作者：MiX 来源：X，@MixWeb3

TL;DR

1.加密资产同步上涨的时代已经结束；

2.Memecoin 的超级周期，已经开启，就是现在；

3.任何不向你的钱包分配现金流、以及不能作为价值储存手段的加密资产，都是Memecoin；

4.加密货币行业不是技术至上的行业，而是一个资产至上的行业；

5.Memecoin 不是对加密技术的吸血鬼攻击，而是对传统 Crpyto Token 的反击；

我是从 24 年 4 月才真正开始琢磨 Memecoin，因为当时 Runes 之父 Casey@rodarmor 为 Runes 下过一个定义：Runes were built for degens and memecoins，符文为 Memecoins 而生。

后来我在香港以《Runes｜Bringing Memes Back to Bitcoin》为题目做过一次分享：一方面，我认为 Runes 协议将成为整个 Crypto 世界 Memecoins 发行的第一标准；另一方面我发现 Meme 的内涵正在扩展、成长和演变，从「投机」，到一种「Growth 策略」，以及成为一种「社会运动」的载体。

以后做事情，可能会是 Memecoin 先行，吸引大众对共识做金融定价，优胜劣汰夯实社区后，再做有趣、有价值的事情，反过来又能赋能 Memecoins。这不就应了那句话「Memecoin 是一个生态的名片」，潜台词是没有 Memecoin 出圈，大概率这个生态连基本的社区共识都不足够。

Vitalik 也曾经就 Memecoin 的价值进行过延伸和思考⬇️，而且格局很高。

昨天 Vitalik 还在聊，希望 Memecoins 可以为这个世界带来积极的效用。

今天的正文《The Memecoin Supersycle》是 Murad 在刚刚过去的新加坡 TOKEN 2049 大会的演讲⬇️

视频发布至今，10 天时间  YouTube 播放量 2.6 万，X 帖子曝光 120+ 万次，这样的势能之下，Memecoin 是真的有机会成为探索新经济模式、推动社会进步的重要实践。

以下为演讲全文，Enjoy～

模因币（Meme Coins）掀起了加密货币市场的一场狂潮，所以模因币的超级周期不仅仅是对未来的预测，而是已经实实在在的发生了。

当我们梳理今年迄今为止所有主要加密货币类别的表现，你会发现它们好坏参半，有很多令人失望的代币，但是如上图所示：模因币的表现非常突出。

目前，旧的模因币表现良好，而新的模因币表现得格外惊人。所有加密资产同步上涨的时代已经结束，“我们会成功的”这种说法已经过时了，这是该领域发展过程中自然而然的一步。

如上图所示，你会发现今年迄今为止只有 43 种代币的表现优于比特币，而排名前 20 的代币中有 13 种是模因币。

# 为什么会出现模因币周期？

迷因币的周期背后有两个驱动因素，一个是来自加密领域内部的原因，另一个则是外部的原因。首先，我们来看看加密领域内部的因素。

1.代币生产过剩：2024 年，仅到 4 月为止，市场上就已经推出了 60 万个新代币，每天新增代币数量超过 5500 个。这种过剩的生产量使得市场充斥着大量新代币，导致很多项目价值被严重稀释。

2.山寨币估值严重膨胀：这些代币在中心化交易所上市时，估值被人为推高。创始人几乎以零成本获得代币，风投和天使投资者以极低的价格购入大比例的代币，然后中心化交易所、做市商、Twitter 大 V、Telegram 群组呼叫者、YouTuber 等等，他们都通过获取代币或金钱来推广项目。最终，散户成为了这些项目退出时的流动性来源，当你推出一个估值高达 100 亿美元的项目时，散户就是被甩卖的对象。

3.私募阶段的价格上涨：绝大多数的山寨币价格上涨都发生在私募阶段。到代币真正上线时，估值往往已经达到了 5 亿、10 亿甚至 15 亿美元的级别，散户几乎没有机会从中获利。他们只是在这种代币价格高点的泡沫中被吸引进去。

我坚信，这些代币在上市时是被故意以极高的初始估值推向市场的，这样即便代币价格不可避免地在初期大跌 90%，种子投资者依然可以获得数百倍的收益，而散户则被误导，以为这些代币是在“折扣价”出售。

2024 年所有在币安上推出的新代币，除了两个例外，每个项目都下跌了。一个例外是 Whiff，这个代币自上市以来几乎没有增长，另一个是 Jupiter，它与迷因币的交易基础设施密切相关。这些事实发出了一个强烈的信号：大多数新发行的山寨币项目表现并不理想。

# 行业内的问题

如果没有散户资金流入，整个代币市场就无法维持下去，但绝大多数散户从来不关心技术。

即使我们已经使用智能合约技术超过十年，但在这个行业中，能够成功的非投机性去中心化应用（dApp）依然寥寥无几。如果你查看 Uniswap、dYdX、GMX 以及 Solana 等项目，这些可能是加密货币历史上产品市场匹配度最高的项目，但它们几乎全部依赖于投机活动。99% 的山寨币不值得它们的估值，而且许多项目并不分红，他们经常声称是由于监管原因，而实际上，这并不符合他们的利益。

某些项目每天的费用收入可能只有 500 美元，但它们的估值却高达数十亿美元。这种现象非常常见，而这些基础设施代币显然也不会成为货币的价值储存手段。

这些代币的价值往往依赖于叙事、模仿效应以及市场的炒作，市场也不倾向于根据实际收入来评估这些代币的价值。

# 模因币的独特优势

相比之下，迷因币有其独特的优势。迷因币不需要像传统的技术型代币那样依赖复杂的估值模型或实际收入来支撑市值。它们的优势在于简洁直接——代币本身就是产品。迷因币不是对加密技术的攻击，而是对加密技术代币的反击。迷因币和山寨币实际上都在推销同样的东西——代币本身，而非背后的技术。

迷因币是 2017 年 ICO 浪潮的精神化身，但它们以一种全新的形式出现，并且更加纯粹。它们代表了一个更加直接的社区经济，不依赖复杂的技术叙事，而是利用简单易懂的方式吸引市场。

很多风投支持的科技项目估值过高，且缺乏真正的社区支持。而迷因币则利用社区构建起了强大的品牌和忠诚度，使得项目能够持续运营。相比之下，风投项目依赖私募和高估值来推动市场，而迷因币是通过社区力量的凝聚，让参与者从中获利，并成为忠实的拥护者。

# 外部环境的推动

除了行业内部因素，外部环境也在推动迷因币的发展。今天的全球经济与四年前大不相同。通货膨胀飞速上升，日常商品的价格也在持续攀升。人工智能的快速发展甚至威胁到了传统 STEM 学科的就业机会，财富不平等问题也达到了历史新高。特别是在发达国家之外的地区，情况更加恶劣

孤独感、性压抑和心理健康问题的加剧，促使越来越多的人转向虚拟世界，寻找归属感和意义。在这个背景下，迷因币成为了他们的选择。人们不仅在迷因币中寻找财富，还寻找乐趣、身份认同和归属感。

# 叙事与文化的力量

迷因币本质上是一把瑞士军刀，提供了一系列产品，它提供了身份认同、文化、逃避、减少孤独、社区、希望以及其他许多东西。我相信宗教在世界上的影响力正在减弱，而品牌、体验和社区正在填补这一空白。你已经可以在电子游戏、音乐节、瑜伽、DMT 静修、CrossFit、SoulCycle、生酮饮食，当然还有金融资产中看到这一点。

趋势的形成需要叙事作为支撑，迷因币的成功背后是关于人们通过简单的方式获得巨额收益的故事，这些故事不断在整个行业和社交媒体上传播。例如，Pepe、Bonk 和 Whiff 在本轮周期内已经成为了几个成功的典型案例。这些故事为迷因币赋予了新的生命力，推动着市场的继续发展。

历史告诉我们，在一个加密货币周期的前半段表现出色的资产，往往会在后半段继续表现良好。例如，以太坊在 2016 年大涨，2017 年又两次飙升；Verge 在 2016 年飙升，2017 年再次上涨；Solana 在 2020 年飙升后，2021 年再次强劲反弹。因此，我相信，我们在 2024 年 3 月经历的迷因币热潮，只是三波涨势中的第一波，接下来在 2025 年还会有两次更大的上涨。

# 迷因币的市场定位

迷因币的成功不仅仅是由于投机行为。它们代表了一种更有机的市场模式，使得普通投资者也能够通过持有代币获得财富。迷因币让那些原本在其他市场中难以获利的投资者成为了忠实的布道者，推动了整个项目的传播。

迷因币的未来在于它们不仅仅是投机工具，而是一种新的经济形态——代币化的社区。最好的迷因币将成为长期存在的品牌和文化象征，它们代表的不仅是财富，更是一种身份认同。

# 模因币的未来

迷因币的超级周期已经开始，并且它将继续发展。我预测迷因币的市值将达到 1 万亿美元，CoinMarketCap 前 20 名中将有四分之一是迷因币。随着时间推移，实用型代币和风投支持的山寨币将继续表现不佳，而迷因币将继续主导市场。

迷因币不仅是一种市场现象，它代表了一种新的社区经济模式。它们的简单、易懂和高度参与，使得它们成为了加密货币行业中最具活力和增长潜力的资产。如果你想抓住下一个大机会，迷因币无疑是值得你关注的领域。

综上所述，模因币比科技山寨币更简单，比 NFT 流动性更强，比 DeFi 安全，它们没有通货膨胀，没有解锁，没有风险投资公司向你倾销，你的胜算比体育博彩或赌场更大，波动性更大（也就是更刺激），它是一个更新鲜的叙述，它给了散户获胜的机会，社区比任何其他加密资产类别都更加热情。最好的加密产品不需要代币，最好的加密代币不需要产品。再说一遍，模因币周期不是一个预测，它已经在发生了，模因币在每一个指标上都占据主导地位，每一个指标都是如此。

所以预测：模因币的市值将达到 1 万亿美元；你将会看到 2 个市值超过 1000 亿美元的模因币；你将会看到 10 个市值超过 100 亿美元的模因币；CoinMarketCap 首页的四分之一将是模因币；模因币将占据 10% 的主导地位；公用事业和风险投资支持的山寨币将继续表现不佳；“胖协议”理论将慢慢消亡，因为建立价值储存手段和赌场（排名第四和第五）正变得越来越难；风险投资公司将购买蓝筹模因币，精明的风险投资公司已经开始这样做了；传统金融将购买模因币，精明的传统金融已经开始这样做了；你将会在超级比特币化之前看到超级模因币化；很多人在谈论信仰经济学、信仰的代币化和金融化的新宗教。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

来源：Binance

要点

• 本报告探讨了关于加密货币市场的几大观察结果，重点关注估值、中心化相关风险、提高资金使用透明度的必要性以及项目品牌重塑的原因。

• 包括风险投资 (VC) 基金、中心化交易平台和个人用户在内的市场参与者对估值愈加关注。这种认识的提高让投资和运营决策变得更加明智。

• 代币所有权的集中会带来潜在漏洞和治理问题等风险。确保去中心化控制和广泛参与至关重要，有助于维持加密货币项目的完整性和韧性，促进长期信任和稳定性。

• 要求提高项目资金使用透明度的呼声日益高涨。详细的信息披露可以促进负责任的财务管理，并在利益相关者之间建立信任。

• 品牌重塑可作为一项战略举措，旨在标明新焦点、吸引新投资者并更新项目目标。但品牌重塑必须由合法的业务需求驱动，不得用于掩盖或隐藏某些不法行为。投资者应进行全方位的审慎核查，以充分了解项目品牌重塑背后的理由。

概述

最近几周，我们参加了几场加密货币活动，有机会与行业领导者、投资者、项目团队和个人用户等市场参与者进行了交流。这些对话让我们对社区的想法产生了宝贵的见解。

本报告旨在分享我们从这些对话中收集到的几点见解，以及我们对当前行业格局的看法。具体而言，我们的对话涉及四大主题，提出了四大观察结果：

• 估值仍然较高（在某些细分市场）：一些风险投资基金要么放慢了部署速度，要么正在寻找估值更合理的其他行业。

• 中心化风险常被忽视：与代币所有权集中相关的风险不容忽视。

• 资金使用透明度有待提高：鉴于近期发生的事件对代币持有者和社区均产生了直接影响，人们开始呼吁披露金库资金的使用情况。

• 品牌重塑应有的放矢：品牌重塑可作为一项战略举措，旨在明确新的侧重点、吸引新投资者并更新项目目标。但品牌重塑应当由真实的业务需求驱动，不得用于掩盖或隐藏某些不法行为。

1. 估值仍然较高

摘要：虽然代币估值有所下降，但某些细分市场仍存在估值溢价。

在与 Token2049 的几位风险投资家进行讨论期间，他们反复提及，一级市场上某些板块的估值仍然较高。

这一观察结果与我们之前的研究是一致的。在我们 5 月份发布的报告中，我们重点探讨了估值过高的问题，尤其是在代币流通供应量较低的情况下。总而言之，一个可以观察到的趋势是，代币发行的估值较高，但流通供应量有限。与近几年推出的代币相比，这种趋势尤为明显。在巅峰时期，部分新发行代币的估值已接近市场上推出多年的大型代币的估值。

此外，随着新代币的不断推出，初始流通供应量低的问题进一步加剧。随着越来越多的低流通供应量代币的推出，未来将有大量代币被解锁，二级市场上的流通代币供应量将呈指数级增长。例如，如果大多数代币的发行量不到初始流通供应量的 10%，则该行业将在未来 1-2 年内面临大量代币解锁。要吸纳这些供应量的增加，资本和投资者必须相应增加，否则许多代币的表现会受到影响。应对这一挑战可以为行业提供增长机会，有助于其适应不断变化的市场条件。

采取的应对举措

自我们发布《高估值、低流通代币现状观察及思考》报告以来，关于这一话题的讨论层出不穷，而且重要的是，市场参与者的认识有所提高，已经采取的部分应对措施包括：

• 风险投资基金：Token2049 上开展的对话表明，风险投资基金正在估值更合理的其他板块中寻找投资机会。部分基金今年还放慢了部署速度，通过关注基本面来维持自律。

PitchBook 加密货币风险投资基金报告中的数据也显示，融资轮次之间的时间间隔逐渐延长，两轮融资之间的间隔中位数增长了一倍多，从 1.1 年延长至 2.4 年。该报告强调，这种间隔的延长表明，基金经理需要更长的时间才能重返市场，这可能是因为他们在加密货币熊市期间投入了更多时间来管理投资组合，且部署资本的速度较慢。

图 1：风险投资交易活动（以月度交易笔数衡量）跌至四年来的最低水平

• 中心化交易平台：币安等交易平台呼吁推出中低估值的优质项目，且代币在代币生成活动 (TGE) 期间以适中的流通量申请上架。此外，项目最好应展示出产品与市场的契合度，以及用户的可持续增长。

• 散户：虽然我们手头没有数据显示散户采取了哪些行动，但我们在社交媒体上观察到了大量关于这一现象的讨论，这表明人们的认识有所提高，有望鼓励更多的个人用户在投资前自行审慎核查。

2. 中心化风险常被忽略

摘要：中心化风险也不容小觑。在最糟糕的情况下，其他利益相关者可能会因中心化风险而遭受直接或间接损失。

加密货币项目经常被忽视的一个方面是中心化风险，我们认为其影响不容小觑。在本节中，我们将分享一些观察结果以及检测中心化的方法。

中心化风险严重影响决策过程、金库管理和整体治理。当权力集中在少数个人或实体手中时，可能会导致一些不良后果。在最糟糕的情况下，这种权力的集中可能会引发漏洞、跑路骗局以及其他危害社区的恶意活动。

此类事件不仅会削弱信任，还会危及项目的长期可持续性和可信度。因此，确保去中心化控制和广泛参与至关重要，有助于维持加密货币项目的完整性和韧性。

相比之下，去中心化可确保没有任何单一实体能够控制整个网络，从而提高网络的透明度和安全性，增强用户之间的信任。去中心化体现在以下方面：

• 基础架构：硬件分布在多个节点、数据中心和地理位置，减少了单点故障，让不法分子难以破坏网络。去中心化基础架构在网络安全性、可用性和抗审查性方面也存在优势。

• 治理：去中心化决策和治理是加密货币行业不可或缺的一部分，它能够为社区赋权，并确保任何单一实体都无法单方面控制区块链项目的方向和发展。

• 代币分配：多元化的代币分配促进了包容性和公平性，可在庞大的用户和支持者社区中培养归属感和参与感。就治理代币而言，它还有助于民主决策。

在本节中，我们将主要关注与代币分配相关的中心化风险。

案例研究：模因币“Z”代币持有者的高度集中

为便于说明，我们以一个模因币项目为例进行分析，为保持匿名，我们将其称之为“项目 Z”。就项目 Z 而言，多项指标表明其代币所有权高度集中，且链上活动可能会对代币持有者造成不利影响。

乍一看，代币 Z 似乎分布广泛，持有该代币的地址数接近 200,000 个。然而，仔细检查链上交易就会发现，这些地址中有许多是相互关联的，可能表明所有权归属单一实体。这种分配策略似乎旨在人为地增加代币持有者的数量。

图 2：大部分代币供应量由相互关联的地址持有

此外，即使在不相关的地址中，大部分代币也由少数大型持有者持有，这些持有者通常被称为“巨鲸”。散户仅占该群体的 3.5%，所持代币仅占代币总供应量的 0.5%。

图 3：在不相关的地址中，大部分代币供应量由巨鲸持有

可能的影响

在该案例中，我们发现了抢先交易的潜在迹象，在代币刚开始发售的1小时内，就有相当大的以部分代币供应量被相互关联的地址获取。此外，鉴于这些相互关联的地址持有的代币高度集中，如果该群体决定强平其所持代币，会带来相当大的抛售压力风险。

下一步：分析代币所有权

需要说明的是，一小部分内部钱包持有大部分代币的情况并不少见，尤其是在项目推出的初始阶段。我们并不是建议投资者应该将这一特征视为危险信号并完全避开此类项目。然而，与多元化程度更高的代币持有者群体相比，代币所有权的集中确实会带来更高的风险，例如可能会导致跑路骗局以及决策缺乏去中心化等。对于模因币等具有投机性质且效用较低的代币而言，此类风险尤为明显。通过分析代币所有权，投资者可以更全面地了解与特定代币相关的风险。您可以借助 Bubblemaps 和 Arkham 等链上数据可视化和智能工具实现此类目的。

3. 资金使用透明度有待提高

摘要：提高金库资金使用透明度有利于实现负责任的财务管理，还可鼓励治理代币持有者积极参与。我们应致力于让披露详细的资金使用情况成为常态。

为了满足运营成本并实施扩张计划，项目团队通常需要通过一级市场（如风险投资基金、首次代币发行和 Launchpad）或二级市场（如在中心化和去中心化交易平台出售金库代币）筹集资金。

图 4：今年迄今，加密货币行业的风险投资基金融资额已达 57 亿美元，同比增长了 26.6%

然而，这些资金的使用往往不够透明。虽然有些 DAO 或基金会详细披露了其金库资金的使用情况，但并非所有项目都遵循这种做法。尽管没有正式的披露义务，但利益相关者无疑希望提高透明度。这一点在实体通过出售原生代币来支付费用的情况下尤为重要，因为此类行为会直接影响代币价格。

我们认为，管理一个运作良好的项目类似于经营一家公司。项目团队负有受托责任，其行为必须符合利益相关者（包括用户、代币持有者和投资者）的最佳利益。适当披露（尤其是关于财务事项的披露）可进一步激励项目团队做出明智的决策，实现利益相关者价值的最大化。

案例研究：Polkadot 和以太坊基金会

Polkadot

继 7 月发布金库报告以来，Polkadot 受到了广泛监督。人们担心，由于支出速度急剧增加（仅 2024 年上半年就增长了两倍），其财务寿命可能只有两年。

图 5：2024 年上半年，外联支出占 Polkadot 支出的大部分

透明披露发挥着十分关键的作用，有助于培养利益相关者的信任，鼓励围绕支出和项目可持续性展开深入讨论，从而降低类似问题再次出现的风险。在这点上，Polkadot 持续发布金库报告是一项广受欢迎的举措。

以太坊基金会

以太坊基金会出售大量 ETH（今年迄今已售出价值约 967 万美元的 ETH）的行为引发了人们关于其潜在动机的猜测，尤其是在市场情绪已经十分脆弱的情况下。

尽管据透露，这一售出行为与提供赠款和工资的金库管理活动有关，但许多人仍要求在支出和资金使用方式方面提高透明度。对此，以太坊基金会的 Josh Stark 表示，基金会将发布一份涵盖其 2022 年和 2023 年支出情况的报告。

这一事件清楚地体现了人们对详细披露和透明度的要求，尤其是那些持有大量金库资产的实体，因为这些实体的交易可能会直接影响代币价格。我们相信，向提高透明度跨出的每一步都是朝着正确方向迈进的一步。

下一步：让披露成为常态

虽然要求所有 DAO 或基金会披露资金使用情况可能不可行也不合理，但鼓励自愿公开透明可以显著增强社区内部的信任。

对于整个社区而言，利用链上监控工具识别代币的大规模流动至关重要。对于不太熟悉加密货币或时间有限的用户而言，设置提醒以获取关于此类动向的通知可为其提供及时洞察。

4. 品牌重塑应有的放矢

摘要：项目有时会选择品牌重塑，将其作为一项战略举措，旨在明确新的侧重点、吸引新投资者并更新项目目标。但品牌重塑应由合法的业务需求驱动，不得用于掩盖或隐藏某些不法行为。

项目偶尔会选择对其代币进行重命名或品牌重塑。这可能是出于一种战略举措，由各种业务、运营或商业目的所驱动。例如，一个项目可能会宣布转变战略方向或改进产品组合，从而能够轻松以新的品牌形象重新开始。这种品牌重塑策略可以标明新焦点，吸引新投资者，让项目发展与其新目标和新愿景保持紧密一致。

最近的一个示例是，MakerDAO 根据其“终局”计划更名为 Sky。DAI 稳定币已更名为 USDS，二者之间的兑换率为 1:1。此外，新的治理代币 SKY 作为 MKR 的升级版推出。每枚 MKR 代币可兑换 24,000 枚 SKY 代币。这一品牌重塑计划旨在保持 Maker 治理机制不可篡改，确保可持续的去中心化增长。

然而，并非所有品牌重塑都是出于合法的业务需求。曾有项目在没有明确或合理理由的情况下对其代币进行了品牌重塑，有时是为了掩盖或隐藏某些行为。

例如，项目可能会将代币 A 更名为代币 B，并同时改变代币经济学，例如增加代币供应量而不提供相应的公平兑换率（例如，代币供应量增加 10 倍，但兑换率仍为 1:1）。此类行为可能会掩盖潜在问题或造成混乱，并可能给投资者带来经济损失。

后续步骤：审慎核查与积极参与

为了应对代币品牌重塑的复杂之处，用户应主动采取以下几个步骤：

• 分析品牌重塑理由：潜在投资者应了解品牌重塑背后的原因、项目的新方向以及代币经济学发生的变化。信息来源包括项目的官方公告、白皮书和知名加密货币新闻媒体。

• 参与治理决策：用户应积极参与治理论坛和讨论，分享自己的观点，鼓励项目团队解决社区关切的问题。现有代币持有者尤其应积极参与品牌重塑提案投票，以确保所有利益相关者的利益保持一致。这种积极参与不仅可以提高透明度，还有助于未来的投资者了解代币品牌重塑背后的理由及所有相关问题，从而让他们做出更明智的决策。

• 监控链上活动：利用链上监控工具追踪代币的重大变动。这有助于识别可能预示潜在问题的异常模式或活动。设置大额代币转账提醒可及时为用户提供洞察，有助于其保持消息灵通。

总结过去，展望未来

展望未来，尽管无疑仍有需要改进之处，但我们对该行业的未来仍持坚定乐观态度。我们相信，解决以下问题将有助于充分发挥该行业的潜力。

• 实现可持续估值：我们承认，实现更合理的估值尚需时日。市场上总会存在一些估值更高的领域，这可能是由于投资者赋予的溢价或某些领域的热度较高。然而，随着投资者的辨别能力越来越强，他们更青睐基本面稳健、增长前景现实的项目，而非投机性项目，因此，更加可持续的估值趋势预计将持续下去。这种循序渐进的转变有望打造一个更健康稳定的市场环境。

• 在中心化和去中心化之间取得平衡：虽然一定程度的中心化可能是有益的，对于需要快速做出决策或更有效地解决漏洞等问题的新团队而言尤其如此，但保持去中心化依然至关重要。中心化在速度和灵活性方面具有优势，但不应以牺牲社区信任或项目的完整性为代价。要想在长期取得成功，就必须在优先考虑去中心化的情况下取得平衡，尤其是中心化可能损害社区的领域。

• 提高透明度：透明度仍将是在加密货币领域中建立信任的基石。清晰详细地披露资金使用情况和治理情况的项目将脱颖而出，吸引更多的利益相关者。此外，提高透明度的举措也有利于实现负责任的财务管理和问责。

• 有目的性地进行品牌重塑：品牌重塑策略可作为一项战略举措，能够明确新的侧重点，吸引新投资者，让项目发展与其新目标和新愿景保持紧密一致。但至关重要的是，品牌重塑应由合法的业务需求驱动，不得用于掩盖或隐藏某些不法行为。投资者应进行全方位的审慎核查，充分了解项目品牌重塑背后的原因，确保其符合项目的长期目标和社区的利益。

通过解决估值、中心化、透明度和有目的性的进行品牌重塑等问题，加密货币行业可以建立起一个更加健全且富有韧性的生态系统。各级利益相关者必须齐心协力推动创新，同时坚持去中心化和高透明度的原则。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：tack 来源：X，@0xTack 翻译：善欧巴，金色财经

Bitkraft 2024 峰会组织得非常好，向 @BITKRAFTVC 团队致敬！以下是这次精彩峰会的一些关键观察：

• AI x 游戏：目前多是噱头。大多数人试图推广这个叙事，但实际令人兴奋的是 AI 在两个方面的应用：(1) 改进游戏资产生成，(2) AI 在PvP游戏中的应用。

1. 一致性资产生成：使用AI生成一致性强的资产目前非常困难，但这是其在游戏制作中可用的前提。独立生成的无上下文的图片虽然美观，但如果无法保持一致性，它们就无法用于实际生产。目前团队主要在创意阶段使用AI。

   现有的AI工具对拥有大量资产的资深工作室最为有利，而对于新工作室的实用性仍存在差距。2D领域的进展非常好，但3D仍处于探索阶段。

2. AI 在游戏中的角色：AI在游戏中已经存在了很长时间（并不是什么新鲜事），只是今天的AI代理的应用有所不同。真正有趣的是，AI是否可以在PvE和PvP游戏中更像玩家那样玩游戏（当然并非适用于所有游戏，比如《艾尔登法环》中的Boss战模式）。如果能够解决冷启动问题或多人游戏的匹配问题，用户体验将大幅提升。想象一下，在《Dota2》中再也没有MID OR FEED / BUY WARDS OR AFK的队友。

• “游戏需要现有知名IP才能成功”是一个误区。统计数据显示，大多数成功的游戏都是创造了新IP，而不是使用授权IP。例如，在移动游戏中，除了《FateStay》和《龙珠Z》IP外，大多数游戏都是原创IP。使用IP授权制作游戏在单位经济和玩法上存在很大限制。当然，也有例外，比如《RO：爱如初见》和《命运-冠位指定》取得了巨大的成功，但总体几率不大。

• 西方对东方市场的了解仍然不足。在供需两方面，西方对中国等市场的认知存在很大缺陷。

  仍然有人认为中国的游戏质量低下或无法走向国际化，即便像《黑神话：悟空》这样的游戏已经打破排行榜。

  许多人不知道一款名为《地下城与勇士：起源》的移动游戏，仅在中国首月收入就达到了5亿美元。

• Telegram游戏：要谨慎对待这种新兴的分发趋势，虚荣指标并不等同于实际的分发效果。

• Discord游戏：由于其最新的更新允许用户在应用内玩小游戏，Discord游戏受到了很多关注。我们将密切关注该领域的最新发展和创新应用。

• 日本、韩国、中国市场仍然非常隔离，除非你积极参与生态系统，否则很难理解这些市场的复杂性。一个有趣的现象是，日本最受欢迎的约会应用类似于Tinder，但其匹配和对话都由AI处理，而日本之外的人几乎没人知道这一点。

• 中国IP的国际化潜力巨大但未被充分利用。我们已经看到很多日本和韩国的IP被国际化，但中国的IP大多仍停留在国内。比如《斗罗大陆》（Soul Land），其第一季动画播放量超过500亿次，但几乎没有人听说过。

• 大型游戏公司难以推动创新，因为它们通常规避风险（RIOT和Valve算是少数的例外）并倾向于在成功的旧系列基础上构建续作。不过，有不少出色的元老离开大公司，去追求开发全新突破性游戏的梦想。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Kerman Kohli 来源：substack 翻译：善欧巴，金色财经

有时候我会对某些话题产生极度的痴迷，以至于无法停止阅读关于它以及所有与之相关的话题。过去几个月里，我对日元产生了这种强烈的兴趣。问问我的朋友们，他们会告诉你，一旦触发这个话题，我有多烦人。与其每次都重复解释，我想不如写一篇文章，把我的知识整合到一篇博客里。这就是这篇文章的由来。

为了理解为什么日元会影响你的生活，我们需要先了解一些背景知识。

引言

现代经济体系依赖一个关键因素来维持其运行：增长，通过GDP来衡量。只要增长速度足够快，过去的债务就不重要了，因为未来的收益会偿还过去的债务。这一策略自从20世纪70年代美元脱离金本位、结束可兑换性以来，在许多经济体和货币体系中基本上都奏效了。我们现在生活在一种名为“现代货币理论”（MMT）的腐败理念中，这种理论认为，政府的支出不应受到债务的限制，因为他们可以凭空印钞。

在讨论GDP时，我们需要考虑两个关键因素：

1. 有多少人能够工作？ 这可以归结为有多少具备劳动能力的人口。

2. 这些人工作的效率如何？ 这基本上就是我们的技术进步水平。

自从我们拥有了几个推动增长的关键动力以来，这个体系基本上一直是正常运作的。首先，世界人口增多了。自1970年以来，全球人口从37亿增长到如今的80.9亿。这是一个相当高效的世界，因为有更多的人可以工作！

但是我们的技术进步呢？那又是一个全新的故事。下面是过去 300 年世界 GDP 总量的图表。当我们发现 MMT（现代货币理论）时，它可能是有道理的，因为即使从 1950 年到 1970 年，世界 GDP 也从 10 万亿美元增长到了 26 万亿美元。“当我们疯狂增长时，债务就见鬼去吧”，每个政府都这么说！

这个经济“派对”持续了很长时间，虽然在某个时刻，各国政府忘记了两个关键点：

1. 尽管全球GDP在增长，但你所在的国家也需要提升自己的GDP，参与全球增长的进程。

2. 你应该监控GDP增长率，确保自己没有背上沉重的债务负担。

你可能认为这些都是常识。不幸的是，并不是。当你掌控“印钞机”时，按下按钮的诱惑可能难以抵抗。

债务与GDP

这是我们即将讨论的核心内容：你增长了多少，与此同时又背负了多少债务。简而言之，可以把这想象成你的信用卡账单与未来收入潜力之间的对比。

遗憾的是，《我们的世界数据》没有美观的图表，所以我从国际货币基金组织（IMF）的数据中拉取了过去200年的资料。我选取了一些关键国家，以便你能更好地理解各国之间的对比。

正如你所看到的，有一个国家的债务远超其他国家……事实证明，这就是本文的主要讨论对象。那么，为什么这些巨额债务不是问题呢？之前我稍微简化了情况。政府就像一个“随意冒险”的赌徒，它说：“只要我能每月偿还债务，谁在乎我欠多少债呢？”这话其实不算错。

那么利率是如何设定的呢？这又是一个关于央行和债券运作的复杂话题。我不会深入探讨这个“兔子洞”，只简单解释一下：日本之所以积累了大量债务，是因为他们通过印钞来购买债务，从而人为地保持低债务成本。如果这听起来很复杂，别担心。基本上，日本央行（即日本的中央银行）印钞并做一些奇怪的事。一个例子是，日本央行凭空创造的钱现在持有了大约11%的股市份额。

从2013年到2023年，日本基本上通过一个称为“安倍经济学”（Abe-nomics）的政策操作，维持了接近0%甚至是负的利率。这是一个重要的细节，为什么呢？因为如果你的利率是0%，那么无论你积累了多少债务，你永远不需要为还款支付费用。再者，你自己决定将利率定为0，生活不是很好吗？我们稍后再回到日本的问题。

现在，让我们将注意力转向债务与GDP比率中排名第二的国家：美国。他们同样通过大量印钞来资助战争和国际援助。

美国

在过去5到10年里，由于利率较低，美国的利息支付并不算太大问题。但当利率从0%提高到5%时，这个税单突然变得非常庞大。

我将使用2023年的数据，因为这些数据是完整的。在2023年，美国联邦政府的税收收入为4.8万亿美元，同期支出为6.35万亿美元，留下了1.5万亿美元的赤字。他们把这笔钱花在了什么地方呢？下表列出了所有我们需要的信息。

我们可以看到，仅2023年净利息支付就耗费了6350亿美元，预计到2028年利息支出将达到1万亿美元（假设高利率维持不变）。

那么，赤字从哪里弥补呢？这就是事情变得有趣的地方。记住，只要他们能偿还债务，派对就能继续下去。总账单的金额并不重要。

政府通过发行债券来弥补这一赤字。全球所谓的“无风险利率”指的是美国政府债券的收益率，它们应该是投资者存放资金并赚取收益的最安全工具。因此，美国政府充分利用这一点，通过发行新债券来支付即将到期的旧债券的利息。这几乎就是一个全球参与的“庞氏骗局”。当他们无法借钱时，美联储可以介入，印刷新的美元来购买债券。这被称为“公开市场操作”。美联储还可以做一些更奇怪的事情，比如购买股票和其他资产，正如我们之前提到的日本央行所做的那样。

有趣的是，债券的供应量越大（市场上发行的债券越多），价格就会下降，收益率就会上升。这意味着投资者可以从市场上发行的债券中赚取更高的利息收益，同时政府的借款成本也随之上升。

记住：赤字越大 → 更多债券发行 → 债券价格下降 → 债券收益率上升 = 借贷成本增加。

回到日本

你好（Konichiwa），现在我们从美国的短暂“绕道”回到日本。我们有两个国家在宏观层面采取了两种不同的策略：

1. 日本大量印钞，人工压低债券收益率，从而以接近0%的成本借贷。

2. 美国提高利率以遏制通胀，但同时为债务支付更高的收益率，因为发行的债券越来越多。

结果，这为投资者打开了所谓的“套利交易”机会。其思路是你可以借入日元，卖出日元换成美元（对日元施加下行压力，使美元走强），然后将美元借出，赚取5%的利息，而支付接近0%的日元借贷利率。这对那些熟练运用这一策略的投资者来说几乎是“免费赚钱”（尽管许多人也会亏钱）。如果你查看美元/日元的交易量，它是世界上最具流动性的交易对之一，每天交易额达数万亿美元！

在讨论图表的具体内容之前，你需要在更高层次上了解几个关键点：

• 图表越高，意味着日元越弱。 日元贬值并不一定是坏事，因为出口产品变得更具竞争力（其他国家购买以日元定价的商品变得更便宜），但进口产品会变得更昂贵（日本人购买以美元定价的商品成本更高）。

• 图表越低，意味着日元越强。 这使得进口产品变得更便宜，但出口产品的竞争力下降。

在两者之间做选择时，日本通常会选择较弱的日元政策，以促进出口，因为这对其经济发展至关重要。

问题在于，当日元在某个方向上波动过大时，会打破经济平衡。从2024年年初到7月（图表上的第3点），日元在7个月内贬值了接近12.5%（从140跌至160）！这不健康，因为变动速度过快。因此，日本政府利用其美元储备购买日元，使日元升值。

正如你在图表上看到的，这些“干预措施”发生在价格急剧下跌时（图表上的第1点和第2点）。他们在那段时期进行了多次干预，但我只强调了主要的干预措施。这些干预措施在几个月内的总成本约为500亿美元。然而，每次干预都导致价格迅速回升并超过原来的水平！

那么，日本还有哪些现实的选择呢？

1. 继续抛售美元换取日元： 这不可持续，而且浪费资金，因为价格会回到原来的位置。

2. 提高利率： 鉴于庞大的债务规模，这不可行。大多数日本的抵押贷款都是浮动利率的，提高资本成本会打击国内经济，但可以解决当前问题。

不过，还有第三个选择！开始抛售美国国债。 在一个令人惊讶的转折中，日本是世界上最大的美国国债持有者。以下图表直接来自美国财政部。

日本位居第一，持有价值 1.1 万亿美元的美国债券。现在回想一下我们关于债券的部分，如果日本开始在公开市场上出售这些债券以捍卫自己的挂钩汇率，这将导致债券价格下跌，收益率上升，这反过来会使美国政府和世界其他国家的借贷成本高昂！是的。如果发生这种情况，您需要某种形式的量化宽松来补救这种情况。这就是为什么 USDJPY 是最重要的图表的关键，其中隐藏着全球金融经济的相互关联。

但正如我们在 USDJPY 图表中看到的那样，它不再上涨，而是大幅下跌。那么发生了什么呢？

2024 年 7 月 31 日，他们做了一件没人想到他们会做的事情：提高利率。

尽管加息幅度只有 0.25%，但套利交易的利润却减少了，这在使用大量杠杆时会造成问题（从数万亿美元的交易量就可以看出）。结果，美元兑日元套利交易中的大量杠杆在一天内平仓，导致市场瞬间崩盘，因为交易者/投资者需要出售其他资产来弥补缺口。

6天后，他们发表了这一声明。

所以显然他们不能像想象中那样大幅加息，因为全球经济都在关注着他们，尤其是在美国大选前让股市下跌是不可取的。然而，他们愿意加息带来了另一个问题：随着套利交易的平仓，市场将会下跌。不过，也许日本觉得这没问题。

但“杀招”是：如果他们继续加息，他们的借贷成本将上升，而他们已经有大量债务（记住本文开头提到的260%的债务与GDP比率）。唯一的解决方法是印刷日元来偿还债务，但这会进一步削弱日元，这次是他们自己导致的贬值。

这里开始变得更有趣了。美联储最近降息了50个基点。虽然这对降低资本成本是好事，但它意味着套利交易的利润变小，从而进一步推动市场下跌，导致日元走强。日元走强对日本经济不利，因为这会削弱出口的竞争力。日本非常依赖套利交易，并在过去10到20年中一直如此。

结语

虽然这花了点时间，但正如你所看到的，日元与全球经济是紧密相连的，尤其是考虑到日本持有的大量美国债务。许多人认为日本只是一个适合旅游的好地方，但他们的经济状况对全球经济有着非常直接的影响。我并不自称能预测未来会发生什么，但希望通过这篇文章，你能够更加理解和欣赏这些变量之间的紧密联系。

现在你应该能够阅读日本的就业数据报告，并思考它将如何影响日本经济、日元，最终影响债券收益率。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Robert D. Knight，CoinTelegraph；编译：白水，金色财经

10 月 8 日播出的一部新的 HBO 纪录片暗示，它发现了真正的中本聪，即比特币的化名发明者。

虽然这可能是一个营销技巧，但这一声明再次引发了人们对谁可能是比特币发明者的猜测。

有人认为尼克·萨博 (Nick Szabo) 可能是真正的中本聪，他是美国密码学家、法律学者和计算机科学家，自 1990 年代初以来为区块链领域做出了巨大贡献。

也就是说，萨博在比特币出现之前就为区块链做出了贡献。

萨博于 1989 年毕业于华盛顿大学，获得计算机科学学位。他还拥有乔治华盛顿大学法学院的法学博士学位。

1994 年，萨博引入了“智能合约”一词，通过代码将法律保障带入数字领域。智能合约后来成为更广泛的区块链行业的基础。

1998 年，萨博提出了一种名为“比特黄金”的新货币形式。萨博的比特黄金与其他货币不同，因为它完全数字化，不需要任何中介，并通过工作量证明解决了双重支付问题。

萨博的比特黄金网络使用工作量证明加密解决方案链，但依靠地址法定人数而不是计算能力法定人数来达成共识。据说这使得比特黄金容易受到 Sybil 攻击。

萨博继续这样描述他的理论货币的理由：“很久以前，我就想到了比特黄金的想法。简而言之，问题在于我们的钱目前依赖于对第三方的信任来获得其价值。正如 20 世纪的许多通货膨胀和恶性通货膨胀事件所表明的那样，这不是理想的状态。”

如果你对比特币有所了解，并且这一切听起来都很熟悉，那么你并不是唯一一个发现相似之处的人。比特黄金被广泛认为是比特币的主要前身之一。

2008 年 10 月，即萨博首次提出“比特黄金”的 10 年后，中本聪发布了比特币白皮书。

关于中本聪真实身份的猜测几乎和比特币本身一样古老，但多年来，出现了许多竞争者，其中萨博是最受欢迎的。

HBO 纪录片

比特币的发明者目前可能仍然是个谜，但由于一部声称最终揭露中本聪真面目的 HBO 新纪录片，预测市场 Polymarket 引发了人们的猜测。

来源：Polymarket

Len Sassaman 是早期的头号竞争者，但萨博已经取得了绝对的领先优势。他的胜算在两位数，而其他竞争者则保持在个位数。

尼克·萨博成为中本聪的理由有几个，其中一些我们已经提到过。

第一个是比特黄金的发明，这是尼克·萨博提出但从未实现的加密货币，但它与比特币在概念上有许多相似之处。虽然与比特币相比，比特黄金的概念有些粗糙，但考虑到萨博有十年的时间来消除这些粗糙之处，难道他不可能做到这一点吗？

第二个是萨博对区块链和加密货币的更广泛贡献，证明了他的能力和价值。毫无疑问，萨博至少具备成为中本聪竞争者的技术能力。

在其著作《比特币：货币的未来？》中，作者多米尼克·弗里斯比认为萨博和中本聪的写作风格非常相似。此外，两人都引用了经济学家卡尔·门格尔的话。

众所周知，萨博非常注重隐私，而中本聪据说也有类似的倾向。

最后，萨博在每一个转折点都否认自己是中本聪，与那些声称自己是中本聪的人形成了鲜明的对比。如果历史只教会我们关于中本聪的一件事，那就是那些声称自己是中本聪的人几乎肯定不是。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Joel John 来源：Decentralised.co 翻译：善欧巴，金色财经

加密世界的杀手级应用已经以稳定币的形式出现。2023年，Visa的交易量接近15万亿美元，而稳定币的总交易量约为20.8万亿美元。自2019年以来，稳定币在不同钱包之间的交易总量达到了221万亿美元。

在过去的几年里，相当于全球GDP的资本已经在我们的区块链中流动。随着时间的推移，这些资本积累在不同的网络中。用户在不同的协议之间切换，以寻找更好的金融机会或更低的转账费用。随着链抽象化的到来，用户甚至可能意识不到自己在使用跨链桥。

可以将跨链桥视为资金的路由器。当你访问互联网的任何网站时，背后有一个复杂的网络确保数据准确呈现。在这个网络中，家中的物理路由器至关重要，它决定了数据包应该如何引导，以帮助你在最短的时间内获取所需的数据。

今天，跨链桥在链上资金中扮演着这个角色。当用户希望从一个区块链转移资金到另一个区块链时，跨链桥决定如何路由资金，以确保用户在资金转移时获得最大的价值或速度。

自2022年以来，跨链桥处理的资金接近222.7亿美元。这一金额与通过稳定币在链上流动的资金相比相差甚远。然而，跨链桥似乎每用户和每锁定的资金单位所产生的利润比许多其他协议更高。

今天的文章是对跨链桥背后的商业模式及其通过桥接交易产生的收入的协同探索。

展现利润

自2020年中以来，区块链跨链桥已经产生了接近1.04亿美元的累计手续费。这一数额有一定的季节性波动，因为用户往往会涌向桥接平台以使用新应用或追求经济机会。如果没有收益、迷因代币或金融原语可用，桥接平台的使用量会减少，用户则倾向于使用他们最熟悉的协议。

一个令人悲伤（但有趣）的对比是将桥接收入与迷因币平台如 PumpFun 进行比较。PumpFun 产生了7000万美元的手续费，而跨链桥的手续费收入仅为1380万美元。

即使交易量上升，手续费保持平稳的原因是链之间的持续价格战。为了理解这种效率的实现，有必要了解大多数桥接平台的工作原理。一个理解跨链桥的模型是将其与一个世纪前的哈瓦拉（Hawala）网络进行类比。

区块链桥类似于哈瓦拉网络，它通过密码学签名来桥接物理上的分离。

尽管哈瓦拉今天与洗钱活动的关联较多，但一个世纪前，它是一种高效的资金转移方式。举个例子，假如在1940年代你想从迪拜转账1000美元到班加罗尔，当时印度卢比还在阿联酋使用，你有几种选择。

你可以使用银行，这可能需要数天并要求大量文件，或者你可以去迪拜的黄金市场。市场的商贩会接受你的1000美元，并指示印度的商人向你在班加罗尔的信任对象支付等值的金额。资金在印度和迪拜两地之间转手，但实际上并未跨越边界。

这种模式依赖于商贩和印度商人之间的信任，类似于跨链桥如何运作。与其直接移动资金，双方可能通过商品（如黄金）结算余额。由于这些交易依赖于个体之间的相互信任，它需要双方在诚实和合作方面有很大的信心。

桥接平台的运行机制

桥接平台在很多方面都以类似的方式运行。例如，你可能想从以太坊转移资金到Solana以追求收益。像LayerZero这样的桥接平台帮助用户在一条链上借贷并在另一条链上抵押，通过传递用户的消息来实现。

假设两位交易者不使用黄金条，而是给你一个代码，这个代码可以在任何一个地方兑换资本。这种代码是一种传递消息的方式。LayerZero 使用所谓的端点（endpoints），这些是存在于不同链上的智能合约。一个Solana链上的智能合约可能无法理解一个以太坊链上的交易，这时预言机（oracles）发挥作用。LayerZero 使用Google Cloud作为跨链交易的验证者。即便是在Web3的前沿，我们依然依赖Web2巨头来帮助建立更好的经济。

对于那些不信任代码解释能力的交易者，另一种方式是通过锁定和铸造资产。例如，你在以太坊上的资产可以通过Wormhole桥接平台锁定，以在Solana上获得一个包装资产。这类似于哈瓦拉中的商贩给你在印度的黄金条以兑换你在阿联酋的美元存款。只要你归还黄金条，你就可以在迪拜拿回原来的资金。不同链上的包装资产类似于黄金条，唯一的区别是它们在两条链上的价值通常是一样的。

下图展示了如今比特币的所有变体。其中大部分是在 DeFi 夏季铸造的，目的是利用比特币在以太坊上创造收益。

桥接有几个可以赚钱的关键点：

1. TVL – 当用户来存入资金时，这些资金可用于产生收益。如今，大多数桥接不会吸收闲置资本并将其借出，而是在用户将资本从一条链转移到另一条链时收取一小部分交易费用。

2. 中继费用 – 这些是第三方（如 Layer Zero 中的 Google Cloud），它们会对单笔转账收取少量费用。这笔费用用于验证多条链上的交易。

3. 流动性提供者费用 – 这是支付给将资金存入桥接智能合约的个人的钱。假设您正在运营一个哈瓦拉网络，现在有人将 1 亿美元从一个链转移到另一个链。您个人可能没有那么多资金。流动性提供者是汇集这些资金以帮助促成交易的个人。作为回报，每个流动性提供者都会从产生的费用中分得一小部分。

4. 铸造成本——桥接可以在铸造资产时收取一小部分费用。例如，WBTC 为每个比特币收取 10 个基点的费用 

其中，桥接的费用用于维护中继器和支付流动性提供者。它通过交易费用和交易双方铸造的资产在 TVL 上为自己创造价值。一些桥接还有一种激励性的权益模型。假设你要向大洋彼岸的人进行 1 亿美元的哈瓦拉转账。你可能需要某种形式的经济保障，确保另一边的人物有所值。
他可能愿意召集他在迪拜的朋友，凑足资金来向你证明他物有所值。作为交换，他甚至可能会返还部分费用。这就是权益的结构。只不过，用户不是用美元，而是聚集在一起给出网络的原生代币，作为交换获得更多的代币。

但这一切能带来多少钱呢？这些产品每美元或每个用户的价值是多少？

经济

下面的数据有点混乱，因为并非所有费用都流向了协议。有时，费用取决于协议和所涉及的资产。如果桥接主要用于流动性较低的长尾资产，也可能导致用户承担交易滑点。因此，在我们研究单位经济效益时，我想澄清的是，以下内容并不能反映哪些桥接比其他桥接更好。我们感兴趣的是看在桥接事件期间整个供应链产生了多少价值。 

一个好的开始是查看 90 天的交易量和跨协议产生的费用。数据查看截至 2024 年 8 月的指标，因此这些数字是其后的 90 天。我们假设 Across 的交易量更高，因为它的费用较低。

这大致说明了在特定季度有多少资金流经桥接，以及它们在同一时期产生的费用类型。我们可以利用这些数据来计算桥接每流经其系统一美元能够产生的费用数额。

为了方便阅读，我将数据计算为通过这些桥接转移 1 万美元所产生的费用。

在开始之前，我想澄清一下，这并不意味着 Hop 的收费比 Axelar 高出十倍。而是说，在像 Hop 这样的桥接上，每笔一万美元的转账，可以在整个价值链上（对于 LP、中继器等）创造 29.2 美元的价值。这些指标各不相同，因为它们支持的转账性质和类型不同。 

对我们来说，最有趣的部分是，当我们将它与协议上捕获的价值和桥接的价值进行比较时。
为了进行基准测试，我们查看了以太坊上的转账成本。截至撰写本文时，在 gas 费用较低的情况下，ETH 上的转账成本约为 0.0009179 美元，Solana 上的转账成本约为 0.0000193 美元。将桥接与 L1 进行比较有点像将路由器与计算机进行比较。在计算机上存储文件的成本将成倍降低。但我们在这里试图解决的问题是，从投资目标的角度来看，桥接是否比 L1 捕获了更多的价值。

从这个角度来看，并与上述指标进行比较，比较两者的一种方法是查看各个桥接每笔交易所收取的美元费用，并将其与以太坊和 Solana 进行对比。

之所以许多跨链桥的费用低于以太坊，是因为在以太坊上进行跨链交易时所产生的高额Gas费用。

有人可能会认为Hop协议捕获的经济价值是Solana的120倍。但这忽略了一个关键点，因为两个网络的费用模型有很大差异。我们关注的是经济价值捕获和估值之间的差异，这将很快显现出来。

在前七大跨链桥中，有五个的手续费低于以太坊L1。Axelar是最便宜的，其手续费仅为过去90天以太坊平均费用的32%。Hop协议和Synapse的费用目前高于以太坊。与Solana相比，高吞吐量链上的L1结算费用比当前的跨链桥协议便宜得多。

进一步增强这些数据的一个方法是将EVM生态系统中的L2交易费用进行比较。上下文中提到，Solana的费用是以太坊的2%。为了进行比较，我们将选择Arbitrum和Base。L2的设计目的是为了极低的费用，因此我们将使用不同的指标来衡量经济价值——即每活跃用户的日均费用。

在我们为本文采集数据的90天内，Arbitrum的日均用户为58.1万，每天创造了8.2万美元的费用。Base的日均用户为56.4万，每天产生12万美元的费用。

相比之下，跨链桥的用户和费用都要少得多。其中最高的是Across，拥有4400名用户，每天产生1.2万美元的费用。由此我们估计，Across每个用户每天创造2.4美元的价值。这个指标可以与Arbitrum或Base每活跃用户产生的费用进行比较，以评估每个用户的经济价值。

目前，跨链桥的平均用户比L2的用户更具价值。Connext的平均用户创造的价值是Arbitrum用户的90倍。虽然这有点像在比较“苹果和橘子”，因为在以太坊上进行跨链交易需要承担较高的Gas费用，但这突出了两个明显的因素。

在这里，我避免将费用或收入进行比较。我更感兴趣的是资本的流转速度。它可以定义为资金在跨链桥或去中心化交易所的智能合约之间的周转次数。为了计算这个速度，我将跨链桥和去中心化交易所的每日交易量除以它们的总锁仓量（TVL）。

正如预期，去中心化交易所的资金流转速度要高得多，因为用户通常会在一天内多次来回交换资产。

然而，有趣的是，当我们排除像Arbitrum或Optimism这样的L2跨链桥时，跨链桥的资金流转速度与去中心化交易所相差不大。

或许在未来，我们会看到一些跨链桥限制其接收的资本数量，而是通过增加资金流转速度来最大化收益。也就是说，如果一个跨链桥能够在一天内多次周转资金，并将费用分摊给少数存放资金的用户，那么它将能够比当前加密市场的其他来源产生更高的收益。

这样的跨链桥可能会拥有比传统跨链桥更稳定的TVL，在传统跨链桥中，随着存放的资金规模扩大，收益反而减少。

像跨链桥这样的资金路由器，可能是加密行业中为数不多的能够创造显著经济价值的产品类别之一。

只要交易费用保持在高昂的水平，我们可能不会看到用户涌向以太坊或比特币这样的L1。相反，用户可能会直接被引导到L2（如Base），而开发者可能会选择为用户承担Gas费用。或者，用户可能仅在低成本的网络之间切换。

另一个比较跨链桥经济价值的方法是将其与去中心化交易所进行比较。两者在功能上其实是相似的：去中心化交易所允许在不同资产之间进行转换，而跨链桥则在不同区块链之间转移资产。

跨链桥是路由器吗？

如果你认为风投涌向“基础设施”是个新现象，那我们不妨回忆一下过去。2000年代，当我还很小的时候，硅谷热捧的对象是思科（Cisco）。当时的逻辑是，随着通过互联网管道的数据流量增加，路由器将捕获大量的价值。就像今天的NVIDIA一样，思科作为构建互联网物理基础设施的公司，其股票被高度估值。

思科的股票在2000年3月24日达到了80美元的峰值，而撰写本文时，其交易价格为52美元。与许多互联网泡沫时期的股票不同，思科从未完全恢复到峰值水平。在当前迷因币狂潮中，回想起跨链桥是否能捕获同样的价值让我陷入了思考。跨链桥具备网络效应，但它们很可能是一个“赢者通吃”的市场，且该市场正逐渐转向意图和求解者机制，由中心化的做市商在后台填补订单。

归根结底，大多数用户并不关心他们使用的跨链桥的去中心化程度。他们关心的是成本和速度。

在这样一个世界中，早期跨链桥可能类似于接近被替代的物理路由器，而未来可能由类似意图或求解者网络的技术取代，这与3G之于互联网的角色类似。

跨链桥已经达到了成熟阶段，我们现在看到多个方案试图解决相同的跨链资产转移问题。推动这一变化的一个重要因素是链抽象化，即资产在不同区块链之间移动时，用户甚至完全意识不到这种转移。Shlok最近体验了Particle Network的通用账户，展示了这种无缝的资产转移体验。

另一个推动交易量增长的因素是产品在分发方式或定位上的创新。昨晚，我在探索迷因币时注意到，IntentX 正在利用意图机制，将Binance的永续合约市场打包为去中心化交易产品。我们还看到一些链特定的跨链桥正变得更具竞争力。

无论采用何种方法，显而易见的是，和去中心化交易所一样，跨链桥是大额资金流动的枢纽。作为一种基础设施，它们将继续存在并发展。我们相信，面向特定领域的跨链桥（如IntentX）或面向特定用户的跨链桥（如通过链抽象化实现的跨链桥）将成为推动该领域增长的主要动力。

Shlok在讨论这篇文章时提出了一个有趣的观点：过去的路由器传输大量数据，但其捕获的经济价值并不与传输数据量成正比。无论你下载1TB还是1GB，思科赚的钱差不多。而跨链桥不同，它们根据所促成的交易次数来赚钱。因此，跨链桥和路由器可能有不同的命运。

目前可以肯定的是，跨链桥的现状与过去路由互联网数据的物理基础设施的故事有着相似之处。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Stephen Katte，CoinTelegraph；编译：邓通，金色财经

HBO 的纪录片《Money Electric: The Bitcoin Mystery》将彼得·托德（Peter Todd）确定为比特币的匿名创造者——中本聪。

这位 39 岁的加拿大人因其作为比特币核心开发人员、顾问和其他加密和区块链软件开发人员的长期贡献而闻名。

尽管如此，托德在纪录片首映前和播出后都否认自己是中本聪，并在 X 上直言不讳地发帖称：“我不是中本聪。”

BitMEX Research 在 10 月 8 日的 X 帖子中表示，纪录片中提出的一些指向托德是中本聪的证据“显然是荒谬的”，并且“没有任何理由”相信这一点。

来源：BitMEX 研究

他是少数在 2011 年中本聪失踪前公开与中本聪交流比特币代码和功能的人之一。这些交流构成了纪录片制片人 Cullen Hoback 展示的一些所谓证据，证明托德可能是中本聪。

中本聪首次发布比特币白皮书时，托德大约 23 岁，白皮书概述了去中心化点对点支付系统的愿景。

在 2019 年的播客中，托德说他大约 15 岁时开始与早期比特币贡献者 Hal Finney 和 Hashcash 发明者 Adam Back 交流。

托德自 2014 年 7 月起担任比特币平台 Coinkite 的比特币核心开发人员，自 2015 年起担任数字收藏品平台 Verisart 的董事会顾问。

2001 年，他担任 Linux 系统支持和服务 Starnix 开发人员三个月，并在 2007 年至 2008 年期间担任过其他各种短期职位。

比特币白皮书发布的同一年，托德开始在 Gedex Inc. 担任电子设计师。

自 2014 年以来，他一直在加密行业担任高级职位，包括 Mastercoin 的首席科学家，Mastercoin 是一种基于比特币区块链的数字货币和通信协议。

托德还是开源比特币钱包 Dark Wallet 的首席科学家，他也从 2014 年开始担任这一职务。

2016 年，他参加了 Zcash 的受信任设置仪式，帮助设置了用于保护钱包和区块链协议的加密密钥。后来他称自己的参与“毫无意义”，因为他认为“Zcash 受信任设置不应该被称为多方计算”。

2019 年，密码学家 Isis Lovecruft 指控托德对她实施了性侵犯，他否认了这一指控，并于同年对 Lovecruft 提起了诽谤诉讼。

该案于 2020 年达成和解，诉讼被撤销，没有金钱赔偿，但 Lovecruft 发表了一份声明澄清托德从未对她实施过性侵犯。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Omkar Godbole，CoinDesk；编译：五铢，金色财经

摘要

• 短期 BTC 期权显示出对看涨期权的偏好，表明对 11 月 4 日举行的美国大选持乐观态度。

• 根据 Block Scholes 跟踪的数据，标准普尔 500 期权表明情况并非如此，一些加密货币交易员一直在“抛售波动性”。

比特币 (BTC) 通常与标准普尔 500 指数同步波动的观点目前已被普遍接受。然而，随着期权市场定价指向不同的趋势，这种正相关性可能会在美国大选前夕受到考验。

根据分析平台 Block Scholes 跟踪的数据，周一，主流加密货币交易所 Deribit 上市的比特币期权表现出明显的短期看涨期权相对于看跌期权的偏差（偏向性），捕捉到了 11 月 8 日公布的美国大选及其结果。

与此同时，与华尔街基准股票指数标准普尔 500 挂钩的短期期权显示出对看跌期权的偏向性。

对比特币看涨期权的需求相对较强，这表明交易员预计选举期间会出现上行波动或价格上涨。看涨期权为买方提供了不对称的上行空间，使实体能够对冲或从价格上涨中获利。

对标准普尔 500 看跌期权的偏向表明对下行波动的担忧，因为看跌期权可以防止价格下跌。请注意，由于多种原因，包括投资组合经理对尾部风险进行对冲，指数期权偏差通常显示出对看跌期权的偏向性。

不过，Block Scholes 首席执行官兼创始人 Eamonn Gashier 表示，比特币和标准普尔 500 期权之间的分歧“为大事做好了准备”。

“要么比特币和标准普尔 500 指数之间的强正相关性即将被打破并转为负值，要么其中一个市场定价错误。令人兴奋的是不确定性——我们是否即将看到比特币与股票脱钩，或者一个市场的交易员是否即将措手不及？”Gashier 告诉 CoinDesk。

一些加密货币交易员“出售波动性”

在美国大选等二元事件发生之前押注价格走势平淡或波动性下降似乎有悖常理，但一些交易员确实在这么做。

根据加密货币流动性提供商 Wintermute 跟踪的数据，11 月 8 日 Deribit 上选举到期期权交易的隐含波动率 (IV) 已从年化 62% 下降至 55%。这是交易员制定波动性看跌策略的迹象。IV 受期权需求的影响。

“交易员通过勒式期权、跨式期权和波动性价差卖出波动性。大部分头寸都在 65,000 美元左右，”Wintermute 的场外交易员 Jake Ostrovskis 告诉 CoinDesk。

“所有这些交易都受益于波动性的降低——因此押注隐含波动率已实现的交易，就像这些事件在近期历史上所做的那样，”Ostrovskis 补充道。

卖出跨式期权和勒式期权意味着卖出看涨期权和看跌期权，押注标的资产的价格将基本维持区间波动。卖方收取溢价，如果价格在到期前保持在一个狭窄的区间内，溢价将保留。然而，这是一种有风险的策略，更适合拥有充足资本供应的精明交易者，因为如果波动性飙升，损失可能会迅速增加，远远超过收到的溢价。

据英国《金融时报》报道，激烈的总统竞选让标准普尔 500 指数和芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 的交易员通过 VIX 看涨期权押注波动性飙升。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

10月8日，首个基于Bitcoin finality的比特币二层项目Bitlayer宣布完成900万美元的A+轮融资，本轮融资由Polychain Capital领投，Franklin Templeton联合领投，其他参投机构包括其他参投机构包括SCB Limited、Selini Capital和G-20 Group等知名机构。

此次融资是继Bitlayer于今年3月完成500万美元种子轮融资，以及今年7月1100万美元A轮融资之后的最新筹资，截至目前，Bitlayer的投资机构版图已经涵盖Framework Ventures、ABCDE、Franklin Templeton、StarkWare、OKX Ventures、Alliance DAO、UTXO Management等投资机构。

本次融资完成后，Bitlayer的融资总额达2500万美元，团队将Bitlayer扩展至更广泛关注比特币的社区和群体，进一步巩固Bitlayer在比特币二层领域的领先地位。

Bitlayer创新的提出和实践OpVM，这是一个综合欺诈证明(BitVM)和有效性证明(基于OP_CAT)的比特币一层验证方案，旨在增强比特币生态内各种协议的安全级别，使比特币一层能够验证任意计算。

投资机构的点评

对于此次领投Bitlayer，Polychain Capital表示：“我们对Bitlayer的投资体现了我们对其创新解决方案变革性力量的坚定信心。Bitlayer在比特币领域不断突破极限，展现了卓越的承诺。由Kevin He和Charlie Hu领导的Bitlayer团队汇集了一群对创新充满热情、深刻理解市场需求的成员。即将到来的Bitlayer V2预计会吸引整个行业的瞩目，并验证OpVM的巨大潜力。”

迈向Bitcoin finality的未来

自4月15日上线主网V1以来，Bitlayer链上部署的Dapp数量已超280个，类型涵盖了基础设施和开发者工具、钱包、DeFi、NFTs、游戏、元宇宙，以及RWA等众多领域。此外，Bitlayer已与包括Layerzero、Hacken、AWS Cloud、Ankr、Polyhedra、Babylon、Particle Network和Meson等在内的超30个项目与团队达成合作伙伴关系。

自创立以来，Bitlayer致力于最前沿的BitVM和OP_CAT研究与开发，专注于探索比特币的潜力，并通过技术创新将可编程引入比特币系统，并专注于生态建设与用户获取。截止目前，Bitlayer的关键里程碑事件包括：

• 今年3月启动开发者激励空投计划Ready Player One，吸引超500个生态项目报名；

• 今年4月发布Bitlayer技术白皮书，对外公布Bitlayer的技术创新；

• 今年4月上线Mainnet-V1；

• 今年5月推出Dapp榜单竞赛；

• 今年5月与Lorenzo、Bitsmiley、Avalon、Bitcow、Pell、Enzo和Bitparty共七个生态项目联合发起Bitlayer首期头矿节活动；

• 今年6月与GamerBoom、Macaron、Anome、Vanilla Finance、Avalon Finance和Zearn共六个生态项目联合发起Bitlayer头矿节S2活动；

• 今年7月上线用户中心Racer Center，对外公布积分与竞速器升级等机制；

• 今年8月联合社区开发者推出全流程开发与安全方案工具包Track Pack。

此次融资带来的资金将加速Bitlayer的技术创新与落地，最终增强Bitlayer生态的可扩展性、效率和用户可访问性。据了解，Bitlayer即将上线新的版本V2，Bitlayer V2是一个比特币原生rollup，其状态转换由结合了有效性证明和欺诈证明的验证工具OpVM支持。

对此，Bitlayer联合创始人Kevin He表示，“Bitlayer的技术创新基于OpVM的落地应用，这一创新将使得比特币能够以一种免信任的方式无缝衔接至其他可编程区块链环境，这将促使拥有海量流动性的比特币生态系统迎来快速的发展和更广泛地采用。”

Bitlayer V2将会是首个应用OpVM的比特币原生二层网络，这不仅掀开了Bitlayer的新篇章，同时对整个比特币和更广泛的加密社区来说，也是一个新的起点。

关于Polychain Capital

Polychain Capital是由Olaf Carlson-Wee于2016年创立的专注于投资加密协议和公司的投资公司。该机构是一个以深入参与行业为投资原则的加密原生团队，以加速全球对加密的采用为目标。

关于Bitlayer

Bitlayer是首个基于Bitcoin finality的比特币二层项目。

Bitlayer正在构建由OpVM、Finality Bridge和RtEVM等创新技术支持的比特币原生二层生态，为开发者与用户提供比特币安全等效、免信任跨链桥以及实时的EVM编程体验。

若有媒体相关事宜需要与Bitlayer团队建立联系，请发送邮件至: press@bitlayer.org.

请通过以下官方渠道关注Bitlayer和生态的最新动态：

Website：https://www.bitlayer.org/

Twitter：https://twitter.com/BitLayerLabs

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。

作者：Coin Metrics加密资产研究员；翻译：金色财经xiaozou

要点：

• 2024年三季度，比特币矿业收入下降至25亿美元，低于上一季度的37亿美元，主要原因是受到2024年4月的减半事件的影响。

• 交易费用在整个第三季持续低迷，只在减半日期前后有短暂飙升，矿企不得不考虑其他收入源。

• 为了在不断变化的环境中保持竞争力，矿企们正在探索各种商业模式，其中包括向生成式AI出租机架空间，甚至还考虑将威士忌酒桶代币化。

• 空块问题仍然普遍，相较于其他矿池，SpiderPool等矿池产生的空区块占比异常高。

1、前言

随着我们步入2024年第三季度，我们重新审视了比特币挖矿领域，继续按季度更新我们关于工作量证明利益相关者的状态。今年4月比特币减半事件的影响继续在整个行业泛起余波，由于BTC价格相对稳定，收费市场低迷，挖矿收益率面临持续压力。本文将对这些因素进行深入探索，除了关注BTC价格表现之外，还将全面研究评估矿业的健康状况。

2、比特币矿业：好坏参半

事实证明，2024年第三季度对比特币矿企来说是一个尤其艰难的时期，整个矿业正在努力应对2024年4月区块奖励减半带来的挥之不去的影响。区块发行收入的减少给挖矿利润率带来了巨大压力，使本已低迷的收费市场雪上加霜。

我们的分析数据显示，之前曾为矿企提供大量补充收入流的费用收益，在过去的几个季度中仍然表现最为薄弱。这一点在下图中非常明显，我们可以看到围绕着减半日期前后出现了一个短暂的高峰，这是由于人们试图挖出值钱的减半sats并在该区块上创建铭文而进行的一系列活动造成的，除此之外，整个7月份到9月份几乎完全低迷。

这一趋势迫使矿企越来越依赖于其他收入源，例如交易加速服务以及邻近基础设施机会的多样化——包括为生成式AI出租机架空间，或者将威士忌桶代币化（一个特别有趣的案例）——同时保持精简高效的运营。

尽管存在这些不利因素，但纵观矿业收入全局并非完全黯淡无光。区块奖励虽然与减半前的水平相比有所下降，但仍然相对强劲，贡献了约25亿美元的收入，虽然与上一季度的37亿美元相比有所下降。

为了应对这些挑战，许多矿企正在调整他们的商业模式，在单纯挖矿之外进行多元化活动。我们看到了这样一种趋势，即矿企们纷纷将自己重塑为通用基础设施提供商，积极寻求为高度耗电的AI应用程序提供托管合约。这一战略转变反映了矿业是如何适应不断变化的市场动态的。

与此同时，在芯片效率方面，技术进步继续以势不可挡的步伐向前迈进。这方面的进步迫使矿企面临一个关键的抉择：是继续使用老式的ASIC硬件，还是进行全面的矿机升级。而最终的选择可能会在未来几个季度对矿企的竞争力和盈利能力产生重大影响。

3、空块之谜

空块现象是比特币挖矿操作的一个有趣现象。人们可以认为空区块有点违反直觉，因为挖出空区块的矿工将没有任何收入，而收入原本应来自希望将其交易包含在所挖区块中的用户支付的费用。那么，为什么会这样呢？

首先，我们必须明白，比特币矿业是一个竞争非常激烈的行业。没有任何称职的比特币矿工会放弃收入，除非他们有很好的理由这样做。这里值得考虑的是区块挖掘过程中区块模板的使用。区块模板用于优化区块中的交易，以使收益最大化。而其中有一个问题就是创建区块模板是需要时间的，所以关于这些空块的观点之一是，这些区块是一个接一个快速挖出的——因为比特币挖矿是一个随机过程，有时矿工注定会“非常幸运”，碰巧在前一个区块被发现和分发后不久就创建了一个新的区块。

然而，如果我们看一下2024年比特币区块时间的分布，我们会注意到它非常像指数分布——正如我们所期望的那样，区块之间的时间可视为泊松过程（Poisson process），区块之间的平均时间约为10分钟——空区块的时间甚至高达47分钟。在这里，我们使用的是Coin Metrics的数据库consensus_time，避免了矿工自我报告区块时间不准确的问题。

这让我们开始怀疑造成这些空区块的原因实际上是因为矿工没有时间像我们设想的那样替换区块模板。事实上，如果我们进行更深入的研究看一下是哪些池生成了这些空块，我们就会看到一种模式，一些池（如Foundry和Binance Pool）在特定时间段内显示空块数为零，而其他池（最明显的是SpiderPool）则含有相对大量的空块。

那么我们该如何解释呢？有很多论点可以解释，但其中一个论点支持矿池寻求最大化收益这一事实，如果矿池刚刚挖出一个区块，那么在没有模板的情况下开始区块操作与他们的利益相符，以便在广播之前的解决方案后尽快开工。这是因为区块在整个比特币网络中的传播大约需要15秒，这个时间原本可以让上一个发布区块的矿池在寻找下一个区块时处于领先地位。

为了测试该论点，我们可以查看连续块之间的时间间隔（即由同一池连续挖出的区块），并将其与区块时间的理论分布进行比较，以查看是否有更大比例的连续空块比预期更早地被广播，这一次我们将扩大数据集，从2022年开始回顾。

上图显示，如果矿工在最初的几秒钟内忽略交易，图表内容并不是我们所预期的结果，因为其分布与10分钟左右的集中趋势的预期分布非常相似，并且在10分钟之后显示出相当多这样的区块。这似乎与假设相矛盾，即矿工在挖出一个区块后的最初几秒钟内更有可能产生空区块。值得注意的是，上图基于的数据集时间跨度较大，该数据集可以追溯到2022年，包括44个区块，因为在2024年只挖出了8个连续的空区块。但是，要对连续空块挖矿模式作出明确的说明，还需要进一步的研究。

4、结论

2024年第三季度比特币矿业显示出整体转型趋势，艰难应对4月份减半事件的影响。矿企们面临着巨大的挑战，包括区块奖励减少以及交易费用持续低迷。对此，很多矿企正在开展多元化业务，探索其他收入源，并重新考虑其硬件策略。

空块现象继续困扰着分析人士，矿池之间存在显著差异。这一趋势，以及关于最佳挖矿策略的持续争论，突显了比特币生态的复杂动态。

随着行业的发展，矿企们也展示出韧性和适应性，转型成为通用基础设施提供商，并探索新的商业模式。这表明，面对不断变化的市场环境，该行业正在积极进行自我重塑。随着矿企们努力在竞争日益激烈的环境中保持盈利能力和相关性，未来几个季度我们可能会看到更多创新。

本文来源金色财经，观点不代表芝麻财经的立场，转载请联系原作者。