作者：DFG Official 来源：medium 翻译：善欧巴，金色财经

NEAR 迅速成为 Web3 与 AI 日益融合的领跑者，但它在人工智能领域的根基比许多人意识到的要深。有趣的是，NEAR 并非一开始就被设想为一个区块链项目。其联合创始人之一 Illia Polosukhin 开启这段旅程时怀着不同的目标：创建一家 AI 驱动型企业。Polosukhin 是谷歌八位研究人员之一，他们引入了革命性的 Transformer 模型（一种为当今最流行的 AI 工具（如 OpenAI 的 ChatGPT）提供支持的关键架构），他最初试图以不同的方式推进 AI。

然而，在团队开展最初的 AI 项目时，他们遇到了重大挑战，特别是在激励和协调构建 AI 模型的不同贡献者方面。正是这个障碍让他们意识到：区块链技术可以提供完美的解决方案。通过利用集成加密支付的高性能区块链，他们可以促进基本数据、计算和 AI 模型的无缝交换——这是构建卓越的去中心化 AI 生态系统的关键特征。这一洞察促使从 AI 到区块链的关键转变，最终催生了我们现在所知的 NEAR 协议。

然而，真正让 NEAR 与众不同的是，它与当今科技界一些最引人注目的叙述有着惊人的契合度。无论讨论的焦点是人工智能、链抽象、通过数据可用性实现模块化，还是通过分片实现扩展，NEAR 的名字总是会出现。这引发了一个有趣的问题：NEAR 只是顺应了流行趋势，还是他们真的在提供能够增强区块链体验的创新产品？

为了回答这个问题，我们必须更深入地研究 NEAR 的基础设施。

解决区块链可扩展性问题：NEAR 方法

可扩展性是区块链网络面临的一个挑战，人们正在探索各种解决方案来满足对快速高效交易日益增长的需求。虽然一些区块链已经实现了第 2 层扩展、侧链和状态通道等技术，但这些方法通常在互操作性、可组合性和易用性方面有所取舍。

Nightshade Sharding 2.0：NEAR 的可扩展主干

NEAR 的一大特色是其 Nightshade 分片技术，这是该协议可扩展性策略的核心组成部分。分片技术将区块链状态分割成更小、更易于管理的部分，称为“分片”，每个分片都可以独立处理交易。这种设计大大提高了网络的吞吐量，而不会让任何单个节点承担处理所有交易的责任。

在初始阶段，NEAR 实施了一种设计，将每个区块划分为“块”，每个块包含特定分片的交易。区块生产者和验证者被分配到特定的分片，这意味着他们只需要处理与其分片相关的交易。这不仅优化了处理效率，而且还使 NEAR 在初始设置四个分片的情况下实现了每秒约 3,000 笔交易 (TPS) 的吞吐量。

在不断发展的过程中，NEAR 正在通过无状态验证增强此系统，允许验证者在不存储整个区块链状态的情况下验证交易。这项创新降低了硬件要求，进一步增强了可访问性并实现了网络的去中心化。此外，NEAR 正在探索将zk-proofs（零知识证明）和动态重新分片集成到其分片设计中，这可以通过实现更快、更安全的交易验证来进一步提高可扩展性。NEAR将在年底前扩展到 10 个分片，将网络容量提高 50%，以满足不断增长的需求。

NEAR 的 Nightshade Sharding 提供了支持需要处理大型数据集和快速执行交易的 AI 项目所需的可扩展性、速度和互操作性。该网络的快速终结性确保了 AI 驱动的应用程序可以实时运行，这使得 NEAR 成为希望在去中心化 AI 领域进行创新的开发人员的理想平台。

NEAR 的区块链互操作性全栈模块化架构

随着区块链格局变得越来越分散，对互操作性和无缝跨链交互的需求比以往任何时候都更加重要。NEAR 协议认识到了这一挑战，并已将其平台构建为统一多链生态系统的主导力量。通过实施一系列创新技术——例如快速数据可用性 (DA) 层、用于安全跨链交易的多方计算 (MPC)、超快速最终性层 (SFFL) 和链抽象——NEAR 旨在提供跨多个区块链的统一且用户友好的体验。这些组件中的每一个都在将 NEAR 定位为顶级可互操作区块链方面发挥着至关重要的作用。

增强跨链兼容性和连接性

NEAR 对互操作性的承诺通过其与以太坊和更广泛的区块链生态系统的整合得到了进一步的体现。Aurora 是NEAR 上的智能合约，是与以太坊兼容的区块链和生态系统。Aurora 的引擎运行时支持 Solidity 和 Vyper 智能合约的无缝部署，使开发人员能够利用 NEAR 强大的基础架构，同时保持与以太坊的兼容性。NEAR通过 NEAR Snap 与Metamask 等流行工具兼容，而 Rainbow Bridge 促进了以太坊、NEAR 和 Aurora 之间的代币和数据的传输，这凸显了对互操作性的承诺。

除了保持与其他生态系统的互操作性之外，NEAR 还通过再质押提供跨链无缝使用的资产。Allstake 允许跨链原生再质押资产，从而创建一个无需信任的去中心化生态系统，有助于 AVS 的安全。通过 Allstake 再质押基于 NEAR 协议构建，可利用来自多个生态系统的流动性来创建跨区块链的无缝体验。

市场上最快的数据可用性层

NEAR 的 DA 层由 Nuffle Labs（NEAR 所有模块化产品的幕后团队）管理，可确保区块链能够高效访问和处理大量数据。利用 Nightshade，NEAR DA 为以太坊汇总和其他高交易量项目提供了强大的解决方案。与其他 DA 解决方案不同，NEAR 的共识机制即使在大量数据涌入的情况下也能保持速度，确保快速发布和查询数据。

流行 DA 解决方案概述：

随着越来越多的区块链使用零知识证明来实现跨链的统一安全性，NEAR 的 DA 为来自多个网络的 dApp 提供了更轻松、更便宜的数据查询和结算。此外，NEAR DA 确保即使运营商离线，节点也能保持同步，从而增加了一层可靠性。此功能不仅对当前高需求的应用程序有益，而且还使 NEAR 成为未来跨链结算的关键参与者。

使用超快速最终层为其他区块链基础设施提供支持

根据模块化区块链理论，NEAR 与 Eigenlayer 合作开发了超快速最终层 (SFFL)。这一创新的结算层大幅减少了交易时间和 Rollup 成本，同时通过 Eigenlayer 继承了 NEAR 和以太坊的安全性和最终性。SFFL依靠 NEAR DA来获取交易数据，使节点能够高效地访问和验证交易。

由于 SFFL 支持跨 rollup 交易，因此它推高了 NEAR 的交易量，由于 70% 的交易费被销毁，对 NEAR 代币产生了通货紧缩效应。与 Swell 的合作进一步加强了 NEAR 在模块化区块链堆栈中的地位，后者已将大量 ETH 委托给 SFFL，使链抽象的愿景更接近现实。

区块链的统一：NEAR 的链抽象愿景

模块化区块链架构实现了可扩展性，但也导致了碎片化，造成流动性、用户体验和互操作性的碎片化。NEAR 通过推进链抽象来解决这些挑战——这一概念旨在为用户提供跨多个区块链的统一体验。

NEAR 的FastAuth密钥管理系统允许用户使用电子邮件地址管理其 NEAR 帐户，从而简化了帐户创建和恢复。该系统还支持用于不同功能的多个密钥，从而增强了安全性和可用性。

此外，NEAR 通过链签名集成 MPC 技术，确保跨链交易的安全，让用户无需管理不同的钱包和种子短语即可与多个区块链进行交互。

NEAR 的吸引力

稳定币和 TVL 增长

自 2023 年 7 月以来，NEAR 的稳定币市值一直保持相对稳定，约为 7500 万美元。然而，2024 年第二季度的开始标志着一个重要的转折点，NEAR 上所有稳定币的市值均经历了大幅增长。

这一增长反映在 NEAR 及其与 EVM 兼容的兄弟 Aurora 的总锁定价值 (TVL) 上。从 2023 年 7 月到现在，NEAR 和 Aurora 的总 TVL 从约 5500 万美元飙升至 2.3 亿美元，按美元计算同比增长 3 倍。调整原生代币价值后，以 NEAR 计算的 TVL 翻了一番，而以 AURORA 计算的 TVL 下降了 40%。这表明 TVL 的整体增长主要是由 NEAR 的价格上涨推动的，凸显了市场对该网络的积极情绪。

NEAR 上的 DeFi

NEAR 上的 DeFi 格局目前由两个主要平台主导：Burrow和Ref Finance。借贷平台 Burrow 因稳定币的激励借贷计划而活跃度大幅提升。同样，去中心化交易所 (DEX) Ref Finance 也积极激励其稳定币挖矿池，最近总交易量突破 70 亿美元。这些激励措施主要由 NEAR 代币奖励资助，可能在 2024 年稳定币市值的飙升中发挥了关键作用。

NEAR 生态系统新兴类别和趋势

再质押

再质押已成为 NEAR DeFi 生态系统中一个新兴且不断增长的类别，Allstake 等平台为 TVL 贡献了约 1500 万美元。尽管流动性质押通常不包含在 TVL 指标中，但它仍然是最大的类别，其锁定价值超过 2.8 亿美元。

在 Aurora 方面，虽然有几种流行的 EVM DApp，但最广泛使用的应用程序仍然是 Aurora Plus，这是一个旨在实现免费交易并促进 AURORA 代币质押的平台。

NEAR 对 Web3 人工智能开发的承诺

作为其成为 Web3 生态系统中领先的 AI 平台的更广泛战略的一部分，NEAR 在其网络上开发和培育 AI 项目方面取得了重大进展。除了 NEAR 研发实验室的努力之外，该协议还推出了NEAR AI x Horizon (HZN) 孵化计划，该计划专门用于支持 AI 和区块链技术交叉的开创性项目。在首批孵化项目中，该计划为六个选定的项目提供无股权指导、技术援助和扩展创新的指导。

NEAR HZN 的无股权模式使 AI 项目能够完全专注于构建和改进其产品，而无需放弃所有权的压力。这种支持性环境对于促进创新至关重要，并且已被证明是成功的，正如之前的几届校友所证明的那样，这些校友总共筹集了超过 2000 万美元的外部资本。该计划每年 5 月开始新一轮融资，每年持续三次，旨在孵化源源不断的突破性 AI 项目。

NEAR HZN 计划目前支持的六个项目涵盖 AI x Web3 堆栈的关键领域，包括数据、计算资源、模型网络和支付基础设施。这些计划与 NEAR 与其他以 AI 为重点的项目的合作相得益彰，这些项目正在 AI 消费者应用程序、代理基础设施等领域构建网络，并通过 NEAR 的数据可用性 (DA) 层扩展 AI。

通过解决 Web3 领域内 AI 架构的方方面面，NEAR 将自己定位为开发 AI 应用程序的首选区块链。其全面的支持系统（从孵化计划到尖端技术基础设施）表明了 NEAR 致力于促进其平台上 AI 的发展，最终弥合 AI 与去中心化技术之间的差距。

结论：NEAR 作为区块链和人工智能领域领导者的战略定位

NEAR 协议不仅顺应了流行叙事的潮流，还通过其创新而广泛的基础设施为区块链和人工智能的未来奠定了基础。通过集成强大的数据可用性层、尖端的终结层和零知识技术，NEAR 已成为基础设施的重要组成部分，使其生态系统和更广泛的区块链领域受益。

NEAR 扎根于人工智能，并转向区块链，这表明其对这两个领域都有着深刻的理解。它开发的可扩展且可靠的基础设施使 NEAR 能够重新专注于人工智能，并拥有必要的基础来推动以前无法实现的重大进步。借助链抽象等功能，NEAR 简化了多链交互，使其成为需要无缝访问各种区块链和快速交易的人工智能开发的理想平台。

即使在竞争激烈的环境中，NEAR 也始终信守承诺。在联合创始人的领导、战略合作伙伴关系和专门的研发实验室的帮助下，NEAR 正在将自己定位为区块链和人工智能交汇处的真正领导者。这不仅仅是跟上潮流，而是以一种推动有意义的进步和采用的方式塑造技术的未来。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Robert Greenfield IV 来源：medium 翻译：善欧巴，金色财经

抛售压力是所有资产持有者的黑暗敌人。

尽管风投基金和不诚实的KOL通常在这方面带头，但供应冲击库存、矿工和越来越多的机构投资者现在已成为恐惧、不确定性和怀疑（FUD）的主导力量，掌控着数十亿美元的净流量。

然而，本地的抛售压力是每个网络和协议的代币经济学（Tokenomics）的功能——这种机制被编码在每一次销毁、铸造和年化收益分配的功能中，以激励利益相关方的同时避免经济膨胀，防止系统原生代币价格暴跌。

在这篇简报中，我们将分析内嵌在比特币、以太坊和Solana经济体中的本地抛售压力。好了，废话少说，让我们开始吧。

比特币

比特币的供应上限为2100万枚，采用预先设定的发行计划。每生成一个新区块（平均每10分钟一次），矿工会获得新增的区块奖励，这会增加代币的供应量。每生成210,000个区块（大约四年），这个固定的区块奖励会减少一半，这一事件被称为“减半”。比特币在2009年创世时的区块奖励是₿50。

零区块奖励和固定供应上限要到2140年才会达到，但随着每次减半，通胀率将继续下降，区块奖励也将减半。然而，在供应上限达到之前，比特币仍然是一个通胀性资产。以当前的区块奖励计算，每年将铸造₿164,000（约103亿美元）。

目前，比特币的主要本地抛售压力来源于以下几个方面：

• 矿工收入（来自交易费用和区块奖励）

• 市场冲击供应（债权人偿付、政府没收）

矿工抛售压力

由于比特币挖矿的高运营成本和竞争性，以及上市矿业公司需要报告季度收益并维持股价，矿工通常被迫出售其挖到的比特币以实现利润。这对比特币产生了持续的抛售压力。挖矿的高成本，包括为设施融资和持续的运营开销（如电费、税金和人员成本），迫使矿工定期出售部分挖到的比特币。最重要的是，即使区块奖励减少，比特币的总挖矿能力（即哈希率）历史上也一直在增加，这进一步降低了每单位哈希能力的盈利能力。

自2024年4月的比特币减半以来，矿工收入（即潜在的抛售压力）平均每周达到2.18亿美元，而在2024年4月减半前，这一数字曾高达4.89亿美元。然而，同一时期内，网络的哈希率增长停滞，表明矿工的盈利空间已经大幅压缩。

在当前的比特币价格和硬件成本下，扩展挖矿能力似乎已经变得不再有利可图。盈利压缩意味着矿工可能需要出售更大比例的比特币来支付运营成本，这些成本主要以法币计价。

市场冲击x供应

在加密货币领域，"市场冲击供应"指的是由于意外事件导致某种加密货币突然大量涌入市场。这种供应激增通常会显著改变市场动态，通常导致该加密货币价格的急剧下跌。此类事件可能由以下因素引发：

• 大规模抛售：当某个大持有者（如鲸鱼或机构）决定清算大量持仓时。

• 代币解锁：当大量此前锁定或授予的代币进入流通市场时，增加了流通供应量。

• 监管变化或黑客攻击：监管打压、交易所被黑客攻击或其他突发事件可能导致恐慌性抛售和资产的快速清算。

这种供应的迅速增加若没有相应的需求增长，会给市场带来"冲击"，动摇价格，并可能导致更广泛的市场波动。

对于比特币而言，市场冲击供应通常源于中心化的比特币流动性平台（如交易所、做市商和借贷平台）的崩溃。与其他加密货币不同，比特币没有代币解锁计划或智能合约可以在其网络上被利用。

债权人偿付（暂时性风险）

在2024年的比特币减半周期中，市场冲击供应目前主要受限于由Mt. Gox和Genesis破产案所涉及的100亿美元（168,000 BTC）的比特币偿还。市场担忧这些债权人在获得全额补偿后可能选择抛售其持有的比特币，从而引发市场动荡，特别是在如果由于近期利率下降导致的经济衰退情况下触发抛售潮。

政府没收与抛售

政府从非法网站（通常是暗网）没收的比特币也增加了市场冲击供应。

例如，2024年2月，德国当局从盗版网站Movie2k.to的前运营商处没收了50,000枚比特币，价值约21亿美元。这些加密货币是该案件嫌疑人在一次关于非法商业剥削版权作品和洗钱的调查中自愿交出的。这次没收是德累斯顿检察官办公室、萨克森州刑事警察以及其他机构联合调查的一部分。

在没收比特币后，萨克森州政府将其抛售至市场，导致比特币兑美元（BTC

）价格下跌了16.89%。然而，在抛售的最后一天，价格反弹，最终下跌幅度收窄至8.85%。

政府持有的比特币

市场冲击供应不仅限于德国萨克森州。截至2024年，全球多个政府持有大量比特币，主要是通过与犯罪活动相关的没收行为获得的：

• 美国：美国政府是全球最大的比特币持有者，约持有203,129枚BTC，价值约119.8亿美元。这些比特币主要通过与“丝绸之路”暗网市场等案件相关的没收获得。

• 中国：中国持有约190,000枚比特币，价值约110.2亿美元。这些比特币大部分来自PlusToken庞氏骗局，这是历史上最大的加密货币诈骗之一。

• 英国：英国持有约61,000枚比特币，价值约35.3亿美元。这些比特币是从各种金融犯罪中没收的，包括重大洗钱行动。

• 萨尔瓦多：作为第一个将比特币作为法定货币的国家，萨尔瓦多持有约5,800枚比特币，价值约4亿美元。这些持仓是国家金融战略的一部分，包括“每天购买1枚比特币”的计划。

• 乌克兰：乌克兰持有约46,351枚比特币，既包括警方没收的资产，也包括战争期间收到的捐赠。

比特币ETF资金外流（理论性）

2024年引入了一个新的比特币价格相关性：比特币ETF净流动。随着加密货币逐步纳入结构化产品，全球投资宏观趋势将越来越多地与资产的代币经济学及其网络/协议的表现KPI共同决定其价格。

以太坊

以太坊最初是一个采用工作量证明（PoW）的网络，后来转向权益证明（PoS），以更好地提升交易吞吐量并减少硬件需求，这些硬件需求曾导致网络呈现中心化趋势。

以太坊是双通胀性的，使用以下三种动态供应机制来引导其代币经济学：

• 发行：以太坊根据总质押价值进行发行。具体来说，总发行量与验证者数量的平方根成正比。

• 交易费用燃烧：以太坊会从流通供应中燃烧一部分用于支付交易费用的ETH。

截至本文撰写时，以太坊大约有1.66M名验证者，每周的总发行量为23,300枚ETH，导致年化的通胀率为0.295%。质押ETH作为验证者或通过流动性质押获得的年化收益率（APY）为2.8%。

以太坊的BASE_REWARD_FACTOR控制网络通胀。随着 L2 Rollup 使用率的上升，以太坊的交易密度和销毁率自 2021 年以来一直在稳步下降，导致通胀率上升。

如果交易密度继续下降，因为用户选择较低的 L2 交易费用，除非增加BASE_REWARD_FACTOR因子，否则验证者盈利能力和总 ETH 质押量将不可避免地随之下降。然而，这样做也会增加通货膨胀。以太坊可能需要重新关注 L1 上更好的扩展交易成本，或者重新定义汇总和基础层之间的关系，以增加质押的 ETH 比例和/或销毁的 ETH 数量。

另一个影响以太坊供需动态的因素是质押，尽管是间接的。ETH 总供应量的约 29% 被质押，并且还在继续增长。质押是以太坊的一大净供应量来源，并通过 Lido 和Rocketpool等流动性质押协议得到了广泛普及和简化，这些协议允许用户在不设置自己的验证者的情况下进行质押，并通过 APY 获得一定比例的验证者奖励。

Solana

Solana 从一开始就是一个 PoS 网络，并且有一个固定的总通胀计划，不会根据验证者数量而变化。目前，Solana 的通胀率为 5.1%，并且将继续每年递减 15%，直到大约 2031 年达到 1.5% 的终端通胀率。

Solana 销毁了 50% 的基础费用和优先费用，而以太坊销毁了 100% 的基础费用。不过，Solana 的销毁率要低得多，仅抵消了年初至今发行量的 6%（销毁了 110 万 SOL，而发行了 1820 万 SOL）。Solana 的大部分通胀来自其固定的发行计划，每周增加 528K SOL（8400 万美元）——高于 ETH 的 4600 万美元，但低于 BTC 的 1.98 亿美元。

Solana 的质押率一直保持稳定，自 2021 年 9 月以来一直保持在 60% 以上，在 2023 年 10 月达到峰值 72%，到 2024 年 3 月稳定在 68%。与 ETH 相比，更高的质押率意味着可能会出售更多的质押奖励。

结论

代币通胀会根据发行成本（挖矿与质押）和可变性（销毁率）等因素对流量产生不同的影响。比特币等 PoW 链面临来自矿工的更高抛售压力，以弥补成本，而 PoS 质押者可以保留更多收益。PoS 通胀率还取决于质押率的变化。要充分了解发行驱动的流量，需要考虑这两个指标。例如，虽然质押充当了 ETH 的流动性吸收器，但目前对 SOL 来说并非如此。

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作者：Do Dive，DeSpread Research

免责声明：本报告的内容反映了各自作者的观点，仅供参考，并不构成购买或出售代币或使用协议的建议。 本报告中的任何内容均不构成投资建议，也不应被理解为投资建议。

1. 流动性质押服务概述

在采用权益证明（PoS）共识算法或类似机制（如以太坊）的区块链网络中，要参与区块验证过程，必须押注一定数量的原生代币。虽然押注占用了大量资金，从而增强了链的安全性，但它也带来了一个押注资金无法用于其他地方，导致资金效率降低的问题。

流动性质押就是为了解决该问题而推出的，它提供的服务允许认购资产流动化，在不损失流动性的情况下参与区块验证过程。流动性质押服务通常为用户提供以下功能，以释放质押资产的资本效率：

1. 抵押资产的代币化：当用户通过流动性质押服务质押资产时，就会收到与质押资产相对应的衍生代币（如 stETH）。

2. 价值保证和奖励分配：衍生代币保证可以与基础资产进行 1:1 的兑换。这些代币的持有者可通过重置或汇率调整等机制获得区块验证奖励。

3. 流动性和资产的利用：用户可以在各种去中心化应用（dApps）中利用衍生代币的价值，例如将其用作贷款抵押或在 DeFi 场景中提供流动性。

参与某些链上的区块验证有很大的准入门槛。例如，成为以太坊验证者需要投入 32 ETH（价值超过 10,000 美元）的资本，而 Solana 因为该链的规格要求很高，验证者必须承担高昂的硬件成本。

流动性质押服务通过让更多用户参与区块验证过程来解决这些障碍，为链和用户都带来了好处，包括：

1. 提高安全性：质押更多原生代币，加强了链的安全性。

2. 提高资本效率：用户在 DeFi 中使用抵押资产的同时赚取区块验证奖励。

1.1. 流动性质押的作用

Lido Finance 于 2020 年 12 月上线，是以太坊生态系统流动性质押服务的先驱。2023 年 4 月，以太坊上海升级后实现了在 Beacon Chain 上提取 ETH 的功能。随着市场的复苏，通过流动性质押服务定投的 ETH 数量急剧增加。

来源：@hildobby dune dashboard

根据 hildobby提供的 dune 表板，在上海升级之后，截至 2024 年 7 月底，大约有 1,580 万个 ETH 被托管，超过了升级前的 1,360 万个 ETH。考虑到以太坊主网是在 2015 年推出的，这些数字证明，在上海升级后的 15 个月里，以太坊质押的需求急剧增加。此外，目前约 32.6% 的以太坊质押是通过流动性质押服务处理的，凸显了这些服务在链上生态系统中发挥的重要作用。

所有协议 TVL 趋势，来源：Defillama

流动性质押 TVL 趨勢，來源: Defillama

根据 DefiLlama 的数据，在所有协议的总锁定价值（TVL）中，流动性质押服务占据一半以上，其主导地位可见一斑。Lido Finance 一家就拥有所有协议中最高的 TVL，约为 327 亿美元。

截至 2024 年 8 月 1 日的主要指标：

• 总 TVL：991.6 亿美元

• 流动性质押 TVL：507 亿美元

• Lido Finance TVL：312 亿美元（在所有协议中排名第一，第二名是 EigenLayer，为 155 亿美元）

• 以太坊质押量：约 3,400 万 ETH

• 流动资金使用率：约 1,100 万 ETH（占 ETH 质押总量的 32.6%）

1.2. 对其他链的适用性

以太坊链上的流动性质押服务的成功刺激了其他链的采用，包括 Solana、Avalanche 和基于 IBC 的链。其中一些服务也已经实现了可观的 TVL，证明了它们的实用性。继以太坊之后，Solana 已成为流动性质押服务量第二大的链，其中显着的协议包括：

• Jito / TVL：18.4 亿美元

• Marinade / TVL：11 亿美元

• Sanctum / TVL：7.58 亿美元

这些发展表明，在不同的区块链生态系统中，流动性质押服务的影响力在不断扩大。

2. Stacks 的转移证明（PoX）和流动性质押

即使不采用权益证明（PoS）机制的链，如果其共识机制的一部分涉及代币锁定或委托给验证者的过程，也能为流动性质押协议创造有利环境。使用转移证明（PoX）共识机制的 Stacks 就是这样一个例子。

Stacks 区块链中的 PoX 算法的特点是矿工和 Stacker 之间的互动。矿工向 Stacker 发送比特币（BTC），以获得创建 Stacks 区块和获得 STX 奖励的权利。Stacker 则需要锁定一定数量的 STX 才能获得 BTC 奖励。更多详细信息，请参阅 “Stacks Nakamoto 升级，一个准备脱颖而出的蝴蝶”。

矿工和 Stacker 的角色，来源：stacks docs

一开始，Stacker 只需锁定 STX 代币即可参与 PoX 进程，然而，计划于今年下半年进行的 Nakamoto 升级之后，Stacker 将扮演一个叫做 Signer 的新角色。Signer 将负责验证、存储、签名和传播矿工任期内产生的 Stacks 区块。

Stacking vs Staking，来源：Hiro blog

如图所示，Stacks 中的 “Stacking” 过程与以太坊中的 “Staking” 过程有相似之处： 1）两者都涉及锁定代币以参与链上的共识机制；2）两者都需要大量的原生代币，而且在 Nakamoto 升级后，Stacker 还需要节点的运行，造成了进入壁垒；3）两者都需要在一定时期内锁定资产，并设置提现期，降低资本效率，这些都凸显了对流动性质押服务的需求。

3. 流动性质押服务：StackingDAO

3.1. Stacking 机制和 StackingDAO 的作用

来源：StackingDAO

StackingDAO 是一个去中心化应用程序（dApp），为 Stacks 上的 Stacking 过程提供流动性质押服务。与其他流动性质押服务类似，用户可以将自己的 STX 代币存入 StackingDAO，参与 Stacking 进程，并通过获得 stSTX 的衍生代币，赚取约 8%（基准为 7%）的年收益率（APY）。

Stacks 上的 Stacking 机制与以太坊的 Staking 流程相似，都引入了困难的进入门槛：

1. Stacking 周期：Stacking 以两周为一个周期，导致锁定、解锁和重新 Stacking 拥有时间限制。

2. 最低 STX 要求：注册成为 Stacker 至少需要约 90,000 个 STX 代币。

3. 节点操作：Nakamoto 升级后，Stacker 需要运行节点。

两周的周期给用户带来了时间上的不便，因为他们必须根据周期来锁定或解锁自己的资产。此外，如果用户只想解锁部分资产，则必须先解锁全部资产，然后再重新锁定剩余部分，增加了复杂性。

为了应对这些挑战，StackingDAO 设计了一种退出机制，降低了进入门槛，也同时减少了对 Stacking 收益率的影响，其主要特点包括：

• 多样化的 Stacking 地址：StackingDAO 将 STX 分配到 10 个不同的 Stacking 地址，以减轻对收益率的影响。

• 交错提取：每个 Stacking 周期只解锁 10 个地址中的一个，允许根据用户要求交错提款。

• NFT 的发行：当用户请求提款时，他们会向协议发送 stSTX，协议会发出 NFT 作为收据。Stacking 周期结束后，用户可以烧毁 NFT 以兑换解锁的 STX 代币。

这种机制减少了时间限制和 Stacking 过程中的不便，确保用户在保持 Stacking 收益的同时也可以更灵活地获取和运用资产。

3.2. 增长和关键指标

Muneeb 宣布推出 StackingDAO，来源：Muneeb X

自 2023 年 12 月推出以来，StackingDAO 通过引入积分系统，有效的赢得了关注，吸引用户和资本的迅速成长。积分系统每天根据用户持有的 stSTX 奖励用户，鼓励 stSTX 挂钩 STX 并用于 DeFi 协议：

• 每持有 1 个 stSTX 代币奖励 1 积分

• 每个存入 DeFi 协议的 stSTX 代币奖励 1.5 个积分

• 每个存入 Bitflow 稳定交换池的 stSTX 代币奖励 2.5 个点

截至 2024 年 8 月 21 日的关键指标：

• 已发行的 stSTX 总量：约 5,680 万

• stSTX 的 DeFi 利用率：45%

• stSTX 在 DeFi 中的 TVL：3,678 万美元

• 已发行总点数：约 149.5 亿

• 用户总数：37,498

StackingDAO 作为 Stacks 生态系统中的第一个流动性质押 dApp，在推出后不久就达到了近 1.25 亿美元的 TVL 峰值。尽管市场出现调整，StackingDAO 的 TVL 仍保持在 8,000 万美元左右，是 Stacks 生态系统中资金量最大的 dApp。

Stacks dApp TVL 排名，来源：Defillama

Bitflow 是一个提供 stSTX 价值维护所必需的稳定交易协议，也从 StackingDAO 的推出和积分系统的引入中受益。目前，约有 1,050 万 STX 代币存放在该协议中，彰显了其增长势头。

以 STX 代币计算的 StackingDAO TVL 自推出以来一直呈上升趋势，目前已存入约 5,860 万枚代币。这占 14.8 亿个 STX 流通供应总量的约 4%，也占目前参与 Stacking 的 4.25 亿个 STX 代币的约 13%，考虑到该 dApp 推出还不到一年，这是一个相当可观的数据。

3.3. 对 Stacks 网络的贡献：StackingDAO V2

从 8 月下旬开始，随着 Nakamoto 升级的激活阶段全面展开，Stacker 将过渡到负责验证 Stacks 区块的 Singer 角色。Signer 类似于验收证明（PoS）链中的验证者，因此，增强 Signer 网络的稳定性和多样性成为 Nakamoto 升级后提高 Stacks 区块链安全性和去中心化的一个关键目标。

在此背景下，StackingDAO 推出了 StackingDAO V2，旨在简化 Signer 的加入流程。此次更新的一个主要特点是将存入 StackingDAO 的 STX 代币委托给 Stacks 区块链上的新签名者，从而促进网络的成长。该更新最初于 3 月份宣布，计划在 Nakamoto 升级完成后实施。

StackingDAO V2 是围绕用户存入的 STX 代币根据 Signer 的表现按比例授权的机制建立的，该设计旨在实现以下目标：

• 提高网络性能：将 STX 质押金额委托给不同的 Signer，以增强 Signer 网络的多样性，并激励 Signer 提高业绩。

• 提高用户收益：更多的 STX 质押金额将下放给绩效更高的 Signer，从而为用户提供更高的迭加收益。

已加入 StackingDAO 的 Signer 状况，来源：StackingDAO

即使现在是在 Nakamoto 升级全面激活之前，已经有 10 个实体（不包括 StackingDAO）加入了 StackingDAO 的 Signer 计划，从 5 月份开始已经向这些 Signer 分配委托金额。Nakamoto 升级发布后，通过 StackingDAO 加入 Signer 的范围有望扩大，将进一步增强 Signer 网络的多样性。

4. 结论

今年年初，随着人们对比特币生态系统的兴趣激增，Stacks 网络和其他项目也一起受到了极大的关注。这种关注推动了 Stacks 网络的锁定总价值（TVL）的增长，在 4 月份达到 1.8 亿美元的峰值，与前一年 9 月份记录的 1 千万美元 TVL 相比，增长了 18 倍。

然而，随着大盘进入调整阶段，Stacks 生态系统内一系列的挑战接儿发生。其中包括 Nakamoto 升级的延迟，以及在 Stacks 生态系统中最大的去中心化交易所 Alex 的黑客攻击事件。尽管遇到了这些挫折，StackingDAO、Zest、Bitflow 和 LISA 等的新兴项目仍持续积累 TVL 并实现增长，而随着 Nakamoto 升级将在 9 月完成，市场对 Stacks 生态系统的未来再次充满乐观。

来源：Hiro blog

Nakamoto 升级即将实现，Stacks 生态系统的演变值得待守观察，也可以拭目以待生态系统内拥有最大 TVL 的 StackingDAO 将会如何发展。StackingDAO 在 Stacks DeFi 中如何成功的成为流动性磁铁将是未来几个月的关键。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Rui 来源：X，@YeruiZhang

在Crypto领域，中间件赛道近年来引起了广泛关注。自2021年Chainlink和The Graph迅速崛起后，许多风险投资者开始追逐这一领域，特别是在更安全的桥（ZK bridge）、更便宜的预言机（多链+低价部署）和更有效的链上数据（实时+高质量数据）等主题上，认为这些将是下一个公链级别的大创新。

市场动力

这一现象的背后有两个主要原因。首先，市场对现有解决方案的不满促使了创新。许多开发者认为当前的工具不够完美，因此选择进入中间件市场进行改进。其次，这些赛道的头部项目在市场估值（FDV）上有较高的潜力，吸引了大量资金的注入，认为市场空间巨大。

然而，市场对这些领域的热情却并非总是与成功相伴。许多投资者和创业者在乐观情绪的驱动下，可能会忽视潜在的风险。正如我在9月初的推文中提到的，许多中间件项目实际上是在自欺欺人，少部分依赖空投激励维持表面繁荣，而大多数项目则面临着缺乏实际应用的困境。

在这一背景下，Pyth作为一众“天王级”项目中表现突出的代表，通过差异化竞争逐渐赢得了市场份额。Pyth的成功可以归结为两个方面。

首先，Pyth在熟悉的领域内持续深耕，专注于提供高性能、低延迟且成本低廉的预言机服务。它的数据源种类丰富且质量高，吸引了一批交易所（如Perp DEX）的合作。此外，依托Wormhole的多链支持，Pyth有效地横向拓展至异构链。尽管在以太坊和Layer 2上市场占有率较低，但伴随着今年SUI和APT链上DeFi的迅猛增长，Pyth的请求数量也随之上升。

其次，Pyth在抓住市场机会方面表现出色。通过Staking的空投预期来加杠杆，在今年一月的治理质押中成功抓住了Wormhole的资产发行机会，引发市场短期Fomo，提升了Staking的比率。相比其他预言机，Pyth在接新链的速度上显得尤为迅速，预计在接下来的一批异构链发行中将继续抓住良机。

OIS的推出与网络安全

除了常规的治理质押，Pyth最近还推出了安全性质押（OIS），进一步强化了内功。OIS通过质押形式引入了更强的数据源责任机制，将质押者的代币与数据发布者挂钩。这不仅为质押者提供了保障，也激励数据发布者扩大支持资产的数量，确保预言机的安全性与有效性，从而避免被Slash。

此外，Pyth计划提供1亿颗代币作为奖励，这将有效提升整个网络的安全性和代币的质押率。

Solana的潜力与挑战

在这个周期，Solana展现出最强的出圈潜力。Pyth自Day 1起就致力于适配多种类和低延迟的数据源，以支持Solana的扩展愿景。尽管Pyth占据了相当大的市场份额，但仍面临数据质量的挑战，这可能导致潜在的攻击风险。同时，链上收入模型的缺乏也使得Staking用户的APY稳定性受到影响。

OIS的引入，通过质押机制有效地保证了数据的安全性与质量，额外的质押收益为用户提供了长期质押的动机，且通过额外的代币开启了补贴之路，展现了一个有趣的尝试。

结论

总体而言，Crypto中间件赛道充满机遇与挑战。虽然许多项目面临着实际应用的困境，Pyth的成功表明，在创新与安全并重的策略下，仍然能够在竞争中脱颖而出。随着市场的发展，如何在保证质量的同时实现规模化，将是未来中间件项目需要重点关注的方向。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Ac-Core，YBB Capital Researcher

TL;DR

●OP Succinct 提供的主要功能是将 ZKP 融入 OP Stack 的模块化架构中以完成将 OP Stack Rollup 转换为完全验证的 ZK Rollup；

●如果以太坊未来扩展的终局是将每个 Rollup 都转化为 ZK Rollup，OP Succinct 的目的是结合 Rust 和 SP1 实现 OP Stack 的 Type-1 zkEVM（完全以太坊等效）的部署；

●OP Succinct Proposer 主要完成了并行生成证明和证明聚合与验证；

●OP Stack 现有系统依赖于 “7 天防欺诈窗口”，如产生争议会延期一周的交易验证，OP Succinct 利用 ZK 证明来缩短交易完成所需的时间，消除了对扩展防欺诈窗口的需求；

●OP Succinct 可极大降低交易成本。

一、近期回顾：OP Mainnet 近况以及 OP Stack 与 OP Labs

图源：Blockscout

1.1 OP Mainnet 近期发展要点

据 2024 年 3 月 30 日消息，OP Labs 在 OP Sepoila 测试网发布了「故障证明」，并于 2024 年 6 月 11 日正式在 OP Mainnet 发布故障证明，以此将去中心化推进至第一阶段，其允许从 OP Mainnet 提取 ETH 与 ERC-20 代币，在无需可信第三方情况下使用户能够质疑与删除无效提款（包括 Base、Metal、Mode 和 Zora）。

为确保用户资产的安全和信任，Optimism 采用故障证明来提高链上交易的准确性和有效性并防止作恶，其原理包括：

●      数据可用性: 故障证明首先确保所有 Layer-2 上的数据都是可访问的，并且可以被 Layer-1 验证；

●      挑战期:在一定的挑战期内，任何人都可以对 Layer-2 上的数据提出异议。

如果有人发现 Layer-2 的数据与 Layer-1 的数据不一致，他们可以提出挑战。证明提交: 如果存在异议，Layer-2 运营商需要提交证明来反驳这些异议，证明其数据的正确性；最终确定性: 如果在挑战期内没有有效的异议，或者 Layer-2 运营商成功反驳了异议，交易就会被最终确定并被认为是有效的。

1.2.OP Stack 与 OP Labs 的关联和区别

OP Labs 是开发 Optimism 解决方案的团队或组织，而 OP Stack 是一个用于构建和扩展以太坊二层网络的技术框架。可以将 OP Labs 和 OP Stack 之间的关系理解为开发者与其开发工具的关系。

●      OP Labs:

OP Labs 是 Optimism 项目的核心贡献者，负责开发和维护 Optimism 二层解决方案。它是一个团队或组织，专注于构建和改进与以太坊扩展相关的技术工具，如 Optimistic Rollups。OP Labs 的主要目标是通过二层扩展解决方案减轻以太坊主网的负载，降低交易成本并提高交易速度。OP Labs 还与其他项目（如 Succinct Labs）合作，进一步推进以太坊扩展技术，如 OP Succinct，专注于零知识证明的优化。

OP Labs 是开发和维护 Optimism 网络的主要团队或组织。他们的目标是构建一个扩展以太坊的高效解决方案，专注于降低交易费用并提高交易速度。他们不仅负责 Optimistic Rollups 的开发，还积极推动与零知识证明相关的新技术，例如与 Succinct Labs 合作的 OP Succinc。

●      OP Stack:

OP Stack 是一个模块化的架构或技术堆栈，用于构建和扩展以太坊二层网络。它由多个可定制的组件组成，这些组件允许开发者根据具体需求构建自己的二层链（Layer 2 Chain）。它提供了一种标准化的方式，使开发者可以快速搭建符合特定条件的二层扩展网络。

OP Stack 则是 OP Labs 开发的一套模块化框架。这套框架提供了构建二层网络的基础架构，开发者可以利用 OP Stack 快速搭建不同的扩展网络。由于 OP Stack 的模块化设计，它允许用户灵活选择不同的验证机制（如 Optimistic Rollups 或 ZK Rollups），从而满足不同项目的需求。

OP Labs 可理解为 OP Stack 的开发者，OP Stack 是 OP Labs 提供的技术工具，用于帮助开发者构建和扩展以太坊的二层网络。

在了解 OP Succinct 前需补充了解每个 OP stack 的四个主要组件：1. op-geth：从用户那里获取交易，并用这些交易生成区块和执行区块；2.
op-batcher：将用户的交易进行批处理，并提交到 L1；3. op-node：从 L1 读取批处理数据，并在非排序器模式下驱动 op-geth 进行状态转换；4.
op-proposer：定期向 L1 发布输出根，以捕获 L2 状态，从而便于处理提款。

二、Succinct Labs 与 OP Labs 携手将 ZK 元素注入 OP Stack

图源：Succinct 博客

2.1OP Succinct 架构组成

结合上文 1.2 章节末尾内容「OP Stack 的四个主要组成部分」，OP Succinct 是 OP Stack 的轻量级升级，允许链只使用经 ZK 验证的区块，而保持其他三个组件不变（op-geth、op-batcher 和 op-node），OP Succinct 主要由以下四个组成：

●      范围程序（Range Program）：这是一个执行批次区块的程序，该程序由 Rust 编写，设计用于在 zkVM 中执行；

●      聚合程序（Aggregation Program.）：聚合范围程序的证明，以降低链上验证成本，该程序也是用 Rust 编写的，设计用于在 zkVM 中执行；

●      OP Succinct L2 Output Oracle.：一个包含 L2 状态输出数组的 Solidity 智能合约，其中每个输出都是对 L2 链状态的提交。该合约已存在于 Optimism 的原始系统中，但经过修改将验证证明作为身份验证机制；

●      OP Succinct Proposer：观察 L1 上发布的交易批次，并控制范围程序和聚合程序的证明。

2.2 OP Succinct 讲述了一个怎样的以太坊扩容叙事？

zkEVM Rollup 因深厚的密码学专业知识阻碍非常难以构建，OP Labs 团队构建模块化的 OP Stack 时已考虑到支持各种有效性机制的证明，并开源开发了 Kona（见扩展链接 1）以通过 Rust 来实现 OP Stack Rollup 下的状态转换函数 STF（交易状态转换的函数逻辑），并最终借助 Kona 和 SP1 程序来生成 OP Stack 的零知识证明（ZKP)，即理论上可将 OP Stack 的所有链升级并可使用 ZKP。

SP1(Succinct Processor 1) 的目标是使任何开发者都能无缝地使用标准 Rust 代码集成 Type-1 zkEVM rollup，并通过 OP Succinct 完成仅在
1 小时内无缝将任何现有的 OP Stack 链升级为 Type-1 zkEVM rollup，并提供应用所需的高性能。以此获得以下优势：

●      ZKP 的快速确认：让证明延迟缩短至几十分钟，以「替换」长达 7 天的欺诈证明质疑期；

●      降本增效：每笔交易平均成本低至几分钱；

●      将 OP Stack 切换至 ZK：只需部署一个智能合约并启动一个轻量级的 OP Succinct 提议服务（见下文）即可通过 API 调用生成证明（包括批处理器/排序器、op-node、索引器等内容）；

●      Type-1 zkEVM：所有与 OP Stack Rollup 兼容的工具和智能合约都适用 OP Succinct Rollup；

●      提升可扩展性：采用可定制的 OP Succinct rollup，可添加新的预编译并修改 Rollup 逻辑。

据官方 GitHub 介绍其过程只需安装 Rust、Foundry 和 Docker，即可将现有任何的 OP Stack rollup 升级到 Type-1 zkEVM rollup，并且流程仅简化为两步：1. 部署 ZK L2OutputOracle.sol 合约；2. 启动 OP Succinct 提议服务（流程见 GitHub 扩展链接 2）。

将 OP Stack Rollup 升级为 ZK 证明，图源：Succinct 博客

2.3 使用 SP1 Reth 构建 Type-1 zkEVM

Succinct 认为 EVM Rollup 未来是用 Rust 语言来编写的可维护的 zkEVM，目前 OP Rollup 主要面临三个问题：过长的 7 天欺诈证明窗口、复杂的互操作性，以及在某些情况下依赖多组数据而非欺诈证明的机制。此外，创建 zkEVM 是一个需要较长周期的过程，因此开发了 SP1 来解决这些问题。

SP1 是一个高性能 100% 开源且完全开源定制的 zkVM，可验证任意的 Rust(或 LVM 编译语言) 程序的执行，据公开数据，OP Succinct Stack 已在 OP Mainnet、OP Sepolia 和 Base 链上成功运行，并在以太坊交易中实现了 0.01-0.02 美元的证明成本（见扩展链接 3）。并希望在未来将所有区块链基础设施（包括 Rollup、桥接器、协处理器等）都通过 Rust（或其他 LLVM 编译的语言）来编写并利用 ZKP。

据 Succinct 博客和开源 GitHub 内容总结归纳，SP1 与其他 zkVM 之间的性能差异主要由几个关键因素造成：

1. 以预编译为中心的架构：SP1 支持灵活的预编译系统，能够显著加速多种操作（如 secp256k1 和 ed25519 签名验证、sha256 和 keccak256 哈希函数），使得许多程序的 RISC-V 周期数减少 5-10 倍。其设计目标是提供与 ZK 电路相媲美的性能，同时保持 zkVM 的灵活性和良好的开发者体验；

2. 完全开源：SP1 是 100% 开源的，允许团队如 Argument 和 Scroll 实施自定义预编译，显著减少周期计数并加快证明生成时间；

3.行业标准：自推出以来，zkVM 内部预编译的理念已成为行业标准，融入 RISC0、Valida、Nexus 和 Jolt 等项目中。SP1 是唯一的生产就绪型 zkVM，广泛支持重要加密操作的预编译；

4. 高效内存读写：SP1 采用创新的内存证明方法，使用单一挑战实现多个证明的一致内存，避免了梅克尔化内存带来的开销；

5. 基本效率优化：采用更低的炸毁因子和新一代查找参数（如基于对数导数的 LogUp），以及 Plonky3 中的 FRI 变体，提高了跟踪区域的利用效率。

图源：Succinct 博客，见扩展链接 4 附录说明

三、OP Succinct 能否成为 OP Stack 对抗 ZK Stack 的杀手锏？

图源作者：@jtguibas

如果以太坊的扩展方案短期看 OP 长期看 ZK，在我们假设 OP Succinct 能够成功的前提下它将被视为以太坊发展路线的一个重要里程碑。OP Succinct 为 ETH Rollups 从乐观验证转换为零知识证明提供了可升级路径，这不仅降低了交易成本，更提高了交易速度，还保留了 ZK rollups 安全性和匿名性的属性，为将来应用层的爆发带来了新的可能性。

在公认的 Layer2 四大天王中，现阶段从项目生态发展看来 OP Stack 已略优于 ZK Stack，未来马太效应可能会进一步显现，随着 OP Succinct 的加入，一定程度上也虹吸了 ZK Stack 的流量和潜力，如果 OP Succinct 未来能得以实现，也可能会对传统的 zkEVM 的 Rollup 造成一定冲击。

但据现阶段公开表述的内容，我们从 OP Succinct 的运行逻辑中不难发现，如何确保开发者在修改 STF 函数或添加新的预编译函数时及时发现未知漏洞所引发的系统性风险，这需要我们保持长期关注。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Dewhales Research 来源：dewhales 翻译：善欧巴，金色财经

1. 简介

目前有许多再质押协议和构建在其上的层，从 EigenLayer、Babylon 和类似的解决方案到 Symbiotic、Puffer、Swell、Kelp，以及诸如 Mellow、Gearbox、Lyra 和 Anzen 之类的附加组件/扩展。随着 LRTFi 的发展，小众协议的数量也在增加，这使得用户越来越难以驾驭各种协议和再质押机制之间的众多差异。再质押格局已经发展成为一个多层结构，与 LSDFi 的早期状态有很大不同。

AutoLayer 是最大的预质押市场，与 EigenLayer、Symbiotic、Renzo Protocol 等公司集成。它提供 20 多种不同的资产，包括比特币和以太坊的再质押选项。凭借其先进的风险回报分析、点数管理和结构化产品，AutoLayer 使用户只需单击一下即可利用多个 LRT/LST 选项，同时最大化和复杂化他们的收益策略。

2. Autolayer 评测

本质上，AutoLayer 是 Tortle Ninja 的延续——一种 DeFi 可视化编程语言，允许任何人轻松创建和理解 DeFi 产品。Tortle Ninja 为用户提供了算法 DeFi 交易的高级体验，使他们能够执行现货和衍生品策略，用实时数据衡量其表现，并快速适应不断变化的市场条件。

在 AutoLayer 中，Tortle Ninja 的机制适用于与再质押相关的产品和策略。作为再质押协议聚合器，AutoLayer 提供了几个关键功能：

• 流动性重新分配和一键流动性分配——这允许用户在单笔交易中再质押任何代币。用户只需单击一下即可获得 ETH 质押奖励、EigenLayer 积分、LRT 积分、再质押奖励和 AutoLayer 积分，从任何资产开始。

• 分析引擎——它计算用户产生的所有激励和关键绩效指标 (KPI)。

• 风险结构– 除了奖励之外，AutoLayer 还提供全面的 LRT 风险评估。我们目前专注于脱钩风险，实时计算 Aave、Gearbox、Morpho 和 Prisma 等去中心化应用程序中用作抵押品的 LRT 数量，并将其与 DEX 流动性和要清算的合约进行比较。这些数据使我们能够分析清算级联的可能性，为用户提供有关其面临的这些风险的重要信息。

• AVS 评估– 再质押资产被放置在 AVS 上。对于 AutoLayer 上的每个 AVS，将根据两个指标创建风险评估：专业运营商的 TVL 和社区 TVL。

• 重新分配策略——LST 和 LRT 可用于 DeFi，发行者可以奖励使用它们的人。AutoLayer 用户只需单击一下即可轻松执行这些策略，无需许可。用户还可以通过将他们的收据（LP 头寸、NFT 等）重新整合到界面中来评估他们的头寸随时间的变化，并将其兑换成他们想要的任何资产。

目前，AutoLayer 在多个链上运行，包括以太坊、Arbitrum 和 BNB Chain。未来计划添加更多链（更多详细信息请参阅“合作伙伴和集成”部分）。

值得注意的是，AutoLayer 并没有抛弃 Tortle Ninja 以 DeFi 为中心的传统，而是为用户提供与 DeFi 相关的策略。这些策略由 Balancer 和 Camelot 池提供支持。

此外，AutoLayer 还引入了一致的开发策略，以迎接 v1.5 和 v2。在 v1.5 中，该计划包括扩展基于 EigenLayer 的再质押协议，并推出原生结构化产品（其中第一个是与 BNB Chain 的集成）。版本 2 将带来更广泛的更新，包括虚拟运营商和保险库、AVS 存储管理器、AVS 和 LRT 评分机制、复利和流动性、LRT 再抵押、削减测试和赏金。

作为进一步开发的一部分，以及为了提高用户体验和收益，AutoLayer 计划推出一项名为 Stripped Liquid Restaked Tokens (SLRT) 的新功能。为了实现这一目标，将在 Balancer 中创建包含所有包装积分的混合的流动性池，并且池中的包装积分将在公开市场上交易。链下积分表示将存储在保险库中，这反过来将允许铸造 SLRT。这些 SLRT 使用户能够领取特定数量的积分，并且是积分的链上表示。每次领取都会铸造一个 SLRT 并允许销毁它们，积分和 SLRT 之间的比率为 1:1。此外，AutoLayer 计划为包装积分创建具有流动性的 Balancer 池，以确保其流动性。

3. AutoLayer 架构和组件

作为一个多功能协议，AutoLayer 由几个组件组成：

• Dashboard ，即前端界面，包括三种产品：Click Liquid Staking/Restaking、Staking/Restaking Strategies 和 DeFi Strategies（如上所述）。

• Composer是使 AutoLayer 能够创建协议抽象的组件。它是一种用于构建 DeFi 策略和工作流的高级工具，提供与多种 DeFi 协议交互的图形界面。该平台支持涉及各种金融工具的复杂操作，包括但不限于 DEX 掉期、LSTfi、LRTfi、LP、杠杆头寸、收益农场以及一系列结构化产品和衍生品。

  集成逻辑层是编辑器的一个重要方面。该层提供可编程的自动化功能，允许用户定义和实施条件逻辑和基于规则的策略。

• 分析引擎管理来自各种协议的 800 多种不同资产，从 RPC、Chainlink Oracles 和区块链收集数据。它提供了一个快速可靠的实时资产估值系统，涵盖代币、LST、RST、LP 头寸、NFT、保险库份额、杠杆头寸及其任意组合。这个基于微服务的引擎优化了 RPC、Oracle 和区块链调用，以提供可扩展、准确且快速的市场数据。

• 执行引擎有助于实施各种链上策略。它可以启动、停止、合并和拆分交易，以简化 AutoLayer 中复合和非复合项目的集成。每当需要操作时，就会激活大量子流程。执行引擎在管理交易方面的灵活性是一个突出的功能。它不仅可以合并交易，还可以智能地触发和停止操作。这对于集成非复合服务和控制大订单执行期间的滑点特别有用。例如，它可以在农业平台上创建保险库或积累非流动性代币并自动将它们交换为流动性版本以自动完成。

• AutoLayer 咨询求解器以获取来自所有去中心化交易所 (DEX)、桥梁和 LRTfi 运营商的报价，从而优化滑点和 gas 成本方面的运营。

4. 代币经济学和指标

AutoLayer 代币在该协议的生态系统中发挥着至关重要的作用，其价值随着用户群的增长而增加。目前，没有交易费，但该平台计划对通过 AutoLayer 进行的所有交易收取 0.05% 至 0.20% 的费用。

如果用户选择锁定代币以获取收益，则将有 30 天的锁定期，之后奖励将在 12 个月内累积，在此期间用户可以随时提取其代币。

总供应量：3000 万枚，初始流通供应量：2,386,880 枚

• 20% – 社区：6 年归属。空投将根据社区里程碑进行分配，这将由社区实现的目标触发。社区里程碑与 AutoLayer 的成熟度相关，最初将由 AutoLayer 团队定义，随后过渡到社区治理。

• 25% – 生态系统：LAY3R 的这一部分将分配给 AutoLayer 更广泛生态系统中的战略参与者，包括社区组织、开发者社区增长计划、战略参与者等。

• 18.2% – 种子轮：其中不到 7% 的分配将在 TGE（代币生成事件）上释放。

• 5.38% – 公开轮次：这将在多个启动板上进行，例如 Poolz、Ape Terminal 和 MagicSquare Launchpads。

• 10% – 流动性提供：确保各个去中心化交易所的流动性，激励 DeFi 生态系统内的价格发现和流动性。

• 7.38% – 财政：用于支持计划、开发商补助金分配以及资助运营费用。

• 4% – 战略顾问

• 10% – AutoLayer 团队

5. 团队

AutoLayer 背后的团队由 14 人组成，分为三个部门：6 名开发人员、2 名战略和运营人员以及 6 名营销和设计人员。AutoLayer 是 Glue Digital 的一个部门，Glue Digital 是一家专注于加密、金融科技和安全领域的软件开发咨询公司。

• Javier B. Thomas，首席执行官：Javier 在马德里康普顿斯大学 (UCM) 学习物理和信息技术。他的职业生涯涉及 Havas Media、MPG 和 Aegis 的关键职位。2011 年，他创立了 Glue Digital，这是一家白手起家的公司，现已发展到拥有 35 名员工，年经常性收入 (ARR) 为 250 万欧元，年增长率高达 50% 至 90%。在 Glue Digital，Javier 在协调团队和开发用于加密、安全和金融技术的软件方面发挥了重要作用，影响了数百万用户。他的客户包括 Inditex (Zara)、Securitas、eBay/PayPal、AXA 等大型组织以及各种欧洲机构。

• Anxo Soto，首席技术官：Anxo 是一名计算机工程师，毕业于拉科鲁尼亚大学 (UdC)。自 2014 年以来，他一直担任 Glue Digital 的首席技术官，帮助公司从 5 名员工扩大到 35 名员工。在大学期间，Anxo 为他的毕业论文开发了一个优化的 PHP 版本的 Arthur Scherbius Enigma Machine，尽管它被教授拒绝了。后来，他用一个更简单的想法重新创建了它。从那时起，Anxo 就一直与 Javier 合作。他是 Universal Scripts（一种流行的 React 框架）和 Oxoauth 的创建者，以及众多加密和安全项目，这些项目已被家乐福、Securitas 和 PayPal 等公司采用。

6. 合作与整合

作为聚合器，AutoLayer 自然会与其策略中涉及的各种项目进行整合。这包括来自 Swell (swBTC)、Renzo (pzETH)、Kelp (rsETH)、Ether.fi (weETH)、Puffer (pufETH)、Bedrock (uniETH) 和 Inception (inETH) 等项目的代币。

在即将发布的 V2 版本中，AutoLayer 将支持多种再质押协议，目前已与 Symbiotic、Karak、Kernel 和 Nektar 合作。此外，AutoLayer 还与 Lagrange、Automata、Witness Chain、OpenLayer、Arpa Network 和 Brevis Chain 等 AVS 项目建立了合作伙伴关系。

• Paraswap ：AutoLayer 集成了 Paraswap v5 的交换机制，增强了流动性路由，让用户能够获得市场上最深、最有效的流动性。

• Balancer ：与 Balancer 的集成使 AutoLayer 能够提供其首批 DeFi 策略，为用户提供更多产生收益的方式。Balancer 提供广泛的 LRT 池，允许用户一键提供流动性。收益通过交换费产生，并得到 AutoLayer 额外的基于积分的激励。

• Everclear ：Everclear 协调全球跨链流动性结算，解决模块化区块链的碎片化问题，特别注重再质押。用户可以通过 Everclear 界面在 BNB Chain、Arbitrum、Mode、Polygon、Gnosis、OP、Linea、Metis 和 Base 等链上交易或铸造代币。

7. 支持者 

AutoLayer 的支持者承诺投资 250 万美元，其中包括 Dewhales Capital、Morningstar Ventures、KuCoin Labs、Staked VC、Poolz Ventures、Spark Capital 等。

8. 结论

去年，我们对 LSDFi 领域的增长寄予厚望。然而，另一个领域——LRTFi 的扩张速度要快得多，它围绕着再质押。很明显，任何与流动性相关的东西的发展往往会导致辅助协议的出现，比如 AutoLayer，它专注于最大化收益和增强用户体验（很像 Napier）。最令人惊讶的是，AutoLayer 不仅仅是一个 LRT 点的聚合器；它是一个复杂的、多组件的协议，是从另一个复杂的 DeFi 产品发展而来的。AutoLayer 的进化发展并没有停止——团队在不断添加一些新的东西和集成。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

今年的TOKEN2049是历年来最热闹的一届，不仅参与者人数比去年人数多了一倍，很多周边活动也是玩出了新高度，各路从业人员、开发者和爱好者在思维的交流与碰撞中积极地找寻未来的应用方向。

尽管行业在持续扩展，但在熙熙攘攘之中，今年的大会却展现出一种令人兴奋与焦虑并存的情绪，反映出加密市场所面临的巨大转变，也为行业当前与未来的动向提供了观察窗口。

一、创新与困境：TOKEN2049上的焦点项目

今年的TOKEN2049大会见证了行业发展的新方向，传统领军者面临前所未有的挑战，同时，新兴势力异军突起，展示其独特的应用潜力和广阔的市场前景，正在重新定义市场竞争格局。

1、以太坊：公链霸主正逐步失去尊重

作为公链之王，以太坊历年来都是 TOKEN2049 大会上讨论的焦点之一。然而，今年以太坊的表现却受到诸多质疑。在大会上，以太坊创始人 Vitalik 讨论了加密货币的普及性，还意外地通过一场音乐表演吸引了社群的关注。这场表演在加密社区引发了两极分化的评价，有人称赞其为令人愉悦的休闲时刻，但也有声音批评这场演出不合时宜，认为与其娱乐不如专注于以太坊的技术发展。

实际上，以太坊目前正在经历前所未有的质疑。在本轮周期中，以太坊及其生态显得乏善可陈。ETH/BTC 的汇率跌至三年来的最低点，曾被寄予厚望的L2未能如预期释放活力，流动性与用户关注度的分散加剧了以太坊生态的碎片化。此外，以太坊基金会及 Vitalik 最近的大规模抛售行为也让社区口诛笔伐。质疑和困境甚至使得以太坊基金会和V神都不得不亲自下场解释。

以太坊已经是整个加密市场甚至传统市场中非常庞大的去中心化商业体，在历史上从没有这样的商业体存在，对于整个以太坊社区和 V 神的考验仍然会越来越严峻。以太坊目前最大的问题其实是应用遭遇了瓶颈期，这也是这个行业面临的问题。

2、Solana：社区高凝聚力

相比以太坊遭遇的FUD，Solana生态的表现显然更加稳健，并成为本次大会上最热门话题。Solana的周边活动 "Solana Breakpoint" 备受赞誉，许多人认为这场活动甚至比肩 TOKEN2049 的主会场。数十个项目在 Breakpoint 上发布新品，吸引了大量参会者，场场座无虚席，让人不禁联想到苹果发布会或 CES 消费电子展的盛况。社区的凝聚力和对用户增长的关注在大会上得到了体现。

尽管 Solana 曾被批评为中心化过度，但其围绕大众用户需求和使用体验的核心基建已经初具规模。市场上“Solana Killer”的说法，不仅反映了Solana的崛起，也预示着以太坊不再是绝对的霸主，行业格局正在发生深刻变化。

3、TON：冉冉升起新星

在本次 TOKEN2049 大会上，TON 生态同样大放异彩，成为另一大讨论热点，TON 的每一场活动都爆满。显而易见的是在这个困难的周期，Ton 给加密市场带来了新的活力，Telegram 的 Mini Apps 极大降低开发和用户进入门槛，这种技术与社交网络的紧密结合，带来了游戏应用的爆发式增长，许多游戏通过 Telegram 的十亿用户群实现了数百万用户的规模。

更重要的，一些 Web2 大众软件开始首选 Ton 作为采用 Crypto 的平台。在 Token 2049 大会上，使用 TADA 的叫车服务和 TON 加密支付成为了一大亮点，用打车高频场景带动 Crypto 支付，进而为从 Web2 给 Web3 引入全新用户，展示了Ton与现实生活应用落地的潜力与优势。TON 正在成为 L1 领域的下一个有力竞争者，并有望真正实现大规模普及应用。

4、RWA 与 Depin：传统与加密的桥梁

RWA与Depin作为连接传统世界与加密行业的绝佳入口，同样受到了关注。在本次 TOKEN2049 期间，一些投资人把 RWA 和 Depin 放在一起比较，认为这两个赛道虽然进程会相对慢一些，但有望实现产品大规模应用。比如许多人在探讨RWA 的发展或将使投资者能够通过加密货币直接购买日本股票、香港基金、美国债券和欧洲房产等传统金融产品，这将是巨大的市场。这一趋势的兴起，预示着加密行业正逐步向更加成熟、实用的方向发展。

5、新兴生态崛起

在 TOKEN 2049 期间，Sui 的暴涨也吸引了不少关注。Sui Builder House 也是 TOKEN 2049 前最热门的活动之一。本身 Sui 近一年来利好频出，生态得到了巨大发展，最近SUI的TVL进入10亿美金俱乐部，非EVM公链只有Tron和Solana 这两个。作为 Move 双子星里的佼佼者，令外界对其接下来生态发展和表现充满期待。

与此同时，BTCFi的兴起，也成了TOKEN 2049的热门话题。Layer 2、质押以及DeFi 协议的崛起，尤其是在亚洲市场，吸引了大量关注。尽管备受瞩目，但BTCFi 能否发展成为一个强大且可扩展的生态系统，依然是业界争论的焦点。

二、行业更加关注真实应用

Token 2049大会众多项目展现出了广阔前景，但今年的Token2049与去年氛围形成鲜明对比，Token2049的小作文也呈现出了悲观情绪。过去的行业叙事正逐步失效，新的故事尚未完全形成，导致从业者和投资者普遍感到迷茫。 

过去十年间，我们一直在宣扬加密货币将彻底改变世界的梦想，但现实却远未如此。NFT、全链游戏、AI等一个个所谓代表加密行业未来的新赛道崛起，然后又急速陨落。太多的赛道与项目，被捧热然后又在短时间内被证伪。山寨币的糟糕表现加剧了市场的悲观情绪，而Meme 币跑赢一众所谓的「价值币」，更是让所谓的价值投资成为一个笑话， 令从业者显得更加迷茫。

行业今天的窘境不光是因为大背景，而是底层逻辑的阶段性死亡。以往的行业逻辑和退出机制，都在一轮轮冲击下终结。

在行业叙事失效的背景下，创新和真实应用案例成为行业参与者关注的焦点。大家开始意识到，只有真正解决用户需求、实现应用场景落地的项目，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。越来越多的项目开始注重用户体验和实际应用效果，力求在市场中站稳脚跟，给大家指明方向带来信仰，看到曙光。

三、降息周期启动，市场迎来转机

正如每个周期都会有唱衰的声音，区块链行业的发展也从未一帆风顺。每个项目在成长过程中都会遭遇FUD，但乐观者始终是推动行业前行的核心动力。无论是比特币的金融化进程，还是Web3应用的创新尝试，都是在无数次质疑声中逐步成长起来的。 

在Token2049盛会上，恰逢美联储宣布步入降息周期，这也成为热议的话题。讨论焦点集中在，降息环境有助于提升市场流动性，增强信心，为加密资产的价格反弹和市场规模扩张提供了良好的外部环境。降息周期的加持，无疑为这场盛会增添了几分“天时地利人和”的色彩。

然而，降息带来的短期刺激，也伴随着市场潜在动荡的加剧。整体来看，投资者需灵活调整投资组合，分散风险，确保在不确定的市场环境中立于不败之地。新锐平台4E的崛起，无疑为投资者提供了更多选择。

作为阿根廷国家队的官方合作伙伴，4E 提供加密货币、外汇、大宗商品、股票、指数等 600 多种交易对，涵盖了不同风险等级的资产，支持高达千倍杠杆的多空交易，只需持有USDT即可随时进场，灵活应对市场变化。同时，4E还推出了多款理财产品，其中活期产品年化收益率为2.5%，可随存随取，定期30天的年化收益率更是达到5.5%。

在当前市场环境下，资产配置的重要性愈发凸显。4E通过多元化的交易产品和理财服务，迅速赢得了市场的广泛关注。在此次Token2049大会上，4E作为铂金赞助商亮相，全面展现了自身的技术实力与产品魅力，吸引了众多参会者，实现了品牌人气与产品下载双丰收。如今，4E用户已突破120万，业务覆盖全球20多个国家和地区，展现出强劲的增长势头。

2024 TOKEN2049 大会结束了，但留给加密行业的思考才刚刚开始。从以太坊的困境，到 Solana 和 TON 的崛起，再到 BTCFi 的探索，行业正在发生深刻变革。虽然当下的叙事失效让市场感到迷茫，但每个困境都是下一次突破的契机，新的方向也正在沉默中悄然生长。在这场行业变革中，4E将继续以其强大的平台实力，助力投资者抓住市场的每一个机会，共同见证下一个行业高峰的到来。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Helen Partz，CoinTelegraph；编译：五铢，金色财经

BTC 自诞生以来取得了巨大的成功，但社区中的一些人仍然对其未来感到担忧。

9 月 14 日，比特币 subreddit 上的一位 Redditor 向社区提出了一个问题，即对 BTC 未来最合理的担忧是什么。

比特币的未来最让你担心的是什么？资料来源：Reddit

“我没有足够的钱购买更多商品”的回复获得了最多的点赞，但许多 Reddit 用户仍然表达了他们的担忧。Cointelegraph 收集了一些回复，并联系了一些行业高管，以了解这些担忧是否合理。

担忧 1：量子计算或人工智能有朝一日可能会破坏比特币

在帖子中，一些社区成员表达了对量子计算或人工智能发展可能对比特币未来黑客攻击潜力产生影响的担忧。

量子计算是计算机科学的一个新领域，专注于量子力学来解决最强大计算机无法解决的问题。谷歌等公司花费了数十亿美元建造量子计算机，计划在 2029 年推出一台。

量子计算机破解 RSA-2048 加密算法的可能性估计。资料来源：福布斯

Trezor 的比特币分析师 Lucien Bourdon 表示，尽管谷歌的第一台量子计算机可能在四年后问世，但“距离真正令人担忧还有很长的路要走”。

“比特币社区已经证明了其在必要时适应的能力，”Bourdon 告诉 Cointelegraph，并补充说，比特币的去中心化特性允许实施新的量子安全算法。

分析师指出，一旦量子计算成为现实，它可能会引入并非比特币独有的风险，并表示：

“从理论上讲，量子计算机可能会破坏一些加密系统，但这也会破坏比特币以外的许多行业——例如互联网安全、银行和军事加密。”

Quantum Economics 创始人 Mati Greenspan 表达了类似的观点，他表示比特币网络可以“迅速适应新技术，尤其是在检测到重大威胁时。”

关于与人工智能相关的可能风险，Bourdon 认为，这项技术更有可能通过改进比特币的基础设施和教育工具来增强比特币。

“然而，比特币用户担心的一个问题是，人工智能可以让网络钓鱼攻击更加令人信服。但那些使用硬件钱包并保证恢复种子安全的人不会受到此类攻击，”他表示。

担忧 2：矿工和鲸鱼的中心化构成市场操纵威胁

一些 Reddit 用户还对比特币矿工和鲸鱼日益中心化表示担忧，这可能会引发对市场操纵的担忧。

根据格林斯潘的说法，BTC 过度集中在少数人手中确实可能导致市场操纵，但这可能是短期的。

“从长远来看，看不见的手总会解决问题，”量子经济学创始人说，并补充道：

“比特币的美妙之处在于，任何人，无论贫富，都可以随时买卖任意数量的比特币。”

Oobit 总裁 Phillip Lord 此前也提到，BTC 持有量的中心化可能会对市场产生影响。但他强调，拥有大量 BTC“并不意味着可以直接控制协议或更改其代码。”

担忧 3：比特币的区块链大小可能导致对中心化代理服务的依赖

“不断增长的区块链大小意味着越来越少的参与者和设备可以参与网络，”一位 Redditor 写道，这表明这可能会导致“对中心化代理服务的依赖”。

比特币的匿名创建者中本聪 (Satoshi Nakamoto) 在 2010 年将 BTC 区块大小限制在 1 MB，显然是为了阻止大量垃圾交易。比特币核心开发人员在 2017 年通过引入隔离见证 (SegWit) 升级提高了上限，允许区块扩展到 4 MB。

比特币从推出到 2024 年 9 月的区块大小。资料来源：Blockchain.com

Trezor 的 Bourdon 表示：“交易吞吐量更高的大型区块链每秒可能提供更多交易，但它们会损害去中心化。”

他强调，比特币的区块大小增长有限，平均区块大小为 1.8 MB，而区块链大小的最大平均增长量约为每天 250 MB 到 300 MB。他指出：“比特币区块链的大小只能以可预测和可控的方式增长。这使得区块链对于全节点运营商来说易于管理，从而保持了去中心化。”

担忧 4：更严格的 KYC 政策

一些 Reddit 用户对世界各国政府日益严格的“了解你的客户”（KYC）规定表示担忧。

Bourdon 表示，比特币用户经常将 KYC 政策视为担忧，但此类政策并不对比特币本身构成直接威胁。

“比特币的设计确保个人可以在未经许可的情况下直接在钱包之间发送和接收比特币，”该分析师表示。然后，他表示有信心，随着比特币的普及，比特币将“不受政府控制”，并表示：“随着时间的推移，比特币的去中心化性质可能会继续经受住任何严格控制的尝试，让用户保持财务独立。”

担忧 5：挖矿奖励终有一天会变得无法有效支撑 BTC 安全

根据设计，比特币被设定为每四年将挖矿奖励减半，这一过程被称为比特币减半事件。最近的一次 BTC 减半发生在 2024 年 4 月 20 日，矿工奖励从每区块 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。

比特币减半表。资料来源：Changelly

Bourdon 提到，比特币矿工不仅通过区块补贴获得奖励，还可以从交易费中获得奖励，事实证明，交易费具有适应性。

“虽然 20 年后，区块补贴会小得多，如果比特币像预期的那样得到广泛采用，网络将更多地依赖交易费，但这些费用将会增加，以继续激励矿工，”他说。

“如果矿工没有盈利或对回报不满意，他们就会关闭机器，降低整体哈希率，提高其他矿工的盈利能力，”Quantum Economics 的 Greenspan 表示，并补充道：

“因此，只要比特币仍然有价值，矿工就会努力保护它，至少在未来 100 年内。”

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Vince Quill，CoinTelegraph；编译：陶朱，金色财经

VanEck 9 月 25 日的一份报告预测，Solana 的价格可能会达到 330 美元，并膨胀至以太坊当前市值的 50%，这主要得益于 Solana 卓越的速度和交易处理指标。

报告指出，Solana 的吞吐量可达到每秒数千笔交易 (TPS)，比以太坊的 TPS 高出 3,000%。Solana 的每日活跃用户数比以太坊高出 1,300%，Solana 网络上的交易费用便宜近 500 万%。

报告作者认为，Solana 在速度和成本效率方面具有明显优势，这使其在支付和汇款方面比以太坊更具优势。稳定币尤其被认为是去中心化金融活动的主要驱动力，可以利用 Solana 卓越的处理指标将成本节省转嫁给用户。

Solana 的每秒交易量指标。资料来源：Solana Compass。

作者表示，散户投资者“慢慢意识到” Solana 有潜力挑战以太坊作为智能合约平台，并对机构投资者尚未意识到 Solana 的优势感到困惑。报告推测，机构投资者采用滞后的一个可能原因可能是不愿从 ETH 等蓝筹资产转向更年轻的 Solana。

VanEck 分析以太坊惨淡的价格走势

早在 2024 年 9 月，VanEck 发布了一份报告，概述了抑制以太坊价格的因素。根据 VanEck 的分析，以太坊价格表现不佳主要是由以太坊第 2 层网络的价值提取所驱动。

以太坊第 2 层扩展解决方案的爆炸式增长是在 2024 年 3 月以太坊的 Dencun 升级做出的改变之后发生的，该升级大大降低了以太坊第 2 层网络的交易费用。

2024 年 4 月至 2024 年 9 月以太坊网络费用。来源：Token Terminal。

这些第二层项目的急剧增长和交易费用的大幅降低，造成了以太坊第一层收入自 2024 年 3 月以来暴跌 99% 的情况。不过，以太坊网络费用在 2024 年 9 月下旬成功恢复。

VanEck 还特别指出，用户转向 Solana 和 Sui (SUI) 等更快的第一层网络是抑制以太坊价格和交易收入的另一个主要因素。根据 VanEck 的报告，以太坊仍然享有先发优势，但这种优势正在迅速消失。

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作者：CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode；编译：五铢，金色财经

摘要

• 美联储降息 0.50% 后，比特币已收复短期持有者成本基础（6.19 万美元）和 200DMA（6.39 万美元）。

• 在经历了一段时间的净资本流出后，随着价格上涨至成本基础之上，短期持有者面临的压力略有减轻。

• 新投资者表现出一定程度的韧性，实际损失相对较小，表明他们对整体上升趋势充满信心。

• 永续期货市场表现出谨慎的情绪复苏，需求逐渐增加，但仍低于强劲牛市期间的水平。

市场梯度的转变

在市场达到 3 月 ATH 后，流入比特币网络的资本放缓，导致价格势头减弱。可以通过比较价格（黑色）的平滑 155 天梯度与实际价格（红色）的梯度来确认这一点。

最近几周，市场梯度已降至负值，而实际价格梯度为正，但趋势较低。这表明现货价格的下跌幅度比资本流出的强度更大。

下图测量了这两个梯度的 z 分数。负值可以解释为需求相对较弱的时期，导致价格持续收缩。

使用这个指标，我们可以看到当前的结构与 2019-20 年期间非常相似，市场在 2019 年第二季度强劲反弹后经历了一段较长的盘整期。

新资本流向

自 2024 年 6 月下旬以来，当前的盘整阶段已将现货价格推低至几个短期持有者子群体的成本基础以下（MVRV 比率 <1）。这凸显了近期投资者如何承受财务压力，承受着越来越大的未实现损失。

然而，尽管许多新投资者的持股处于负值状态，但他们的未实现损失的幅度明显低于 2021 年中期的抛售和 2020 年 3 月的 COVID 崩盘。

当市场进入长期收缩状态时，收益递减会促使投资者以较低的价格套现，以减少损失。因此，相对年轻的供应成本基础会低于现货价格。短期持有者供应重新定价为较低价格，可以描述为比特币生态系统的净资本流出。

为了从新投资者的角度衡量资本流动的方向和强度，我们构建了一个指标，比较两个子组的成本基础（1w-1m 作为快速轨迹，1m-3m 作为慢速轨迹）。

• 资本外流 （蓝色） 在市场下行趋势中，最年轻代币（1w-1m 红色）的成本基础比较老的币龄组（1m-3m 红色）下降得更快。这种结构表明资本流动的总体方向是负的，这种外流的强度与这些轨迹之间的偏差成正比。

• 资本流入 （蓝色）在市场上升趋势中，较年轻代币的成本基础比较老币龄组的成本基础扩张得更快。这表明资本流入的速度与这些轨迹之间的分歧成正比。

较新代币的成本基础目前低于较旧代币，表明市场正在经历净流出机制。利用这一指标，可持续的市场逆转可能正处于形成积极势头的早期阶段。

新投资者的信心

随着新投资者在市场调整期间持有的未实现损失增加，他们在亏损时投降的倾向也随之增加。统计数据显示，短期持有者对波动性更为敏感，这使得他们的行为有助于追踪市场拐点。

与按币龄划分的 MVRV 一起检查时，按币龄划分的 SOPR 指标显示出几乎相同的行为。这证实了新投资者既持有的资产处于亏损状态，又经历了足够的压力来使这些损失具体化。

我们还可以评估短期持有者对市场情绪变化的反应强度。

正在消费（红色）的新投资者的成本基础与所有新投资者（蓝色）的成本基础之间的差异反映了他们的总体信心。当通过现货价格标准化时，这种偏差使我们能够突出显示新投资者对极高的未实现利润或亏损情况反应过度的时期。

近几个月来，在过去 155 天内购买代币的新投资者表现出比之前的“看跌趋势”更高的市场信心。与他们持有的成本基础相比，这群人锁定的损失幅度仍然相对较低。

多头永续合约溢价

我们可以使用永续合约期货市场，为我们对上升趋势中新资本信心的调查增加另一个维度。首先，我们使用期货永续合约融资利率 (7D-MA) 来显示投机者愿意支付更高的利率来承担多头头寸的杠杆。

考虑到 0.01% 的融资利率值是许多交易所的均衡值，我们将高于此水平的偏差视为看涨情绪的阈值。最近的价格反弹与永续合约市场中多头偏向杠杆的相对升温相伴。这已将每周平均融资利率推高至 0.05%。

虽然这高于均衡水平，但目前还不能表明永续合约市场中多头偏向的需求程度强烈或过度。

如果我们计算过去 30 天内多头合约向空头支付的累计月溢价，我们可以看到 3 月 ATH 附近的杠杆总成本约为每月 1.2 亿美元。

截至 9 月中旬，该指标已暴跌至每月 170 万美元，如今仅小幅上涨至每月 1080 万美元。因此，过去两周对多头杠杆的需求有所增加，但仍远低于 2023 年 1 月的水平。这表明市场在此次调整期间已大幅降温。

总结

比特币市场一直处于漫长的盘整阶段，这让人想起了 2019 年底至 2020 年初的时期。自 3 月创下历史新高以来，比特币网络的资本流入有所放缓，这对短期持有者的盈利能力提出了挑战。

然而，尽管经历了一段局部资本净流出时期，但新投资者对市场的信心仍然非常强劲。最近几周，永续期货市场的多头偏好也出现了非常温和的上升。

总体而言，这描绘了一个市场从 3 月份的过度波动中冷却下来的景象，同时并没有打破许多新比特币投资者的情绪。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。