3月份以来交易量稳步上升，夏季期间出现了明显的增长。由于Cboe是一个面向机构的交易平台，其平均交易规模远高于大多数零售平台。Crypto.com上交易规模的上升表明机构活动的增加。

为什么山寨币的流动性越来越集中？

尽管过去几个月波动性很大，山寨币的1%市场深度在第三季度保持相对平稳，维持在2.7亿美元，表明尽管持续的波动性，做市商依然在提供流动性。

山寨币的流动性受到FTX和Terra崩溃的重大影响，2022年4月至12月之间流动性下降了超过60%。不过，在过去一年中，流动性逐渐改善，在2024年第一季度超过了FTX崩溃前的平均水平，但在第三季度又有所回落。

然而，按资产类别划分，这一趋势的恢复并不均衡。山寨币的流动性越来越集中，大型币种相对于小型资产的表现更为突出。

截至9月初，市值前十的山寨币占总市场深度的60%，而2022年初这一比例约为50%。相比之下，前20名山寨币的市场份额在同一时期大幅下降，从27%降至14%。

此外，山寨币的流动性也越来越集中在离岸交易所。这些交易所占总山寨币深度的份额已从2022年初的55%上升至69%，这一趋势主要受到大型和中型市值山寨币的推动。

我们观察到比特币流动性出现相反的趋势，美国交易所相对于离岸市场的份额有所上升。这表明一些做市商可能已经降低了投资组合风险或转向了比特币。

2024年交易所上市降温

全球监管审查的加剧显著改变了加密货币交易所的上市策略，导致新上市数量相比于2021年牛市明显放缓。

然而，仅关注新上市的名义数量并不能全面反映交易所如何扩展其产品线。为了提供更清晰的视角，我们比较了新上市数量与各交易所活跃交易对的总数量的比例。

在2024年，Binance新增了超过300个交易对，排名第二，仅次于MEXC。然而，这些新增交易对仅占其总产品的27%，在上市扩展方面落后于Bybit、Poloniex和OKX。

总部位于美国的交易所则更加保守，新上市的交易对仅占其现有产品的4%到15%。例如，Coinbase在2024年仅推出了29个新交易对，与2021年相比下降了十倍。

总体而言，今年主要交易所的新上市交易对仅占现有交易对的约20%，与2021年高峰时期的50%平均水平相比大幅下降。

美国总统竞选引发加密市场波动

数字资产在两位主要美国总统候选人中成为一个日益突出的议题。前总统特朗普数月前承诺支持比特币及其相关领域，并计划在未来几周推出自己的加密货币项目。许多市场参与者认为，这位共和党候选人对比特币的支持是积极的。

然而，这也可能是一把双刃剑，正如最近的辩论所示。在辩论期间，比特币价格下跌，市场对特朗普与哈里斯的表现反应不佳。

在辩论前，Deribit的11月8日比特币期权合约的隐含波动性激增，这些合约在美国投票后仅3天到期。在辩论期间，特别选举合约的交易量飙升至4000万美元以上，交易者主要购买看跌期权，这在比特币价格下跌时获利。

美国大选在接下来的几周可能会继续成为加剧市场波动的来源，因为我们已进入选举周期的最后阶段。尽管比特币和数字资产在2020年竞选中并未成为焦点，但这次它们的重要性日益增加。前总统唐纳德·特朗普早早表明立场，承诺支持美国的数字资产，并在8月的比特币大会上发言。虽然卡马拉·哈里斯对数字资产的支持较少表达，但现任副总统在周日的筹款活动中表示，她将支持数字资产的创新。

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本文提供的信息仅用于一般指导和信息目的，本文的内容在任何情况下均不应被视为投资，业务，法律或税务建议。对于根据本文做出的个人决定，我们不承担任何责任，我们强烈建议您在采取任何行动之前进行自己的研究。尽管已尽最大努力确保此处提供的所有信息都是准确的和最新的，但可能会发生遗漏或错误。

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作者：0xMaiaa，BeWater Research 来源：X，@BeWaterOfficial

随着一个月前 Babylon 主网第一阶段的启动、Pendle 上线 BTC LST、和各个封装 BTC 的相继推出，市场注意力被不断重新带回 BTCFi。以下内容将涵盖 BTC (re)staking 和 BTC 锚定资产近期的主要更新：

BTC (Re)staking：

1. 生态战略对于 BTC LST 的重要性

2. Pendle 正在进入 BTCFi

3. SatLayer 加入 BTC 再质押市场竞争

BTC 锚定资产：

1. Coinbase 推出 cbBTC

2. WBTC 的多链扩展

3. FBTC 的积极扩张

2/ 当前 BTC LST 竞争态势：

在 Babylon Stage 1 迅速达到 1000 BTC 上限后，BTC LST 之间的竞争持续升温，各方都在争夺 BTC 及其封装资产的质押生息入口。在过去 30 天中，@Lombard_Finance 实现了快速增长，以 5.9k BTC 的存款量达到目前最高 TVL，超越了原本长期处于龙头地位的 @SolvProtocol。

Lombard 通过与顶级再质押协议 @symbioticfi 达成战略合作，为其参与者提供了来自 ETH 生态更丰富的再质押收益来源以及 DeFi 参与机会，从而获得了目前阶段的竞争优势。

3/ 生态战略对于 BTC LST 的重要性：

在 BTC LST 领域，生态战略已然成为当前竞争格局的关键影响因素。不同于 ETH LRT 原生受益于 ETH 以及 ETH L2 成熟的 DeFi 生态来支持代币下游应用，BTC LST 目前面临着更为复杂的考虑因素，包括下游 DeFi 应用场景、BTC L2 的发展阶段、与各条链上 BTC 锚定资产的组合、以及与再质押平台的整合等等。

在当前阶段，对于生态战略的选择将影响着增长速度和早期市场份额的抢夺，各 BTC LST 提供方具体情况如下：

4/ 现阶段 @Lombard_Finance 在战略上专注于 ETH 生态的发展。通过与 @symbioticfi 和 @Karak_Network 合作，Lombard 为质押者提供了 @babylonlabs_io 之外的丰富外部奖励，与此同时 $LBTC 作为首个 BTC LST 获得 ETH 上再质押协议的支持接收。此外在 LST 效用方面，Lombard 正在积极推动 $LBTC 在 ETH 上的杠杆玩法，重要合作伙伴包括 @pendle_fi@GearboxProtocol@zerolendxyz 等。值得注意的是随着 http://Ether.Fi 对 $LBTC 存款的接收，$LBTC 未来将受益于未来所有与 $eBTC 相关的下游应用，进一步增强其竞争优势。

5/ 与 Lombard 的聚焦策略不同，@SolvProtocol@Bedrock_DeFi 都在积极进行多链扩展，生态开发涵盖上游存款的接收和下游应用的建设。目前，SolvBTC.BBN 和 uniBTC 的主要流动性集中在 BNB 和 ETH 链上，同时也为其他 L2 注入 BTC 流动性。Solv 值得一提的策略是需要用户存入 SolvBTC 来转换为 SolvBTC.BBN 参与 Babylon，这将会推动市场对 SolvBTC 的需求并巩固 Solv 作为 Decentralized Bitcoin Reserve 的核心业务。

6/ 由 @BinanceLabs 支持的 @LorenzoProtocol 和 @pStakeFinance，在初始启动阶段将重点放在 BNB 链的建设上。他们已经支持接收 $BTCB 存款，并在 BNB 链上分别铸造了 LST – $stBTC 和 $yBTC。Lorenzo 的独特之处在于构建了基于 BTCFi 的收益市场，采用了将流动本金代币（LPT）和收益累积代币（YAT）分离开来的结构，类似于 Pendle 的模型，使得基于 BTC restaking 收益的玩法更具灵活性。

7/ 从另一个角度来看，各家 BTC LST 不同的生态战略 – 对上游 BTC 衍生品的接受和 LST 的铸造 – 将会影响各个生态中 BTC 锚定资产的流动性和 DeFi 采用情况。随着 BTC LST 市场的持续扩张，这一趋势将会愈加显著，引发各条链之间的 TVL 防御战。

8/ Pendle 正在进入 BTCFi：

近期，Pendle 已陆续将四种 BTC LST 集成到其积分市场中，包括 $LBTC、$eBTC、$uniBTC 和 $SolvBTC.BBN。当前各 LST 在 Pendle 上的流动性和总 TVL 情况如图所示。其中，$LBTC 的实际采用情况高于 LBTC (Corn) 池中的表面数值。由于 37% 的 $eBTC 由 $LBTC 支持，Pendle 对 $eBTC 的集成也会让 Lombard 间接受益，从而使 $LBTC 持有者拥有更多优化收益策略的机会。

9/ 除 $eBTC 之外，其他三种 LST 都与另一个重要参与者 @use_corn 进行了合作绑定。Corn 是一个新兴的 ETH L2，具有 veTokenomics 和 Hybrid Tokenized Bitcoin 两个独特设计。由于 Corn 的 gas token $BTCN 将会通过混合方法铸造，目前合作也表示出了未来具有信任基础的 BTC LST 被接收用于铸造 $BTCN 的可能性。

未来集成路径可能为：Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi。这种架构为 BTCFi 系统增加了另一层套娃杠杆，虽然使用户能够在更多协议中实现一鱼多吃，但同时也引入了新的系统性风险，以及各协议的 points system 被过度挖矿最终收益远不及预期的可能性。Corn 和 Lombard 的积分释放情况可参考：https://x.com/PendleIntern/status/1835579019515027549

10/ 积分杠杆是包括 ETH LRT、BTC LST 等生息资产策略的关键场景之一。作为引领者，Pendle 对 BTC LST 的整合将在很大程度上带动 DeFi 生态更广泛的应用趋势。当前，@GearboxProtocol 已在其积分市场中引入了 $LBTC，而 @PichiFinance 也暗示在不久的将来会对 BTC LST 进行整合。

11/ SatLayer 加入 BTC 再质押市场竞争：@satlayer 进入 BTC 再质押领域，成为了 @Pell_Network 的新兴竞争对手。两者都接受 BTC LST 的再质押并将其用于为其他协议提供安全保障，与 @eigenlayer 做法类似。作为 BTC restaking 领域的先行者，Pell 已经累积了 2.7 亿美元的 TVL，几乎整合了跨越 13 个网络的所有主要 BTC 衍生品。另一方面，SatLayer 在上个月发布由 @Hack_VC@CastleIslandVC 领投的融资公告之后，也正在迅速进行市场扩张。

12/ SatLayer 目前部署在 Ethereum，已经支持接收 WBTC、FBTC、pumpBTC、SolvBTC.BBN、uniBTC 和 LBTC 多种 BTC LST，并预计将会有更多整合。随着越来越多趋于同质化的再质押平台出现，对 BTC 及其变种资产的流动性竞争将会愈加激烈。虽然这为参与者提供了额外一层的套娃收益机会，但也展现出 restaking 板块供给侧基建过剩的迹象。

13/ BTC 封装代币现状：

自 Justin Sun 涉足 WBTC 的托管引发风波之后，封装 BTC 市场的竞争进一步加剧。目前主要的竞争替代资产包括 @Binance 的 $BTCB ( 供应量 65.3k)、@MerlinLayer2 的 $mBTC ( 供应量 22.3k)、@TheTNetwork 的 $tBTC ( 供应量 3.6k)、@0xMantle 的 $FBTC ( 供应量 3k) 以及前文提到的各种 BTC LST 资产。

14/ Coinbase 推出 cbBTC：

Coinbase 在上周推出由其托管支持的封装资产 $cbBTC，目前供应量达 2.7k。$cbBTC 部署于 Base 和以太坊网络，已获得包括 @0xfluid 等多个主流 DeFi 协议的支持，并且计划在未来扩展到更多链上。此外，BTC LST @Pumpbtcxyz

和 @SolvProtocol 在 $cbBTC 上线后迅速表示将与 Base 进行合作，展现出了 $cbBTC 在 BTCFi 的发展潜力。

15/ WBTC 的多链扩展：

尽管存在关于安全性的担忧，$WBTC 仍然占据着封装 BTC 市场 60% 以上的份额。@BitGo 最近宣布将 $WBTC 部署在 Avalanche 和 BNB 链上，并通过 @LayerZero_Core 的全链可替代代币 (OFT) 标准，旨在借助多链扩展巩固其市场地位。

然而 WBTC 的采用率仍在持续下降，随着 @aave 和 @SkyEcosystem 等头部 DeFi 协议开始将 WBTC 移出作为抵押品，这一趋势将会影响更多 DeFi 协议对 WBTC 的态度。

16/ FBTC 的积极扩张：

由 Mantle、Antalpha 和 Cobo 共同管理的 $FBTC 已经部署在 Ethereum, Mantle 和 BNB 链上。通过 「Sparkle Campaign」，@FBTC_official 正在积极推动 $FBTC 在 BTCFi 领域更广泛的采用。在 BTC (re)staking 领域，$FBTC 已被 Solv、BedRock、PumpBTC 和 Pell 所采用，为 early adopter 提供 Sparks 积分激励。

17/ 目前，各个封装 BTC 资产都在积极争取被主要 DeFi 协议集成以及被广泛用户所接受，以争夺下一个 $WBTC 的市场地位。除了现有的封装 BTC 资产外，@ton_blockchain 的 $tgBTC 和 @Stacks 的 $sBTC 等新参与者也将很快加入这场竞争。

18/ 在目前 BTCFi 持续增长的趋势中，BTC (re)staking 和 BTC 锚定资产是两个值得持续关注的关键板块。

在 BTC (re)staking 领域，目前出现了供给侧过度建设内卷的趋势，而需求侧的市场体量尚处于未知状态。在现阶段的早期竞争格局中，差异化的生态战略以及独特的下游玩法成为各家 BTC LST 竞争的关键影响因素。另一方面，各种 BTC 锚定资产相互嵌套的趋势也引入了新的系统性风险，同时存在各协议被过度挖矿而最终收益甚微的可能性。

对于各家 BTC 锚定资产而言，信任仍然是关键问题。交易所、L2 和 BTC LST 多方都正在通过不同方案积极发展各自的 BTC 锚定资产，争取被主流 DeFi 协议和广泛用户所接受，从而迅速占领 WBTC 流失的市场。

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